記者 王寧

　　近年來，大宗商品市場整體波動(dòng)較大，實(shí)體企業(yè)在復(fù)雜市場環(huán)境下積極尋求新機(jī)，力求開拓新局。山東誠匯金實(shí)業(yè)有限公司（下稱誠匯金）作為一家北方的聚酯生產(chǎn)民營企業(yè)，一直堅(jiān)持品質(zhì)求勝、穩(wěn)中求進(jìn)。但近年來，傳統(tǒng)的經(jīng)營模式在當(dāng)前市場環(huán)境中越發(fā)吃力，越來越多的實(shí)體企業(yè)呼喚風(fēng)險(xiǎn)管理的新模式。尤其在企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞口也不斷被放大。為此，誠匯金主動(dòng)學(xué)習(xí)和使用期貨工具來管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，以謀求長遠(yuǎn)、穩(wěn)定發(fā)展之路。

　　利用期貨工具破局前行

　　誠匯金是一家專業(yè)生產(chǎn)聚酯切片、滌綸短纖、聚酯長絲胎基布、長絲土工布等土工合成材料的綜合性民營企業(yè)。誠匯金聚酯產(chǎn)品的主要原料為PTA和EG，年采購量分別達(dá)到30萬噸和12萬噸。成立初期，誠匯金原料采購主要依托渠道優(yōu)勢，向市場大范圍詢價(jià)，價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口通過企業(yè)自身采買到銷售的天然對沖，沒有利用期貨市場進(jìn)行套期保值操作。在原材料價(jià)格沒有鎖定的情況下，誠匯金訂單利潤無法保證，經(jīng)常面臨訂單虧損情況。

　　2018年，誠匯金董事長、總經(jīng)理李成慧在一次會(huì)議上與同業(yè)交流后認(rèn)為，利用衍生工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是目前企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新契機(jī)。

　　“紙上得來終覺淺”。2019年1月，誠匯金發(fā)布了衍生品交易管理制度，為誠匯金衍生品業(yè)務(wù)開展提供了思路和框架。12月底，誠匯金首次參與衍生品市場，通過買入400手PTA期貨合約套保，有效鎖定了成本，為深入?yún)⑴c期貨市場開了好頭。2020年，企業(yè)進(jìn)一步參與乙二醇等期貨套保，套保規(guī)模超過1萬噸，逐漸形成完善的期貨套保模式，運(yùn)用期貨市場進(jìn)行套期保值效果顯著，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

　　場外期權(quán)助力套保模式優(yōu)化升級

　　新冠疫情對化工市場的打擊很大，誠匯金在不斷探索利用新的衍生工具。2021年4月下旬，誠匯金與下游企業(yè)簽訂了一批聚酯切片銷售訂單，存在約2000噸乙二醇原材料缺口。恰逢五一節(jié)前，誠匯金擔(dān)心節(jié)后價(jià)格發(fā)生巨幅波動(dòng)，且當(dāng)時(shí)市場普遍認(rèn)為乙二醇顯性庫存明顯堆積尚需時(shí)間。成本端石腦油制現(xiàn)金流處于盈虧線附近，甲醇制以及單體乙烯制裝置虧損嚴(yán)重，加之今年油價(jià)和煤價(jià)未來可能上漲，乙二醇成本端存在支撐。在“大商所企風(fēng)計(jì)劃”支持下，為充分保護(hù)采購價(jià)格，誠匯金決定買入平值看漲期權(quán)。

　　根據(jù)避險(xiǎn)需求，誠匯金進(jìn)行分批套保、分批采購，分別于2021年4至5月份買入3筆EG2109場外看漲期權(quán)。以前2筆場外期權(quán)為例，4月26日，誠匯金買入執(zhí)行價(jià)為4611元/噸的EG2109平值看漲期權(quán)，權(quán)利金148元/噸，總計(jì)1000噸。在一個(gè)月有效期內(nèi)，如果EG2109價(jià)格高于4611元/噸，企業(yè)獲得賠付來補(bǔ)貼現(xiàn)貨采購成本；如果低于4611元/噸，期權(quán)端僅支付148元/噸權(quán)利金，套保成本相對固定，同時(shí)在現(xiàn)貨市場上仍可用更低價(jià)格采購。

　　4月30日，考慮到五一節(jié)后乙二醇存在漲價(jià)可能，誠匯金仍有1000噸乙二醇未鎖定成本，所以再次買入執(zhí)行價(jià)4701元/噸、對應(yīng)1000噸現(xiàn)貨的場外平值看漲期權(quán)，權(quán)利金134元/噸。

　　從結(jié)果看，由于場外期權(quán)平倉當(dāng)日的實(shí)際價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格，誠匯金3筆買入場外期權(quán)累計(jì)獲得賠付82.3萬元，扣除權(quán)利金成本后期權(quán)端額外收益35.2萬元，有效降低了采購成本。

　　誠匯金相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，場外期權(quán)具有虧損有限、收益無限的特點(diǎn)，運(yùn)用期權(quán)套保降低了資金壓力，在開始套保時(shí)已知道套保端最大成本，更便于工廠進(jìn)行成本核算，有利于加快資金流轉(zhuǎn)。而執(zhí)行價(jià)、入場價(jià)、到期時(shí)間等要素可以根據(jù)采購和銷售情況個(gè)性化設(shè)定，靈活性也可以保證。

　　“整體來看，此次參與‘大商所企風(fēng)計(jì)劃’場外期權(quán)業(yè)務(wù)是順利的，也是成功的?！彼硎荆瑘鐾馄跈?quán)套保嘗試為誠匯金提供了套保新思路和新方法，特別為極端行情下“風(fēng)雨飄搖”的實(shí)體企業(yè)提供了更為有效的避險(xiǎn)措施。除期貨、期權(quán)套保外，誠匯金還通過基差點(diǎn)價(jià)等方式進(jìn)一步優(yōu)化采購模式。2021年上半年，誠匯金總計(jì)簽訂4000噸乙二醇采購合同，通過期貨盤面逢低點(diǎn)價(jià)，節(jié)省采購成本21.76萬元，為企業(yè)進(jìn)一步完善經(jīng)營、增強(qiáng)競爭力開辟了新道路。

　　“未來，我們將在不斷完善期貨套保模式基礎(chǔ)上，固本謀遠(yuǎn)，積極利用期貨市場，更多地嘗試?yán)脠鐾馄跈?quán)工具，進(jìn)一步完善衍生品制度和內(nèi)部風(fēng)控制度，加快交易審批流程，學(xué)習(xí)場外期權(quán)套保結(jié)構(gòu)，嘗試探索含權(quán)貿(mào)易模式，力求實(shí)現(xiàn)更精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理，助力企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)?！闭\匯金相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴期貨日報(bào)記者。