1、縱觀2月，鎳價震蕩走高。LME價格創(chuàng)出自2012年以來的新高，價格最高達(dá)到25705美元/噸，漲幅達(dá)到8.45%。國內(nèi)也創(chuàng)出年內(nèi)新高至184650元/噸，月度漲幅實(shí)現(xiàn)6.84%。2月份，國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期繼續(xù)發(fā)力，支撐著價格維系偏高位，但對價格起到推動作用的則是俄烏地緣爭端，市場擔(dān)心西方對俄嚴(yán)厲制裁下影響俄鎳的對外輸出，因此海外投資者的恐慌直接導(dǎo)致LME鎳價以及現(xiàn)貨升水的大幅走高，國內(nèi)表現(xiàn)則偏謹(jǐn)慎，市場預(yù)期俄鎳加大對國內(nèi)的輸入，因此價格更多表現(xiàn)為跟隨LME上漲，內(nèi)外價差持續(xù)走闊。

　　2、鎳供應(yīng)方面。除檢修影響，電解鎳產(chǎn)量無虞，雖然利潤狀況不理想，但國內(nèi)電解鎳廠家固定，產(chǎn)出比較穩(wěn)定；國內(nèi)鎳鐵利潤回升，但鎳礦不足以及品味偏低是軟肋，產(chǎn)量預(yù)計維系偏低位水平運(yùn)轉(zhuǎn)。進(jìn)口方面，對印尼來說鎳鐵利潤仍偏豐厚，因此投產(chǎn)持續(xù)增加，雖然國內(nèi)電解鎳進(jìn)口大幅虧損，但不會妨礙鎳鐵進(jìn)口。另外，電解鎳與鎳價價差拉大下，也刺激著高冰鎳產(chǎn)能的落地和產(chǎn)出，對硫酸鎳用鎳形成補(bǔ)充。需求方面，2月300系排產(chǎn)在次高位水平，3月之后有望穩(wěn)步增加至去年高水平；硫酸鎳產(chǎn)量也有望恢復(fù)增長，因此鎳需求年內(nèi)未達(dá)高峰，仍有一定增量空間。不過，2月不銹鋼社會庫存持續(xù)累庫，雖然從季節(jié)性來看屬于正常水平，但也帶來一定消化壓力，對價格形成壓力。

　　3、地緣對資本市場的影響更多表現(xiàn)抑制市場風(fēng)險偏好，增加經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，因此總需求實(shí)際存在下滑預(yù)期，對工業(yè)品來說談不上利多。但俄鎳地位特殊，無論對于歐洲還是中國市場來說均占有重要一席，因此歷次對俄制裁鎳價均表現(xiàn)偏積極。不過，我們也看到歷次在俄鎳快速拉升之后，隨著市場正面解讀，鎳價均會迎來一定的跌幅，本輪西方對俄制裁切斷SWIFT系統(tǒng)雖未發(fā)生過，但2014年以來俄已有所準(zhǔn)備，因此影響未必更“超預(yù)期”，因此俄烏地緣未能進(jìn)一步擴(kuò)大下，對鎳的影響或已達(dá)到高峰。

　　4、進(jìn)入3月，除了地緣因素以外，焦點(diǎn)將回歸美聯(lián)儲、國內(nèi)兩會（穩(wěn)增長）等事件，鎳研判或逐漸回歸基本面。在此要考慮三點(diǎn)，第一，不銹鋼產(chǎn)量回升對鎳需求的拉動，當(dāng)前價格是否已經(jīng)計提；第二，不銹鋼市場是否在3月面臨較大消化和價格壓力；第三，電解鎳能否完全擺脫不銹鋼-鎳鐵產(chǎn)業(yè)鏈的影響。其中LME去庫以及內(nèi)外低庫存依然是鎳價強(qiáng)有力支撐因素，因此若市場情緒出現(xiàn)集體偏弱的情況，鎳價或跟隨性回調(diào)，電解鎳更多表現(xiàn)為向產(chǎn)業(yè)鏈“價值”回歸；但當(dāng)市場情緒穩(wěn)定之時，鎳價依然是逢低做多品種，此時市場認(rèn)為電解鎳出現(xiàn)“擠倉”以及相對鎳鐵出現(xiàn)“高溢價”會是正常行為。