油脂油料：擇機(jī)做擴(kuò)油粕比

　　油料：當(dāng)前的蛋白粕市場由于庫存逐漸轉(zhuǎn)移的緣故，在跟隨外盤走勢(shì)上已經(jīng)表現(xiàn)力不從心。多數(shù)情況以沖高回落告終。隨著大豆到港的不斷增加，豆粕原料庫存與成品庫存雙雙增加，成為了價(jià)格壓制的最大阻力。此外，在前一輪大豆拋儲(chǔ)完成后，國儲(chǔ)并未就此停止，大豆的拋儲(chǔ)工作仍在繼續(xù)。從基本面來看，盡管大豆理論榨利不斷走負(fù)且未執(zhí)行合同量始終低迷，但油廠的大豆壓榨量卻不斷上升，因此對(duì)于其后續(xù)來看，供給增加，庫存積累，下游提貨態(tài)度消極會(huì)在從供給到需求的多個(gè)方面壓制豆粕的價(jià)格，配合美豆當(dāng)前同樣受到貨幣收緊的宏觀背景壓制下，豆粕價(jià)格在下周走弱的可能性增加，建議逢高逐步布空。而菜粕雖然與豆粕走勢(shì)一致，但在強(qiáng)弱關(guān)系上，可以明顯看出菜粕的表現(xiàn)會(huì)整體在盤面強(qiáng)于豆粕，主因一是可交割品在本年度交割規(guī)則未改之前表現(xiàn)偏緊支撐菜粕價(jià)格，其二是國菜籽的上市價(jià)格令壓榨的成本高企，在當(dāng)前菜粕的壓榨利潤浮虧較大的情況下，繼續(xù)向下的空間更加有限。

　　油脂：當(dāng)前國內(nèi)的棕櫚油庫存水平表現(xiàn)極低且繼續(xù)去庫，6月在很難出現(xiàn)進(jìn)口的情況下盤面多頭的力量空前強(qiáng)大，而無貨預(yù)期由6月蔓延至7月令07合約同樣出現(xiàn)了大幅拉升。正如前文所述，雖然印尼放開了出口的限制且允諾了一定的出口配額，但其通過拉開內(nèi)外價(jià)差的野心同樣昭然若揭。當(dāng)前有明顯的出口成本抬升的情況下，我國的進(jìn)口利潤將會(huì)被再度壓縮，進(jìn)口利潤的修復(fù)目前來看只能依靠盤面價(jià)格上漲來修復(fù)。此外，在當(dāng)前巨大基差和月差的背景下，進(jìn)口商在盤面套保的意愿同樣非常差，主要原因一是貨權(quán)集中，二是成本支撐，三是庫存緊張。在盤面多頭力量依舊強(qiáng)大的情況下，每一次利空消息釋放帶來的價(jià)格下跌都會(huì)成為入場做多的機(jī)會(huì)。真正的能夠使得盤面轉(zhuǎn)向的利空，一是現(xiàn)貨市場供給大量增加，如烏克蘭葵花籽油可以再次自由流入市場，或是印尼完全不設(shè)關(guān)卡的放開其本國出口增加全球供給；二是國際能源價(jià)格大幅下跌，如原油價(jià)格大幅下跌拖累生物柴油價(jià)格。而豆油和菜油同樣跟隨棕櫚油走勢(shì)非常緊密，尤其豆油，在其絕對(duì)的性價(jià)比帶來的消費(fèi)需求支撐以及在國際豆油價(jià)格普遍強(qiáng)勢(shì)，豆油在生物柴油的需求增量明牌的背景下，豆油下方的價(jià)格支撐將會(huì)是三大油脂中最為強(qiáng)勢(shì)的。因此總體思路依舊是做多思路不變，但是在操作上可以通過多油空粕做擴(kuò)油粕比來規(guī)避部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。