摘要：

　　鎳價(jià)重心日益降低，寬震蕩下尋支撐。近期反彈高點(diǎn)未能突破23萬(wàn)元，而貨幣收緊，需求預(yù)期弱化，以及鎳自身供需變化趨寬松之下，進(jìn)一步下尋支撐。鎳延續(xù)逢高偏空的操作思路為主。后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收縮節(jié)奏以及工業(yè)品整體需求修復(fù)情況，走勢(shì)易有反復(fù)。

　　正文

　　鎳價(jià)重心日益降低，寬震蕩下尋支撐。近期反彈高點(diǎn)未能突破23萬(wàn)元，而貨幣收緊，需求預(yù)期弱化，以及鎳自身供需變化趨寬松之下，進(jìn)一步下尋支撐。鎳延續(xù)逢高偏空的操作思路為主。后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收縮節(jié)奏以及工業(yè)品整體需求修復(fù)情況，走勢(shì)易有反復(fù)。

　　一、通脹壓力延續(xù) 貨幣緊縮預(yù)期施壓

　　美國(guó)通脹壓力依然高企，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期。美國(guó)5月CPI同比上漲8.6%，表現(xiàn)高于8.3%的預(yù)期值和前值，創(chuàng)1981年12月以來(lái)最大同比漲幅；5月CPI環(huán)比漲1%，高于預(yù)期值和前值；剔除食品和能源價(jià)格的核心CPI，同比增6%，雖不及6.2%的前值，然強(qiáng)于5.9%的預(yù)期值。住房、能源以及食品價(jià)格飆升均助高通脹。5月通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)意外強(qiáng)于預(yù)期，因能源危機(jī)高油價(jià)、糧食危機(jī)和供應(yīng)鏈危機(jī)仍然沒(méi)有發(fā)生變化，美通脹表現(xiàn)仍將高于預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策進(jìn)一步升溫，美指重回104上方，對(duì)聯(lián)儲(chǔ)利率調(diào)節(jié)最為敏感的兩年期美債收益率升穿3%，為2008年6月以來(lái)的最高水平，十年期美債收益率一度觸及3.18%。收縮預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩壓力對(duì)有色金屬形成壓力。

　　從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，階段疫情擾動(dòng)仍在，不過(guò)隨著上海封控措施弱化，鎳貿(mào)易物流改善，疊加進(jìn)口窗口打開，現(xiàn)貨升水出現(xiàn)回落。國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)未來(lái)仍會(huì)逐漸改善，但此輪修復(fù)難以V形實(shí)現(xiàn)，可能會(huì)是一個(gè)漸進(jìn)改善的過(guò)程。而且5月國(guó)內(nèi)出口數(shù)據(jù)雖好于預(yù)期，但外需轉(zhuǎn)弱預(yù)期仍在，后續(xù)料會(huì)繼續(xù)影響市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　二、鎳低庫(kù)存依然延續(xù)

　　LME鎳庫(kù)存仍在震蕩下降。6月13日倫鎳庫(kù)存70176噸。LME鎳現(xiàn)貨貼水狀態(tài)，至-76美元，顯示現(xiàn)貨并不緊張。

　　國(guó)內(nèi)電解鎳整體維持較低庫(kù)存狀態(tài)，但因現(xiàn)貨及近月進(jìn)口窗口打開，資源流入，整體庫(kù)存有所改善。保稅區(qū)純鎳以鎳板累庫(kù)為主，據(jù)SMM調(diào)研了解上周保稅區(qū)庫(kù)存7900噸，鎳豆及鎳板分別為2900噸、5000噸，鎳板累庫(kù)500噸。上周SMM六地純鎳庫(kù)存周度累計(jì)6813噸，較前一周增加1191噸。其中鎳豆庫(kù)存為1950噸較上周去庫(kù)200噸。鎳板庫(kù)存4863噸較上周累庫(kù)1391噸；本周純鎳出現(xiàn)小幅累庫(kù)主因目前純鎳進(jìn)口維持盈利狀態(tài)部分海外鎳板清關(guān)。

　　三、未來(lái)預(yù)期及主要關(guān)注點(diǎn)

　　1、硫酸鎳供給相對(duì)收緊，價(jià)格下行空間暫有限

　　國(guó)家快速落實(shí)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，汽車產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)生產(chǎn)，且針對(duì)新能源消費(fèi)，全國(guó)性及地方性的支持及補(bǔ)貼政策也在發(fā)力，后續(xù)仍將帶動(dòng)新能源電池需求出現(xiàn)較強(qiáng)的修復(fù)增長(zhǎng)。從目前具體情況來(lái)看，前驅(qū)體廠家復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，產(chǎn)量環(huán)比5月增幅20%。鎳鹽排產(chǎn)增量預(yù)期目前不及前驅(qū)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，若前驅(qū)復(fù)產(chǎn)預(yù)期如排產(chǎn)所述，那么對(duì)于鎳鹽來(lái)說(shuō)，整體行業(yè)庫(kù)存低位，供應(yīng)繼續(xù)收緊的情況下價(jià)格支撐變強(qiáng)。且近期純鎳倉(cāng)單庫(kù)存較低，交割品仍較為緊張，鎳價(jià)大幅下跌的預(yù)期尚未明顯兌現(xiàn)，硫酸鎳價(jià)格預(yù)期有低位回升的可能性。但短期仍需等待市場(chǎng)大量采購(gòu)信號(hào)。前期廠家以鎳家及原料高企時(shí)，多以消耗庫(kù)存為主，近期鎳價(jià)以及硫酸鎳出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，則可能會(huì)帶來(lái)按需采購(gòu)的回升，建議有需求的企業(yè)可擇機(jī)按需采購(gòu)。且可考慮直接采購(gòu)硫酸鎳為主。

　　2、國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量面臨下滑

　　據(jù)Mysteel調(diào)研，2022年5月份新口徑國(guó)內(nèi)40家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量302.46萬(wàn)噸，月環(huán)比減0.89%，同比增2.21%。5月份國(guó)內(nèi)不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量環(huán)比略微下降，減量主要在300系，但減量并不明顯。6月份國(guó)內(nèi)40家不銹鋼廠粗鋼初步排產(chǎn)274.96萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)月環(huán)比減9.1%，同比減9.0%。6月份排產(chǎn)3個(gè)系別月環(huán)比均呈現(xiàn)減產(chǎn)趨勢(shì)，廣東、廣西、西北不銹鋼廠預(yù)計(jì)有檢修減產(chǎn)計(jì)劃，加之接單困難，200、300系基本虧損，其余部分鋼廠也有小幅減產(chǎn)，300系133.90萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)月環(huán)比減6.2%，年同比減17.2%，顯著降量。不銹鋼排產(chǎn)下滑對(duì)鎳需求帶來(lái)不利影響。當(dāng)前鎳生鐵相對(duì)供需改善明顯，一方面是印尼產(chǎn)能持續(xù)放量，另一方面是國(guó)內(nèi)需求下降，鎳生鐵采購(gòu)價(jià)上周已經(jīng)降至1500元/鎳點(diǎn)，鎳生鐵端帶來(lái)下行空間的擴(kuò)展壓力。

　　四、走勢(shì)預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)提示

　　鎳價(jià)基于低庫(kù)存，供需偏緊之下仍會(huì)表現(xiàn)高位寬幅的波動(dòng)。當(dāng)前LME顯著弱于國(guó)內(nèi)走勢(shì)，形成較強(qiáng)的偏空帶動(dòng)。滬鎳寬波動(dòng)，但高點(diǎn)逐漸下移，料會(huì)19-23.5萬(wàn)元之間的寬幅反復(fù)，震蕩下探。

　　中長(zhǎng)期隨著鎳結(jié)構(gòu)性短缺的矛盾隨著新產(chǎn)能釋放逐漸緩解，鎳價(jià)整體的運(yùn)行重心則有望出現(xiàn)下行。但緩節(jié)奏和高波動(dòng)的情況仍會(huì)存在。緊現(xiàn)實(shí)寬預(yù)期之下，鎳back結(jié)構(gòu)仍將延續(xù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、供應(yīng)改善不及預(yù)期。關(guān)稅及供應(yīng)中斷等風(fēng)險(xiǎn)事件

　　2、硫酸鎳需求超預(yù)期，鎳豆進(jìn)一步顯著去庫(kù)存

　　3、地緣風(fēng)險(xiǎn)。新能源汽車需求預(yù)期變化。