關(guān)注滬銅46000—48500 元/噸波動區(qū)域

　　1月以來，滬銅主力合約重心不斷上移，最高上探至48390元/噸,隨后大幅回落?？傮w來看，其上漲動力主要來自金融屬性層面沖擊的消退，具體來說，元旦前流動性緊張局面大幅緩和，特朗普政策立場低于市場預(yù)期，美元振蕩回落，這兩方面因素提振銅價。但是供需基本面制約其上漲空間。臨近春節(jié)，下游需求趨于疲弱。隨著銅價回落，基本面利空因素得以部分釋放，是否會觸發(fā)再次補庫存的熱情值得關(guān)注。技術(shù)上，關(guān)注46000—48500元/噸波動區(qū)域。

　　避險情緒或上升

　　本周有兩大風(fēng)險事件需要投資者關(guān)注。首先是英國脫歐演講。英國首相將宣布，英國政府準(zhǔn)備好在與歐盟洽談退歐問題時接受“硬脫歐”。在擬于周二發(fā)表的講話中，英國首相將表明她愿意犧牲英國單一市場和關(guān)稅聯(lián)盟成員國身份，以結(jié)束人口自由流動。英國脫歐公投本就為歐洲政治動蕩埋下禍根，此次再要提出“硬脫歐”，會對市場情緒產(chǎn)生較大影響。

　　其次，本周五，特朗普將正式就任美國總統(tǒng)，并發(fā)表就職演說。特朗普勝選后，大搞基建以及減稅的計劃，將推動美元迎來一波漲勢。但11日在紐約舉行的競選成功以來首場新聞發(fā)布會上，特朗普絕口不提基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出等市場期待的經(jīng)濟刺激話題，使投資者開始重新權(quán)衡這一判斷，上周美元指數(shù)也迎來超過兩個月來的最大跌幅。但美聯(lián)儲會議以及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍支撐美元，多空交織或使得美元短期內(nèi)振蕩加劇。

　　供過于求局面加劇

　　2016年12月，未鍛造銅及銅材進口量大幅增加，由此我們上調(diào)12月精煉銅凈進口量至36萬噸，使得12月預(yù)估國內(nèi)供應(yīng)量達(dá)107萬噸，而實際需求量預(yù)估只有95萬噸，這使得庫存開始累積，上期所銅庫存已由12月初的13萬噸增加至17萬噸。據(jù)了解，保稅區(qū)銅庫存目前約為48萬噸，而上周為46.5萬噸，顯示出保稅區(qū)持續(xù)庫存流出的局面已改變。1月隨著春節(jié)臨近，下游需求趨于疲弱，供應(yīng)過?；蚣觿?。

　　不過，我們也要關(guān)注國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量減少的情況。預(yù)計1月電解銅產(chǎn)量為64.8萬噸，較12月出現(xiàn)明顯下降，主要是部分冶煉廠檢修，云南銅業(yè)、保定大無縫建昌銅業(yè)1月均有檢修計劃。季節(jié)性來看，每年1月、2月也是精煉銅產(chǎn)量的低位區(qū)。目前現(xiàn)貨加工費TC已降至85—90美元/噸，再下降至80美元/噸附近很多冶煉廠趨于不盈利，這將限制精煉銅產(chǎn)量的釋放。加工費下降的主要原因是銅礦產(chǎn)量預(yù)期下降，因干擾因素較多，這或許也將是2017年全年都需關(guān)注的問題。

　　此輪底部已確立

　　臨近春節(jié)，需求穩(wěn)步回落。1月上旬地產(chǎn)銷量下降，新年前兩周土地成交持續(xù)下滑。去年12月各口徑下乘用車產(chǎn)、銷量增速均較11月回落。全國水泥價格環(huán)比繼續(xù)走低，但玻璃價格保持穩(wěn)定。1月上旬發(fā)電耗煤增速回升，節(jié)前工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)。上周BDI小幅回升，CCFI小幅回落。

　　具體到銅市，銅材企業(yè)開工率已下跌，節(jié)前大概率延續(xù)下滑。12月銅材與精銅供應(yīng)比仍處于高位，1月大概率回歸均值，但是3月銅材產(chǎn)量會大幅增加，下游補庫存預(yù)期增強。1月、2月也是空調(diào)、汽車生產(chǎn)淡季，這也可由空調(diào)、汽車的季節(jié)性數(shù)據(jù)觀察到。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)網(wǎng)站調(diào)研得知，今年春節(jié)前部分下游電纜企業(yè)訂單萎縮得比較厲害。除銅管企業(yè)和部分大型銅加工企業(yè)要到春節(jié)前3天左右才放假外，更多的加工企業(yè)將于1月20日左右開始放假。

　　綜上所述，中長期來看，供給側(cè)改革、通脹預(yù)期、人民幣貶值預(yù)期等長期利好商品。針對銅價傾向于此輪底部已確立，不過大熊市的終結(jié)至大牛市的開啟仍需等待三到六年的周期。短期來看，臨近年末，下游需求疲弱，外圍市場風(fēng)險因素較多，整體利空銅價，但是需關(guān)注補庫存動作。技術(shù)上，關(guān)注46000—48500元/噸波動區(qū)域。