3月30日訊——隨著美國總統(tǒng)特朗普的“美國優(yōu)先”的施政措施的初步成形，2017年新興市場的發(fā)展前景也由此前的充滿不確定性變得更為明朗且充滿希望。

　　為何新興市場的前景變化如此之快呢？市場分析人士認為，這主要是因為自去年年底以來，令新興市場投資者擔(dān)憂的幾大風(fēng)險因素正在消失殆盡。與此同時，新興市場許多國家的基本面表現(xiàn)相對強勁，從而促使新興市場的債券呈現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇勢頭。

　　起初，美國大選之后，投資者普遍擔(dān)心新興市場的資產(chǎn)將會受到貿(mào)易保護主義政策的沖擊。而如今，隨著美國新一屆政府政策方針的逐步確定，發(fā)達市場再次成為全球憂慮情緒的中心。投資者對美國新一屆政府實行財政刺激政策的可能性及規(guī)模表示懷疑。歐洲正在面臨一系列的迫在眉睫的政治壓力：法國的總統(tǒng)選舉將在4月底和5月初進行，該國的議會選舉將在6月份進行；德國將在9月份進行大選；意大利也可能會在2017年進行大選；英國脫歐談判程序已經(jīng)啟動；希臘債務(wù)將于7月份到期。

　　美聯(lián)儲因素

　　此前，投資者普遍擔(dān)心美聯(lián)儲的加息速度及其對新興市場資本流動的影響。現(xiàn)在，市場普遍預(yù)計，2017年美聯(lián)儲將加息3次，其中包括最近3月份的那次加息。

　　即使美聯(lián)儲下一年轉(zhuǎn)向更為“鷹派”的立場，并且10年期美國國債收益率繼續(xù)攀升，也不會對新興市場的固定資產(chǎn)收益率造成極大影響。主要原因是：

　　首先，2013年的“QE縮減恐慌癥”(taper tantrum)引發(fā)了新興市場貨幣的大幅貶值，新興市場的國際收支也因此而進行了調(diào)整。(備注：2013年夏天，當時的美聯(lián)儲主席伯南克宣布美聯(lián)儲將會逐漸削減購債規(guī)模。該言論引發(fā)了市場恐慌情緒。新興市場地區(qū)的投資者瘋狂地拋售債券，從而推動債市收益率大幅上行，與此同時，新興市場的貨幣大幅貶值，并進而引發(fā)“QE縮減恐慌癥”。)

　　其次，許多投資者減少對利率敏感的長期債券的持倉量，并在2016年下半年轉(zhuǎn)向保守的防御性立場。當時，美國的公債收益率飆升100個基點。

　　最后，相較于發(fā)達市場，新興市場的債券可能對較高的利率不那么敏感。這與“QE縮減恐慌癥”時代形成鮮明的對比。

　　展望未來，市場分析師預(yù)計，潛在的低增長和居高不下的債務(wù)負擔(dān)，可能會令發(fā)達市場的債券實際收益率承壓。

　　大宗商品的反應(yīng)不同

　　此前，市場普遍擔(dān)心大宗商品價格的下滑會損及新興市場的出口，但是，3月份原油價格的下跌對新興市場債券的影響卻并不大。市場分析師認為，原油價格的本次下跌可能與拋售有關(guān)，并且不同于2014年——2015年的原油價格暴跌。當時原油價格的暴跌是由于需求疲軟，而近期油價下行時受供給溫和增長的沖擊。如果油價進一步下跌，那么本次拋售潮可能會被全球強勁的原油需求所抵消。因為隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，全球原油需求也在強勁增長。

　　2017年新興市場的收益率

　　最近幾年沒有投資新興市場的投資者可能錯過了一波大行情。盡管市場對貿(mào)易保護主義、美聯(lián)儲加息及大宗商品價格下跌等因素感到擔(dān)憂，但是，過去12個月以來，新興市場及新興市場之外的債券指數(shù)卻已累計上漲10%。目前，市場對上述因素的擔(dān)憂，已經(jīng)在很大程度上得以減弱。

　　盡管在未來一年內(nèi)債券市場再次出現(xiàn)如此強勁的反彈似乎不太可能，但是，相較于發(fā)達市場，新興市場及新興市場以外的債券的收益率可能會更高。如果新興市場的貨幣匯率像市場預(yù)期的那樣持續(xù)回升，那么這對于投資者來說，可以被視為一個潛在的“升值”。

　　能夠辨別出市場分析師對新興市場持看好態(tài)度，還是持看空態(tài)度非常重要。市場分析師認為，新興市場的風(fēng)險依然存在，但是，相較于2016年第四季度已經(jīng)減弱了很多。并且，這些風(fēng)險不太可能持續(xù)至明年。下列圖表總結(jié)了新興市場在去年年底和現(xiàn)在的表現(xiàn)。

　　總之，新興市場債券因其收益率和升值潛力，正在成為一個重要的投資市場。新興市場的反彈正在創(chuàng)造一個良性循環(huán)——投資者開始進入新興市場進行資產(chǎn)定價和估值，并且與發(fā)達市場債券相比，該市場更具吸引力。但是，市場分析師仍建議，投資者在進行資產(chǎn)配置前，仍需三思。