法國興業(yè)證券(601377,股吧)（香港） 周翰宏

　　港股2017年開局良好，恒指首周累升2.28%，并接連收復(fù)數(shù)條均線，至本周一已經(jīng)逐漸企穩(wěn)50天均線約22500點上方。不過自上月底以來，恒指累積升幅超過千點有余，短線或考驗上升動能的持續(xù)性。從技術(shù)上看，恒指料沿著50天線做窄幅震蕩，上望22800點至23000點關(guān)口附近的密集阻力區(qū)。

　　外圍市場方面，美股近期持續(xù)走好，道指上周五盤中距離二萬點僅差一點，納指、標(biāo)普則再創(chuàng)新高。美國最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為樂觀，2016年12月制造業(yè)及勞工數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，2016年11月營建開支更是創(chuàng)下10年來新高，市場氣氛維持樂觀。內(nèi)地A股于2017年首周走勢理想，滬指3100點上方繼續(xù)抬升，上周人民幣匯率暴漲，給市場帶來了樂觀預(yù)期。港股隨外圍展開技術(shù)性反彈，港元匯率企穩(wěn)回升，資金的流出壓力減少，部分權(quán)重股趁機(jī)反攻，助推恒指已站上22500點以上。不過大市交投未見配合，近期港股成交大體在600億港元以下，僅上周四的單日交投超過600億港元。衍生市場方面，認(rèn)股證過去一周成交明顯增加，重上100億港元水平，牛熊證近日交投亦回升至40億港元以上規(guī)模。

　　恒指牛熊證資金流方面，截至上周五的五個交易日，牛證出現(xiàn)約6730萬港元資金凈流出，而熊證則獲得約2.06億港元資金凈流入，反映較多資金短線獲利。街貨分布方面，截至上周五，恒指牛證街貨集中在收回價21100點至21900點之間，該區(qū)域的過夜街貨合計相當(dāng)于約4950張期指合約；而恒指熊證的過夜街貨則在收回價22600點至23300點之間，相當(dāng)于約5180張期指合約。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，期內(nèi)較多資金套現(xiàn)獲利離場，網(wǎng)絡(luò)媒體股板塊的相關(guān)認(rèn)購證共計約1150萬港元資金凈流出；石油股板塊的相關(guān)認(rèn)購證出現(xiàn)約1130萬港元資金凈流出；內(nèi)地電訊股板塊的相關(guān)認(rèn)購證有約1060萬港元資金凈流出；交易所板塊則見多空爭持，相關(guān)認(rèn)購證及認(rèn)沽證分別獲得約260萬港元及290萬港元資金凈流入。

　　權(quán)證引伸波幅方面，指數(shù)權(quán)證普遍下跌，以三個月貼價場外期權(quán)為例，恒指的引伸波幅下跌1個波幅點至15.2%，國企指數(shù)的引伸波幅下跌1個波幅點至19.3%；個股板塊方面，網(wǎng)絡(luò)媒體股的引伸波幅下跌約1.4個波幅點；國際銀行股的引伸波幅下跌約2.2個波幅點；交易所板塊的引伸波幅下跌約1.8個波幅點。

　　大市近日交投略為縮減，連帶權(quán)證及牛熊證交投也轉(zhuǎn)靜，場外期權(quán)市場引伸波幅顯示資金預(yù)期短期后市波幅下降，引伸波幅持續(xù)往下尋底，預(yù)料短期內(nèi)（可能持續(xù)至農(nóng)歷新年）趨勢不會有明顯變化，在引伸波幅尋底的趨勢里，投資者應(yīng)避免利用條款進(jìn)取的權(quán)證作中線投資部署。所謂的進(jìn)取條款，主要是一些價外或短期的權(quán)證，以一只約3個月期限、價外約5%的恒指認(rèn)購證為例，它的引伸波幅敏感度（VEGA值）逾11%，意味著引伸波幅每掉1個波幅點，相關(guān)權(quán)證的價值便會下降11%；以另外一只約6個月期限、價外約2%的恒指認(rèn)購證比較，長期貼價證的引伸波幅敏感度只有約7%，作中線投資部署在引伸波幅方面的風(fēng)險相對較低。另外，投資者也可利用牛熊證作中線投資部署，牛熊證不受引伸波幅影響，不過，作中線投資部署則需要審慎選擇收回價，預(yù)期的投資時間愈長，選擇的收回價與現(xiàn)貨價距離則應(yīng)愈遠(yuǎn)。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議。）