融創(chuàng)配股融資降負(fù)債孫宏斌兩度安撫投資者

　　謝敏敏

　　耗費巨資頻頻收購的融創(chuàng)中國，開始“補血”。

　　7月25日，融創(chuàng)發(fā)布公告稱，公司將通過先舊后新的方式，擬以18.33港元/股配售2.2億股，計劃募集資金約40.3億港元，折合5.2億美元。

　　融創(chuàng)的這次配股，是今年以來香港資本市場最大規(guī)模的新股配售。

　　根據(jù)公告，配售的股份約占公司現(xiàn)有股本的5.63%，增發(fā)后股本的5.33%。18.33港元/股的配售價格，在融創(chuàng)7月24日收盤價20.10港元/股的基礎(chǔ)上折讓了約8.81%。

　　發(fā)行完成后，孫宏斌及其一致行動人的持股比例由53.74%降至50.87%，但對上市公司仍然擁有絕對控制權(quán)。

　　融創(chuàng)方面表示，此次配售將進一步優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，擴大股東權(quán)益基礎(chǔ)，支持公司未來更加穩(wěn)健的發(fā)展。

　　一般而言，香港上市公司選擇配股融資，既可以補充現(xiàn)金流，也能增厚資本金，增加凈資產(chǎn)，從而一定程度上降低負(fù)債率。但配股并不是令投資者十分滿意的融資方案，原因之一便是配股將攤薄股東權(quán)益。

　　7月25日，融創(chuàng)中國發(fā)布配股公告的當(dāng)天，股價以18.60港元/股收盤，當(dāng)日跌幅達(dá)7.46%。

　　擴張

　　438億元拿下萬達(dá)13個文旅城項目后，融創(chuàng)的現(xiàn)金流和財務(wù)狀況備受考驗。

　　融創(chuàng)2016年年報顯示，公司總負(fù)債高達(dá)2577.72億元，凈負(fù)債率從2015年底的75.9%上升至2016年末的121.5%。

　　經(jīng)濟觀察報記者梳理發(fā)現(xiàn)，融創(chuàng)的主要融資渠道包括銀行借款、公司債券、信托等。但從外部環(huán)境看，融創(chuàng)今年面臨的融資壓力不小。

　　上交所官方網(wǎng)站顯示，融創(chuàng)一筆擬發(fā)行金額為100億元人民幣的公司債于2017年6月16日終止，中信建投證券和國泰君安(601211)證券為該債券承銷商和管理人。融創(chuàng)方面后來對外解釋稱，考慮到房企融資的形勢，是公司主動申請中止這筆公司債的。

　　另據(jù)報道，來自建行總行的消息稱融創(chuàng)已經(jīng)過會準(zhǔn)備代銷的產(chǎn)品被喊停，近期融創(chuàng)一個15億元的信托項目放款也被緊急叫停，此外，銀行在排查融創(chuàng)的資金風(fēng)險。

　　對此，孫宏斌于7月18日解釋稱：“據(jù)我們了解，在融創(chuàng)跟萬達(dá)的投資并購之后，各個銀行就已經(jīng)開始排查。這個事情特別正常。很多銀行跟我們和萬達(dá)，以及13個萬達(dá)文旅項目都有交集，銀行不關(guān)注是不對的?！?/p>

　　在收購萬達(dá)的世紀(jì)交易敲定后不久，國際三大評級機構(gòu)中，標(biāo)普和惠譽均下調(diào)了融創(chuàng)的企業(yè)信用評級。其中，標(biāo)普將融創(chuàng)“B+”長期企業(yè)信用評級和“cnBB-”大中華區(qū)信用體系長期評級列入負(fù)面信用觀察名單，并將融創(chuàng)未償還優(yōu)先無抵押債券“B”長期債項評級和“cnB+”大中華區(qū)信用體系長期評級同時列入負(fù)面信用觀察名單。

　　標(biāo)普方面稱，考慮到土地收購和業(yè)務(wù)擴張方面的巨額支出，以及逐漸上升的建安支出，標(biāo)普預(yù)計融創(chuàng)控股的經(jīng)營性現(xiàn)金流將繼續(xù)為負(fù)，因此它將依靠進一步舉債來支持自己的擴張，并推高其杠桿水平。

　　上述表態(tài)基本上反映了國際資本市場對于激進的內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)的評價，但是融創(chuàng)中國掌門人孫宏斌對這些聲音表現(xiàn)出了“不屑一顧”的態(tài)度。

　　孫宏斌回應(yīng)稱：“他們在海外，不來看我們項目，也不買我們房子，憑什么給我們做出評級，他們的評級對我們沒啥影響，就是發(fā)債有點影響?！?/p>

　　對于孫宏斌而言，獲得內(nèi)地投資者的認(rèn)可似乎比外資機構(gòu)的評級更為重要一點。自去年以來，融創(chuàng)和孫宏斌本人收獲了越來越多的內(nèi)地?fù)碥O。根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，截至7月13日，融創(chuàng)中國是內(nèi)地投資者持股比例最大的香港上市地產(chǎn)股，占比達(dá)到24.04%。在年初的年報發(fā)布會上，孫宏斌更是放言希望將股東會和投資者會放到內(nèi)地來開。

　　內(nèi)地投資者最看重的一點是，高風(fēng)險下融創(chuàng)依然有望成為規(guī)模最大的房地產(chǎn)企業(yè)之一，這也是孫宏斌多年來的夢想。王健林在簽約發(fā)布會上就表示，“融創(chuàng)通過此次收購，預(yù)計兩年將進入行業(yè)收入前兩名?！?/p>

　　根據(jù)第一上海證券的估算，融創(chuàng)中國目前的土地儲備超過了1.5億平方米，僅次于中國恒大和碧桂園，躍升至行業(yè)前三。

　　花旗最新的報告也表示，對于融創(chuàng)中長期的前景保持正面看法，認(rèn)為與萬達(dá)集團的交易，將會是推動融創(chuàng)晉升成為一線地產(chǎn)發(fā)展商的一個里程碑，花旗認(rèn)為融創(chuàng)的土地儲備規(guī)模及質(zhì)量大幅膨脹將抵消短期面對的挑戰(zhàn)。

　　花旗稱，這次交易使得融創(chuàng)的可售貨源大升至價值1.9萬億元人民幣，處于行業(yè)頂端，可支持集團未來三年高速增長，預(yù)期2018年及2019年財年的合約銷售額增至3500億元及4300億元。

　　搶收

　　對于融創(chuàng)來說，能夠快速帶來現(xiàn)金流回籠、對沖資金風(fēng)險的途徑就是加速銷售。

　　早在6月底，融創(chuàng)鄭州的項目象湖壹號新一期開盤，高層開盤均價為1萬元/平方米，而周邊項目的均價為1.3萬元/平方米以上，差價幅度超20%。融創(chuàng)該項目的優(yōu)惠條件即要求客戶全款購房。

　　但融創(chuàng)的項目主要集中于限價嚴(yán)厲的一二線城市，尤其是一線城市的項目，受政策的影響最大。以上海為例，據(jù)悉今年融創(chuàng)上海公司要新開7個項目，但由于上海政府對于預(yù)售證和新房價格的嚴(yán)格把控，目前有望最早開盤的項目是位于昆山花橋的浦西玫瑰園，而上海桃花源、融創(chuàng)壹號府等重點項目都還未傳出開盤的消息。7月底，融創(chuàng)上海公司宣布即將展開“清庫存、搶回款”68天決勝行動，目的就是為了保證銷售指標(biāo)的完成。

　　近段時間，孫宏斌對外反復(fù)釋放的信息是：融創(chuàng)不差錢。他表示，目前融創(chuàng)有900億元現(xiàn)金，能動用的有將近500億元，7月的銷售現(xiàn)金流是大約200億元，8月后每月都會在300億元左右，“今年本來是融創(chuàng)負(fù)債率的向下拐點，因為銷售比去年多，買地比去年少。并購萬達(dá)這事完成后，負(fù)債率可能會增加也可能會減少，但是我們認(rèn)了?！?/p>

　　他還數(shù)次表態(tài)，融創(chuàng)今年還會繼續(xù)并購，“我賬上還有那么多錢呢?！?/p>

　　7月23日，孫宏斌更是罕見透過微博發(fā)聲：朋友們不用過度擔(dān)心融創(chuàng)。一是我們因現(xiàn)金流失敗過，知道現(xiàn)金流的重要性，重視現(xiàn)金流，把公司安全放在首位；二是我們知進退，在放棄上沒有人比我們更決絕，比如10月份以后不在公開市場買地，等待并購機會，比如放棄綠城佳兆業(yè)雨潤；三是我們有戰(zhàn)略更有執(zhí)行，我和團隊一直在一線，聽得見炮聲，敢拼刺刀。

　　話音剛落，融創(chuàng)便對外宣布了配股計劃。根據(jù)香港資本市場的消息，融創(chuàng)會在7月26-28日召開債券投資者會議。分析人士稱，這意味著融創(chuàng)或許很快就會有新的融資動作。

　　雖然配股當(dāng)天融創(chuàng)股價大跌了7.46%，但第二天上漲了3.76%。7月27日，在內(nèi)房股普遍大漲的行情下，融創(chuàng)股價再創(chuàng)新高，當(dāng)日收盤價為20.80港元/股，漲幅高達(dá)7.33%。

　　而在收盤后的三分鐘，孫宏斌再次發(fā)布了微博，這也是他本月第二次發(fā)布微博，在過去的2016年，孫宏斌一共才發(fā)了兩條微博。

　　他在最新的微博中表示，之所以投資樂視合作萬達(dá)，是因為堅信房地產(chǎn)業(yè)會穩(wěn)定健康發(fā)展，消費升級的主力產(chǎn)業(yè)大文化大旅游大娛樂會爆發(fā)增長，是因為融創(chuàng)堅定看好中國經(jīng)濟的未來。他強調(diào)，近期融創(chuàng)會停緩發(fā)展，加速去化，降低負(fù)債率，確保健康安全。