許多觀察家認(rèn)為10年前的周三是全球金融危機(jī)的開端。在這場危機(jī)中，爆發(fā)了一系列信貸風(fēng)暴和銀行倒閉事件，造成幾十年來最嚴(yán)重的全球性衰退、長達(dá)10年的成長遲緩和痛苦的修復(fù)過程。  　　繼法國巴黎銀行成為最新一家被美國抵押貸款與資產(chǎn)支持證券(ABS)市場拖累并關(guān)閉投資基金的銀行之后，2007年8月9日，歐洲央行(ECB)向貨幣市場挹注數(shù)以10億歐元計的緊急資金，以防止歐洲銀行體系癱瘓。

　　在隨后的18個月，英國、美國和德國等地接連發(fā)生銀行倒閉。隨著美國投資銀行雷曼兄弟獲準(zhǔn)于2008年9月破產(chǎn)，這場危機(jī)達(dá)到了高潮，引發(fā)全球金融恐慌和經(jīng)濟(jì)深度衰退，并最終迫使美國政府、美國聯(lián)邦儲備理事會(美聯(lián)儲/FED)和其他20國集團(tuán)(G20)國家推出救助計劃。

　　以下八張圖表所示為全球經(jīng)濟(jì)在信貸危機(jī)后的表現(xiàn)情況：

　　**國際貿(mào)易和GDP增長**

　　國際貿(mào)易在金融危機(jī)后大幅降低，之后其在產(chǎn)出和整體增長中的占比已經(jīng)回升，但仍低于危機(jī)前的峰值。

**全球股市上漲，收益率直落**

　　MSCI明晟主要全球股價指數(shù)已經(jīng)回升，本月更觸及紀(jì)錄新高，且有望創(chuàng)2003年以來最長月度連漲紀(jì)錄，但僅較10年前水準(zhǔn)高22%。而由于多家央行積極購債，其指標(biāo)10年期公債收益率紛紛跌掉一大半。

**金融股表現(xiàn)落后**

　　金融業(yè)在2008年幾近倒閉過后，銀行股在全球股市自2008年以來的反彈中明顯表現(xiàn)落后。

**低通脹，低收益率**

　　盡管全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長，回到接近歷史常態(tài)，但全球通脹未能大幅上升，因發(fā)達(dá)國家薪資增長仍低迷。

**龐大的央行資產(chǎn)負(fù)債表**

　　在美聯(lián)儲的領(lǐng)軍下，全球四大主要央行啟動了數(shù)以萬億美元計的資產(chǎn)購買計劃，以阻止貨幣供應(yīng)嚴(yán)重萎縮、緩解信貸情況并刺激放款和成長。美聯(lián)儲如今準(zhǔn)備要縮減其4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。

**銀行借款成本和波動性下滑**

　　在銀行間拆款利率飆升之際，銀行之間的信任瓦解，這是10年前金融危機(jī)的中心；而由于擔(dān)心整個銀行體系的穩(wěn)定性，金融市場的波動率飆升至紀(jì)錄高位。然而拜央行持續(xù)干預(yù)和更監(jiān)管收緊所賜，銀行間拆款渠道再度開放，且今年股市波動率已降至一世代以來最低。

**全球債務(wù)持續(xù)膨脹**

　　即使信貸泡沫和過度舉債是危機(jī)的起因，而且經(jīng)濟(jì)的痛苦復(fù)蘇伴隨著去杠桿化的努力，但根據(jù)國際金融協(xié)會的數(shù)據(jù)，在過去10年的干預(yù)期間，全球總債務(wù)持續(xù)增加。

**GDP的勞工比重下滑，資本和政治焦慮因素升高**

　　由于自危機(jī)以來實(shí)質(zhì)薪資成長持平，企業(yè)獲利占整體經(jīng)濟(jì)的比重急劇回升。這兩個因素使得選民對現(xiàn)況不滿，導(dǎo)致大選結(jié)果出人意料，進(jìn)而加劇了經(jīng)濟(jì)和政治政策的不確定性。

文章來源：微信公眾號人民幣交易與研究