哈爾濱銀行(06138)：物美價廉的遺漏標(biāo)的？

時間： 2017-08-31 15:20:43 來源：智通財經(jīng) 作者：佚名

掃描到手機

摘要：本文選自“雪球”，作者“釋老毛”，原標(biāo)題《港股淘金之哈爾濱銀行》。銀行股最近暴動，情理之中。港股里有沒有物美價廉的遺漏標(biāo)的呢?有網(wǎng)友留言問城商行怎么樣，看了一下，城商行整體在港股是一個被市場忽視的冷門

　　本文選自“雪球”，作者“釋老毛”，原標(biāo)題《港股淘金之哈爾濱銀行》。

　　銀行股最近暴動，情理之中。港股里有沒有物美價廉的遺漏標(biāo)的呢?有網(wǎng)友留言問城商行怎么樣，看了一下，城商行整體在港股是一個被市場忽視的冷門板塊。哈爾濱銀行(06138)正好周末出了中報，梳理一下聊聊。

　　銀行股的投資邏輯

　　相信銀行股是很多投資人愛恨交織的對象。低估確實低估，一倍多點PB，基本都是在清算價進行交易，但已經(jīng)五年了，銀行股只能在估值不變的條件下靠凈資產(chǎn)一點點推升市值。

　　本人以前說過很多次銀行股，并且曾是招行的粉絲。對銀行股的投資邏輯很簡單，經(jīng)濟下行周期，壞賬暴露期，回避為好;經(jīng)濟復(fù)蘇期，壞賬消化器，銀行股有望迎來戴維斯雙擊。在供給側(cè)改革、強周期崛起、實體經(jīng)濟復(fù)蘇的大背景之下，好學(xué)生是應(yīng)該得到回報的。實體經(jīng)濟在企穩(wěn)回升，銀行業(yè)是最依賴于宏觀經(jīng)濟的。在經(jīng)濟下行周期，會面臨巨大的壞賬壓力，壞賬爆發(fā)期不適合持有銀行資產(chǎn)，這是銀行股五年估值受壓抑的根本原因，因為投資人懼怕突然一夜之間銀行滿把的有毒資產(chǎn);經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，銀行的壞賬危機解除，增發(fā)潮和嚴(yán)監(jiān)管雖短期不利，但長期有利于健康成長。這是投資銀行的辯證法。

　　全國性銀行已經(jīng)走在了價值修復(fù)的路上，港股的城商行似乎依然是塊價值洼地。哈爾濱銀行是1997年原哈爾濱城市信用聯(lián)社及53家城市信用合作社為基礎(chǔ)發(fā)起的一家城商行。現(xiàn)在大股東是哈爾濱經(jīng)濟開發(fā)投資公司，其余都是黑龍江本地的民營企業(yè)，還有富邦人壽、華夏人壽、中信資本三家大機構(gòu)，分別持有H股的25%、16%、13%。

　　盈利能力看ROE

　　哈爾濱銀行的凈利潤從2012年的28億，增長到2016年的48億，2017年半年報是26.59億，同比增長10%，全年50億應(yīng)無問題。近五年復(fù)合增長率約11%，在這幾年三期疊加的新常態(tài)時期，還算可圈可點，穩(wěn)定增長。

　　哈爾濱銀行的ROE確實在降低，但目前似有企穩(wěn)趨勢。2012年至今，ROE分別是20.35%、18.36%、15.46% 、14.23%、14.01%，2017年半年報披露的最新數(shù)據(jù)是14.09%，五年里從20%降到了14%，大概未來幾年會穩(wěn)定在這個水平，如果經(jīng)濟復(fù)蘇，相信ROE也會隨之提升。從長期看，銀行業(yè)的ROE是與一個國家的實體經(jīng)濟資產(chǎn)回報率相匹配的，由于高杠桿行業(yè)會要求風(fēng)險回報率略高于實體經(jīng)濟，中國銀行(601988) 的行業(yè)集中度也較高，因此目前看全國性銀行和優(yōu)質(zhì)城商行的ROE基本都穩(wěn)定在15%左右，這是一個合理的銀行業(yè)回報水平。

　　當(dāng)然，銀行光看凈利潤和ROE是沒太大價值，因為銀行業(yè)太容易調(diào)節(jié)利潤，真實的盈利能力還要看資金運用效率和資產(chǎn)質(zhì)量，看壞賬，看撥備，看杠桿率，看資本充足率，資本消耗如何。2016年末哈銀的核心一級資本充足率是9.34%，比2015年11.14%降了1.8個百分點，原因是風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速加快和現(xiàn)金分紅所致。2017年中報有所回升到了9.46%，主要是股權(quán)變現(xiàn)補充資本和強化資本約束，今年第一季度開始，表外理財被納入中國央行MPA考核的廣義信貸范圍，在一定程度上制約了銀行表外業(yè)務(wù)的快速增長?？陀^說，這幾年消耗資本比較厲害，這也是公司處置華興銀行股權(quán)套現(xiàn)和急于回歸A股的原因之一。