昨日，兩間風(fēng)馬牛不相及的上市公司，分別為做顯示屏幕的信利國際(732)，以及做棋牌及電競游戲?yàn)橹鞯穆?lián)眾(6899)，同一日公布配股。不過，兩間公司的特別之處是，新發(fā)行的新股都是由大股東或主要股東購買。

　　先簡介信利國際的配股公告，簡單而言，配股分兩批，當(dāng)中的1.6億股新股由承包商處理，另一批5333萬股由大股東購買，作價(jià)2.02元，較對上一日收市價(jià)2.35元折讓約13.5%。配售完成后，結(jié)果如下：

　　至于聯(lián)眾，則由大股東北京體育之窗，空中網(wǎng)及管理層購入新發(fā)行的股份，占已發(fā)行股份約9.07%，配股價(jià)為1.85元，較對上一個交易日收市價(jià)1.92元折讓3.65%。配售完成后，結(jié)果如下：

　　一般公司配售新股，都是引入新的外界投資者(當(dāng)然也可以引友好的投資者)，甚至直接找投資銀行包銷解決。所以，這兩間公司都是配股予管理層甚至主要股東，做法都比較特別。而且，雖然公眾股東的權(quán)益被攤薄，但兩間公司公布這模式的配股后，其中聯(lián)眾急升近兩成，而信利國際則升12%，換這之，市場似乎對這一配股方式頗為受落。

　　以最直觀的理解，管理層甚至主要股東愿意用自己的錢，購買公司所發(fā)行的新股，樂觀者會認(rèn)為，因?yàn)樗麄儗镜臓I運(yùn)了解最深，做法反映他們對公司未來的發(fā)展有信心，亦有股價(jià)見底的意味。同時，這種操作對比股東回購股票來說，雖然令股東權(quán)益被攤薄，但能夠令公司補(bǔ)充資本，對公司的未來發(fā)展及資金需要都有很好的支持。

　　不過，這一種配股操作，亦反映出管理層過去應(yīng)對市場變化反應(yīng)非常遲緩，例如信利國際管理層，明知道公司即將大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，對資金有需求，其實(shí)應(yīng)該在更早，股價(jià)更理想的時間推出籌資的方法，而非待惠洲廠房聯(lián)營公司持續(xù)錄得虧損，鏡頭及指紋業(yè)務(wù)開始被同行拋離(或者這情況超出公司的預(yù)期)的情況下，股價(jià)持續(xù)下跌才以更低的價(jià)格融資。

　　同樣，上市三年的聯(lián)眾，過去透過收購WPT開拓海外，及計(jì)劃打造電競業(yè)務(wù)，對資金同樣有一定需求，但管理層卻未料到年初的“房卡”模式對其業(yè)務(wù)模式造成嚴(yán)重影響，加上未處理好的游戲內(nèi)支付交易問題，令今年錄得自上市以來首次利潤盈轉(zhuǎn)虧，同樣令股價(jià)下跌(甚至出現(xiàn)過疑似被收購的公告)。

　　遇到行業(yè)波動而未能有效應(yīng)對處理，到股價(jià)低殘才出手認(rèn)購新股，難免會有一派認(rèn)為，管理層有意將公司經(jīng)營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)差，股價(jià)下滑時才出手增持，以增加對公司的控制權(quán)之余，買入價(jià)亦較市價(jià)低超過一成，較一般散戶更立于不敗之地，某程度上亦是老千股的表現(xiàn)。

　　這種配股操作，可以給予外界兩種截然不同的解讀方式，但肯定的是，這種方式對一般散戶投資者而言并不公平。如果公司缺乏資金，更佳的做法是折讓供股，并由大股東或主要股東進(jìn)行包銷，讓每名投資者都有權(quán)選擇是否供股，小股東不愿供股，才讓主要股東以供股價(jià)取得有關(guān)股票，似乎才是更公正的操作方式。

　　觀乎兩間公司的財(cái)務(wù)狀況，聯(lián)眾籌資3.2億元，信利國際籌資4.3億元，前者截至6月底沒有銀行負(fù)債，并有1.9億元現(xiàn)金;后者短期貸款88億元(因?yàn)橐鹦聫S)，但有35億元現(xiàn)金，如果無法進(jìn)行再融資安排，區(qū)區(qū)4億元配股，對公司發(fā)展亦無甚幫助。似乎，兩間公司的財(cái)政狀況似乎無太明顯的問題，說服我必須用這財(cái)技獲得資金，所以我傾向相信，與主要股東增持股權(quán)有關(guān)系。

　　所以投資者必須考慮，是否愿意繼續(xù)跟隨這樣的大股東或管理層，來為你們的資產(chǎn)增值。（編輯：何鈺程）