上周，香港恒生指數(shù)全周小幅上漲0.78%，呈現(xiàn)出遷前高后低的趨勢(shì)，內(nèi)地A股也一樣，滬指周一大幅走高，但隨后四連陰。

　　外圍市場(chǎng)方面，亦呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，值得注意的是，歐洲三大股指在上周五大幅收低，富時(shí)100下跌1.11%，法國(guó)CAC40指數(shù)下跌1.30%，德國(guó)DAX指數(shù)下跌1.04%，與此同時(shí)，上周，受益于美國(guó)大型科技公司走高推動(dòng)，納斯達(dá)克指數(shù)已突破8000點(diǎn)（截至上周五，收于8109.54點(diǎn)）。

　　從技術(shù)面上看，恒指前期連續(xù)突破10日均線、20日均線及30日均線之后，上方觸及60日均線受壓，出現(xiàn)回調(diào)，現(xiàn)再次回調(diào)至20日均線之下。加上外圍市場(chǎng)的拖累，短期或面臨一定壓力。

　　消息面上，上周，北美自由貿(mào)易區(qū)談判上，美國(guó)“拿下”墨西哥，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室27日宣布，美國(guó)與墨西哥就更新北美自由貿(mào)易協(xié)定達(dá)成初步原則性協(xié)議。但在隨后的美國(guó)與加拿大的談判上，沒(méi)有取得進(jìn)展，并定于本周再次談判。歐洲方面，美國(guó)拒絕了歐洲提出的相互取消汽車關(guān)稅的提議，這令美歐貿(mào)易爭(zhēng)端再次充滿“不確定性”。而中國(guó)方面，外媒稱，美國(guó)總統(tǒng)特朗普希望在下周公眾意見征求期一結(jié)束，就推進(jìn)實(shí)施對(duì)2000億美元中國(guó)商品加征關(guān)稅的計(jì)劃?？傮w來(lái)講，本周，貿(mào)易爭(zhēng)端將再次進(jìn)入公眾視野，將再次成為影響市場(chǎng)的重要因素——尤其是中美貿(mào)易爭(zhēng)端潛在的涉及2000億美元更是“事關(guān)重大”。

　　除了貿(mào)易爭(zhēng)端之外，市場(chǎng)情緒與匯率，仍將是影響市場(chǎng)的決定性因素。自6月份以來(lái)，市場(chǎng)單邊下行，以致市場(chǎng)情緒低迷，短期來(lái)看，市場(chǎng)低迷的情緒難以徹底改變。而在匯率方面，央行將人民幣外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率提高至20%以及重啟逆周期因子，雖有利于人民幣短期企穩(wěn)，但不能改變中長(zhǎng)期人民幣“微幅”貶值的趨勢(shì)。與此同時(shí)，今年二季度開始，非美貨幣普遍貶值，而人民幣在此輪貶值中，實(shí)屬貶值幅度最小的新興市場(chǎng)貨幣。截止發(fā)稿，離岸人民幣匯率再次下跌0.3%，離岸人民幣匯率再次到達(dá)6.85。總體來(lái)講，匯率因素在本周仍將大概率給市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力。

　　板塊方面，值得一提的是騰訊公司，騰訊股價(jià)與1月份高點(diǎn)相比，已經(jīng)下跌28.5%，但中短期騰訊或仍將面臨一定壓力。上周四晚間，教育部、國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)等8部門聯(lián)合印發(fā)《綜合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》，提到實(shí)施網(wǎng)絡(luò)游戲總量調(diào)控，控制新增網(wǎng)絡(luò)游戲上網(wǎng)運(yùn)營(yíng)數(shù)量，探索符合國(guó)情的適齡提示制度，采取措施限制未成年人使用時(shí)間。這對(duì)騰訊為代表的游戲業(yè)務(wù)為主的公司股價(jià)帶來(lái)一定程度壓力。

　　除此之外，我們要知道，騰訊雖經(jīng)過(guò)了股價(jià)大幅下跌，但其市值目前仍是世界第八大科技公司，其股價(jià)除了受到自身業(yè)績(jī)影響之外，外圍市場(chǎng)科技公司也會(huì)帶來(lái)深度影響。目前，蘋果、微軟、Alphabet（Google母公司）、亞馬遜及Facebook等科技巨擎與年初估值相比已大不一樣，且年內(nèi)納斯達(dá)克指數(shù)已上漲17.5%，納斯達(dá)克100指數(shù)以上戰(zhàn)19.7%，中短期內(nèi)不排除面臨一定調(diào)整，如此，同為科技巨擎的騰也會(huì)受到一定壓力。

　　總體來(lái)看，中短期內(nèi)，貿(mào)易爭(zhēng)端再起，人民幣及港幣匯率面臨“微幅”貶值壓力，市場(chǎng)情緒低迷，故此短期內(nèi)市場(chǎng)大概率將面臨一定程度壓力。與此同時(shí)，從估值上看，港股市場(chǎng)已處于低位，經(jīng)過(guò)前期的大幅回落，個(gè)別板塊已經(jīng)具備長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置價(jià)值，可以從中挑選結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　個(gè)股點(diǎn)評(píng)

　　恒安國(guó)際（01044）：2017年恒安收購(gòu)馬來(lái)西亞皇城股份，打入東南亞市場(chǎng)。2018年恒安計(jì)劃收購(gòu)上游紙漿公司芬漿，在目前環(huán)保政策收緊，木漿漲價(jià)的背景下，無(wú)疑會(huì)給老牌消費(fèi)紙類巨頭恒安帶來(lái)更強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。

　　背景：2017年年中，恒安收購(gòu)Wang-Zheng Berhad(皇城集團(tuán))8000萬(wàn)股股份，占皇城股本權(quán)益約50.45%?；食羌瘓F(tuán)是馬來(lái)西亞證券交易所主板上市的公司，股份代號(hào)7203，主要從事投資控股及生產(chǎn)、加工纖維制品，包括成人及嬰兒紙尿褲、衛(wèi)生巾和紙巾產(chǎn)品、棉制品及加工紙。恒安通過(guò)收購(gòu)將在東南亞市場(chǎng)獲得重要支撐，可以進(jìn)一步利用規(guī)模和資金優(yōu)勢(shì)在東南亞市場(chǎng)大有所為。2018年恒安在股東會(huì)上表示收購(gòu)木漿企業(yè)芬漿，通過(guò)上下游整合，恒安可以更好的控制成本，在木漿漲價(jià)或降價(jià)的市場(chǎng)中都可以有效控制公司的凈利率。

　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：是目前國(guó)內(nèi)最大的婦女衛(wèi)生巾和嬰兒紙尿褲生產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域涉及婦幼衛(wèi)生用品和家庭生活用紙兩大塊。恒安集團(tuán)的主要原材料是紙漿，他的紙巾衛(wèi)生巾產(chǎn)品全部為自己生產(chǎn)，屬于重污染企業(yè)，未來(lái)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)會(huì)不斷提高，行業(yè)會(huì)日趨向大型企業(yè)集中。行業(yè)版圖趨于穩(wěn)定，很難有新的強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入。自2008年以來(lái)國(guó)際紙漿價(jià)格大幅度的波動(dòng)，而恒安的毛利率只在2011年從44%下滑到40%其余年份穩(wěn)定增長(zhǎng)?？梢娖髽I(yè)有能力把價(jià)格成本轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者身上，擁有一定程度的定價(jià)權(quán)。整個(gè)能力難能可貴。

　　營(yíng)收能力：2017年恒安國(guó)際營(yíng)收規(guī)模198億，與2016年192億相比有2.84%的增長(zhǎng)，雖然增長(zhǎng)幅度不大，但這是在環(huán)保高壓以及上游木漿漲價(jià)的背景下取得的成績(jī)，實(shí)屬難能可貴。同時(shí)行業(yè)目前面臨較大的政策和成本壓力，恒安安然度過(guò)這個(gè)底部周期后，未來(lái)將迎來(lái)較快的成長(zhǎng)。同時(shí)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5.48%，進(jìn)一步說(shuō)明了恒安的管理能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力都處于同行業(yè)的上游。

　　作者：艾德證券期貨總經(jīng)理陳健豪（證監(jiān)會(huì)持牌人-中央編號(hào)ALQ830，未持有上述股票）