近期內(nèi)地天然氣板塊由于接駁費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)股份的股價(jià)跌約25%，已屬過度調(diào)整。目前行業(yè)估值接近歷史低位，預(yù)期最終結(jié)果會(huì)較預(yù)期為佳，不妨留意天然氣板塊的走勢(shì)并伺機(jī)吸納。中國燃?xì)猓?0384.HK）在城市接駁費(fèi)方面收入較同業(yè)低，建議可于24.7元（港元．下同）買入。

　　鏘賢/文

　　以往內(nèi)地政府在定案此類政策前會(huì)尋求及采納行業(yè)持份者的建議，相信是次亦會(huì)一樣，最終政策會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期溫和。中國燃?xì)猓?0384.HK）與新奧能源（02688.HK）及華潤燃?xì)猓?1193.HK）相比，來自城市接駁費(fèi)收入業(yè)務(wù)最少，約占其總盈利的30%，而且增長潛力亦最好。中國燃?xì)庵饕獜氖绿烊粴饨玉g與管道天然氣銷售、液化石油氣銷售及增值業(yè)務(wù)，其中以天然氣業(yè)務(wù)為主，占整體收入六成四。截至3月底止全年，集團(tuán)參與鄉(xiāng)鎮(zhèn)氣代煤業(yè)務(wù)，累計(jì)簽約鄉(xiāng)鎮(zhèn)「氣代煤」居民用戶約323萬戶，并完成114.9萬鄉(xiāng)鎮(zhèn)家庭用戶的燃?xì)夤艿澜玉g。期內(nèi)天然氣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入339.15億元，按年大增73.7%。

　　截至今年3月底止全年業(yè)績，中燃營業(yè)額528.32億元（港元．下同），按年升65.1%；純利60.95億元，按年升47%；每股盈利1.23元。末期息每股0.27元，連同中期息全年合共派0.35元。期內(nèi)，天然氣售氣總量增長52.6%至186.59億立方米，新接駁居民用戶數(shù)達(dá)到392.68萬戶，按年升53.1%。

　　半年純利大升六成

　　根據(jù)上海石油天然氣交易中心的數(shù)據(jù)顯示，LNG出廠價(jià)格全國指數(shù)按年上升11%，按月上升3.4%；華南LNG交易價(jià)格指數(shù)已超越2017年「燃?xì)饣摹沟母呶弧ｋS著冬季采暖季節(jié)的來臨，預(yù)期內(nèi)地對(duì)天然氣需求會(huì)保持旺盛。盡管中央政府今年已提前采取措施去穩(wěn)定天然氣供應(yīng)，惟官媒早前表示，今年的天然氣缺口仍可能達(dá)到240億立方米。在供應(yīng)緊張的背景下，預(yù)料天然氣價(jià)格會(huì)保持上漲的勢(shì)頭。

　　事實(shí)上，中國全國天然氣滲透率僅50%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的高于80%，因此行業(yè)需保留接駁費(fèi)，或新的補(bǔ)貼措施來補(bǔ)償分銷商，以鼓勵(lì)燃?xì)夥咒N商新增用戶，料全國取消接駁費(fèi)的可能性并不大，預(yù)計(jì)政策調(diào)整將對(duì)城市燃?xì)庑袠I(yè)的影響有限。另一方面，中國明年將從俄羅斯引進(jìn)天然氣，有助刺激東北地區(qū)的天然氣消費(fèi)量。

　　凈資產(chǎn)負(fù)債率大降

　　中燃在東北地區(qū)具有市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，其中在黑龍江省及遼寧省，分別占有五成及四成以上的市場(chǎng)份額，現(xiàn)時(shí)華北地區(qū)逾4,000萬戶農(nóng)村用戶，都在管網(wǎng)覆蓋的地方，是集團(tuán)的目標(biāo)客戶群，并會(huì)先進(jìn)軍有政府補(bǔ)貼的地區(qū)。中燃去年凈資產(chǎn)負(fù)債比率為61.8%，較2016年度76.7%下降約14.9個(gè)百分點(diǎn)，有助未來并購內(nèi)部回報(bào)率有15%的小型燃?xì)夤?，從而提升盈利表現(xiàn)。

　　中燃預(yù)測(cè)巿盈率（P/E）約14.1倍，較中位數(shù)水平低約0.2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差，估值合理。股價(jià)于10月初見底回升，至今漲逾三成，集團(tuán)亦于10月2日至10月18日共回購926.6萬股。目前股價(jià)已升逾成交量密集區(qū)頂部，并重越10天線、20天線及50天線，仍未到超買水平，預(yù)料還有上升空間，后市有望上試30元。

　　民粹主義 影響中美貿(mào)易關(guān)系

　　美國中期選舉塵埃落定，選舉結(jié)果沒有意外，民主黨奪眾議院控制權(quán)，共和黨維持參議院控制權(quán)，符合預(yù)期。市場(chǎng)所恐懼的民主黨藍(lán)色浪潮，席卷參眾兩院沒有發(fā)生。美國總統(tǒng)特朗普可以聲稱中期選舉是他一場(chǎng)大勝利，特朗普政策不會(huì)有改變。

　　藺常念/文

　　香港市場(chǎng)最關(guān)注的中美貿(mào)易關(guān)系，也會(huì)原地踏步。雖然民主黨掌控審批財(cái)政預(yù)算的眾議院，但對(duì)外政策，尤其是貿(mào)易政策不會(huì)受到影響。民主及共和兩黨的分歧主要在國內(nèi)政策、全民醫(yī)保、移民政策及福利等。特朗普一上任便把前任總統(tǒng)民主黨奧巴馬的政策全部逆轉(zhuǎn)。對(duì)外，退出巴黎減排協(xié)議及跨太平洋(601099,股吧)貿(mào)易協(xié)議。

　　對(duì)內(nèi)，用行政手段，不供款給醫(yī)保機(jī)構(gòu)，逐步廢除奧巴馬政績代表作，全民醫(yī)療保險(xiǎn)，俗稱奧巴馬保險(xiǎn)，民主黨極度渴求恢復(fù)全民醫(yī)療保險(xiǎn)。移民政策也和特朗普有極大分歧，民主黨主張歡迎移民；相反，特朗普強(qiáng)硬對(duì)付非法移民。但對(duì)外政策，其實(shí)兩黨分歧不大，民主黨是工人的黨，其黨名Democrats and Federation of Labor，民主及工會(huì)，立場(chǎng)鮮明。

　　對(duì)華貿(mào)易政策反復(fù)

　　民主黨在貿(mào)易方面也支持保護(hù)主義，要把工序搬回美國。因此，市場(chǎng)希望美國選舉會(huì)改變對(duì)華貿(mào)易政策，根本不存在任何希望。也因?yàn)槿绱?，美國中期選舉后中港股市下跌。當(dāng)然，上星期國家發(fā)出的125指令，用行政手段，命令國有銀行把高達(dá)一半的新增貸款，借給私人企業(yè)，拖累內(nèi)銀股上周五急挫，令到恒生指數(shù)急跌600多點(diǎn)。

　　美國對(duì)華貿(mào)易政策反復(fù)，也令到市場(chǎng)疲弱。其實(shí)美國對(duì)華貿(mào)易政策，是特朗普內(nèi)閣兩派之爭。一派是鷹派，對(duì)華態(tài)度強(qiáng)硬，除非中國答應(yīng)美國所有要求，否則不可能達(dá)到協(xié)議。鷹派代表是三人，商業(yè)部長羅斯（Wilbur Ross）、貿(mào)易代表萊特希澤（Lighthizer）及貿(mào)易顧問納瓦羅(Navarro）。80多歲高齡的羅斯已經(jīng)退下，鷹代表剩下力費(fèi)沙及那華路。

　　特朗普屬極右主義

　　對(duì)華貿(mào)易代表鴿派的是國務(wù)卿龐貝奧（Pompeo）、國防部長馬蒂斯（Mattis）、財(cái)政部長姆欽及白宮經(jīng)濟(jì)顧問庫德洛。龐貝奧及馬蒂斯是以國際戰(zhàn)略關(guān)系主張和中國妥協(xié)，因?yàn)橹袊诮?jīng)濟(jì)及軍事領(lǐng)域都是大國。美國需要和中國維持良好關(guān)系，一方面可以制衡俄羅斯的擴(kuò)張主義，一方面可以對(duì)北韓施壓，達(dá)成朝鮮半島無核化目標(biāo)。

　　姆欽和庫德羅都是國際主義，不主張和中國敵對(duì)立場(chǎng)，主張達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。本來在11月初特朗普聽取鴿派姆欽的建議和中國磋商，化解貿(mào)易爭端。但是，鷹派的萊特希澤及納瓦羅強(qiáng)力反對(duì)，中美貿(mào)易協(xié)議就擱置下來。11月底中美會(huì)否簽署貿(mào)易協(xié)議，還要看特朗普聽鷹派的力費(fèi)沙還是鴿派姆欽的意見。特朗普屬極右派的民粹主義，出發(fā)點(diǎn)經(jīng)常是以最狹窄的民族利益來決定。

　　第三季業(yè)績佳 廣汽前景看好

　　外電報(bào)道指，發(fā)改委擬將汽車購置稅減半，主要針對(duì)減排量1.6升或以下乘用車。國內(nèi)品牌有逾80%車款均符合要求，國內(nèi)領(lǐng)先的代工車商廣汽集團(tuán)(601238,股吧)（02238.HK）定能受惠。根據(jù)廣汽第三季報(bào)告顯示，截至9月底純利增加約10%至98.6億元（人民幣．下同）；營業(yè)收入528.22億元，升近3%。

　　小牛金服證券/文

　　廣汽集團(tuán)（02238.HK）主要經(jīng)營指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)正增長，業(yè)績理想主要由于自主品牌不斷增長，新產(chǎn)品陸續(xù)推出、產(chǎn)品力增強(qiáng)。若單計(jì)第三季純利，廣汽按年升逾6%至29.47億元，營業(yè)收入163.08億元，跌逾3%。

　　另一方面，廣汽本田、廣汽豐田、廣汽三菱等合資企業(yè)推出的產(chǎn)品凱美瑞與雅閣銷售額實(shí)現(xiàn)大幅增長，而繽智與雷凌等亦穩(wěn)步上升，三家企業(yè)純利均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。廣汽主要在中國從事制造及銷售乘用車、商用車、發(fā)動(dòng)機(jī)及汽車零部件，并提供汽車相關(guān)服務(wù)。自2013年以來，公司連續(xù)六年入圍《財(cái)富》世界500強(qiáng)，2018年位列世界500強(qiáng)企業(yè)第202名，以及中國企業(yè)500強(qiáng)第45名。

　　推純電動(dòng)車產(chǎn)品

　　業(yè)務(wù)方面，公司于10月31日在廣州亞運(yùn)城舉行傳祺新十年首款產(chǎn)品上市發(fā)布會(huì)，推出了以最新2018版C-NCAP五星標(biāo)準(zhǔn)打造全新傳祺GS5，新產(chǎn)品有望成為未來業(yè)績?cè)鲩L引擎。十年間，廣汽傳祺的產(chǎn)品矩陣也發(fā)展為轎車、SUV及MPV等全面高端化布局。如今面對(duì)消費(fèi)新趨勢(shì)，公司以新產(chǎn)品、新技術(shù)為消費(fèi)者帶來移動(dòng)出行價(jià)值的質(zhì)變與提升。

　　另外，早前公司與寧德時(shí)代簽約組建合資公司，進(jìn)一步深化產(chǎn)業(yè)鏈合作，加速推進(jìn)電動(dòng)化突破發(fā)展。公司表示，廣汽智聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)園首期20萬產(chǎn)能項(xiàng)目即將建成，而廣汽移動(dòng)出行平臺(tái)將于明年投入運(yùn)行。

　　明年開始，廣汽將以每半年一款的速度，密集推出純電動(dòng)汽車系列產(chǎn)品，預(yù)計(jì)到2020年，新能源汽車產(chǎn)品將占公司整車產(chǎn)銷規(guī)模約10%。展望未來，廣汽提出新階段發(fā)展目標(biāo)和任務(wù)使命，在建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家第一個(gè)階段內(nèi)，即在2027年公司成立30周年之際，廣汽爭取進(jìn)入世界企業(yè)100強(qiáng)。廣汽前景值得看好，可于現(xiàn)價(jià)買入，目標(biāo)價(jià)9港元，跌破7港元止蝕。

　　能源消費(fèi)回暖 潤電有望受惠

　　黃德幾/文

　　國家能源局最近表示，今年首三季全國能源消費(fèi)繼續(xù)回暖，供給質(zhì)量不斷改善，能源結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，能源轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，主要指標(biāo)好于預(yù)期，利好行業(yè)發(fā)展。華潤電力（00836.HK）主要從事燃煤發(fā)電業(yè)務(wù)，亦發(fā)展可再生能源。今年10月，集團(tuán)附屬電廠售電量達(dá)到1,050.1萬兆瓦時(shí)，按年增加6.9%。首九個(gè)月，附屬電廠累計(jì)售電量近1.3億兆瓦時(shí)，按年上升3%。

　　首十個(gè)月，附屬燃煤電廠同廠同口徑售電量按年增加0.7%；湖北省、河北省及其他省份分別錄得22.4%、7.3%及7.9%的升幅。截至今年6月底止中期，潤電營業(yè)額按年升15.3%至393.08億元（港元下同），純利按年升59.6%至29.59億元。上半年，潤電裝機(jī)容量為3.69萬兆瓦，其中燃煤發(fā)電廠的營運(yùn)權(quán)益裝機(jī)容量為2.98萬兆瓦，占比80.8%。

　　期內(nèi)，風(fēng)電、水電、太陽能及燃?xì)獍l(fā)電容量分別為6,411兆瓦、280兆瓦、333兆瓦及79兆瓦，共占19.2%，較2017年底上升0.8個(gè)百分點(diǎn)；新增風(fēng)電和光伏營運(yùn)權(quán)益裝機(jī)容量分別為782兆瓦和58兆瓦；燃煤發(fā)電廠平均滿負(fù)荷機(jī)組利用小時(shí)為2,412小時(shí)，較去年同期增長1.2%，超出全國上半年火電機(jī)組平均利用小時(shí)達(dá)286小時(shí)。

　　期內(nèi)，燃煤電廠平均標(biāo)煤單價(jià)按年升6.2%至每噸734.5元人民幣，平均售電單位燃料成本按年升4.7%至每兆瓦時(shí)221.2元人民幣，整體增長不俗。走勢(shì)上，潤電10月25日跌至12元形成上升軌，10天線升穿20天和50天線，STC%K線升穿%D線，MACD維持牛差距，惟升至保歷加通道頂線料有較大阻力，宜候低13.5元吸納，反彈阻力15元，不跌穿13元續(xù)持有。

　　去庫存大功告成 波司登繼續(xù)破頂

　　波司登（03998.HK）為內(nèi)地羽絨服龍頭，旗下品牌包括「波司登」、「雪中飛」與「冰潔」等羽絨服品牌，亦從事貼牌加工管理、女裝及多元化服裝等業(yè)務(wù)。波司登自2009年開始，嘗試擴(kuò)充非羽絨服業(yè)務(wù)，并進(jìn)行大量品牌收購。

　　貝格隆證券/文

　　波司登（03998.HK）擴(kuò)充非羽絨服業(yè)務(wù)及并購品牌并不成功，加上產(chǎn)能過剩、過度擴(kuò)張、品牌形象老化等因素影響，集團(tuán)業(yè)績表現(xiàn)及股價(jià)均大幅下滑。波司登去年決心將資源重新集中在羽絨服，經(jīng)過一輪清理庫存和優(yōu)化銷售網(wǎng)絡(luò)改革后，整體業(yè)績已重回上升軌道，帶動(dòng)股價(jià)年初至今累積龐大升幅。

　　近年消費(fèi)升級(jí)，波司登積極在新產(chǎn)品研發(fā)上進(jìn)行各樣嘗試，以滿足各類型消費(fèi)者及豐富產(chǎn)品線。除此之外，為提升產(chǎn)品時(shí)尚度，波司登與外部設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)及知名設(shè)計(jì)師合作。集團(tuán)又引入阿里巴巴的互聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)技術(shù)，搭建了波司登新零售管理云平臺(tái)，整合消費(fèi)者、門店、銷售、庫存等相關(guān)數(shù)據(jù)，提升整體運(yùn)營效率和效益。

　　去年純利大升五成

　　未來集團(tuán)將繼續(xù)加大線上投入，提升線上銷售比重，同時(shí)促進(jìn)線上和線下的融合發(fā)展。集團(tuán)亦計(jì)劃持續(xù)對(duì)銷售渠道進(jìn)行系統(tǒng)升級(jí)，所有門店將按新的布局進(jìn)行調(diào)整。截至今年3月底止全年，波司登純利增長57.1%至6.15億元（人民幣．下同），每股盈利0.0582元；期內(nèi)，營業(yè)額上升30.3%至88.8億元，毛利率輕微下降至46.4%。

　　貼牌加工管理業(yè)務(wù)收入約9.4億元，較去年同期增長20.4%，占集團(tuán)總收入約10.6%。銷售增長主要得益于公司進(jìn)一步推進(jìn)工廠制造自動(dòng)化、標(biāo)準(zhǔn)化及智能化，提高生產(chǎn)效率及產(chǎn)品質(zhì)量。與此同時(shí)，波司登調(diào)整策略，將核心資源聚集于目前的重點(diǎn)貼牌加工客戶，并與重點(diǎn)客戶確定中長期戰(zhàn)略合作規(guī)劃，大大增強(qiáng)客戶信心，各重點(diǎn)客戶訂單量均有較大提升。

　　生產(chǎn)線遷往東南亞

　　波司登貼牌加工管理業(yè)務(wù)主要客戶約13家，來自前五大客戶的收入約占貼牌加工管理業(yè)務(wù)總收入88.4%。由于國內(nèi)生產(chǎn)成本逐年上升，尤其是工資上漲更為明顯，因此波司登正規(guī)劃利用伊藤忠的資源，將部分生產(chǎn)線轉(zhuǎn)往越南等東南亞國家。

　　目前首批訂單已經(jīng)開始生產(chǎn)，下一步將按東南亞工廠的工藝技術(shù)能力逐步轉(zhuǎn)移更多的基礎(chǔ)品類訂單，以降低人工成本。波司登曾因過度擴(kuò)張陷入低潮，近幾年銳意整頓，銷售網(wǎng)點(diǎn)由1.3萬個(gè)減至去年底約4,513個(gè)，清理庫存大功告成。波司登現(xiàn)價(jià)相對(duì)今年預(yù)測(cè)市盈率約12.5倍，市賬率約1.2倍，可待其回調(diào)至1.2港元吸納，上望1.5港元。

　　負(fù)面消息淡化 萬洲有力再升

　　于8月時(shí)曾爆出旗下鄭州屠場(chǎng)發(fā)現(xiàn)豬瘟消息的萬洲國際（00288.HK），其股價(jià)從當(dāng)時(shí)約6.7元（港元．下同）跌至最低約5.2元，加上中美貿(mào)易戰(zhàn)陰霾拖累，股價(jià)一直于低位徘徊。然而萬洲消化有關(guān)負(fù)面消息后，集團(tuán)股價(jià)已重回早前的橫行區(qū)水平，投資者不妨多加留意。

　　香港女分析師總會(huì)/文

　　萬洲國際（00288.HK）早前股價(jià)下滑，其中一個(gè)原因就是中美爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)后，中國對(duì)原產(chǎn)于美國的豬肉產(chǎn)品加征入口關(guān)稅，令到美國出口豬肉到中國變得不可行。萬洲旗下史密斯菲爾德（Smithfield）總裁及首席執(zhí)行官Kenneth Sullivan早前指出，美國出口豬肉到中國已變得十分困難，某種程度來說，甚至在某些方面已處于停頓。

　　集團(tuán)主要從事產(chǎn)銷包裝肉類和生鮮豬肉，以及生豬養(yǎng)殖。除肉制品、生鮮豬肉及生豬養(yǎng)殖外，萬洲亦從事若干其他業(yè)務(wù)，以輔助上述三大主要經(jīng)營分部。該等其他業(yè)務(wù)包括屠宰及銷售家禽、制造及銷售包裝材料、提供物流服務(wù)、經(jīng)營財(cái)務(wù)公司及零售連鎖店、生產(chǎn)調(diào)味料和天然腸衣，以及銷售生物醫(yī)藥材料。

　　非洲豬瘟影響溫和

　　大和早前發(fā)表報(bào)告指，萬洲之美國業(yè)務(wù)估值低過同業(yè)，加上預(yù)期豬價(jià)反彈，故維持「買入」評(píng)級(jí)，不過目標(biāo)價(jià)卻由9.5元降至8.2元。報(bào)告指出，萬洲旗下河南工廠，自非洲豬瘟爆發(fā)停產(chǎn)六周后已恢復(fù)營運(yùn)，估計(jì)對(duì)集團(tuán)第三季業(yè)績影響溫和，但相信第三季純利增長將放慢至低于5%。

　　大和續(xù)稱，豬價(jià)9月底按年仍跌4%，但非洲豬瘟未有大規(guī)模爆發(fā)，加上個(gè)別地區(qū)供應(yīng)減少，相信第四季以至明年豬價(jià)會(huì)出現(xiàn)反彈。另外，大和認(rèn)為，萬洲旗下的史密斯菲爾德，現(xiàn)時(shí)估值相當(dāng)于預(yù)測(cè)2019年EV/EBITDA不足4倍，遠(yuǎn)低過美國同業(yè)平均約9倍。鑒于供過于求的情況隨著出口至非中國的亞洲地區(qū)有所紓緩，相信股價(jià)已完全反映相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　首三季純利跌逾一成

　　不過，基于調(diào)低美國豬肉毛利率預(yù)測(cè)，故大和削萬洲2018年至2020年每股盈利預(yù)測(cè)1%至8%，達(dá)到6.5、8.9及10.2美仙，但由于估值不貴，故續(xù)睇好股價(jià)前景，而目標(biāo)價(jià)反映16倍及8倍中國和美國業(yè)務(wù)市盈率。萬洲早前公布，截至今年9月底止，首三季生物公允價(jià)值調(diào)整后盈利6.38億美元，按年跌12.8%，每股盈利0.0435美元。

　　期內(nèi)，生物公允價(jià)值調(diào)整前盈利按年跌3%至7.56億美元；收入上升1.8%至165.85億美元。萬洲首三季純利下跌，主要由于內(nèi)地平均生豬價(jià)格按年下降19.2%；美國平均生豬價(jià)格則下跌10.1%，而下降主要原因?yàn)楣?yīng)增加及美國與若干豬肉進(jìn)口國家發(fā)生貿(mào)易紛爭。投資者可待其股價(jià)回調(diào)至10天及20天線約5.8元水平吸納，中線上望6.4元。

　　銷售增長良好 丘鈦暴力反彈

　　智能手機(jī)概念股丘鈦科技（01478.HK）于低位急彈15%，股價(jià)已有值博空間。集團(tuán)近月銷售表現(xiàn)相當(dāng)理想，強(qiáng)勁的基本面相信可以支撐估值。據(jù)集團(tuán)最新公布10月份銷售數(shù)字，800萬像素及以下攝像頭模塊當(dāng)月賣出139.07萬，按年升98.8%。

　　賀升/文

　　期內(nèi)，丘鈦科技（01478.HK）1,000萬像素及以上攝像頭模塊賣出131.15萬，按年升62.5%；新產(chǎn)品線，指紋識(shí)別模塊賣出107.55萬，按年升35.2%。今年首十個(gè)月，集團(tuán)攝像頭模塊賣出2.07億件；指紋識(shí)別模塊賣出8,979.5萬件，這份銷售數(shù)據(jù)正是集團(tuán)暴力反彈的動(dòng)力。中國信通院公布，10月內(nèi)地手機(jī)市場(chǎng)出貨量3,853.3萬部，按年增長0.9%。

　　其中，智能手機(jī)出貨量3,626.5萬部，按年增長1.3%。今年首十個(gè)月，手機(jī)市場(chǎng)出貨量3.43億部，按年下降15.3%。手機(jī)市場(chǎng)出貨量于高位出現(xiàn)回吐，有傳因美國蘋果公司暫停iPhone XR的新增生產(chǎn)線計(jì)劃。筆者也曾擔(dān)心，智能手機(jī)市場(chǎng)飽和，會(huì)令丘鈦、瑞聲（02018.HK）、舜宇（02382.HK）這類手機(jī)零件生產(chǎn)商股價(jià)見頂。

　　生活全面智能化

　　想深一層，我們的生活正值全面智能化，而智能手機(jī)與平板電腦只是第一步，下一步智能化將覆蓋汽車、雪柜等用品，更重要的是物流與醫(yī)療等行業(yè)也正陸續(xù)追上智能化步伐。這些新需求將成為丘鈦的新增長動(dòng)力，更會(huì)變成長期客戶，而非一閃即逝的需求。

　　汽車品牌也以此為下一輪賣點(diǎn)，長安汽車(000625,股吧)（000625.SZ）近日公布，集團(tuán)已掌握三大類100余項(xiàng)智能化技術(shù)，實(shí)現(xiàn)全速自適應(yīng)巡航（ACC）、智能語音與飛屏互動(dòng)等70余項(xiàng)智能化功能在量產(chǎn)車型上的搭載，15項(xiàng)為國內(nèi)首發(fā)，預(yù)計(jì)到2025年實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛L4級(jí)量產(chǎn)。丘鈦于上半年業(yè)績內(nèi)表明，繼續(xù)推進(jìn)發(fā)展智能視覺系統(tǒng)化戰(zhàn)略，重點(diǎn)推進(jìn)生產(chǎn)制造規(guī)?；椭悄芑芰Φ纳?jí)。

　　開發(fā)新材料新工藝

　　丘鈦將加大在新材料、新工藝和新技術(shù)上的研究開發(fā)，繼續(xù)推進(jìn)在智能視覺領(lǐng)域的垂直鏈整合。此外，集團(tuán)亦繼續(xù)加強(qiáng)研發(fā)新產(chǎn)品及新工藝，開發(fā)模塊封裝小型化技術(shù)，加快發(fā)展包括3D結(jié)構(gòu)光模塊和飛行測(cè)距（ToF）模塊等設(shè)計(jì)和工藝制造能力，加強(qiáng)發(fā)展多攝像頭模塊和潛望式攝像頭模塊的設(shè)計(jì)和制造能力。

　　集團(tuán)繼續(xù)全力加快在汽車攝像頭模塊和智能家居攝像頭模塊方面的發(fā)展，尤其是汽車攝像頭模塊方面。一方面爭取國內(nèi)新銳品牌Tier 1供應(yīng)商資格，建立直接的銷售合作關(guān)系，力爭在下半年實(shí)現(xiàn)批量出貨。另一方面全力爭取國內(nèi)一線品牌Tier 2供應(yīng)商資格，通過高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）、環(huán)視、車內(nèi)監(jiān)控等方案商間接服務(wù)汽車品牌。

　　股價(jià)相當(dāng)波動(dòng) 騰訊有下行壓力

　　筆者本周為各位介紹的股票是一只科技股，就是騰訊控股（00700.HK）。騰訊已于11月14日公布今年第三季業(yè)績，本網(wǎng)綜合16間券商對(duì)騰訊第三季非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則純利預(yù)測(cè)，介乎165.84億元（人民幣．下同）至206.2億元，較2017年同期170.7億元，按年倒退2.8%至升20.8%。

　　牛魔王/文

　　市場(chǎng)預(yù)測(cè)騰訊控股（00700.HK）盈利中位數(shù)為186.93億元，按年升9.5%。大行評(píng)價(jià)好壞參半，大和亞太研究首席股權(quán)策略師Paul M. Kitney在記者會(huì)上表示，因中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)等原因，對(duì)亞太區(qū)市場(chǎng)將維持防守策略。該行予日本市場(chǎng)「增持」評(píng)級(jí)，日本除外市場(chǎng)評(píng)級(jí)則為「減持」。

　　不過他又指，中美貿(mào)易戰(zhàn)使區(qū)內(nèi)市場(chǎng)估值回調(diào)，現(xiàn)時(shí)港股估值已重回舒適水平，因此對(duì)港股評(píng)級(jí)為「增持」，預(yù)期在內(nèi)地旅客來港消費(fèi)帶動(dòng)下，明年港股盈利增長仍會(huì)穩(wěn)固。大和資本市場(chǎng)中國及香港互聯(lián)網(wǎng)研究主管崔亨旭表示，受內(nèi)地暫停游戲?qū)徟?、市?chǎng)下調(diào)盈測(cè)及股票市場(chǎng)氣氛欠佳所影響，騰訊股價(jià)在近月持續(xù)受壓。

　　盈利增長動(dòng)力疲弱

　　未來若有關(guān)不明朗因素消除，如內(nèi)地恢復(fù)游戲?qū)徟?，及集團(tuán)推出新旗艦游戲，或有利其股價(jià)見底反彈。德銀發(fā)表報(bào)告，下調(diào)騰訊2018年、2019年及2020年非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則盈利預(yù)測(cè)4%、20%及24%，目標(biāo)價(jià)由396港元降至328港元，維持評(píng)級(jí)「買入」。德銀相信，市場(chǎng)對(duì)游戲監(jiān)管政策過份憂慮，股價(jià)已反映相關(guān)因素。

　　該行認(rèn)為，騰訊第三季盈利增長動(dòng)力仍然疲弱，料情況持續(xù)至明年首季。該行看到集團(tuán)盈利預(yù)測(cè)存在下行空間，期望在即將舉行的業(yè)績電話會(huì)議上，評(píng)估管理層對(duì)其前景的基調(diào)。該行預(yù)期，明年手機(jī)游戲業(yè)務(wù)收入按年跌2%，反映暫無新游戲獲監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，并下調(diào)明年全年手游盈測(cè)32%。

　　可候250港元買入

　　此外，據(jù)《上證報(bào)》報(bào)道，自10月20日起，國家網(wǎng)信辦會(huì)跟有關(guān)部門，針對(duì)自媒體賬號(hào)存在的一系列亂象問題，展開集中清理整治專項(xiàng)行動(dòng)，已依法依規(guī)全網(wǎng)處置「唐納德說」與「傅首爾」等逾9,800個(gè)自媒體賬號(hào)。

　　近日，國家網(wǎng)信辦又依法約談騰訊微信、新浪微博等自媒體平臺(tái)，對(duì)其主體責(zé)任缺失、疏于管理、放任野蠻生長造成種種亂象，提出嚴(yán)重警告。

　　經(jīng)查，這些被處置的自媒體賬號(hào)，大部分開設(shè)在微信微博平臺(tái)，其中一些同時(shí)開設(shè)在今日頭條、百度、搜狐、鳳凰與UC等平臺(tái)。有的傳播政治有害信息，惡意篡改黨史國史、詆毀英雄人物、抹黑國家形象；有的制造謠言，傳播虛假信息、充當(dāng)「標(biāo)題黨」、以謠獲利。在貿(mào)易戰(zhàn)因素和國家政策夾擊下，相信騰訊股價(jià)有一定下行壓力。騰訊近期股價(jià)相當(dāng)波動(dòng)，筆者建議可在250港元附近買入。

　　光國完成供股 現(xiàn)價(jià)吸納待抽升

　　余美人/文

　　光大國際（00257.HK）早前公布上半年業(yè)績，營業(yè)額按年上升29%至117.84億元（港元．下同）；純利增長23%至22.01億元。雖然業(yè)績不俗，然而公司卻在公布業(yè)績同時(shí)宣布供股，導(dǎo)致股價(jià)插水。翻查數(shù)據(jù)，光國于8月中宣布大折讓供股，27供10，供股價(jià)6元。

　　從8月份公布供股至今，大市風(fēng)雨飄搖，期內(nèi)光國卻再無上演大插水，一直守穩(wěn)6元供股價(jià)之上，具有相當(dāng)參考價(jià)值。光國是內(nèi)地一線環(huán)保企業(yè)，業(yè)務(wù)遍及垃圾發(fā)電、環(huán)保水務(wù)、營運(yùn)新能源項(xiàng)目及綠色環(huán)保科技等。上半年集團(tuán)實(shí)際垃圾處理量達(dá)8萬噸，按年增長65%，上網(wǎng)電量達(dá)251.96萬兆瓦時(shí)，按年增長66%。

　　環(huán)保水務(wù)方面，污水處理量達(dá)6.13立方米，按年增8%；綠色環(huán)保方面，生物質(zhì)處理量大增73%，危廢處理量亦增25%。雖然大部份散戶不喜歡供股，然而公司上市的其中一個(gè)功能就是集資，只要能善用集資所得，將來為股東帶來更大利益，供股并非「邪惡」。光國供股至少有一個(gè)好處，就是把負(fù)債比率由61%降至55%，財(cái)政更加健康，有條件做并購。

　　公司表明集資所得六成資金用于發(fā)展垃圾發(fā)電項(xiàng)目，并積極尋求高科技、輕資產(chǎn)和高回報(bào)投資項(xiàng)目。光國供股早前已有結(jié)果，獲超額21.5%，反映投資者看好公司前景。廣發(fā)證券(000776,股吧)報(bào)告預(yù)測(cè)，光國今年純利可增長25.2%至43.96億元。由于供股涉及發(fā)行16.6億新股，令發(fā)行股數(shù)增至61.43億股，產(chǎn)生攤薄效應(yīng)，現(xiàn)價(jià)相對(duì)預(yù)測(cè)市盈率不足9倍，值得買入靜候抽升。

　　受惠物流需求增 圓通國際可吸納

　　內(nèi)地「雙十一」電商購物節(jié)剛于周日?qǐng)A滿結(jié)束，阿里巴巴旗下天貓單日成交額2,135億元（人民幣．下同），較去年上升26.9%，創(chuàng)紀(jì)錄新高。步入「后．雙十一」時(shí)期，物流需求逐步顯現(xiàn)，母企為內(nèi)地物流業(yè)龍頭之一的圓通國際（06123），有望受惠「雙十一」訂單增加，估值可進(jìn)一步反映。

　　張嘉奇/文

　　圓通國際（06123）去年獲母公司圓通速遞（滬：600233）入股及進(jìn)行全面收購，現(xiàn)已完成各項(xiàng)流程。母公司主要于中國從事物流業(yè)務(wù)，服務(wù)范圍以華東、華南及華北地區(qū)為主，相關(guān)貢獻(xiàn)占總收入逾八成，但海外業(yè)務(wù)則只占低單位數(shù)。

　　至于圓通國際則主要向亞洲、歐盟、北美洲及中東等海外地區(qū)發(fā)展，據(jù)集團(tuán)今年中期業(yè)績顯示，其空運(yùn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占集團(tuán)總收入增至近四分三，主要受惠于環(huán)球?qū)W(wǎng)購中國產(chǎn)品的需求增加，令空運(yùn)跨境包裹物流業(yè)務(wù)需求上升所致。

　　協(xié)同效益將顯現(xiàn)

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，于天貓錄得的2,135億元成交額中，涉及物流訂單超過10.42億張，較2016年及2017年錄得8.12億張及6.57億張，分別增加28.3%及58.6%，反映內(nèi)地物流需求仍高企。天貓于「雙十一」的銷售中，不少商品均為外地進(jìn)口貨，而首五個(gè)進(jìn)口國家排名為日本、美國、韓國、澳洲及德國。

　　故此，圓通國際將可成為母企于跨境物流業(yè)務(wù)的跳板，有利日后承接更多輸入內(nèi)地的海外產(chǎn)品空運(yùn)服務(wù)，增加集團(tuán)收入。港珠澳大橋已于10月下旬開通，展望未來中港澳三地物流往來將更加頻繁。同為內(nèi)地物流業(yè)巨擘的順豐控股，早前亦公布斥資55億元收購德國郵政敦豪集團(tuán)（DPDHL）旗下香港及北京業(yè)務(wù)，以整合于中國、香港和澳門地區(qū)的供應(yīng)鏈及合同物流業(yè)務(wù)。

　　由此可見，中港物流的未來，將循內(nèi)地往國外發(fā)展，可以預(yù)期圓通國際日后的服務(wù)將有極大需求。圓通國際被完成收購已歷時(shí)年半，兩集團(tuán)的整合程序基本完成，而兩者之協(xié)同效應(yīng)亦將獲反映。此前，因中美貿(mào)易戰(zhàn)升溫，加上美國啟動(dòng)退出萬國郵政聯(lián)盟，令股價(jià)受壓，但消息逐步消化，可候2.5港元吸納，中線可看3.5港元，止蝕2港元。