大市評述

　　美國總統(tǒng)特朗普向中方施壓，表示明年起中國很可能被美國追加關(guān)稅稅率至25%。恒指周二低開30點(diǎn)后，早段最多跌超過200點(diǎn)一度曾低見26,158，其后在藍(lán)籌股的帶動下一度回升。但恒指最終全日跌44點(diǎn)或0.2%，收報(bào)26,331；國指全日跌6點(diǎn)或0.06%，收報(bào)10,515。大市成交784.09億元。港通全日流出金額為5.35億人民幣，深港通全日凈流入金額8,650萬人民幣。

　　周一藍(lán)籌股回升之后，周二分化表現(xiàn)，權(quán)重股騰訊（00700）重返300港元大關(guān)，報(bào)道指出騰訊明年合伙line在日本中小店推移動支付，瑞聲科技（02018）及舜宇光學(xué)（023282）分別上漲3%及2.5%，其中瑞聲科技為表現(xiàn)最好的藍(lán)籌。寶寶樹（01761）今早掛牌，較上市價(jià)6.8元高1%。除此之外，市場對于澳門博彩本月收入預(yù)期升溫，金沙（01928）以及銀河娛樂（00027）繼續(xù)回升。

　　雖然市場沒有進(jìn)一步上行，但是已經(jīng)走出的強(qiáng)勢股仍然體現(xiàn)出了穩(wěn)定，包括騰訊、匯豐這些權(quán)重股，也體現(xiàn)出了一定的短期多頭之勢。雖然期指的掉倉，藍(lán)籌股多少有工具的作用，但藍(lán)籌股走強(qiáng)之后，對于市場的氣氛和活躍性會有較大的提高。另外，市場對于經(jīng)濟(jì)下行的壓力，年底存款準(zhǔn)備金的預(yù)期也在升溫，這樣也推升了一些相關(guān)板塊的上行。但整體來看，在本周四美聯(lián)儲議息會議以及周末的G20峰會，對于12月份美聯(lián)儲加息以及中美貿(mào)易的走向明朗之前，市場仍然會是個股的行情。

　　指數(shù)方面，恒指波幅收窄，雖然沒有繼續(xù)攀升，但結(jié)構(gòu)上卻保持了均線在高位的格局，短期市場的支持位也提高到26100點(diǎn)附近了。指數(shù)似乎有意想把12月的開倉成本控制在目前位置。而如果開倉在這個位置，從中短期的結(jié)構(gòu)來看，是存在很大的上漲的幾率的。而上行的壓力會是500點(diǎn)一個層級的遞進(jìn)。上破26500點(diǎn)，就有挑戰(zhàn)27000的幾率。再破就是27500點(diǎn)，不過，這都需要一步步驗(yàn)證，一步步抬升。畢竟對于全年來看，港股呈現(xiàn)的是下跌的形態(tài)，指數(shù)即使反抽，高度也是有限的。

　　個股點(diǎn)評

　　頤海國際（01579.HK）：第三方業(yè)務(wù)快速增長，火鍋調(diào)味龍頭企業(yè)

　　頤海國際：頤海國際控股有限公司是一家投資控股公司。該公司及其子公司主要從事復(fù)合調(diào)味品的研發(fā)、制造、分銷和銷售。該公司產(chǎn)品主要包括火鍋底料、火鍋蘸料、雞精和中式復(fù)合調(diào)味品。該公司的子公司包括Yihai Ltd.、頤海（中國）食品有限公司、頤海（上海）食品有限公司、鄭州蜀海實(shí)業(yè)有限公司、成都悅頤海有限公司、頤海（北京）商貿(mào)有限責(zé)任公司和頤海（霸州）食品有限公司等。

　　市場空間巨大，增速較高：2017年火鍋餐廳市場收入達(dá)到4362億元，市場份額達(dá)到13.7%，是中餐飲食中增速最快的分類。健康化飲食需求帶動了中高端火鍋底料占比的持續(xù)上升，2020 年市場規(guī)模將達(dá) 310億元，較 2015 年增長一倍多。其中中高端火鍋底料將達(dá) 76 億元，較 2015 年增長近 300%，占比達(dá) 29.6%，市場潛在空間巨大。雖然行業(yè)競爭激烈，但頤海國際是中國最大的中高端火鍋底料生產(chǎn)商，市場占比高達(dá)34.7%，屬于行業(yè)龍頭企業(yè)。

　　第三方收入急升：1H18公司實(shí)現(xiàn)收入10.04 億元，同比+59.1%。分經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)來看，向關(guān)聯(lián)方海底撈銷售收入5.40億元，同比+24.2%，占比53.8%，這是得益于海底撈門店數(shù)量和門店收入保持穩(wěn)定快速增長。向第三方銷售收入4.64 億元，同比+136.5%，增速遠(yuǎn)高于關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)，占比提升至46.2%，這主要得益于公司對第三方銷售渠道精耕深化，終端銷售能力提振，以及新品推出得到市場認(rèn)可。分產(chǎn)品來看，火鍋底料/火鍋蘸料/中式復(fù)合調(diào)味品/自加熱小火鍋收入均大幅增長，占比分別為72.7%/3.9%/12.2%/10.7%。

　　開拓渠道，網(wǎng)點(diǎn)加密：公司積極開拓第三方銷售渠道，完善經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，加快餐飲和電商市場的滲透，截至2018年上半年全國經(jīng)銷商數(shù)達(dá)到1000 個以上（vs. 2015 年339 個）；同時(shí)，對銷售系統(tǒng)的“合伙人”激勵機(jī)制進(jìn)行持續(xù)改進(jìn)，績效考核方式也由銷售目標(biāo)達(dá)成率變更為業(yè)務(wù)單元的利潤，市場開拓效率提升。

　　總結(jié)：背靠海底撈，在其加速擴(kuò)張的背景下，頤海作為獨(dú)家火鍋底料供應(yīng)商有望直接受益，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和行業(yè)的持續(xù)增長，業(yè)績有望繼續(xù)攀升。

　　作者：艾德證券期貨總經(jīng)理陳健豪（證監(jiān)會持牌人-中央編號ALQ830，未持有上述股票）