1月8日，由于被摩根大通降級(jí)以及對(duì)明日解禁壓盤的擔(dān)憂，導(dǎo)致小米股價(jià)午后跳水，收盤價(jià)11.1元錄得小米上市以來(lái)新低。相比前一個(gè)交易日大跌7.5%，相比發(fā)行價(jià)下滑了35%。

　　摩根大通發(fā)表報(bào)告表示，調(diào)低對(duì)小米集團(tuán)投資評(píng)級(jí)，由原來(lái)“增持” 降至“中性” ，今年目標(biāo)價(jià)由原來(lái)的18港元降至10.5港元。

　　此外，明日小米上市將滿半年，將有部分員工期權(quán)獲得解禁。很多員工行使價(jià)低，可能讓小米股價(jià)短期承壓。不過，由于目前小米股價(jià)處于低位水平，解禁股未必會(huì)大量流入市場(chǎng)。

　　雖然小米上市后連續(xù)兩個(gè)業(yè)績(jī)均表現(xiàn)出色，但小米的股價(jià)卻一路震蕩下滑，長(zhǎng)期停留在發(fā)行價(jià)以下。之所以形成這樣的局面，除了市場(chǎng)環(huán)境逆風(fēng)、港股大勢(shì)不振外，小米互聯(lián)網(wǎng)公司的定位從來(lái)沒有得到廣泛的認(rèn)可，也是重要的因素。

　　從其營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，小米更像硬件公司而非互聯(lián)網(wǎng)公司，其互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營(yíng)收不到10%，買方不會(huì)給小米期望的互聯(lián)網(wǎng)公司估值。

　　隨著小米股價(jià)的下滑，小米市盈率逐漸拉低到跟硬件公司一樣的水準(zhǔn)，目前市盈率為19.43。按照摩根大通的目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于預(yù)測(cè)小米2020財(cái)年16倍市盈率。做個(gè)類比，蘋果目前市盈率為11.79，聯(lián)想為15.80，英特爾為13.65。

　　9月，小米進(jìn)行了史上最大的組織調(diào)整，核心改變之一就是加碼互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。小米新成立了四個(gè)互聯(lián)網(wǎng)部門，涉及MIUI、應(yīng)用商店、游戲、小米音樂、資訊、小米視頻等多個(gè)業(yè)務(wù)?？梢钥闯鲂∶准訌?qiáng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的決心。

　　手機(jī)業(yè)務(wù)未來(lái)長(zhǎng)期都將是營(yíng)收的大頭，但毛利依卻賴于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。考慮到小米手機(jī)的毛利率以及雷軍做出的“小米手機(jī)綜合凈利潤(rùn)率永遠(yuǎn)不超過5%”的承諾，小米的毛利率很難有太大起色。

　　除了小米自身的定位問題外，小米所處的智能機(jī)行業(yè)前景也被看衰。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2019年，全球手機(jī)市場(chǎng)和中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)將進(jìn)一步下滑。智能機(jī)市場(chǎng)馬太效應(yīng)越來(lái)越明顯，頭部玩家之間的競(jìng)爭(zhēng)更加直接、激烈。這就逼迫頭部玩家進(jìn)行更多的研發(fā)投入，為了保持份額，廠商的利潤(rùn)空間也可能進(jìn)一步壓縮。

　　小米2018年在海外市場(chǎng)高歌猛進(jìn)，是海外出貨量增速最快的廠商。但在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，小米三季度開始下滑，IDC數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)三季度出貨量同比下滑10%。中國(guó)是小米最大的單一市場(chǎng)，也是其互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)最主要的營(yíng)收來(lái)源。但在當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)格局下，小米在國(guó)內(nèi)智能機(jī)市場(chǎng)的前景不被看好。德銀和摩根大通都曾因此下調(diào)過其盈利預(yù)期。

　　目前，小米已經(jīng)成立中國(guó)區(qū)，此前帶領(lǐng)小米電視業(yè)務(wù)成績(jī)出色的小米集團(tuán)高級(jí)副總裁王川，將兼任中國(guó)區(qū)總裁。紅米也將以獨(dú)立品牌運(yùn)營(yíng)，時(shí)隔半年之后在中國(guó)市場(chǎng)再發(fā)新機(jī)，也將起到一定的刺激作用。