2017年9月1日，新民促法正式實(shí)施，明確指出民辦學(xué)校的舉辦者可以自主選擇設(shè)立非營(yíng)利性或者營(yíng)利性民辦學(xué)校，為2018年浩浩湯湯的內(nèi)地民辦教育企業(yè)上市潮埋下伏筆。

　　過去一年，包括中國(guó)春來(01969)、21世紀(jì)教育(01598)等8家教育企業(yè)赴港交所上市，另有5家教育企業(yè)遠(yuǎn)渡美國(guó)資本市場(chǎng)。

　　近日，上海建橋教育集團(tuán)有限公司向港交所提交上市申請(qǐng)，成為今年以來首家赴港IPO的內(nèi)地教育企業(yè)。

　　上海民辦大學(xué)的地頭蛇

　　據(jù)獲悉，建橋教育前身是成立于2000年的上海建橋職業(yè)技術(shù)學(xué)院，2005年轉(zhuǎn)型為上海建橋?qū)W院后，提供本科及高等職業(yè)教育。目前本科課程提供49門專業(yè)及方向，?？普n程在本科課程基礎(chǔ)上額外增設(shè)16門專業(yè)及方向。 　　而身處上海這一地理優(yōu)勢(shì)，使得上海建橋?qū)W院畢業(yè)生的就業(yè)率極高，截至2016年末、2017年末及2018年8月25日分別達(dá)到99.3%、99.8%及99%。

　　高就業(yè)率也使得建橋?qū)W院的在校生數(shù)逐年攀升，根據(jù)其招股書，建橋教育2016/2017學(xué)年在校生數(shù)量為15146名，2017/2018學(xué)年增長(zhǎng)到16562名，2018/2019學(xué)年再增長(zhǎng)至17808名。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2017/2018學(xué)年全日制收生人數(shù)而言，上海建橋?qū)W院是上海最大型的民辦大學(xué)，長(zhǎng)江三角洲第四大的大學(xué)，市場(chǎng)份額為14.7%。

　　收生人數(shù)的攀升同時(shí)帶動(dòng)其收益和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，建橋教育2016年、2017年及2018年前三季度的營(yíng)收分別為2.92億元、3.57億元和2.74億元；毛利分別為1.25億元、1.63億元和1.25億元。

　　目前收取學(xué)費(fèi)及住宿費(fèi)是建橋教育收入的主要來源，2016年、2017年及2018年前三季度，學(xué)費(fèi)始終占據(jù)公司總收入的85%左右，寄宿費(fèi)則在12%左右。2016年、2017年及2018年前九個(gè)月，建橋?qū)W院平均學(xué)費(fèi)為16614元、18480元和13092元。

　　毛利低于行業(yè)水平 　　一直以來，民辦學(xué)校就以高毛利著稱，建橋教育也不例外。招股書顯示，建橋教育2016年、2017年及2018年前三季度的毛利率分別為42.8%、45.8%、45.5%。

　　 　　不過，注意到，與去年另外幾家赴港上市的內(nèi)地教育企業(yè)相比，建橋教育的毛利率水平明顯偏低。

　　以中國(guó)春來(01969)為例，同樣是以民辦高校為主要業(yè)務(wù)，中國(guó)春來2016年、2017年及2018年上半年的毛利率分別為61.7%、63.1%、58.5%。

　　再以21世紀(jì)教育為例，雖然其2015年至2017年度的毛利率僅有40.7%、46.1%、45.5%，但主要由于其新世紀(jì)(002280,股吧)輔導(dǎo)中心及新天際幼兒園兩項(xiàng)業(yè)務(wù)拉低了毛利率的整體水平，單看其旗下的石家莊理工職業(yè)學(xué)院的毛利率，2015年至2017年度分別達(dá)到58.9%、62.1%、56.4%。

　　可見建橋教育的毛利率水平遠(yuǎn)低于同行水平，究其原因，主要由于建橋教育教職人員的薪金成本高于上述兩家企業(yè)。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)春來2015年-2017年教職人員的薪金成本占總成本比例為32.4%、39.2%、39.9%；21世紀(jì)教育的石家莊理工職業(yè)學(xué)院2015年-2017年的銷售成本占總成本比例為34.6%、37.9%、44.3%

　　而建橋教育2016年度、2017年度、2018年前三季度的教職人員的薪金成本分別為7478萬元、8752萬元、6830萬元，占總成本比例分別為44.8%、45.2%、45.7%。

　　截止2018年9月30日，建橋教育共有703名全職教師及413名兼職教師，平均擁有6.5年教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，其中約73.5%的全職教師取得碩士或以上學(xué)位，包括106名博士。

　　建橋教育在招股書中坦言，為挽留及吸引優(yōu)質(zhì)教師，會(huì)提供較具競(jìng)爭(zhēng)力額薪酬。

　　負(fù)債率高達(dá)110% 　　毛利率不敵同行，建橋教育卻在負(fù)債率上遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行。

　　招股書顯示，截至2016年末、2017年末及2018年9月末，公司的流動(dòng)負(fù)債凈額分別為6.8億元、4.91億元及4.66億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為179.4%、197.7%及116.7%。而目前港股民辦教育板塊的上市公司中，最高的中國(guó)春來資產(chǎn)負(fù)債率僅有71.33%。 　　建橋教育在招股書中解釋稱，主要是由于各學(xué)年初向?qū)W生收取的學(xué)費(fèi)及住宿費(fèi)等尚未確認(rèn)為收益，以及產(chǎn)生大量銀行貸款及其他借款以支持校舍建設(shè)，和建設(shè)現(xiàn)有校舍產(chǎn)生的巨額應(yīng)付款項(xiàng)等。

　　一直以來，建橋教育依靠自建校區(qū)進(jìn)行擴(kuò)張，并沒有像很多同行一樣通過收購(gòu)或投資其他學(xué)校的并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)規(guī)模上的擴(kuò)張。而自建校區(qū)的方式，考慮到拿地資金、建造成本以及工人工資等因素，成本遠(yuǎn)高于通過收購(gòu)來擴(kuò)張。

　　截止2018年第三季度，建橋教育銀行貸款及其他借款(包括非即期)高達(dá)9.49億元，建設(shè)項(xiàng)目的應(yīng)付款項(xiàng)為2.27億元。而目前，建橋教育依然還在建設(shè)兩棟新宿舍樓，預(yù)計(jì)于2019年8月竣工，總建筑面積為5.86萬平方米。

　　目前，我國(guó)監(jiān)管部門原則上已經(jīng)不再批準(zhǔn)新建新的民辦本科類院校，因此現(xiàn)有的民辦本科學(xué)校的牌照成為稀缺資源。對(duì)于未來，建橋教育也希望能通過收購(gòu)或投資其他學(xué)校進(jìn)行擴(kuò)張校網(wǎng)及增加市場(chǎng)份額。

　　但隨著新民促法的推進(jìn)，不少同行早就開始通過并購(gòu)來擴(kuò)大規(guī)模，想要在競(jìng)爭(zhēng)激烈的高等教育市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，說白了還是需要真金白銀，這或許也正是此次建橋教育赴港上市的原因之一。