今天，港股新高教集團(tuán)被一家叫空城研究的做空機(jī)構(gòu)做空。受此影響，新高教股價跳水，截至收盤，該股跌13.39%。

　　新高教被做空暴跌13.39%

　　空城研究今天公布了一份做空報告。報告以《新高教：一個坑害學(xué)生的造假者》為題，直指港股教育公司新高教集團(tuán)造假上市，認(rèn)為該公司不具備投資價值。

　　　　做空報告發(fā)出后，新高教股價出現(xiàn)跳水大跌走勢，截至收盤跌13.39%，報4.4港元，市值62.97億港元，在港股教育板塊中位列前十。

　　從該股此前走勢來看，自2018年6月起該股股價一路走低，從8.47元/股的歷史高點跌至3塊多，并于今年1月4日創(chuàng)下3.7元/股的階段性低點。此后該公司股價開始反彈，昨日盤中最高觸及5.25元/股。

　　　　新高教集團(tuán)成立于1999年，于2017年4月在香港主板上市。官網(wǎng)介紹道，新高教是一家專注于應(yīng)用型大學(xué)投資與管理的教育機(jī)構(gòu)，屬于民辦高等教育集團(tuán)，總部位于北京金融街。值得一提的是，該公司股東包括中國平安、建設(shè)銀行等世界五百強(qiáng)企業(yè)。

　　2017年以來，教育機(jī)構(gòu)開始了赴港上市潮，高等教育機(jī)構(gòu)上市熱情最是火熱。新高教就是第一批上市的專業(yè)高等教育公司，這類公司可以說是學(xué)歷職業(yè)教育的投資標(biāo)的。

　　學(xué)歷職業(yè)教育，一般指中等職業(yè)教育和高等職業(yè)教育，中等主要為職高、中專以及技校類，而高等主要為大專，不過應(yīng)用型本科也算是高等職業(yè)教育范疇。本科優(yōu)質(zhì)資源基本進(jìn)入國辦教育，民辦高等教育一直充當(dāng)了學(xué)歷職業(yè)教育的角色。

　　新高教最新財報顯示，旗下?lián)碛?所高等院校，分別是云南工商學(xué)院、貴州工商職業(yè)學(xué)院、哈爾濱華德學(xué)院、湖北民族學(xué)院、新疆財經(jīng)大學(xué)、洛陽科技職業(yè)學(xué)院、蘭州理工大學(xué)技術(shù)工程學(xué)院。其中前兩所2為自有，其余5所為并購所得，在校學(xué)生總數(shù)8.5萬。

　　這七所學(xué)校中，覆蓋了本科、?？萍爸袑Ｕn程，專門提供本科課程服務(wù)的是甘肅學(xué)院(蘭州理工大學(xué)技術(shù)工程學(xué)院)和新疆學(xué)校(新疆財經(jīng)大學(xué))。云南學(xué)院、貴州學(xué)校和河南學(xué)校為該公司核心學(xué)校，合計在校生占比68%。

　　做空報告直指新高教“四宗罪”

　　空城研究公布的做空報告顯示，通過對新高教進(jìn)行了盡職調(diào)查，走訪了大量學(xué)生和老師，實地勘察了眾多合作單位。在大量無可辯駁的證據(jù)前，空城研究發(fā)現(xiàn)新高教的上市數(shù)據(jù)嚴(yán)重造假。通過表外支付以及關(guān)聯(lián)交易的方式，其披露利潤的注水成分高達(dá)50%，給予公司1.62港元的目標(biāo)價及強(qiáng)烈賣出評級。

　　做空報告中，空城研究提出四點質(zhì)疑。其一，新高教通過表外支付的方式隱瞞招生傭金。

　　報告稱，新高教的招生模式十分昂貴且涉嫌違法，實為生源貿(mào)易。具體來看，招生人員花錢打入高中進(jìn)行推廣銷售，有償獲取高中班主任的配合，唆使畢業(yè)生報考新高教學(xué)校，在開學(xué)后，招生人員根據(jù)實際到校人數(shù)向高中班主任結(jié)算回扣，最后，新高教按照實際招生人數(shù)向招生人員結(jié)算招生傭金。

　　根據(jù)新高教的招生規(guī)模，空城研究估算2017年的招生傭金高達(dá)5100萬元。而在新高教公開披露的任何上市文件中，從沒有提到過這種赤裸裸的學(xué)生貿(mào)易以及相關(guān)成本。

　　其二，為了沖刺 IPO 利潤施展財技，通過關(guān)聯(lián)交易輸送利潤。

　　報告稱，新高教以不具有任何商業(yè)實質(zhì)的“獨家技術(shù)服務(wù)及管理咨詢協(xié)議”，向其剛收購的東北一間高校收取所謂的服務(wù)費 4380 萬元，并確認(rèn)為收入。通過偏離公允價值的巨額關(guān)聯(lián)交易，資金在一進(jìn)一出之間，憑空生成了 4380 萬的利潤。

　　空城研究認(rèn)為，“交易雙方都是自己，只不過是錢從左手到了右手而已。而至于交易的定價，當(dāng)然自己說了算，說4萬也行，說40萬也行，說400萬也行，說4000萬也行，完全取決于上市公司當(dāng)年對利潤的需要程度?！?/p>

　　其三，為追求利潤最大化，基本辦學(xué)條件不合格，教學(xué)質(zhì)量嚴(yán)重不達(dá)標(biāo)新高教。

　　報告指出，新高教削減師資，生師比高達(dá) 26:1，違反中國教育部要求的生師比低于 18:1，也遠(yuǎn)差于全國平均水平 17:1，反映了其教學(xué)質(zhì)量嚴(yán)重不達(dá)標(biāo)。經(jīng)測算，如果要滿足教育部規(guī)定的基本辦學(xué)條件，新高教 2016 年的工資福利費用將要上升約 5500 萬，導(dǎo)致其 2016 年利潤縮水 98%，真實利潤逼近 0。

　　按照新高教自己披露的師生人數(shù)12以及教育部公布的計算公式，空城研究對新高教的生師比進(jìn)行了計算。計算發(fā)現(xiàn)，新高教2016年的生師高達(dá)25.85，遠(yuǎn)差于及格線18，也遠(yuǎn)差于全國平均13水平17.5。更為嚴(yán)重的是，新高教的生師比已經(jīng)連續(xù)3年高于22，按規(guī)定應(yīng)紅牌罰下場。

　　其四，學(xué)生評價極低，以次充好包裝上市。

　　空城研究表示，新高教的學(xué)生對自己母校的評價卻慘不忍睹?！靶赂呓桃晕ɡ菆D的辦學(xué)理念，和一塌糊涂的口碑，證明了自己是一家坑害學(xué)生的無良學(xué)校?！?/p>

　　回應(yīng)：做空內(nèi)容很荒謬正在開會研究

　　做空報告中，空城研究直言，新高教集團(tuán)“是一顆包裝精美的臭雞蛋”，并稱其為“不折不扣的偽君子”。

　　“新高教不僅僅用虛假報表欺騙了審計師、交易所和投資者，更為惡劣的是，它用違法的回扣交易，玷污了學(xué)生、家長、以及社會公眾對教育的信任。我們認(rèn)為，這種劣跡斑斑的公司必須退市，接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰，并接受教育部門和紀(jì)檢部門的調(diào)查。 ”做空報告這樣寫道。

　　在結(jié)論中，空城研究按照 18 倍的行業(yè)平均市盈率，給新高教的估價為 1.62 港幣每股，與當(dāng)前價格相比，預(yù)計下跌空間為68%。

　　　　根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)報道，對于做空報告事宜，新高教公司相關(guān)人員稱：“做空內(nèi)容很荒謬，正在內(nèi)部開會，隨后將會回應(yīng)”。

　　有教育行業(yè)研究員認(rèn)為，從做空機(jī)構(gòu)給出的4點做空理由來看，第一點無從驗證，也不知道它傭金估算5100萬從何而來；第二點所說的收取服務(wù)費是VIE構(gòu)架的正常操作；第三點新高教生師比確實較高；第四點并不能成為做空該公司的論據(jù)。

　　港股高等教育剛迎利好

　　近期，包括新高教在內(nèi)的港股高等教育上市公司剛剛迎來利好消息。

　　2月13日，國務(wù)院印發(fā)《國家職業(yè)教育改革實施方案》，稱經(jīng)過5-10年時間，職業(yè)教育要由政府舉辦為主向社會多元辦學(xué)的格局轉(zhuǎn)變，到2022年，一大批普通本科高等學(xué)校向應(yīng)用型轉(zhuǎn)變，建設(shè)50所高水平高等職業(yè)學(xué)校和150個骨干專業(yè)。

　　受該消息影響，14日港股教育股大漲，板塊指數(shù)漲幅4.05%，其中高等教育股全面大漲。實際上，在春節(jié)前一天(除夕)，教育股就出現(xiàn)了異動，當(dāng)天板塊指數(shù)漲幅近7%，同樣是高等教育股全面大漲，新高教漲幅領(lǐng)先達(dá)12.7%。

　　據(jù)了解，這些高等教育公司基本可以說是學(xué)歷職業(yè)教育的投資標(biāo)的，將受惠于職業(yè)教育政策的落實。在2018年8月份的民促法送審稿中，對民辦高等教育影響主要為以營利性確認(rèn)增加了土地成本和稅收成本，此次職業(yè)教育政策加大了扶持力度，可降低增加成本的影響。

　?。ㄎ恼聛碓矗褐袊饒螅?/p>