■事件：【金風(fēng)科技(002202)、股吧】公布了2018年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收287.31億元，同比增長(zhǎng)14.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利32.17億元，同比增長(zhǎng)5.30%，EPS為0.88元；扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利為28.71億元，同比增長(zhǎng)0.03%。其中Q4，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.15億元，同比增長(zhǎng)34.38%，環(huán)比增長(zhǎng)60.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)7.98億元，同比增長(zhǎng)5.15%，環(huán)比下滑10.29%。公司整體業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元(含稅)。

　　■各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)：2018年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)：1)風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入210.16億元，同比增長(zhǎng)12.33%，對(duì)外銷(xiāo)售容量5861MW，同比提升15.3%；零部件銷(xiāo)售12.24億，同比增長(zhǎng)66.30%；2)風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)收入39.15億元，同比增長(zhǎng)20.30%；3)融資租賃及水處理開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)等其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)收入9.23億元，同比增長(zhǎng)150.5%，其中水務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.9億元，同比增長(zhǎng)259.71%。

　　■招標(biāo)量維持高位，招標(biāo)價(jià)企穩(wěn)回升，訂單量刷新歷史新高：2018年，國(guó)內(nèi)公開(kāi)招標(biāo)量為33.5GW，同比增長(zhǎng)23.15%，招標(biāo)量刷新歷史新高，其中18Q4招標(biāo)量9.6GW，同比大幅增長(zhǎng)63%。自2018年Q4以來(lái)，各機(jī)組投標(biāo)均價(jià)明顯企穩(wěn)回升，價(jià)格維持在3300元/kw以上。截至18年底，公司在手外部訂單合計(jì)達(dá)到18.5GW，同比增長(zhǎng)16.7%，外部訂單持續(xù)刷新歷史記錄，其中，已簽訂合同訂單容量為12.9GW，同比增長(zhǎng)37.4%。行業(yè)層面，我們預(yù)計(jì)19/20年風(fēng)電將迎來(lái)?yè)屟b大周期，公司當(dāng)前充足的在手訂單將保障風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　■風(fēng)場(chǎng)投資快速推進(jìn)，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)受益限電改善：截至18年底，公司累計(jì)并網(wǎng)的自營(yíng)風(fēng)電場(chǎng)權(quán)益裝機(jī)容量達(dá)到4720MW，其中34%位于西北地區(qū)，33%位于華北地區(qū)，22%位于華東及南方地區(qū)；18年新增權(quán)益并網(wǎng)裝機(jī)容量900MW，同比提升161%；目前公司權(quán)益在建容量達(dá)到1540MW，主要分布在南方和華東等消納較好的地區(qū)，合計(jì)占比達(dá)到60%，同時(shí)西北地區(qū)也出現(xiàn)恢復(fù)性開(kāi)工。利用小時(shí)數(shù)方面，受益于西北地區(qū)限電改善以及南方新增項(xiàng)目陸續(xù)投運(yùn)，2018年公司自營(yíng)風(fēng)電場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行小時(shí)數(shù)同比增加250小時(shí)至2,244小時(shí)，高于全國(guó)平均水平149小時(shí)。風(fēng)電并網(wǎng)規(guī)模的擴(kuò)大疊加限電的改善，發(fā)電業(yè)務(wù)盈利能力顯著改善，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有望進(jìn)一步提升。

　　■“兩海”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)拓展順利：海上風(fēng)電方面，2018年公司自主開(kāi)發(fā)的GW154/6700大容量海上風(fēng)電機(jī)組順利完成吊裝，實(shí)現(xiàn)了海上項(xiàng)目智能運(yùn)維及精益交付能力提升，標(biāo)志著金風(fēng)科技大容量海上風(fēng)電裝備的產(chǎn)業(yè)化邁出堅(jiān)實(shí)步伐；訂單方面，截至2018年底海上風(fēng)電在手訂單容量741.8MW。海外拓展方面，公司位于澳洲的Cattle Hill、Moorabool項(xiàng)目，阿根廷的Loma Blanca等項(xiàng)目相繼開(kāi)工，新開(kāi)工項(xiàng)目容量接近700MW；簽訂海外首個(gè)3S機(jī)組客戶(hù)訂單，并成功拓展南美洲服務(wù)市場(chǎng)，良好的運(yùn)行記錄是公司斬獲海外訂單的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，截至2018年底，公司海外在手外部訂單為656.6MW，海外在建及待開(kāi)發(fā)項(xiàng)目權(quán)益容量合計(jì)達(dá)到1,528MW，公司在海外拓展方面取得更大的進(jìn)展值得期待。

　　■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年的營(yíng)收增長(zhǎng)分別為33%、36%和19%，歸母凈利增速分別為24%、31%、22%，EPS分別為0.97/1.27/1.55元。維持公司買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)19元。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)量低于預(yù)期；棄風(fēng)限電改善低于預(yù)期；海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。

　　（文章來(lái)源：安信證券）