股票回購被看作是上市公司穩(wěn)定投資者信心的一個手段，當管理層認為公司股價被嚴重低估時，往往會采取行動，已達到市值管理的目的。因此，股票回購一般發(fā)生在股價大幅下跌之后，上市公司管理層借此來彰顯對未來的發(fā)展信心，并延緩股價的下跌。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截止7月8日，2019年以來已經(jīng)有133家港股上市公司宣布回購，累計回購金額約73億港元。其中，回購金額最大的為小米集團-W（01810.HK），累計回購金額約12億港元，回購金額較大的還有易居企業(yè)控股（02048.HK）、中國宏橋（01378.HK）、湯臣集團（00258.HK）及瑞聲科技（02018.HK）等。

　　圖表1 截止2019年7月8日的港股回購金額前十名

　　多數(shù)上市公司的股價在回購之前已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下跌，公司的估值處于低位。以小米集團為例，上市剛好滿一年，股價在上市初經(jīng)過短暫的上漲后，持續(xù)下跌，上市以來股價的跌幅42.29%，而目前公司的PE（TTM）8.56倍，PB為2.65倍，估值已經(jīng)大幅回落。而且，12億港元的回購并沒有使公司的股價出現(xiàn)明顯的上漲（今年以來下跌24.92%），因此，公司未來可能持續(xù)回購，在盈利預(yù)期不變的情況下，公司的每股盈利和每股凈資產(chǎn)都將有所提升，對應(yīng)的PE和PB會下降，估值將變得有吸引力。

　　歷史上，“股王”騰訊（00700.HK）去年曾耗巨資回購，以延緩股價下跌。騰訊的股價自2018年3月的高點至9月初，跌幅超過30%，隨后，在9月-10月中旬期間，騰訊耗資8.86億港元進行股票回購。而從其股價的走勢看，雖然沒有立即止跌，但自2018年11月開始，騰訊的股價便開始了一波近50%的反彈。可以說，前期的股票回購在此次股價的上漲中功不可沒。

　　與小米集團不同的是，一些上市公司的股價在經(jīng)過連續(xù)的回購后，今年以來已經(jīng)出現(xiàn)了很大程度的上漲，比如：中國宏橋（01378.HK）、湯臣集團（00258.HK）、雷蛇（01337.HK）、中國旺旺(00151.HK)。以雷蛇為例，2018年股價下跌72.8%，2019年股價上漲49.52%，前后形成鮮明對比，而這樣的背后與 2.5億港元回購分不開。

　　此外，市場中還有一些這樣的公司，它的股價在一直上漲，公司還在持續(xù)回購。以龍光地產(chǎn)（03380.HK）為例，2018年股價逆勢上漲30.81%，2019年股價繼續(xù)上漲35.55%，而2018年及2019年截至7月8日為止的回購金額分別為1.3億港元及1.9億港元。持續(xù)的回購對公司的股價形成間接支撐，當投資者對公司未來發(fā)展充滿信心時，自然愿意購買其股份。

　　綜上所述，我們不難發(fā)現(xiàn)其中的投資機會，那些肯花費巨額資金進行回購的上市公司，其估值往往處于低位，至少從管理層的角度講是這么認為的。而事實上，整個市場中，管理層對于公司的了解是最多的，管理層有意向市場傳遞其維護公司市值的信息。

　　當然，艾德證券期貨認為，估值低并不意味著公司的股價一定會漲，有可能出現(xiàn)未來很長一段時間公司的估值都處于低位，股票回購只能對投資者的情緒起到正向的刺激作用，減緩股價的下跌，或者對股價起到維穩(wěn)作用，并不能立刻扭轉(zhuǎn)股價的走勢。而只有當公司的經(jīng)營狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)時，才能預(yù)見公司的估值得到徹底改善。以中國宏橋為例，鋁價在2019年初觸底反彈，而中國宏橋的產(chǎn)品以鋁制品為主，鋁價企穩(wěn)回升將對公司的業(yè)績起到正向的提振作用，進而影響其估值水平，這也是其股價今年以來上漲37.53%的一個核心影響因素。

　　作者：艾德證券期貨研究部