資金離場半路又返回，華南城（01668）凈利潤大幅下滑有點(diǎn)虛驚一場的架勢。

　　了解到，華南城于11月20日晚間公布中期業(yè)績報(bào)告，截至2019年9月30日止6個(gè)月，公司完成合約銷售77.33億港元（單位下同），同比增長13.7%；營收規(guī)模達(dá)到58.27港元，同比增長11.8%;毛利同比增長6.1%至22.47億元，毛利率下滑兩個(gè)百分點(diǎn)至39%；但是最終的股東應(yīng)占凈利潤僅6.28億元，大幅下滑近25.9%。今日在港股上市不到十天的飛鶴回應(yīng)做空指控，感興趣的可以了解一下。

　　在二級市場方面，公司股價(jià)也于11月21日早盤開始就迅速下挫，最大跌幅達(dá)到5.38%，前1小時(shí)就完成1462萬股的交易量和1312萬元成交額，而11月20日全天的交易量、交易額僅分別為721萬股和669萬港元。不過午盤開始后資金開始回歸，在恒指大幅下跌1.57%的背景下公司最終跌幅定格在1%，收了一根長下引線的K線，全天成交量、成交額達(dá)到2370萬股、2138萬元，較前一日放大228.71%。

　　導(dǎo)致資金半路返回的，或是在凈利潤下滑的數(shù)據(jù)表象下，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力其實(shí)并未出現(xiàn)問題。

　　行情來源：智通財(cái)經(jīng)

　　業(yè)務(wù)全線發(fā)力提振營收增長

　　業(yè)務(wù)全線增長，帶動營收規(guī)模提升。了解到，華南城營收組成中占比最大的物業(yè)銷售類，受益于報(bào)告期內(nèi)合肥、重慶及鄭州等地物業(yè)銷售及交付項(xiàng)目較多，營收貢獻(xiàn)同比增長11.2%至46.04億元。租金收入方面，主要貢獻(xiàn)者的深圳華南城，各期商品交易中心和商鋪總占用率為86%-94%，與去年同期的85%-96%持平，再加上其他項(xiàng)目也陸續(xù)投入使用，租金業(yè)務(wù)同比增長3.1%至3.89億元，如刨去業(yè)務(wù)在持續(xù)調(diào)整的好百年影響，公司租金收入增幅能達(dá)到10.3%。物業(yè)管理服務(wù)收入得益于已交付及投入使用的交易中心、商鋪及住宅項(xiàng)目的面積逐漸增加，營收貢獻(xiàn)大幅增長58.5%至3.25億元。

　　再加上奧特萊斯運(yùn)營收入同比增加19.4%至2.01億元，倉儲與物流服務(wù)收入同比增加45.6%至1.96億元，共同支撐其他收入增加同比6.4%至4.83億元，華南城最終錄得總營收58.27億元，同比增長11.8%。

　　非經(jīng)營性因素干擾下的利潤下滑

　　其它收入及投資物業(yè)公平值同比大幅減少，導(dǎo)致華南城利潤顯著下滑。了解到，由于毛利率相對較低的住宅物業(yè)銷售項(xiàng)目比例提升，公司在營收增長11.8%的基礎(chǔ)上，毛利僅增長6.1%。再加上主要由于政府補(bǔ)貼同比大幅減少近2.1億元，導(dǎo)致其他收入及收益同比大幅減少56.2%至1.72億元，以及投資物業(yè)公平值減少68.2%（近6億元）至2.78億元，直接將華南城稅前利潤拉低至14.21億元，同比大幅下滑25.93%，最終錄得同比下滑25.9%的6.28億元股東應(yīng)占利潤。

　　如果刨除非經(jīng)營性項(xiàng)目，公司的利潤率其實(shí)增速并不差，因?yàn)楣灸壳百M(fèi)用率正在全面改善。了解到，在營收增長11.8%的基礎(chǔ)上，公司銷售費(fèi)用因推行多項(xiàng)成本管理措施，錄得6.9%的同比下滑至3.24億元；行政開支也在開展精簡人力資源結(jié)構(gòu)和控制行政成本等行動后，實(shí)現(xiàn)7.1%的同比減少至5.56億元；融資成本則維持去年同等水平。將投資物業(yè)公平值收益和相關(guān)稅款影響、商譽(yù)減值撥備等非經(jīng)營性影響扣除后，公司經(jīng)調(diào)整的股東應(yīng)占利潤為5.02億元，同比去年同期的4.2億元增加了19.4%，經(jīng)調(diào)整利潤率較去年同期還是有較大改善的。

　　經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營利潤率改善，再加上公司合約銷售增長依舊不錯(cuò)，因此資金在11月21日午盤逐步回流，不過當(dāng)前資金仍是物業(yè)銷售企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的問題。

　　資金問題仍是行業(yè)痛點(diǎn)

　　雖然維持著多元融資渠道，但是華南城的融資成本和資產(chǎn)負(fù)債率仍在小幅提升。了解到，華南城截止2019年9月30日的計(jì)息銀行和其他借貸合計(jì)為177.19億元，與3月31日末的177.39億元持平，其中87.48億元要在一年內(nèi)償還，52.91億元要在第二年償還，27.35億元要在第三至五年償還，剩下的9.46億元償還期在五年后。

　　而在報(bào)告期內(nèi)，公司于4月在境內(nèi)發(fā)行6億元人民幣的8.5%中期票據(jù)，于6月在境外增發(fā)了2年期6000萬美元11.875%優(yōu)先票據(jù)，8月發(fā)行14億元人民幣8%公司債券，9月取得了7.5億元人民幣購房尾款A(yù)BS額度。截止9月30日，公司加權(quán)平均融資成本已經(jīng)由3月末的7.17%微增至7.34%。

　　當(dāng)前公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金92.8億元，其中不受限制現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約為60.81億元，面對87.48億短期應(yīng)還貸款以及已訂約但未計(jì)提撥備的139.71億元未來資本開支而言，公司資金稱不上十分充裕。截止9月30日，公司的資產(chǎn)負(fù)債比率也由去年同期、3月末的68.1%、68%，提升至了69.4%。

　　綜上而言，華南城這份中期業(yè)績成交單并不難看，但是公司股價(jià)想迎來底部回升，還是需要一定時(shí)間的。對于新股剛興趣的小伙伴可以及時(shí)關(guān)注碩世生物申購。