近日，接二連三的港股車企折價籌資。

　　5月29日，吉利汽車(00175-HK)擬以10.8港元每股配售6億股，配售價較前一交易日收市價折讓約8%，配售所得款項(xiàng)凈額約64.47億元。吉利汽車的股價在當(dāng)日一度下跌超10%，收盤跌9.56%。

　　6月3日，美東汽車(01268-HK)以15.84港元每股配售8100萬股，配售價較前一個交易日收市價折讓約9.9%。美東汽車的股價在當(dāng)日一度下跌近8%，收盤跌2.16%。

　　值得注意的是，這兩家車企的基本面良好，并且發(fā)展勢頭較好。截至6月11日，吉利汽車在短短10日交易日，股價完全修復(fù)配售當(dāng)天跌去的股價，并且相較于最低點(diǎn)，股價反彈約20%；美東汽車的股價更是在6月10日再創(chuàng)歷史新高。

　　6月10日，永達(dá)汽車(03669-HK)以8.29港元配售1.2億股，配售價較前一個交易日收市價折讓約7.48%，配售所得款項(xiàng)凈額約9.83億港元，公司表示籌資是為了強(qiáng)化資本基礎(chǔ)，改善財政狀況及資產(chǎn)凈值基礎(chǔ)，并且擬用于進(jìn)一步擴(kuò)大其銷售網(wǎng)絡(luò)，主要透過收購或成立新設(shè)4S經(jīng)銷店以鞏固本公司的領(lǐng)先地位并持續(xù)專注于超豪華及豪華品牌。

　　截至2019年底，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為22.1億元，同比增長7.49%。但近三年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率在逐年增長，由2017年的68.56%增長至2019年的70.54%，并且公司在一年內(nèi)需償還債務(wù)高達(dá)101.29億元，由此可見，公司的債務(wù)較為嚴(yán)重，永達(dá)汽車折價籌資有助公司改善財政狀況。

　　與吉利、美東相似的是，永達(dá)汽車在折價籌資的首個交易日，股價收跌4.69%。竟然吉利汽車和美東汽車擁有良好的基本面，那么，公司基本面及未來前景如何？

　　2019年業(yè)績逆市獨(dú)行

　　永達(dá)汽車是一間中國乘用車零售商及綜合服務(wù)供應(yīng)商，專注于豪華及超豪華品牌，代理保時捷、賓利、奔馳、寶馬、奧迪等多個國際知名豪華汽車品牌，業(yè)務(wù)涉及乘用車銷售業(yè)務(wù)、售后服務(wù)、汽車租賃服務(wù)、融資租賃及汽車融資和保險產(chǎn)品分銷。

　　2019年，車市下行，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019年汽車銷量下降8.2%，但永達(dá)汽車在2019年的新車銷量同比增長11.6%至197382輛。

　　公司在2019年的豪華車銷量同比增長15.5%至128628輛，增速高于2019年中國豪華乘用車銷量增速9.7%。

　　分業(yè)務(wù)來看，新車銷售收入及售后服務(wù)收入是公司最主要的收入來源，2019年的新車銷售收入為529.35億元，占總收入約84.42%，其中，豪華車收入437.69億元。2019年的售后服務(wù)收入88.97億元，占總收入約14.19%。

　　雖然新車銷量收入占公司的收入超過八成，但公司的毛利主要來自售后服務(wù)，其中，售后服務(wù)毛利率為46.37%，遠(yuǎn)高于新車銷售毛利率2.35%。

　　基于汽車銷量的增長及售后服務(wù)收入的增長，公司在2019年的收入為627.07億元，同比增長13.36%，歸母凈利潤14.73億元，同比增長17.55%，而2019年大多數(shù)車企的業(yè)績下滑，永達(dá)汽車在2019年交出一份較好的成績單。

　　一季度表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)水平，未來增長可期

　　2020年一季度，在疫情影響下，我國汽車銷量萎靡，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020年一季度，汽車銷量367.2萬輛，同比減少42.4%。

　　2020年一季度(一季度數(shù)據(jù)未經(jīng)審核)，永達(dá)汽車的乘用車銷量29444輛，同比減少30.6%，優(yōu)于行業(yè)水平。

　　豪華車是公司最主要的銷售車輛，疫情之下，雖然豪華車銷量下滑，但減幅優(yōu)于行業(yè)水平，公司的豪華及超豪華品牌乘用車銷量在2020年一季度為20762量，同比減少21.3%。據(jù)中國汽車流通協(xié)會，2020年第一季度，國內(nèi)20個品牌豪華車企經(jīng)銷商零售為51.8萬輛，同比下滑26%。

　　由于汽車銷量的減少，2020年一季度，公司的綜合收入為104.79億元，同比減少24.9%，歸母凈利潤為0.59億元，同比減少82.8%，但公司的綜合毛利率為10.96%，較2019年同期的11.32%下降0.36個百分點(diǎn)，綜合毛利率的變化并不大。

　　　　據(jù)中金公司研報，公司在2020年4月及5月的汽車銷量與售后收入均取得正向增長，其中，主力品牌寶馬與保時捷訂單量同比增長20%以上。由此可見，公司在復(fù)工之后，公司汽車銷量快速回暖，售后服務(wù)收入也隨之恢復(fù)。

　　不僅如此，公司的經(jīng)銷店主要集中在上海，目前在上海門店達(dá)56家，而公司在2019年已開業(yè)及已授權(quán)待開業(yè)的網(wǎng)點(diǎn)共246家，可見，上海是公司最主要的銷售城市，而上海為促進(jìn)汽車消費(fèi)推出多項(xiàng)新政策，其中，對購置國六排放標(biāo)準(zhǔn)燃油車，給予每輛車4000元補(bǔ)助，并且增加4萬個非營業(yè)性客車額度，這對于公司往后在上海的汽車銷售都有很大的促進(jìn)作用。

　　此外，據(jù)媒體報道，近日以來，豪華車奧迪、寶馬等4S店人流量大增，汽車銷量大漲，這是由于寶馬、英菲尼迪、沃爾沃、奔馳等多種豪華車品牌都有打折促銷政策，其中，奧迪Q5L和奧迪A6L部分車型有8折優(yōu)惠，連上市不到半個月的奧迪Q3 Sportback也可以打9折。豪華車打折有助于促進(jìn)豪華車的消費(fèi)，對于經(jīng)銷商來說，車企生產(chǎn)商的打折促銷并不影響公司的毛利，反而促進(jìn)銷量的增長。

　　值得注意的是，豪華車在近年來的市場占有率不斷提高，已由2015年的6.1%快速提升至2019年前11個月的10.8%，疫情之中，豪華車快速回暖，4月國內(nèi)豪華車銷量約為19.39萬輛，同比增長15.9%，高端汽車銷量增速大幅優(yōu)于整體汽車銷量增速，伴隨著人均收入的增長，消費(fèi)升級的趨勢已經(jīng)滲透至汽車行業(yè)，豪華車的需求有望持續(xù)增長，這有利于豪華車品牌商的發(fā)展。

　　此次公司折價籌資除了改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，同時擬用于收購或成立新設(shè)4S經(jīng)銷店以鞏固本公司的領(lǐng)先地位并持續(xù)專注于超豪華及豪華品牌。目前來看，疫情逐步消退，伴隨著各地政策促汽車消費(fèi)、消費(fèi)升級等因素影響下，豪華車的增長情況優(yōu)于整體水平，此時公司折價籌資擴(kuò)大門店切合市場機(jī)會，利好公司發(fā)展。

　　大行看好，市盈率低于同行平均水平

　　隨著疫情的消退，各地汽車消費(fèi)政策的落地，豪華車銷量的回暖，大行也對永達(dá)汽車表示看好。

　　大和發(fā)表研究報告表示，4月永達(dá)汽車旗下寶馬在內(nèi)地銷量同比正向增長，后期有望推出更多的補(bǔ)貼政策，并且公司的資助計劃及新車型的推出，有助于公司的寶馬汽車銷量增長。

　　摩根大通對豪華品牌的長期看好，認(rèn)為永達(dá)汽車今年的豪華品牌能實(shí)現(xiàn)個位數(shù)增長，售后業(yè)務(wù)穩(wěn)健提升，預(yù)計公司在2020年72%的毛利來自售后業(yè)務(wù)，給予目標(biāo)價13港元，據(jù)當(dāng)前價格有超過50%的漲幅空間。

　　中金公司認(rèn)為，今年來，寶馬提高對經(jīng)銷商銷量排名獎勵，在原本的基礎(chǔ)上，對國產(chǎn)單車每輛補(bǔ)貼增長1000元至7888元，補(bǔ)貼政策有望促進(jìn)永達(dá)汽車的盈利提升，公司上調(diào)目標(biāo)價至9.9港元，距離當(dāng)前股價有15.9%的漲幅空間。

　　截至6月11日，永達(dá)汽車的市盈率(TTM)為9.31，上市至今，當(dāng)前的市盈率(TTM)處于平均水平之下，相對比港股上市的豪華車經(jīng)銷商，中升控股(00881-HK)、美東汽車(01268-HK)及正通汽車(01728-HK)市盈率(TTM)分別為18.04、36.08及4.17，永達(dá)汽車的市盈率(TTM)遠(yuǎn)低于中升控股及美東汽車，高于正通汽車。

　　（文章來源：財華社）