鳳凰網(wǎng)港股|招商證券(600999)(香港)發(fā)研報(bào)指，根據(jù)乘聯(lián)會(huì),12月豪華車(chē)行業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健,零售銷(xiāo)量為25萬(wàn)輛,同比下降3%(乘用車(chē)行業(yè)-7.9%),月同比跌幅逐月大幅收窄(10/11/12月為-27%/-19%/-3%),環(huán)比增長(zhǎng)18%(乘用車(chē)行業(yè)+6%),相對(duì)正常年份2019年12月增長(zhǎng)22%(乘用車(chē)行業(yè)-6%)。同比及環(huán)比數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)顯示豪華車(chē)市場(chǎng)需求韌性強(qiáng),去年同比高基數(shù)效應(yīng)及缺芯對(duì)產(chǎn)銷(xiāo)量的拖累趨于減弱。

　　該行估計(jì)公司四季度新車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比增長(zhǎng)17-18%,接近行業(yè)平均水平,但由于去年基數(shù)相對(duì)高,同比可能雙位數(shù)下跌。四季度市場(chǎng)供應(yīng)偏緊仍對(duì)公司高端產(chǎn)品定價(jià)有利,預(yù)計(jì)公司的整體毛利穩(wěn)健,保持在三季度的高位水平,綜合考慮豪華車(chē)的銷(xiāo)量同比減少和毛利率同比提升,預(yù)計(jì)新車(chē)銷(xiāo)售利潤(rùn)有望保持增長(zhǎng)。估計(jì)高盈利的售后業(yè)務(wù)四季度仍維持在20%的增長(zhǎng)。綜合判斷,盡管銷(xiāo)量下滑,但公司四季度業(yè)績(jī)?nèi)阅鼙３址€(wěn)健增長(zhǎng)。

　　根據(jù)港交所披露,公司董事長(zhǎng)黃毅分別于1月10日和11日增持股份15.4萬(wàn)/12.7萬(wàn)股,增持均價(jià)為59港元/58.2港元,此為四個(gè)月內(nèi)公司管理層第二次增持.回顧此前多次控股股東增持,時(shí)點(diǎn)均處于股價(jià)的相對(duì)低點(diǎn),增持后6個(gè)月至1年間往往股價(jià)走勢(shì)向好,獲得較高的投資回報(bào)。該行統(tǒng)計(jì)了歷史上最近4次大股東增持情況,增持的時(shí)機(jī)均處于股價(jià)短期回撤的情緒面低點(diǎn),從增持時(shí)點(diǎn)起,以增持平均成本計(jì)算,股價(jià)在6個(gè)月內(nèi)最大漲幅分別高達(dá)40.8%/26.7%/50.5%/58.4%,1年內(nèi)最大漲幅分別為71.2%/64.4%/126%/62.5%,管理層增持是公司價(jià)值低估的風(fēng)向標(biāo)。

　　根據(jù)目前掌握的行業(yè)信息,奔馳,寶馬,雷克薩斯等豪華車(chē)品牌廠家對(duì)2022年的市場(chǎng)展望樂(lè)觀,銷(xiāo)量增長(zhǎng)目標(biāo)平均不低于10%。公司憑借“品牌組合+渠道網(wǎng)絡(luò)+精細(xì)化管理”三大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)今年公司豪華車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)顯著跑贏行業(yè)。公司是豪華車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭,受益于中長(zhǎng)期消費(fèi)升級(jí)以及潛在的高線城市放松牌照管制的利好政策。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)105港元,相當(dāng)于23.6x2022EP/E。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情加??；行業(yè)景氣度和宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。