中泰發(fā)布報(bào)告，寶龍商業(yè)管理（09909-HK）是寶龍地產(chǎn)（01238-HK）控股的商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理輕資產(chǎn)公司，自2007年起向零售商業(yè)物業(yè)的開(kāi)發(fā)商、租戶及業(yè)主提供商業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)；目前有寶龍一城、寶龍城、寶龍廣場(chǎng)及寶龍?zhí)斓厮膫€(gè)品牌，提供高端、中高、社區(qū)及商業(yè)街等多元的商業(yè)體驗(yàn)。截止2020年6月30日，公司在管商業(yè)項(xiàng)目51個(gè)，管理總建筑面積698萬(wàn)平方米，其中45.4%位于長(zhǎng)三角；按管理面積計(jì)，全國(guó)排名第五。

　　該行認(rèn)為公司擁有穩(wěn)固的核心優(yōu)勢(shì)：母公司商業(yè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，商業(yè)+住宅雙輪驅(qū)動(dòng)模式漸入佳境，獲取優(yōu)質(zhì)商住綜合項(xiàng)目能力越來(lái)越強(qiáng)；公司已成功建立品牌與管理團(tuán)隊(duì)，外拓顯著提速；公司對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)到位。通過(guò)母公司支持/外拓/收并購(gòu)三管齊下，該行預(yù)計(jì)公司的管理面積將由19年末的698萬(wàn)平方米上升至22年的1378萬(wàn)平方米，三年CAGR25.4%。

　　該行認(rèn)為十四五期間商管行業(yè)景氣向上，看好公司深耕行業(yè)所鑄就的品牌與競(jìng)爭(zhēng)力，認(rèn)為公司有望持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)效率，獲得較快規(guī)模與利潤(rùn)增長(zhǎng)。該行用相對(duì)估值法給予公司32.1港元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)30.0x的22年P(guān)E。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)有29.5%的升幅，該行給予買入評(píng)級(jí)。