衛(wèi)生事件影響屬非結(jié)構(gòu)性，增長大趨勢依然不變

　　衛(wèi)生事件影響大于預(yù)期：工程延誤及電力需求少于估計

　　我們近日與偉能集團（01608）交流后，認為衛(wèi)生事件對公司的影響大于我們在去年11月作出的評估。公司在印度尼西亞、斯里蘭卡及巴西的發(fā)電項目工程遇到延誤。我們估計延誤可達半年。由于人員來往在衛(wèi)生事件下受到限制，即使一些工程大致已經(jīng)完成，測試驗收工作也無法進行。

　　另一方面，公司與中國技術(shù)進出口集團合資的三個位于緬甸的天然氣發(fā)電項目已經(jīng)于去年年中開始運營?？墒?，衛(wèi)生事件導(dǎo)致緬甸當?shù)仉娏π枨笊儆谖覀児烙?。我們預(yù)計緬甸項目在今年上半年不會出現(xiàn)我們原本期望的滿負荷發(fā)電情況。

　　增長大趨勢卻依然不變

　　盡管如此，我們?nèi)哉J為上述影響屬非結(jié)構(gòu)性因素。由于電力建設(shè)不足，東南亞地區(qū)結(jié)構(gòu)性缺電。當衛(wèi)生事件未來受控后，電力需求將會回升。公司業(yè)務(wù)增長大趨勢依然不變。

　　下調(diào)盈利預(yù)測

　　我們分別將2020-2022年股東凈利潤預(yù)測下調(diào)17.1%、32.0%、25.8%至5.0億港幣、7.5億港幣、10.3億港幣，同比仍可增長77.4%、48.1%、37.9%。公司上周五（22日）公布盈喜，預(yù)期去年股東凈利潤同比增長70.0%以上。我們的估算合乎公司盈喜預(yù)期。

　　降低目標價30.2%至3.70港元，重申“買入”評級

　　我們相應(yīng)地將貼現(xiàn)現(xiàn)金流（DCF）分析推算的目標價由5.30港元下調(diào)30.2%至3.70港元（見圖表1和2），這對應(yīng)13.1倍2021 年市盈率和41.8%上升空間。估值目前吸引。重申“買入”評級。公司將于3月下旬公布2020年全年業(yè)績，我們屆時會更新盈利預(yù)測及評級。

　　風險提示：（一）項目開發(fā)延誤；（二）天然氣供應(yīng)緊張；（三）政策風險；（四）電力需求放緩。