作者 | Leo

　　來源 | 互聯(lián)網(wǎng)新股

　　受益于我國現(xiàn)階段的工程師紅利，中國具備孵化出全球領先的制藥公司的潛力。就目前資本市場而言，最受看好的主要是CXO、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療(002173,股吧)器械等，仔細研究就會發(fā)現(xiàn)所有被看好的醫(yī)藥細分行業(yè)都深植創(chuàng)新研發(fā)的基因。

　　而擁有創(chuàng)新動能的公司，一直是港股市場一票難求的打新熱門標的。例如，近日諾輝健康就受到投資者熱捧，超額認購四千余倍。總結來看，其強創(chuàng)新研發(fā)能力較明顯體現(xiàn)于兩個外在因素——高潛力新賽道和行業(yè)領先地位。

　　近日于港交所遞表企業(yè)中，也存在一家具備這兩個因素的公司——先瑞達醫(yī)療。它會是下一個諾輝健康嗎？

　　中國首款外周DCB產品

　　領先第二企業(yè)四年

　　先瑞達醫(yī)療是一家創(chuàng)新性的介入醫(yī)療器械企業(yè)，主要為患者提供血管疾病的介入無植入及血栓抽吸導管治療方案。公司目前開發(fā)出一套具有世界領先技術（尤其適用于藥物涂層球囊(DCB)領域）的介入醫(yī)療器械。

　　公司核心產品AcoArt Orchid & Dhalia，適用于股淺動脈(SFA)及膕動脈(PPA)病變，該產品2016年獲批，是中國首款外周DCB產品，領先緊隨其后的第二名企業(yè)約四年的時間。另一個核心產品AcoArt Tulip& Litos，則適用于治療BTK病變，2020年12月通過快速審批程序 獲批，是唯一獲NMPA批準的BTK DCB產品，市場上還沒有其他在研BTK DCB產品在中國進行持續(xù)臨床試驗，預期至少五年內公司將保持在中國BTK DCB市場的領先地位。

　　先瑞達醫(yī)療核心產品管線

　　數(shù)據(jù)來源：招股書，互聯(lián)網(wǎng)整理

　　適應癥方面，公司的DCB療法在治療CAD及PAD等其他類型血管疾病效果顯著，同時，公司正積極將旗下核心產品的適應癥拓展至腎臟科、神經(jīng)科及內科領域，以解決其他類型血管疾病患者未被滿足或未被照顧到的臨床需求，如動靜脈瘻(AVF)狹窄癥、椎動脈粥樣硬化狹窄癥和血管源性勃起功能障礙。除核心產品的三個治療領域的適應癥擴展外，公司還擁有24個額外的在研產品，能夠很好形成后續(xù)產品支撐。

　　先瑞達醫(yī)療其他在研產品管線

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　　2019年和2020年前9個月，先瑞達醫(yī)療的營業(yè)收入分別為 1.25億、1.60億人民幣，相應的凈利潤分別為 2310.5萬、 -2228.6萬人民幣，僅從2020年前9個月數(shù)據(jù)來看，公司的產品銷售情況進展穩(wěn)定，但是研發(fā)開支和行政開支顯著上升，造成了2020年凈利潤由正轉負。

　　圖：先瑞達醫(yī)療財務數(shù)據(jù)

　　數(shù)據(jù)來源：招股書，互聯(lián)網(wǎng)整理

　　市場藍海，提前站位

　　就目前公司的產品而言，能夠在3-5年發(fā)力的主要是公司的DCB療法產品，其余臨床前產品不確定性太高。對應的中國DCB產品市場仍處于其初步發(fā)展階段，具有巨大增長潛力，處于一片藍海的狀態(tài)。因此，先瑞達醫(yī)療最大投資價值便在于在這藍海市場提前站位。

　　據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，在DCB首次獲批在中國用于治療CAD后，DCB的市場份額由2015年的人民幣2690萬元顯著上升至2019年的人民幣10億元，復合年增長為150.5%，短短4年便成長為十億級別的市場。

　　并且，隨著治療其他血管疾病的DCB產品適應癥擴大，市場還將繼續(xù)增長。中國DCB產品市場預期將于2024年進一步攀升至人民幣60億元， 2019年至2024年的復合年增長為41.5%，且于2030年進一步上升至人民幣143億元， 2024年至2030年的復合年增長為15.5%，未來的增速也不低。這意味著哪家企業(yè)先入局，便能快速占領該市場，為企業(yè)自身帶來很強先發(fā)優(yōu)勢。

　　按治療領域劃分的中國DCB的歷史及估計市場份額

　　數(shù)據(jù)來源：招股書，互聯(lián)網(wǎng)整理

　　此外，醫(yī)療器械市場的準入壁壘相對較高，具有嚴格的法規(guī)及政策 。DCB療法產品屬于中國第三類介入器械，其監(jiān)管制度非常嚴格。DCB產品獲批進行商業(yè)化前，制造商需要進行大量臨床前研究，并需完成多重臨床測試，消耗大量時間和資金。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，完成臨床實現(xiàn)進行商業(yè)化的時間最少需要三年，并將涉及數(shù)億的成本。若依據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)來看，公司AcoArt Orchid & Dhalia領先緊隨其后的第二名企業(yè)約四年的時間，AcoArt Tulip& Litos也沒有其他在研競品在中國進行持續(xù)臨床試驗，預期至少五年內將保持領先，這是醫(yī)藥行業(yè)內較為罕見的領先程度。

　　港股滿屏綠接大利空

　　先瑞達醫(yī)療能否帶來新活力？

　　此次先瑞達醫(yī)療赴港上市，摩根士丹利和【中金公司(601995)、股吧】為其聯(lián)席保薦人，二者均為十分優(yōu)質的保薦人。但是從股東背景來看，先瑞達醫(yī)療和之前的創(chuàng)新藥創(chuàng)新醫(yī)療企業(yè)有所不同，公司股東中并沒有明星投資機構，而是多為個人，其中包含多名先瑞達醫(yī)療的高管。所以，保薦人和股東方面和諾輝健康相比稍顯遜色。

　　IPO前先瑞達醫(yī)療股權結構

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　　并且，諾輝健康上市之時正值港股打新熱度空前，快手獲益資金出局的空窗期。而短短幾日過去，港股市場的整體環(huán)境已將翻天覆地，接連多日下跌。

　　2月24日恒生指數(shù)跌2.99%，主板單日成交額創(chuàng)新紀錄，達3530億港元，南下資金今日凈賣出199.6億港元。前幾日活躍的有色金屬股、SaaS股、紙業(yè)股、石油股、汽車股、半導體、大金融股等皆大跌，醫(yī)藥板塊前段時間較受看好的創(chuàng)新藥、CXO、創(chuàng)新醫(yī)療器械也均出現(xiàn)較大回調。

　　并且，香港計劃提高股票印花稅至0.13%，中午公布創(chuàng)記錄新高業(yè)績的港交所仍暴跌近9%，盤中創(chuàng)2015年以來最大跌幅。據(jù)歷史數(shù)據(jù)回溯，港股市場經(jīng)歷過三次印花稅調整，其中兩次均出現(xiàn)大幅下跌，最高下探44%后觸底，此次是歷史上首次印花稅提高。

　　港股歷次印花稅調整對恒指的影響

　　數(shù)據(jù)來源：互聯(lián)網(wǎng)

　　因此。對港股市場未來走勢的預判，投資者難免會有悲觀的態(tài)度，先瑞達醫(yī)療想要獲得像諾輝健康或之前其他創(chuàng)新型醫(yī)療企業(yè)一樣的火熱認購，為港股帶來新活力，恐怕難度不小。

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