華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告，預計德琪醫(yī)藥-B（06996）2021-23年有望實現(xiàn)營收0.01/1.66/6.47億元，實現(xiàn)凈利潤-13.97/-12.97/-9.92億元。根據(jù)DCF模型測算，予整體估值144.08億元，約為173.81億港元。根據(jù)公司當前股本6.71億股，對應目標價25.9港元，未來研發(fā)管線價值有望不斷提升，首予“推薦”評級。

　　報告中稱，公司發(fā)展迅速，創(chuàng)始人為血液瘤領域專家。公司成立于2016年，致力開發(fā)best-in-class和first-in-class的抗腫瘤新藥。成立5年來，德琪已完成多個里程碑性質的成就，包括引進全球首款核輸出抑制劑塞利尼索并推進到NDA階段。創(chuàng)始人梅建明博士擁有超過25年的全球腫瘤療法臨床研發(fā)經驗，推動了Celgene旗下來那度胺、泊馬度胺、Enasidenib等產品的臨床開發(fā)，是全球血液瘤領域的專家。

　　華創(chuàng)證券稱，合作+自研，管線布局立足差異化。通過“合作+自研”的研發(fā)策略，公司打造了一條顯著區(qū)別于其他公司的創(chuàng)新藥管線。藥物類型涵蓋小分子、單抗、雙抗，機制包括核輸出抑制劑（SINE）、酪氨酸激酶抑制劑（TKI）和腫瘤免疫靶向藥物（I/O）三大類別。靶點在細胞核、細胞質以及細胞膜上均有分布。既覆蓋mTOR、ERK、KRAS等經典信號通路，也包含XPO1、4-1BB、Claudin18.2等作用機制新穎的靶向藥物，同時有望通過內部聯(lián)用的策略開發(fā)出更有效并克服耐藥的抗腫瘤療法。憑借豐富且差異化的布局，未來公司內部管線聯(lián)合用藥具有巨大潛力。

　　報告提到，塞利尼索商業(yè)化在即，血液瘤全線用藥。通過與Karyopharm戰(zhàn)略合作，德琪引進了3款XPO1抑制劑：塞利尼索、Eltanexor、Verdinexor。其中塞利尼索已獲美國FDA批準用于治療多發(fā)性骨髓瘤（MM）和彌漫性大B細胞淋巴瘤（DLBCL）。多項臨床試驗證明塞利尼索可以單藥或者聯(lián)合治療全線MM和DLBCL，未來有望和經典藥物同步成長，分享血液瘤大市場，并且有望向實體瘤擴展。2020年12月，德琪在亞太多地遞交塞利尼索治療MM/DLBCL的新藥上市申請，并于2021年1月向CDE遞交了NDA申請，預計有望在6個月左右進入商業(yè)化階段。