國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持李寧（02331）“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年凈利潤分別為36.4/43.7/56.2億元，同增162.2%/21%/28.7%，對(duì)應(yīng)PE分為50.5x/42.1x/32.7x，維持合理估值區(qū)間為104.4-107.3港元（對(duì)應(yīng)23年P(guān)E37x-38x）。

　　事項(xiàng)：2021年10月25日，公司公告2021年Q3運(yùn)營情況，截至2021年9月30日止第三季度，李寧銷售點(diǎn)（不包括李寧YOUNG）于整個(gè)平臺(tái)的零售流水同比取得40%-50%低段增長。

　　就渠道而言，線下渠道（包括零售及批發(fā)）取得30%-40%高段增長，其中零售渠道錄得30%-40%中段增長及批發(fā)渠道取得30%-40%高段增長；電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)取得50%-60%中段增長。

　　截至2021年9月30日，于中國，李寧銷售點(diǎn)數(shù)量（不包括李寧YOUNG）共計(jì)5803個(gè)，較上一季末凈增加99個(gè)，本年迄今凈減少109個(gè)。在凈減少的109個(gè)銷售點(diǎn)中，零售業(yè)務(wù)凈減少56個(gè)，批發(fā)業(yè)務(wù)凈減少53個(gè)。李寧YOUNG銷售點(diǎn)數(shù)量共計(jì)1137個(gè)，較上一季末凈增加96個(gè)，本年迄今凈增加116個(gè)。

　　國信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　1）Q3在行業(yè)壓力下增長出眾、好于預(yù)期，折扣庫存健康；

　　2）大秀新品推出，雙十一預(yù)售繼續(xù)顯示國產(chǎn)品牌競爭優(yōu)勢，國慶后消費(fèi)回暖看好Q4維持出色增長；

　　3）風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求疲弱，疫情反復(fù)或持續(xù)時(shí)間長于預(yù)期；行業(yè)競爭激烈，公司庫存與折扣控制不及預(yù)期。