光大海外研究互聯(lián)網(wǎng)傳媒分析師團隊近日發(fā)布研究報告表示，關于元宇宙的投資機會，長期不應低估宏大的敘事，短期也不應高估技術進步的節(jié)奏。建議重點關注三個方面的投資機會：一是VR、AR產(chǎn)業(yè)有望迎來拐點。推薦舜宇光學科技、歌爾股份(002241,股吧)，F(xiàn)acebook（Meta）；二是游戲作為C端殺手級應用帶來利潤。推薦騰訊控股、網(wǎng)易-S、Roblox；三是關注算力、AI等元宇宙基礎設施發(fā)展，推薦英偉達。該機構稱，商業(yè)可行性兩個核心要素：需求真實存在；產(chǎn)品的收入成本結構能帶來商業(yè)利益并支持迭代升級。在供給驅動需求的高科技行業(yè)，兩個要素互為因果，目前元宇宙接入設備商業(yè)可行性即將驗證。據(jù)光大海外測算，元宇宙2025年國內(nèi)市場空間在3，400-6，400億元量級。加總元宇宙各細分領域（社交、游戲、短視頻、電商等），測算得元宇宙市場空間3，400億元。通過梅特卡夫定律對元宇宙網(wǎng)絡效應的測算，市場空間約6，400億元。

　　報告主要觀點如下：

　　元宇宙為什么是下一代互聯(lián)網(wǎng)？人類文明的承載形勢來看：虛構一直是人類文明的底層沖動。元宇宙將真正改變我們與時空互動的方式，以虛實融合的方式深刻改變現(xiàn)有社會的組織與運作，從而催生線上線下一體的新型社會關系，從虛擬維度賦予實體經(jīng)濟新的活力。人類對于元宇宙的需求場景會真實存在：C端用戶以前所未有的沉浸方式體驗虛擬人生，形成虛實二維的新型生活方式，而游戲是元宇宙發(fā)展初期的主要C端形態(tài)和場景；B端應用方面，虛擬化推動制造業(yè)效率提升，如數(shù)字汽車工廠能大幅提高廠商在設計、生產(chǎn)、測試中的效率。

　　人類虛擬化的臨界點什么時候到來？當下大背景是疫情加速線上遷移，虛擬和現(xiàn)實逐漸深度融合。所謂不問來處，何知前路？不理解科技產(chǎn)生的歷史路徑與推動因素，就難以對科技未來發(fā)展做出前瞻和“模糊的正確”的判斷。我們嘗試探尋歷史上電力革命、移動互聯(lián)網(wǎng)革命這兩波重要浪潮的“發(fā)起-高潮-平穩(wěn)”歷程，推斷出：人類通往虛擬世界的節(jié)奏仍然遵從技術成熟、商業(yè)可行、市場增量空間三個維度。按現(xiàn)在的底層技術、商業(yè)可行性，元宇宙革命的全面突破仍較為久遠。

　　實現(xiàn)元宇宙的核心框架包含：硬件、網(wǎng)絡層、計算力、虛擬平臺、協(xié)議和標準、支付方式、內(nèi)容、服務和資產(chǎn)、消費者行為。元宇宙的技術架構并不復雜，但實現(xiàn)需要通信技術、計算架構、算法等技術共同配合，遵循木桶理論，長期以來停留在概念階段；隨著各領域的科技突破，元宇宙終將從概念走向現(xiàn)實。

　　早期商業(yè)可行性：VR、AR設備C端接受度高，降成本路徑被探明，元宇宙接入設備商業(yè)可行性即將驗證。商業(yè)可行性兩個核心要素：一、需求真實存在；二、產(chǎn)品的收入成本結構能帶來商業(yè)利益并支持迭代升級；在供給驅動需求的高科技行業(yè)，兩個要素互為因果。1）需求側：facebook的oculus定價方案已出，消費者接受度高；蘋果入局有望創(chuàng)造爆款產(chǎn)品；2）供給側：短焦技術路徑及各自的降成本路徑已被探明；商業(yè)可行性已被產(chǎn)業(yè)基本驗證。

　　市場空間：元宇宙2025年國內(nèi)市場空間在3，400-6，400億元量級。加總元宇宙各細分領域（社交、游戲、短視頻、電商等），測算得元宇宙市場空間3，400億元。通過梅特卡夫定律對元宇宙網(wǎng)絡效應的測算，市場空間約6，400億元。

　　投資建議：關于元宇宙的投資機會，長期不應低估宏大的敘事，短期也不應高估技術進步的節(jié)奏。1）VR、AR產(chǎn)業(yè)有望迎來拐點。推薦舜宇光學科技、歌爾股份，F(xiàn)acebook（Meta）；2）游戲作為C端殺手級應用帶來利潤。推薦騰訊控股、網(wǎng)易-S、Roblox；3）關注算力、AI等元宇宙基礎設施發(fā)展，推薦英偉達。

　　風險分析：數(shù)據(jù)隱私監(jiān)管；未成年人保護；區(qū)塊鏈監(jiān)管；VRAR商業(yè)化不及預期