鳳凰網(wǎng)港股|國泰君安發(fā)研報指，2014年以來，由于自身發(fā)展原因和各類控費限制政策影響下，中藥板塊估值一度相較醫(yī)藥整體出現(xiàn)了超過40%的折價；與此同時，2014年后機構(gòu)針對中藥板塊的持倉大幅縮減，2020年后主動型基金中藥標的持倉寥寥。伴隨長達三年的結(jié)構(gòu)性行情進入估值消化期，具備估值性價比且籌碼分布高度分散的中藥板塊在交易層面的配置價值凸顯?！疤钔荨毙?yīng)下，板塊亦迎來了一波快速的估值修復(fù)。中藥板塊市盈率（TTM，剔除負值）從2020年7月相對醫(yī)藥整體超過40%的折價修復(fù)至略微溢價的水平。截至2022年1月4日，前者的市盈率（TTM，剔除負值）已達35.1X，略高于醫(yī)藥整體的32.8X。

　　該行稱，中藥板塊相對醫(yī)藥整體的極值折價已顯著收斂，雖有少量個股估值仍低于板塊均值，但其整體估值性價比正在逐步消失。盡管不排除市場慣性將在短期進一步推升板塊出現(xiàn)更高的市場溢價，但估值體系倘若要被系統(tǒng)性地修正甚至錨定，行業(yè)底層邏輯的變化仍需得到業(yè)績的驗證，尤其短期少數(shù)公司提價邏輯也隨著財報季漸行漸近即將接受驗證，這或?qū)⑼苿觽€股分化。另一方面，隨著其他業(yè)績高景氣賽道微觀結(jié)構(gòu)惡化的改善、并正形成估值與景氣度的新平衡，也將對中藥板塊的估值與增長的匹配度形成約束。

　　該行認為院內(nèi)市場政策的大方向還是在貼近醫(yī)學(xué)邏輯，基于人口經(jīng)濟學(xué)的長期模型更是醫(yī)保管控的硬指標，從過去數(shù)十年政策脈絡(luò)看，已經(jīng)被充分檢驗過積極效果的政策不會出現(xiàn)明顯變化；而院外市場，在大健康領(lǐng)域消費升級的大背景下，依托原有的品牌優(yōu)勢或資源品類的稀缺性，具備長期定價能力與良好供需關(guān)系的企業(yè)亦將延續(xù)較好的發(fā)展前景。