中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，維持海豐國(guó)際（01308）“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)52港元，預(yù)計(jì)2022/23年?duì)I業(yè)收入為36.25億美元/34.61億美元，同比+20.34%/-4.52%；凈利潤(rùn)為16.53億美元/13.54億美元，同比+41.62%/-18.06%。對(duì)應(yīng)6.86倍/8.37倍PE。

　　中信建投主要觀點(diǎn)如下：

　　四季度平均運(yùn)費(fèi)環(huán)比增長(zhǎng)22.8%，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異

　　2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.12億美元，同比增長(zhǎng)78.8%；實(shí)現(xiàn)毛利13.08億美元，同比增長(zhǎng)196.6%，毛利率由去年同期的26.4%增至43.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.67億美元，同比增長(zhǎng)231.6%，凈利率由去年同期的21.0%增至38.7%。2021年四季度公司平均運(yùn)費(fèi)為959.7美元/TEU，環(huán)比增長(zhǎng)22.8%，同比增長(zhǎng)58.9%，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯；完成集裝箱運(yùn)輸量89.4萬(wàn)TEU，環(huán)比增長(zhǎng)18.1%，同比增長(zhǎng)17.8%。

　　歷史派息率在70%以上，2021年派息率高達(dá)95%

　　2021年公司宣布中期股息每股100港仙，2021年12月宣布特別派息每股80港仙，擬派末期股息每股140港仙，2021年合計(jì)派息每股320港仙（約41.6美仙），派息率達(dá)94.6%。自2013年以來(lái)公司的派息率維持在凈利潤(rùn)的70%及以上。

　　自有船舶成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，護(hù)城河持續(xù)加深

　　2022年2月船舶租金有所回升，1000TEU和2000TEU日租金分別為3.7萬(wàn)和6.3萬(wàn)美金/天，同比增長(zhǎng)超過(guò)500%。而公司自有船成本不到1萬(wàn)美金/天。公司2021年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司集裝箱航運(yùn)船舶成本相對(duì)于2020年僅增長(zhǎng)47.6%，2021年下半年船舶成本環(huán)比上半年僅增長(zhǎng)25.6%。2022年將交付23條船，其中上半年將交付7條，目前已交付3條。新增運(yùn)力將用于替換租賃船舶，以及開(kāi)發(fā)新的東南亞區(qū)域航線，成本優(yōu)勢(shì)凸顯。

　　服務(wù)質(zhì)量持續(xù)提升，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

　　公司每周掛靠次數(shù)由2018年的385次持續(xù)增長(zhǎng)至2021年的445次；貿(mào)易航線由2018年的64條增加至74條。通過(guò)高頻次服務(wù)網(wǎng)絡(luò)以及海陸一體的多元化服務(wù)，服務(wù)質(zhì)量持續(xù)提升，簽約客戶也在不斷提升、優(yōu)化，從而穩(wěn)定公司的盈利能力。