文 | 港股研究社

　　達爾文進化論中有一個基本的論點，那就是優(yōu)勝劣汰。

　　這個論點對于市場經(jīng)濟來說同樣適用。在市場經(jīng)濟條件下，競爭是必然的，而企業(yè)想要在競爭中穩(wěn)固自己的地位，就需要不斷進行生產(chǎn)要素優(yōu)化配置。

　　而一家企業(yè)進行優(yōu)化，必然不是一蹴而就。這一點在奈雪的茶身上得到了充分體現(xiàn)。

　　3月29日晚間，“茶飲第一股”奈雪的茶發(fā)布2021年業(yè)績公告：2021年總收入同比增長了40.5%至42.96億元人民幣，在盈利方面，經(jīng)調(diào)整后凈利潤虧損為1.45億元。

　　那么，透過奈雪的年報，新茶飲市場現(xiàn)狀究竟如何？

　　加速門店擴張，

　　規(guī)模戰(zhàn)下營收正增長

　　根據(jù)奈雪的茶年報顯示，2021年奈雪的茶總收入為42.96億元人民幣，較2020年的30.57億元人民幣增長了40.5%。在餐飲市場“閉店潮”“裁員潮”等眾多難題下，奈雪的茶實現(xiàn)一定營收增長也是不容易。

　　而細究其營收增長的原因，一方面得益于門店數(shù)量的增長。

　　根據(jù)奈雪的茶年報披露數(shù)據(jù)，截至2021年12月31日，奈雪的茶共開出817家門店，其中371家為PRO店型。相較于2020年的491家門店，2021年奈雪的茶新增門店數(shù)326家。

　　在門店數(shù)量持續(xù)增長的前提下，奈雪的茶門店利潤也攀上新高。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2021年奈雪的茶門店經(jīng)營利潤達5.92億元人民幣，較2020年提升約68.4%。2021年奈雪的茶門店利潤率為14.5%，較2020年提升約2.3個百分點。

　　圖源：奈雪的茶年報

　　從上圖展現(xiàn)的數(shù)據(jù)來看，奈雪的茶茶飲店貢獻了94.7%的收入。奈雪的茶在年報中表示,公司堅持主要在現(xiàn)有的一線、新一線和重點二線城市進一步擴張茶飲店網(wǎng)絡并提高市場滲透率，以期培養(yǎng)和鞏固消費者對高端現(xiàn)制茶飲的消費習慣。

　　除了門店數(shù)量增長之外，線上訂單增多也是營收增長的原因之一。

　　據(jù)其年報公布數(shù)據(jù)顯示，從銷售渠道來看，2021年公司收入主要來自于線上訂單，占總收入比重高達71.8%。其中小程序自提實現(xiàn)收入14.23億元，外賣訂單實現(xiàn)收入14.98億元，占比分別為35%、36.8%。

　　隨著奈雪的茶自研系統(tǒng)的持續(xù)完善，奈雪將“奈雪點單”自研小程序作為主要的數(shù)字化工具載體，圍繞門店第三空間，打造全場景數(shù)字閉環(huán)交易體驗，C端點單小程序也成為了奈雪的茶顧客留存的“利器”。

　　據(jù)奈雪的茶財報披露，截至2021年12月31日，奈雪的茶注冊會員數(shù)量約4330萬名，較2020年的2790萬，增幅達55%。此外，2021年第四季度奈雪會員復購率達35.3%，創(chuàng)品牌新高。

　　隨著線上消費的增加，各大茶飲品牌在2021年的會員數(shù)量都有一定的上漲：此前星巴克公布其2022財年第一季度業(yè)績報告顯示，星巴克中國市場的銷售額，75%是由會員貢獻，90天內(nèi)星巴克星享俱樂部活躍會員數(shù)大約為1800萬。

　　會員數(shù)量的增長意味著奈雪有較強的品牌吸引力，而復購率的提升體現(xiàn)的則是消費者對于品牌的忠誠度，在競爭愈加激烈的新茶飲市場，奈雪的復購率也成為其競爭力的體現(xiàn)。

　　整體來說，得益于門店數(shù)量持續(xù)增加，奈雪的茶門店經(jīng)營利潤也取得相對提升。從營收這一指標來看，奈雪的茶呈現(xiàn)向好趨勢。

　　但事實是我們判斷一家公司的長期發(fā)展趨勢，僅看營收遠遠不夠，盈利能力更是投資者關(guān)注的重點指標。

　　擴張與成本平衡背后，

　　如何看待短期虧損？

　　那么奈雪的茶獲利能力如何？

　　根據(jù)奈雪的茶年報顯示，在盈利方面，奈雪從2020年微盈利（1660萬元）變?yōu)榱宋⑻潛p，2021年奈雪虧損1.45億元，但相比2020年凈虧損2.02億元來說，同比有一定的收窄。

　　單純看其盈利數(shù)據(jù)，奈雪的茶目前的表現(xiàn)是還沒有達到一些投資者的預期，但如果結(jié)合其自身發(fā)展戰(zhàn)略以及市場環(huán)境來看，現(xiàn)階段虧損也能理解。

　　在任何一個行業(yè)，頭部玩家在高速發(fā)展階段對于業(yè)務的投入自然會增加，短期的成本擴大也是基于戰(zhàn)略發(fā)展需要。從奈雪的茶自身發(fā)展戰(zhàn)略來看，開店擴張、在線訂單的增加自然會帶來人工成本以及配送成本的增加。

　　據(jù)奈雪的茶年報披露數(shù)據(jù)顯示，2021年公司員工成本為14.24億元，占總收益的33.2%，而2020年則為9.19億元，占總收益的30.1%；配送服務費達2.59億元，占全年總收益的6%，而2020年為1.67億元，占當年收益的5.5%。

　　圖源：奈雪的茶年報

　　另外，從整體市場行情來看，據(jù)富途牛牛顯示：2021年餐飲板塊在港股資本市場的表現(xiàn)也有一些波動。在疫情影響下，消費者采取了更加保守的消費態(tài)度。但是線下茶飲不論是開張還是不開張，在人力跟門店租金上的成本都需要支出，這自然也對奈雪的茶在這方面也帶來一些考驗。

　　圖源：富途牛牛

　　浦銀國際研究表示：高端現(xiàn)制茶飲行業(yè)具有產(chǎn)品技術(shù)壁壘低、行業(yè)準入門檻低、消費者品牌忠誠度低、中高端區(qū)隔不明顯等特點，而這些特點造成行業(yè)整體競爭異常激烈。

　　基于上述提到的市場環(huán)境影響以及其自身擴張戰(zhàn)略帶來的利潤壓力，也能讓外界更客觀地看待奈雪的茶短期虧損的原因。從結(jié)果來看，奈雪的“擴張”成本支出也確實帶來了一定的增收效果。

　　供應鏈優(yōu)化成共識，

　　新茶飲品牌找到突破口？

　　根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，預計 2020-2025 年，現(xiàn)制茶飲的零售額規(guī)模將持續(xù)成長至 3400 億元，CAGR 約為 24.5%，增速顯著高于其他茶產(chǎn)品。

　　因此，眾多企業(yè)開始探索多元化差異化經(jīng)營，尋找新的市場增長點。在競爭激烈的市場環(huán)境下，眾多新茶飲品牌對于發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整變得更為謹慎：

　　一方面，茶飲品牌們將重點放在了自身的優(yōu)化上。

　　在提高出新頻率的同時，以喜茶、奈雪為代表的高端現(xiàn)制茶飲品牌不再一味聚焦于高端市場，它們的產(chǎn)品覆蓋范圍在持續(xù)擴大。

　　根據(jù)餐飲大數(shù)據(jù)研究和預測機構(gòu)NCBD發(fā)布的《2020—2021中式新茶飲行業(yè)發(fā)展報告》顯示，2021年我國新式茶飲單價20元以下市場占比超過8成。這意味著，如果喜茶、奈雪的茶想要獲取到更多的新流量，那么“向下”或許就是新的突破口。

　　2月24日，喜茶宣布完成今年1月以來開展的全面產(chǎn)品調(diào)價，今年內(nèi)不再推出29元以上的飲品類新品，并且承諾現(xiàn)有產(chǎn)品在今年內(nèi)絕不漲價；3月17日，奈雪的茶官宣大幅降價，推出9-19元的“輕松系列”，并承諾將每月上新至少一款20元以下產(chǎn)品。

　　奈雪、喜茶等頭部品牌，已經(jīng)建立起來自己的品牌優(yōu)勢，已經(jīng)有了足夠的議價和定價能力，而產(chǎn)品降價，對于擴大用戶群體，增加客戶購買率等層面來說，都能起到助推作用。

　　當然產(chǎn)品矩陣優(yōu)化是增收的途徑之一，但成本支出的優(yōu)化，更是提升利潤的直接方式。

　　據(jù)奈雪2021 年中期業(yè)績顯示，2021上半年標準茶飲店的數(shù)量為494家，PRO茶飲店為84家。兩者的門店數(shù)量比近6:1。到2021年12月31日，標準茶飲店則減少到 446 家。同時，PRO 茶飲店的數(shù)量增長至371家。

　　根據(jù)此前奈雪的茶發(fā)布的公告稱，PRO店和標準店兩者最大的區(qū)別就是PRO店初始投入更少，租金更低、人員配置更少。申萬宏源(000166)曾在研報中測算，奈雪的茶PRO店由于租金及員工費用的節(jié)省，經(jīng)營利潤率較標準店型可提升約5%，預計未來成熟市場標準店的經(jīng)營利潤率達25%，奈雪的茶PRO店達30%。

　　同時，在自動化設備方面，據(jù)了解奈雪的茶自研自動化制茶設備已于2021年第四季度末開始遴選生產(chǎn)商及試生產(chǎn)，并已陸續(xù)在部分門店試點使用。隨著自動化設備的鋪設，后續(xù)相關(guān)經(jīng)營成效或?qū)⒅鸩结尫拧?/p>

　　值得一提的是，除了以上提到的降價、成本節(jié)省等自我優(yōu)化，現(xiàn)制茶飲品牌們也在建設完善的供應鏈來尋求新的增量。

　　香頌資本董事沈萌表示，喜茶新茶飲品牌在達到一定規(guī)模后，想要繼續(xù)保持較為高速的增長，僅依靠內(nèi)生動力不足以實現(xiàn)，需要借助外延成長保持增速幅度。而布局供應鏈，似乎成為了新茶飲品牌們實現(xiàn)業(yè)績增長的新方式。

　　新茶飲行業(yè)從各品牌混戰(zhàn)，到頭部品牌更多占領(lǐng)消費區(qū)域，供應鏈的競爭就顯得尤為重要。2021年下半年，包括喜茶等新茶飲頭部品牌布局供應鏈的信息層出不窮。

　　以奈雪的茶為例，奈雪持續(xù)尋求直接從其原產(chǎn)地采購主要食材，以確保穩(wěn)定的質(zhì)量及有競爭力的價格。奈雪不僅與數(shù)家大型水果供應商達成長期合作， 還在云南等地成立了自身專屬草莓園。

　　根據(jù)國信證券(002736)相關(guān)報告顯示：奈雪未來成長，核心一看門店連鎖擴張，二看品牌溢價下的新零售 布局，三是供應鏈的持續(xù)深度整合挖潛等。

　　可以預見的是，隨著奈雪供應鏈的積極深度捆綁以及產(chǎn)品研發(fā)體系的不斷完善，其能更進一步構(gòu)筑自身護城河，其在行業(yè)的影響力和競爭地位有望進一步提升。

　　結(jié)語

　　在當今的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境中，競爭成為了企業(yè)發(fā)展的巨大動力，“馬太效應”下，沒有一家企業(yè)能夠幸免。而對于已經(jīng)初具品牌勢能的奈雪來說，雖然短期有疫情、市場低迷等干擾，但伴隨著自身優(yōu)化及外部拓展持續(xù)推進，其整體發(fā)展將會迎來拐點。

　　正如美國著名競爭戰(zhàn)略專家邁克爾·波特所說：一個公司要長期維持高于平均水平的經(jīng)濟效益，必須有持久的競爭優(yōu)勢：低成本和差異化。奈雪的茶等新茶飲品牌要想在中國高端現(xiàn)制茶飲市場保持長期的競爭力，就需要有源源不斷的“再生力”。

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