東方財(cái)富發(fā)布研究報(bào)告稱，予華虹半導(dǎo)體（01347）“增持”評級，預(yù)計(jì)2022-24年?duì)I收為23.7/26.8/29.4億美元，歸母凈利潤為3.4/4/4.6億美元，EPS為0.26/0.31/0.35元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為12.51/10.50/9.23倍，對應(yīng)當(dāng)前股價的PB為1.32/1.17/1.04倍。作為全球領(lǐng)先的特色工藝純晶圓代工企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋齊全，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績或?qū)?shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。

　　事件：公司22Q1收入為5.9億美元，同比增加95.1%，環(huán)比增加12.6%；凈利潤為1億美元，同比增加211.4%，環(huán)比減少22.9%；毛利率為26.9%，同比提升3.2pct，環(huán)比降低5.6pct；凈利率為17.3%，同比提升6.5pct，環(huán)比降低8pct。

　　東方財(cái)富主要觀點(diǎn)如下：

　　公司產(chǎn)能利用率維持高位。

　　22Q1華虹半導(dǎo)體產(chǎn)能利用率為106%，同比提升1.8pct，環(huán)比提升0.6pct。按工廠來分，22Q1華虹8寸收入為3.3億美元，同、環(huán)比分別增長32.9%、3.1%，華虹無錫收入為2.6億美元，同、環(huán)比分別增長379.5%、27.4%。目前華虹8寸產(chǎn)能為18萬片/月，產(chǎn)能利用率為107.7%，華虹無錫產(chǎn)能爬坡至6.5萬片/月，產(chǎn)能利用率為103.9%，預(yù)計(jì)8寸產(chǎn)線產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率將基本維持，華虹無錫22年底產(chǎn)能將增加至9.5萬片，該行認(rèn)為隨著華虹產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，公司業(yè)績有望繼續(xù)正增長，公司預(yù)計(jì)22Q2銷售收入為6.2億美元。

　　22Q2毛利率預(yù)計(jì)維持在28%-29%。

　　華虹半導(dǎo)體作為綜合性代工工廠，產(chǎn)品覆蓋了電源管理、MCU、分立器件、邏輯器件和智能卡芯片等，該行認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)景氣度分化，部分產(chǎn)品價格基本趨于穩(wěn)定，且目前公司毛利率處于較高水平，未來受益于細(xì)分行業(yè)景氣度，疊加12寸晶圓線產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)品生產(chǎn)成本降低，公司預(yù)計(jì)22Q2毛利率維持在28%-29%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能拓展不及預(yù)期，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下行。