隨著傳統(tǒng)內(nèi)衣摒棄“性感”標(biāo)簽，運動風(fēng)潮盛行，帶飛的不僅僅是安踏、李寧、lululemon，還有一家中國內(nèi)衣代工巨頭。

　　圖片來源：創(chuàng)意

　　近日，與知名內(nèi)衣品牌維多利亞的秘密保持著數(shù)十年的合作關(guān)系的中國內(nèi)衣代工廠維珍妮（2199.HK）發(fā)布業(yè)績盈利預(yù)告。預(yù)計集團(tuán)2022財年（2021年4月-2022年3月）錄得凈利潤不少于5億港元，凈利潤增幅不少于300%，上一財年維珍妮凈利潤約為1.26億港元。

　　浙商證券預(yù)測，維珍妮2022財年收入將同比增長41%至84.2億港元，歸母凈利潤同比增長323%至5.3億港元。到2024財年，維珍妮的營收將破100億港元，歸母凈利潤提升至9.9億港元。

　　維珍妮表示，2022財年業(yè)績的增長，一方面是銷售額的顯著增加。主要是合作品牌的訂單持續(xù)增長，運動產(chǎn)品（尤其是運動胸圍）、消費電子產(chǎn)品等業(yè)務(wù)銷售強(qiáng)勁。時代財經(jīng)了解到，目前維珍妮的客戶包括維密、耐克、優(yōu)衣庫、lululemon等國際品牌，也為愛慕、ubras、內(nèi)外等本土品牌進(jìn)行代工。

　　值得一提的是，今年4月，維珍妮完成4500萬美元收購維密中國業(yè)務(wù)49%股權(quán)的交易，令這家原本隱秘的代工廠走向臺前，而維密也一直是這家代工廠最核心的客戶之一。

　　被維密拖累，傍上優(yōu)衣庫、耐克

　　創(chuàng)建于1998年的維珍妮，不同于傳統(tǒng)的OEM和ODM代工模式，通過IDM（創(chuàng)新設(shè)計制造商）為下游品牌提供從產(chǎn)品概念、研發(fā)、到功能設(shè)計的一系列服務(wù)。2015年的招股書顯示，其內(nèi)衣產(chǎn)量曾占據(jù)全球內(nèi)衣總產(chǎn)量1%，為全球內(nèi)衣行業(yè)最大代工廠。

　　不過，受制于代工模式與單一的客戶結(jié)構(gòu)，維珍妮的業(yè)績表現(xiàn)一直都不穩(wěn)定。

　　2015-2021財年，維珍妮營業(yè)收入從41.92億港元增至59.74億港元，歸母凈利潤卻由3.38億港元下滑至1.26億港元，凈利率則由8.1%下滑至2.1%。近四年，由于大客戶維密業(yè)績不佳與艱難轉(zhuǎn)型，維珍妮的表現(xiàn)頹勢盡顯，2018-2021財年，維珍妮的營業(yè)收入增速由25.5%逐年下滑至-5.8%，而凈利潤增速則由146%逐年下滑至-56.7%。

　　隨著傳統(tǒng)內(nèi)衣式微，以此起家的維珍妮，近年來的業(yè)務(wù)側(cè)重在發(fā)生變化。天風(fēng)證券(601162)、中信證券(600030)等多家券商研報表示，維珍妮的業(yè)績增長與其深度綁定全球頭部運動品牌，擺脫了過去過分依賴時尚品牌的局面有關(guān)。

　　這一轉(zhuǎn)變也體現(xiàn)在維珍妮的客戶結(jié)構(gòu)。在2015財年，維珍妮前五大客戶貢獻(xiàn)了全年營收近70%，其中維多利亞的秘密背后公司L Brand是維珍妮的最大客戶，為其貢獻(xiàn)超30%的收入。但是到了2021財年，維珍妮最大的客戶已經(jīng)成為優(yōu)衣庫，收入占比則下降至15%左右。

　　目前，維珍妮除了原有傳統(tǒng)內(nèi)衣的核心客戶維密、Calvin Klein母公司PVH之外，國際運動巨頭Nike、優(yōu)衣庫、跑鞋品牌Allbirds、瑜伽服品牌Lululemon、國內(nèi)新銳內(nèi)衣Ubras新客戶訂單比重在公司也不斷提升。

　　2022財年上半年，包括運動胸圍，以及運動緊身褲、運動短褲及運動上衣等運動產(chǎn)品，為維珍妮貢獻(xiàn)收入約港幣10.36億，按年攀升58.6%，占總收入的比例也提升至25.4%，而貼身內(nèi)衣產(chǎn)品的收入占比則由2021財年的66.4%降至57.3%。

　　不過，運動產(chǎn)品業(yè)務(wù)能否為維珍妮帶來持續(xù)高增長，No Agency時尚行業(yè)獨立分析師唐小唐對時代財經(jīng)說，這依賴于運動行業(yè)的發(fā)展，但就目前來看，疫情環(huán)境下，近幾年內(nèi)衣外穿（Bra Top）和健身風(fēng)潮仍然持續(xù)向好。

　　健身半年以來，陳甜已經(jīng)購置了包括運動內(nèi)衣和緊身褲在內(nèi)十余套健身服，花費了近萬元。另一位普通健身愛好者思雨比陳甜要理性一些，一個季度會購置2-3件運動內(nèi)衣，每個季度大約花費500元，一年2000元左右。

　　“要是走極簡路線，3-5條健身褲和運動內(nèi)衣完全夠穿了。但是你要是好這口，一年花個幾萬元，也很正常?！苯∩斫叹毿r告訴時代財經(jīng)，她在運動內(nèi)衣和健身褲方面的花費一年超過7萬元，“我周圍還有一年買十幾萬的。”

　　據(jù)GIR (Global Info Research)調(diào)研，2021年全球運動文胸收入大約107億美元，預(yù)計2028年達(dá)到211.5億美元。

　　以維珍妮運動服飾板塊的現(xiàn)有客戶來看，耐克、阿迪達(dá)斯等品牌今年內(nèi)紛紛加碼包含運動文胸及瑜伽褲在內(nèi)的女性運動健身SKU的開發(fā)和投放。同為維珍妮客戶之一的Lululemon，在2022年全年預(yù)計收入將在76億美元至77億美元之間。

　　入股維密中國業(yè)務(wù)，代工廠也想做零售

　　從代工廠起家，近年來維珍妮也不再滿足于這一單一角色，開始培養(yǎng)自營品牌，甚至收購起自己的“甲方”。

　　2011年，維珍妮曾推出以其英文名Regina Miracle命名的自有品牌，并在香港、北京、上海等地開店，2012年，維珍妮又推出ishow嬡秀子品牌，定位為專業(yè)無痕舒體高端內(nèi)衣，但兩個品牌始終不溫不火。

　　今年1月，維珍妮以4500萬美元收購維密中國49%的股份，并將與維密一同運營中國門店相關(guān)業(yè)務(wù)。維珍妮將參與到維密中國的本地化運營。

　　“每個代工廠都有一個做零售的想法?！碧菩√普J(rèn)為，維珍妮的這筆投資，第一是試水零售品牌，第二是幫助維密維護(hù)中國市場，以減少自身業(yè)績風(fēng)險。“盡管維密已經(jīng)不是公司第一大客戶，但是其貢獻(xiàn)收入占比仍然在10%以上，如果維密在中國市場聲量減小，中國業(yè)務(wù)無論是撤出，還是轉(zhuǎn)手他人，都對維珍妮本身的代工業(yè)務(wù)有一定影響?！?/p>

　　事實上，維密曾是不少女性忠愛的內(nèi)衣品牌，通過“性感營銷“，維密成為內(nèi)衣行業(yè)最具影響力的品牌，每年舉行的維密秀門票高達(dá)1萬歐元，收視率居高不下。受益于維密的向好發(fā)展，維珍妮在初登陸資本市場時也備受投資者青睞。2015年在港交所上市后，短短幾個月間，維珍妮的股價一度翻番，創(chuàng)始人洪游奕的個人資產(chǎn)因此飆升至近百億港元。

　　但隨著時代變遷，女性消費領(lǐng)域中“悅己”意識提升，維密的性感營銷不再奏效，品牌風(fēng)光不再。維密首席執(zhí)行官Martin Waters也曾公開表達(dá)，維密將停止關(guān)注男人想要什么，而是去關(guān)注女人想要什么。

　　值得一提的是，截至2022年4月30日，分拆后的維密第一季度財報優(yōu)于市場預(yù)期，過去12個月，維密凈利潤超過10億美元。

　　不過，收購維密中國業(yè)務(wù)后，維珍妮股價在公司公告后短暫上揚，之后便迎來一路下跌。維珍妮股價由2022年1月25日的7.5港元/股，跌落至6月16日收盤的5.15港元/股。

　　有投資者認(rèn)為，維珍妮向品牌擴(kuò)張有可能給自己帶來競業(yè)矛盾，維密與維珍妮的大客戶本就有一定競爭關(guān)系，這次投資無疑給維珍妮客戶的穩(wěn)定埋下了一顆雷。

　　唐小唐對時代財經(jīng)分析表示，維珍妮股價的下跌一方面與大盤走勢有關(guān)，也不排除投資者們對此抱有悲觀的態(tài)度。但是，維珍妮多年以來行業(yè)龍頭的地位穩(wěn)固，其研發(fā)能力和規(guī)模效應(yīng)讓其產(chǎn)品的質(zhì)量和價格優(yōu)勢相較同行來說比較明顯，發(fā)展前景還是比較樂觀。