天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持阿里巴巴-SW（09988）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，考慮到消費(fèi)修復(fù)的不確定性等，將FY2023-25收入預(yù)測(cè)下調(diào)至9338/10701/11959億元（同比+9.5%/14.6%/11.8%），調(diào)整后歸屬股東凈利潤(rùn)（Non-GAAP）下調(diào)為1353/1559/1805億元（同比-5.8%/+15.3%/+15.8%）。公司披露FY2023Q1（6月底季度）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2056億元，超彭博一致預(yù)期，經(jīng)調(diào)整歸屬股東凈利潤(rùn)為313.55億元，利潤(rùn)同比下滑主要由于客戶(hù)管理收入下降，導(dǎo)致中國(guó)商業(yè)分部經(jīng)調(diào)整EBITA下降，部分被本地生活服務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA虧損收窄所抵消。

　　報(bào)告中稱(chēng)，公司核心商業(yè)、云計(jì)算等業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展仍需關(guān)注恢復(fù)。22Q2中國(guó)商業(yè)收入yoy-1%至1419億元，4-5月大多時(shí)候供應(yīng)鏈和物流中斷，導(dǎo)致淘寶和天貓的線(xiàn)上實(shí)物商品GMV（剔除未支付訂單）同比取得中單位數(shù)下降，同時(shí)客戶(hù)管理收入同比下降10%至723億元。5月下旬隨著物流正?；?，GMV有所恢復(fù)，且天貓618實(shí)現(xiàn)支付GMV同比正增長(zhǎng)，下半年核心商業(yè)的恢復(fù)有賴(lài)于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定以及消費(fèi)的逐步修復(fù)，該行認(rèn)為雖然增速上或面臨一定壓力，但是對(duì)零售需求本身的確定性保持樂(lè)觀。

　　此外，云計(jì)算業(yè)務(wù)的中長(zhǎng)期發(fā)展也與宏觀環(huán)境緊密相關(guān)，本季度抵消跨分部交易影響后公司的云業(yè)務(wù)收入為176.85億元，yoy+10%，經(jīng)調(diào)整EBITA為2.47億元，經(jīng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率為1%，連續(xù)6個(gè)季度保持盈利。本季度的增長(zhǎng)主要由非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)增長(zhǎng)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)，包括金融服務(wù)、公共服務(wù)，以及電信行業(yè)，非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的客戶(hù)收入占比達(dá)到53%，同比提高5pct。隨著疫情好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，客戶(hù)對(duì)云的開(kāi)支恢復(fù)且項(xiàng)目可順利實(shí)施，中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)仍有長(zhǎng)足空間。