國信證券發(fā)布研究報告稱，維持阿里巴巴-SW（09988）“增持”評級，降本增效計劃初見成效，小幅上調盈利預測以反映在淘特、盒馬、餓了么等業(yè)務上的虧損縮窄，據(jù)分部估值法對進行估值，予估值區(qū)間145-157港元。公司核心電商平臺業(yè)務目前面臨核心品類受到?jīng)_擊的壓力，該行估計FY2023Q1電商業(yè)務在疫情下增長達到年內低點，下半年將有所改善。

　　國信證券主要觀點如下：

　　整體表現(xiàn)：收入同比基本持平，本地生活盈利改善顯著。

　　FY2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2056億元，同比下降0.1%，收入增長較低的主要原因在于來自于天貓和淘寶的客戶管理收入受疫情影響錄得負增長。FY2023Q1公司Non-GAAP凈利潤303億元，同比減少30%，Non-GAAP凈利率為15%，利潤負增長的原因在于客戶管理收入負增長及權益法核算投資收益錄得虧損。在管理層降本增效的努力下，本季度多個板塊的業(yè)務都有減虧。餓了么單位經(jīng)濟模型季度轉為正數(shù)，本地生活板塊季度減虧19億元。FY2023Q1阿里巴巴以約35億美元回購ADR。目前總額250億美元的回購計劃仍有120億美元可用額度。

　　電商：客戶管理收入增速為年內低點，預計下半年將有所改善。

　　FY2023Q1公司核心商業(yè)收入為1802億元，同比下滑0.4%，其中體現(xiàn)淘寶、天貓業(yè)績的客戶管理收入723億元，同比下滑10.1%。淘寶、天貓GMV本季度取得中單位數(shù)負增長，主要由于4、5月疫情導致供應鏈和物流中斷，6月開始緩慢復蘇，天貓618實現(xiàn)了支付GMV同比正增長。該行估計本季度客戶管理收入增速為全年業(yè)績低點，下半年將有所改善。

　　云業(yè)務：需求不佳，收入維持低增長。

　　FY2023Q1云業(yè)務收入177億元，同比增長10.2%，略低于上季度的增速12.5%。在利潤端，本季度云業(yè)務經(jīng)調整EBITA利潤率保持在1.4%，繼續(xù)維持盈利。本季度云業(yè)務繼續(xù)面臨互聯(lián)網(wǎng)和教育行業(yè)需求疲軟的狀況，而金融、電信和公共服務行業(yè)得到了一定恢復。非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收入貢獻占比達到53%，比去年同期上升5%。