交銀國際發(fā)研報指，騰訊3季度盈利超預期：總收入為1,400億元人民幣（下同），同比降2%/環(huán)比增5%。受益于成本增效措施，毛利率/調整后凈利潤率為44%/23%，環(huán)比呈上升趨勢。

　　業(yè)績亮點：1）游戲：收入同比降3%，其中內地游戲降4%（包括收入分成），海外游戲增3%，受益于強勁的PC游戲和新游戲。2）廣告：收入同比降5%，相比2季度18%的降幅有所收窄，由于游戲、電商和快消品有所恢復及視頻號開始變現(xiàn)。3）金融科技和企業(yè)服務：收入同比增4%，商業(yè)支付交易量實現(xiàn)雙位數(shù)增長，企業(yè)服務同比略有下降，因虧損合同減少。

　　4季度展望：雖然交銀認為收入增長可能會受到內地游戲疲軟和企業(yè)服務收入調整的負面影響，但視頻號廣告為騰訊生態(tài)帶來超過10億元的收入增量和海外新游更新/發(fā)布或支撐4季度收入持平。交銀預計未來幾個季度盈利將持續(xù)復蘇，4季度利潤同比增7%。

　　估值：基于降本增效策略，交銀上調22/23年每股收益3%/2%，預計隨著宏觀經(jīng)濟復蘇，收入增速將逐步恢復，視頻號變現(xiàn)也很少涉及微信生態(tài)內的預算轉移。美團股份分派對雙方戰(zhàn)略合作未有影響。該行根據(jù)SOTP將目標價從440港元調整至443港元，對應23年27倍市盈率。維持買入評級。