高盛發(fā)布研究報(bào)告指出，中國(guó)旺旺(00151)23財(cái)年(2022年4月-9月)的業(yè)績(jī)，銷售額/除稅凈利潤(rùn)108.33億元(人民幣，下同)/15.96億元，銷售主要受到乳制品(同比下降13.2%)的拖累，因渠道影響(餐飲、特殊渠道和自動(dòng)售貨機(jī))，禮品需求減少和社區(qū)團(tuán)購(gòu)銷售減少，而除稅凈利潤(rùn)的下降主要是由于成本通脹阻力(同比毛利率下降4個(gè)百分點(diǎn))。23財(cái)年上半年指引中期派息約為58%，22財(cái)年上半年為30%。

　　該行預(yù)計(jì)，新產(chǎn)品(目前占總銷售額的兩位數(shù))的貢獻(xiàn)將越來(lái)越大，自動(dòng)售貨機(jī)和內(nèi)容電商/社交電商/生鮮電商的渠道將繼續(xù)擴(kuò)大。越南工廠已于今年上半年開(kāi)始生產(chǎn)，該行將通過(guò)提高利用率和新產(chǎn)品/品類的引入推動(dòng)其海外增長(zhǎng)。然而，該行預(yù)計(jì)旺旺的23財(cái)年下半年銷售將繼續(xù)面臨壓力，原因是由于線下流量和禮品需求減少，庫(kù)存水平上升以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。該行還預(yù)計(jì)，由于原材料成本上漲和不太有利的產(chǎn)品組合，利潤(rùn)壓力也會(huì)部分抵消2022年1月和11月宣布的價(jià)格上漲。

　　綜上，該行預(yù)計(jì)公司23財(cái)年銷售額/除稅凈利潤(rùn)同比下降3%/19%，23財(cái)年下半年下降2%/14%。該行預(yù)計(jì)公司2023-25財(cái)年的凈收入降低了0-4%，主要是由于乳制品銷售低于預(yù)期和產(chǎn)品組合不太有利，維持“沽售”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由5港元下調(diào)2%至4.9港元。