第一上海發(fā)研報指，申洲國際(02313)去年業(yè)績大指符合預(yù)期：收入同比增長16.5%至277.8億元人民幣(同下)；毛利率下降2.2pct至22.1%；歸母凈利潤45.6億元，同比增長35.3%。

　　該行指，考慮到國際運動品牌庫存的問題和內(nèi)地消費復(fù)蘇沒達預(yù)期，估計今年上半年的銷售可能會出現(xiàn)倒退；但隨著庫存的清理完畢，預(yù)計下半年將恢復(fù)正增長。全年來看，預(yù)計產(chǎn)能有10-15%的增長。毛利率方面：預(yù)計將受益于原材料價格的下降和總體產(chǎn)能利用率的提升而有所增加。主要客戶方面：阿迪達斯短期可能還是會受到庫存的壓力，但其長期的增長還是很有潛力。

　　該行稱，去年下半年較低的毛利率、內(nèi)地工廠產(chǎn)能利用率依然不足和2023年上半年可能會面臨較挑戰(zhàn)的環(huán)境導(dǎo)致股價的回調(diào)。隨著國際運動品牌庫存的清理完畢，該行預(yù)計內(nèi)地工廠產(chǎn)能利用率將能恢復(fù)正常；并預(yù)計2023年的收入能有8.4%的增長，毛利率能回升到24.8%的水平。長遠來看，繼續(xù)看好公司作為行業(yè)龍頭的發(fā)展，其優(yōu)秀的管理執(zhí)行和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，垂直一體化、海內(nèi)外均衡的布局具有不可替代的優(yōu)勢。該行維持買入評級，目標(biāo)價為102.97港元(原108.17港元)，相當(dāng)于2023年每股盈利預(yù)測28.9倍（過去1年的平均值）。