中金發(fā)布研究報告稱，維持玖龍紙業(yè)（02689）“跑贏行業(yè)”評級，F(xiàn)Y24-25盈利預測為25億元、35億元不變，目標價6.3港元。公司FY23實現(xiàn)收入567億元（同比-12%），歸母凈利潤-24億元（去年同期為33億元）；單2HFY23實現(xiàn)收入255億元，歸母凈利潤-9.95億元（1HFY23為-14億元；去年同期為5億元），業(yè)績低于該行和市場預期。

　　報告中稱，隨行業(yè)步入3Q季節(jié)性旺季、下游步入補庫階段，紙廠接單情況略回暖、開啟“小步慢漲”階段，紙廠庫存略有去化；9月以來，庫存尚未出現(xiàn)明顯累積，紙廠加速推漲節(jié)奏，以玖龍東莞基地為例，不完全統(tǒng)計3Q23YTD發(fā)布7輪漲價函（合計300元/噸+），據(jù)該行調(diào)研，當前中低端價格推漲大部分落地、中高端產(chǎn)品推漲略有壓力；供給層面，考慮到新增供給集中（如8-9月太陽已落地100萬噸，年內(nèi)仍有其他超100萬噸產(chǎn)能擬投放），行業(yè)整體盈利及股價修復較前兩輪周期或偏弱。

　　該行引述公司公告，截至2023年6月公司擁有~2，460萬噸產(chǎn)能（包括造紙及紙漿，下同），同比增25%；公司預估到FY24產(chǎn)能至3，090萬噸，分別較當前+10%、+26%。公司主動放緩部分基地建設(shè)進度，包括造紙（白卡紙120萬噸、瓦楞紙30萬噸、紙袋牛皮紙20萬噸）、木漿（化學漿&化機漿）、海外木纖維，最新指引FY24資本開支~130億元（較前期指引明顯下滑）；公司公告截至FY23末銀團資金儲備充足，未提取銀行授信額度在552億元，同時在手現(xiàn)金~103億元，資產(chǎn)負債表可控。