金吾財訊 | 招銀國際發(fā)研報指，特步國際(01368)雙11電商表現(xiàn)略為弱于預(yù)期，但這是全行業(yè)都面臨的問題。不過，考慮到線下強勁的銷售增長，11月的綜合表現(xiàn)并不是那么差。但無論如何，在考慮了所有指引下調(diào)和股價回調(diào)后，目前的估值不算太高。事實上，丁先生及其家族近期已經(jīng)進行了一系列的股票回購，價格在6.7港元至7.1港元之間。

　　該行對23財年的看法變得更加保守。受惠于：1)穩(wěn)健的訂貨會銷售增長（管理層認為沒有調(diào)整的風(fēng)險，因為經(jīng)銷商的財務(wù)狀況良好，他們的線下業(yè)務(wù)在23年有強勁反彈），2)十分健康的新/舊產(chǎn)品比例，3）新品牌的穩(wěn)步提升（例如索康尼預(yù)計將在24財年實現(xiàn)50%以上的增長），所以該行對24財年的銷售增長和利潤率改善仍然充滿信心。然而，由于線上渠道的不確定性增加（雖然特步23%的長期零售額復(fù)合年增長率仍然保持不變），該行將銷售/凈利潤增長下調(diào)至15%/27%（原為16%/30%）。

　　該行維持特步買入評級，但將目標價由11.41港元下調(diào)至8.58港元，基于15倍24財年預(yù)期市盈率，主要是其目前估值仍不貴，現(xiàn)價在14倍23財年預(yù)測市盈率和0.7倍的PEG。