白云機場（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　白云機場:業(yè)績將處在合理區(qū)間,低估值待修復(fù)

　　白云機場 600004

　　研究機構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：李曉璐 撰寫日期：2015-05-21

　　結(jié)論與建議:公司短期業(yè)績將受制于運能瓶頸以及資本開支增加,但過渡期間業(yè)績?nèi)詫⑻幵诤侠韰^(qū)間,長期看業(yè)績將受益于運能釋放和“一帶一路”戰(zhàn)略實施,且結(jié)合估值水平看,當(dāng)前股價對應(yīng)2015 年P(guān)/E 僅為15 倍,顯著低于行業(yè)平均水平(P/E 約30 倍),維持買入投資評級。

　　2015 年4 月,白云機場實現(xiàn)飛機起降架次33850 架次,旅客吞吐量462.84萬人次,貨郵吞吐量13.23 萬噸,同比分別增長1.46%、3.11%和4.53%。

　　從數(shù)據(jù)看,經(jīng)營數(shù)據(jù)同比增幅不大主要是受制于航站樓運能瓶頸,目前T1航站樓的產(chǎn)能利率已經(jīng)接近130%。

　　T2 航站樓工程于2013 年5 月開工建設(shè),計劃于2018 年投入使用。T2 航站樓設(shè)計年旅客吞吐量為8000 萬人次、年貨郵吞吐量250 萬噸、年飛機起降量62 萬架次。按照2014 年經(jīng)營數(shù)據(jù)測算,T2 建成后運能(旅客吞吐量、貨郵吞吐量、飛機起降量)將分別增加46%、71%、50%。

　　作為擴建配套工程的一部分,第三條跑道已經(jīng)于2015 年2 月正式投入使用,待T2 航站樓投入使用之后,這條跑道的利用率將得到充分提高。

　　白云機場現(xiàn)有的T1 航站樓營業(yè)面積50 萬平方米,在建的T2 航站樓營業(yè)面積將超過70 萬平米,建成后航站樓的營業(yè)面積將增加1.4 倍,為公司的非航業(yè)務(wù)提供更為廣闊的前景。

　　通常而言,機場在擴建期間通常都會遭遇運能瓶頸和固定資本開支短期大幅增加的問題,之后受益于運能快速釋放帶來經(jīng)營數(shù)據(jù)提升,盈利將重回快速增長期。

　　經(jīng)估算,第三跑道及T2 航站樓的總投資約為171 億元。其中,第三條跑道資本開支約20 億元,轉(zhuǎn)固后預(yù)計每年新增折舊額10%(6600 萬元-7000萬元),綜合考慮對運能提升的貢獻,對短期的盈利影響中性偏負(fù)面,長期影響正面。為緩解擴建工程的資本開支壓力,公司擬發(fā)行不超過35 億的可轉(zhuǎn)債,且不排除后續(xù)繼續(xù)募集資金的可能性。

　　展望未來,借助“一帶一路”戰(zhàn)略中的“21 世紀(jì)海上絲綢之路”建設(shè),以及廣東自貿(mào)區(qū)政策的落地,白云機場作為珠三角地區(qū)主要的航空樞紐,未來將顯著受益。

　　過渡期內(nèi),公司將繼續(xù)通過申請擴大高峰小時數(shù),建議航空公司更換大機型,優(yōu)化對45 個國家實施72 小時過境免簽政策等措施提升經(jīng)營效益。

　　綜上,預(yù)計公司2015 年和2016 年可分別實現(xiàn)凈利潤11.72 億元(YoY+8%,EPS 為1.02 元)和12.92 億元(YoY+10%,EPS 為1.12 元)。

　　南方航空（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　南方航空:國內(nèi)航線增速較低,國際航線高速增長

　　南方航空 600029

　　研究機構(gòu)：招商證券 分析師：常濤,陳卓 撰寫日期：2015-11-16

　　事件:

　　公司公布了2015年10月份經(jīng)營數(shù)據(jù),RPK和ASK同比分別增長12.2%和10.3%,客座率80.5%,同比增長1.4pct。RFTK和AFTK同比分別增長11.4%和16.3%,貨郵載運率50.0%,同比下降2.2pct。

　　評論:

　　1、10月RPK持續(xù)高速增長,客座率小幅增長

　　10月份,公司合計完成RPK165.6億客公里,同比增長12.2%;合計投放ASK為205.6億座位公里,同比增長10.3%;客座率80.5%,同比小幅增長1.4pct。1-10月份,公司合計完成RPK1595.3億客公里,同比增長15.4%;合計投放ASK為1970億座位公里,同比增長13.3%;客座率81.0%,同比小幅增長1.5pct。貨運方面,10月公司RFTK和AFTK同比分別增長11.4%和16.3%,貨郵載運率50.0%,同比下降2.2pct。

　　2、國內(nèi)市場:增速較低,客座率維持高位十月雖逢國慶黃金周,國內(nèi)航線增速較低。

　　10月份,公司國內(nèi)航線ASK同比增長3.4%,RPK同比增長7.1%,客座率為81.6%,同比增長2.8pct。1-10月份,公司國內(nèi)航線ASK累計同比增長8.6%,RPK同比增長10.4%,客座率為81.1%,同比增長1.3pct。整體上看,公司10月ASK和RPK增速較1-9月累計值有所下滑,但客座率仍維持高位。

　　3、國際市場:仍然保持高速增長,客座率下滑較快

　　10月份,公司國際航線ASK同比增長34.5%,RPK同比增長29.5%,客座率為78.0%,同比下降3.0pct。1-10月份,公司國內(nèi)航線ASK累計同比增長30.8%,RPK同比增長33.9%,客座率為81.1%,同比增長1.9pct。

　　4、低油價邏輯仍在,同比影響逐步出清

　　公司大部分的航油須以現(xiàn)貨價格在國內(nèi)購買,除燃油附加費外,公司并無有效途徑管理燃油價格風(fēng)險。從當(dāng)前形勢看,原油供給過剩并未實質(zhì)性好轉(zhuǎn),美聯(lián)儲加息和美元升值態(tài)勢不變,低油價邏輯仍在。但隨著四季度來臨,低油價的同比影響將逐步出清。

　　5、利率風(fēng)險不大,人民幣貶值對公司業(yè)績有一定影響

　　于2015年6月30日,在其他變量保持不變的情況下,假定利率增加100個基點,將會導(dǎo)致公司凈利潤及股東權(quán)益分別減少人民幣約6.29億元;假定人民幣兌美元的匯率貶值1%,將會導(dǎo)致公司凈利潤及股東權(quán)益分別減少人民幣約6.74億元。

　　6、投資策略

　　從短期來看,南航受到大量開通和加密國際航線的影響,收益水平會有有一定壓力,但在多數(shù)貨幣貶值、消費升級和一帶一路推進的大背景下,出境游貢獻航空市場增量將是“新常態(tài)”。公司率先轉(zhuǎn)型,鞏固中轉(zhuǎn)樞紐,大力拓展國際市場利好長期發(fā)展。我們預(yù)測公司15~17年EPS為0.58元、1.00元和1.17元,股價大跌后估值已經(jīng)具備吸引力,維持公司“強烈推薦-A”的投資評級。

　　風(fēng)險提示:經(jīng)濟下滑、航空事故

　　東方航空（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　東方航空公司季報點評:匯兌損失侵蝕利潤、航空需求熱度依舊

　　東方航空 600115

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：虞楠 撰寫日期：2015-10-30

　　投資要點:

　　供需改善,航油成本下降推動公司利潤大幅上升。公司2015年前三季實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤53.34億元,同比增長159%,其中三季度實現(xiàn)利潤17.7億元。其中供需關(guān)系改善和原油價格下跌利潤增加主要原因,期間內(nèi)匯兌損失對利潤產(chǎn)生較大影響,我們預(yù)計8月份受匯兌損失,公司單月利潤虧損10億元左右, 但匯兌影響已經(jīng)消除,9月開始主營增長勢頭強勁依舊。

　　從行業(yè)角度來看,受居民消費升級帶動,航空作為出行方式被越來越多自費旅客接受,而一帶一路戰(zhàn)略也將促進商旅出行需求的增長,兩者使得航空需求呈現(xiàn)井噴之勢。三季度作為航空業(yè)的傳統(tǒng)旺季,需求在去年同期高基數(shù)的基礎(chǔ)上仍維持了比較高的增長率,整個行業(yè)需求增速維持在10%-20%區(qū)間內(nèi)運行,需求平均增速14.9%,供給平均增速15.2%,客座率為81.7%。國內(nèi)線增速受節(jié)假日、天氣等因素影響有所波動,整體需求增速為11%比較溫和,供給增速9.1%,客座率82.9%,較去年提高1.4%個百分點。國際線高增長,需求增速31.3%,隨著國際線熱度不減,各大航空運力向國際線傾斜嚴(yán)重,整體國際線供給增速達40%, 使得客座率有明顯下降,由84.2%下降到79%。從效益上來看,國內(nèi)線剔除燃油客公里收益同比增長3.8%達到0.75元/客公里,國際線剔除燃油客公里收益同比下降8.3%,為0.484元/客公里,整體來看呈現(xiàn)國內(nèi)線控量保價,國際線以量補價的局面,整體客公里收益同比上漲0.6%,達到0.68元/客公里,總客票收入增長15.5%。

　　從公司角度來看,參考東航運營數(shù)據(jù)可以看出旺季效應(yīng)明顯,國內(nèi)線需求增速較二季度有比較明顯回升(7、8、9月需求增速13.9%、19.1%、12.8%),國際線高增速繼續(xù)維持(7、8、9月需求增速23%、25.4%、28.4%)。三季度供給增速一直保持低于需求增速,客座率有明顯的改善,其中國內(nèi)線供需差明顯大于國際線供需差,意味著面對國際線旺盛需求,公司將有限的運力有側(cè)重地向國際線傾斜。三季度暑期,中秋,國慶接踵而至,出境游大熱引爆國際線航空需求,暑期日本、泰國最熱,中秋國慶泰國、日本、韓國分列前三甲。東方航空在日韓線的市場份額上歷來占有優(yōu)勢,預(yù)計將在很長一段時間內(nèi)受益于日韓航線出境游需求的膨脹。

　　展望:低油價將繼續(xù)刺激淡季低端客源增長;迪士尼開園將是新亮點。油價預(yù)計在未來較長時間保持低位運行,這對航空淡季中需求繼續(xù)較快增長是非常積極的,尤其是往來東北亞和東南亞的短途出境游。迪士尼預(yù)計將在16年一季度開園,東航作為上海兩場最大的基地航空,業(yè)績有望獲得增量客流加碼。

　　盈利預(yù)測。由于8月突如其來的匯兌貶值,導(dǎo)致短期盈利出現(xiàn)明顯下降,但我們對公司主營的發(fā)展仍然信心十足。預(yù)計公司2015-16年EPS 分別為0.54元和0.85元。目標(biāo)價12.75元,對應(yīng)2016年15倍PE。維持對公司“增持”的評級。

　　風(fēng)險提示。需求增速不達預(yù)期,人民幣大幅貶值,航油價格波動影響

　　海南航空（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　海南航空:出境游持續(xù)升溫,國際化布局值得期待

　　海南航空 600221

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：姜明 撰寫日期：2015-11-04

　　海南航空披露15年三季報。前三季度公司實現(xiàn)收入266.24億元(-4.23%),實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤24.90億元(扣非后20.58億元),EPS0.20元/股(+31.61%),扣非后EPS為0.17元/股。

　　國際航線需求旺盛,客運收入穩(wěn)中有升。1Q~3Q2015公司實現(xiàn)RPK487.50億人公里(+13.38%),其中國內(nèi)航線RPK404.97億人公里(+8.44%),國際航線表現(xiàn)突出,完成RPK77.79億人公里(+47.34%)。1Q~3Q2015完成營業(yè)收入266.24億元,同比下降4.23%,這主要是由于1H2014公司處置投資性房地產(chǎn),實現(xiàn)15.12億其他業(yè)務(wù)收入,今年同期無此業(yè)務(wù)。而占營業(yè)收入絕大部分的航空客運收入,一方面受需求旺盛、裸票價提升正向影響,另一方面受2月份以來取消燃油附加費負(fù)向影響,總體穩(wěn)中有升。

　　油價低位做正向貢獻,人民幣貶值拖累公司業(yè)績。1Q~3Q2015油價繼續(xù)低位震蕩,布倫特油價平均56.60美元/桶,相比去年同期縮水近一半。海南航空受益于此,在ASK上升10.5%的情況下,營業(yè)成本反而減少21.75億元,降幅10.3%。8月12日央行調(diào)整完善報價機制,人民幣遭遇大幅下挫,3Q2015貶值幅度達4.1%。由于美元負(fù)債占比高,匯兌損失對國內(nèi)航空公司業(yè)績均造成一定負(fù)面影響。3Q2015海南航空財務(wù)費用20.32億元,同比變化135.76%。

　　定增有助擴容機隊規(guī)模,國際化布局值得期待。海南航空定增預(yù)案:募集資金不超過240億元(發(fā)行價不低于3.64元/股),引進37架飛機項目(110億),收購天津航空48.21%股權(quán)(80億),償還銀行貸款(50億)。其中,收購天津航空有助于解決相關(guān)航線的同業(yè)競爭問題,符合海航集團整合航空資源,打造航空大平臺的戰(zhàn)略方針(西部航空、首都航空尚未注入)。而通過定增擴充機隊規(guī)模,將直接提升海航的運力規(guī)模,匹配日益升溫的出境游需求,年輕的機隊在成本端也更具競爭力。今年以來,海航陸續(xù)開通北京-圣何塞、上海-西雅圖等北美航線,在英、法、瑞士等歐洲國家也開展了多項合作,國際業(yè)務(wù)推進速度位于國內(nèi)航企前列。伴隨一系列國際航線“開航潮”,海航未來國際化布局值得期待。

　　投資建議:預(yù)計2015-2017年EPS分別0.26、0.34和0.44元?？紤]未來運力高增速,國際化布局勢頭強勁,隨著出境游持續(xù)升溫,海航業(yè)績有望進入高增長期。給予6個月5.2元目標(biāo)價,給予“買入-A”評級。

　　風(fēng)險提示:油價大幅回升,人民幣加速貶值,需求低于預(yù)期,航空事故等

　　中國國航（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中國國航點評報告:匯率成為最大的不確定因素

　　中國國航 601111

　　研究機構(gòu)：中原證券 分析師：高世梁 撰寫日期：2015-11-04

　　報告關(guān)鍵要素:

　　前三季度業(yè)績增長98.09%,但第三季度由于人民幣貶值造成匯兌損失,凈利潤同比下降13.25%。

　　事件:

　　中國國航(601111)公布前三季度財報。

　　點評:

　　15年前3季度公司每股收益為0.51元。15年前3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入823.81億元,同比增長4.33%,營業(yè)利潤79.52億元,同比增長130.04%,凈利潤62.81億元,同比增長98.09%。每股收益為0.51元;第三季度營業(yè)收入為312.3億元,同比增長4.76%,凈利潤為23.31億元,同比下降了13.25%。

　　每股收益為0.19元。

　　人民幣貶值對公司第三季度業(yè)績影響較大。公司第三季度凈利潤為23.31億元,同比下降了13.25%,環(huán)比第二季度只增長了3.05%,主要受困于人民幣貶值帶來的匯兌損失。由于8月央行調(diào)整人民幣匯率中間價,之后人民幣兌美元匯率波動加劇,使得公司在三季度遭受34.25億匯兌凈損失;公司三季度毛利率為24.78%,同比增長7.55個百分點,環(huán)比二季度增長3.25個百分點。由于提升了直銷比率近6個百分點,銷售費用率環(huán)比下降0.52個百分點。投資收益為11.64億,同比去年提升了76.63%。

　　可以說,匯兌損失抵消了公司其他各業(yè)務(wù)指標(biāo)的增長。

　　業(yè)務(wù)量平穩(wěn)增長,國際線增速較快。前三季度公司總周轉(zhuǎn)量同比增長13.31%,客運周轉(zhuǎn)量同比增長10.76%。第三季度由于運力的繼續(xù)投入和需求的提升,總周轉(zhuǎn)量和客運周轉(zhuǎn)量分別增長13.29%和13.09%。公司總載運率為69.8%,客座率為80.5%,保持穩(wěn)定。從國航自身情況來看,前三季度國內(nèi)航線客運周轉(zhuǎn)量增長8.37%,保持平穩(wěn)。國際航線客運周轉(zhuǎn)量增長13.14%,維持較好勢頭。其中歐洲、北美、日韓和東南亞分別增長15.57%、8.18%、13.7%和17.05%。此外,地區(qū)航線表現(xiàn)欠佳。

　　市場傳聞國航和南航合并。近期媒體傳聞國航和南航正在醞釀合并重組,公司已于第一時間發(fā)布公告予以說明。目前三大航占據(jù)國內(nèi)航空市場四分之三的市場份額,且彼此之間實力接近。一旦任何兩家航空公司合并必將完全改變國內(nèi)航空市場的競爭格局。我們保持對該傳聞的觀望態(tài)度。

　　調(diào)降公司至“增持”的投資評級。由于人民幣貶值因素影響,我們調(diào)低公司15年、16年每股收益到0.55元和0.63元,對應(yīng)動態(tài)市盈率為16.25倍和14.19倍。今年是國內(nèi)航企業(yè)績大增的一年,但由于目前國際油價已處于低位區(qū)間,而人民幣匯率不確定性較大,一旦匯率產(chǎn)生較大波動,將影響各航空公司的經(jīng)營業(yè)績,從而影響市場對航空股的價值判斷。因此,我們調(diào)降公司至“增持”的投資評級。

　　風(fēng)險提示:油價大幅上升;匯率波動。

　　上海機場（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　上海機場:區(qū)域旅游熱度不斷升溫將繼續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績快速增長

　　上海機場 600009

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：虞楠 撰寫日期：2015-10-29

　　投資要點:

　　上海機場公布2015年第三季度報告。公司2015年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入47.20億元,同比增長10.45%,營業(yè)成本25.33億元,同比增長2.41%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤19.24億元,同比增長17.93%,每股收益1.00元。其中,三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.26億元,同比增長6.21%,實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤6.33億元,同比增長13.11%。公司三季度業(yè)績增速加快,符合預(yù)期。

　　業(yè)績分析:前三季度公司流量增速相比去年有較明顯的改善,虹橋飽和時刻資源的溢出使得公司在幾大樞紐機場中流量增速比較突出,公司生產(chǎn)指標(biāo)呈現(xiàn)較快增長。2015年前三季度,浦東機場實現(xiàn)飛機起降33.38萬架次,旅客吞吐量4,495.31萬人次,貨郵吞吐量239.97萬噸,同比分別增長12.45%、17.07%和3.61%。

　　浦東機場第四跑道正式投入日常運行,硬件基礎(chǔ)設(shè)施更為完善,浦東機場也成為國內(nèi)首個擁有四條跑道的機場,進一步滿足了上海地區(qū)航空業(yè)務(wù)量增長和浦東機場航班時刻放量的需要。

　　公司2015年前三季度流量增速好于去年,4季度行情值得期待。今年年初至今,航空運輸市場有效需求出現(xiàn)了不同于往年的增長,首先是年初淡季不淡特征顯著,而暑運旺季的到來,疊加虹橋機場飽和使得分流趨弱,日韓旅游的火爆,以及浦東國際機場的地理位置優(yōu)勢,今年前三季度公司旅客吞吐量和飛機起降增速有了大幅改善,國際旅客吞吐量有望繼續(xù)保持強勁增長的勢頭。上海浦東國際機場作為上海市產(chǎn)能富余的機場,從中受益更為明顯,今年第四季度淡季行情值得期待。

　　2016年初迪士尼開園,機場客流量與收入有望進一步增長。上海迪士尼樂園將于2016年春季正式開園,預(yù)計迪士尼本身疊加區(qū)域旅游熱度進一步升溫后上海機場流量增長仍有進一步提升的空間,對航空以及非航收入帶動作用還會加強。

　　遠(yuǎn)期存在大幅資本開支預(yù)期。浦東機場三期工程項目計劃于2015年11月動工,建設(shè)周期為4年,總投資額為201億元,資金由公司自籌解決。遠(yuǎn)期資本開支會對公司未來估值產(chǎn)生負(fù)面影響,但考慮到近一兩年公司業(yè)績增長較快且受益于區(qū)域旅游以及上海迪士尼催化,因此目前仍可享受一定程度的估值溢價。

　　盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2015-16年的EPS分別為1.3元和1.64元,給予“增持”評級,目標(biāo)價32.5元,對應(yīng)2016年動態(tài)PE約為20倍。

　　風(fēng)險提示。航空需求波動。

　　深圳機場（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　深圳機場:時刻資源逐步釋放,商業(yè)資源靜待開發(fā)

　　深圳機場 000089

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：虞楠 撰寫日期：2015-11-18

　　投資要點:

　　公司公布2015年10月運營數(shù)據(jù)。旅客吞吐量10月達到351.35萬人次,同比增長7.6%,2015年至今累計達到3,312.63萬人次,同比增長11%;貨郵吞吐量10月達到8.64萬噸,同比增長0.7%,2015年至今累計達到82.73萬噸,同比增長4.8%;航空器起降10月達到2.61萬架次,同比增長2.7%,2015年至今累計達到25.47萬架次,同比增長8.2%。

　　T3航站樓產(chǎn)能利用率穩(wěn)定提升,24小時通關(guān)助推國際業(yè)務(wù)。航空需求角度看今年前三季度航空有效需求得到實質(zhì)性的釋放,對機場的航空主業(yè)有正面影響。從航空運力投入看,今年前三季度航空運力增速仍較快,對機場航空地面收入仍是積極的。隨著T3航站樓的啟用,在白云機場和香港機場產(chǎn)能利用率相對飽和的基礎(chǔ)上,深圳機場的時刻資源有望得以進一步提升,由此樹立其在珠三角地區(qū)機場的鼎足地位。此外今年9月底,廣東省政府在發(fā)布《關(guān)于印發(fā)廣東省加強和改進口岸工作支持外貿(mào)發(fā)展實施方案的通知》中提出明確支持深圳寶安國際機場區(qū)域樞紐機場建設(shè),并且爭取在深圳機場實施部分境外旅客72小時過境免簽和24小時通關(guān)。72小時過境免簽有助于緩解深圳機場國際業(yè)務(wù)的尷尬地位,提升國際旅客占比。24小時通關(guān)有助于機場利用夜間小時,突破起降架次的瓶頸。

　　著力打造物流發(fā)展平臺,提升貨運板塊競爭力。推動實現(xiàn)臺灣全貨機航線順利開航,明確了新增深圳機場為臺灣定期貨運航班通航點;協(xié)助DHL開通美國全貨機航班,形成三大國際快遞巨頭齊聚的新格局;與順豐集團達成主業(yè)特許經(jīng)營,其中貨站、安檢特許經(jīng)營在國內(nèi)尚屬首次,成為民航推行特許經(jīng)營的成功案例。

　　大量商業(yè)資源等待開發(fā),非航收入有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長。目前深圳機場非航收入占比(27.3%)顯著低于上海機場(43.8%)。差別主要體現(xiàn)在上海機場非航收入以商業(yè)租賃為主,而深圳機場以航空物流為主,前者毛利率顯著的高于后者,使得深圳機場盈利能力受到影響。深圳機場T3航站樓建筑面積45萬平方米,商業(yè)面積2.6萬平米,是原有AB航站樓的商業(yè)面積的2倍,隨著T3航站投入使用,原有17萬平方米的AB航站樓暫停使用,目前機場一直有意將AB航站樓轉(zhuǎn)商用。2014年12月,“深圳國際車窗”中選作為AB航站樓商業(yè)開發(fā)的一項方案。

　　隨著T3商業(yè)資源不斷開發(fā)和AB航站樓轉(zhuǎn)商用開始貢獻收入,深圳機場的商業(yè)租賃收入將會有很大程度提升,也將對公司的盈利能力起到巨大的推動作用。

　　預(yù)計公司近幾年暫無大規(guī)模的資本開支計劃。依據(jù)深圳機場總體規(guī)劃,公司遠(yuǎn)期規(guī)劃建造T4航站樓,目前正在前期規(guī)劃中,隨著公司航站區(qū)主體擴建工程完成后,預(yù)計近幾年暫無大規(guī)模的資本開支計劃。

　　盈利預(yù)測。維持2015-16年的EPS分別為0.21元和0.32元。新航站樓投產(chǎn)對公司業(yè)績的打壓階段已經(jīng)過去,中長期來看,隨著時刻資源向上空間的打開以及非航空類業(yè)務(wù)比重的大幅增加,公司業(yè)績在2015年下半年后將具備較大的彈性。

　　維持公司“增持”的評級,目標(biāo)價11.2元,對應(yīng)2016年動態(tài)PE35倍。

　　風(fēng)險提示。需求增速,尤其國際線增長不達預(yù)期。