生物股份

　　生物股份:口蹄疫市場苗銷售良好,新品種陸續(xù)推出

　　生物股份 600201

　　研究機(jī)構(gòu)：財富證券 分析師：劉雪晴 撰寫日期：2016-11-07

　　事件:公司公布2016年三季報,1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入10.33億元,同比增長16.58%;歸屬上市公司股東的凈利潤為4.85億元,同比增長20.09%;扣非后凈利潤為4.80億元,同比增長20.80%;實現(xiàn)每股收益0.85元;其中單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.13億元,同比增長25.77%;歸屬上市公司股東的凈利潤為2.01億元,同比增長27.35%;扣非后凈利潤為2.01億元,同比增長32.15%。

　　投資要點(diǎn)

　　口蹄疫市場苗銷售情況良好是業(yè)績增長的主因。在招采制度變革和規(guī)?；i場加速補(bǔ)欄、高端市場苗擴(kuò)容的背景下,公司作為口蹄疫市場苗龍頭公司(占據(jù)口蹄疫市場苗50%的市場份額),該項業(yè)務(wù)維持高速增長。報告期內(nèi)公司高端口蹄疫市場苗收入大約為6.5億元,同比增長25%,其中單三季度同比增長高達(dá)35%。由于4季度是口蹄疫疫苗的傳統(tǒng)銷售旺季且農(nóng)業(yè)部規(guī)定從2017年起將實施口蹄疫直補(bǔ)政策,因此預(yù)計公司口蹄疫市場苗將繼續(xù)高速增長。

　　多個新品種陸續(xù)推出,提供業(yè)績增長點(diǎn)。2016年3月公司新上市的豬圓環(huán)疫苗已實現(xiàn)銷售1500萬元,經(jīng)過半年時間的市場推廣營銷后,單4季度有望貢獻(xiàn)收入2500萬元以上。公司其他新產(chǎn)品包括:牛病毒性腹瀉-傳染性鼻氣管炎二聯(lián)苗(2016年8月獲得生產(chǎn)批文,預(yù)計2017年逐步放量);布病疫苗(處于產(chǎn)品申報階段,預(yù)計2017年上半年上市);豬OA雙價口蹄疫苗(處于復(fù)核試驗階段,預(yù)計2017年下半年上市);豬偽狂犬疫苗(處于復(fù)核試驗階段);另外還有豬瘟疫苗等品種處于研發(fā)階段中。隨著公司新產(chǎn)品逐步上市,將為公司未來帶來持續(xù)的業(yè)績增長點(diǎn)。

　　定增過會,產(chǎn)能加速擴(kuò)張。公司定增募集資金12.5億元已于2016年8月過會,發(fā)行價格為31元/股。募集資金全部用于金宇生物科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)項目一期工程,包括年產(chǎn)8.93億頭份口蹄疫生產(chǎn)車間和年產(chǎn)6000萬頭份布魯氏菌病活疫苗生產(chǎn)車間等。項目完成后,公司原有的口蹄疫有效抗原產(chǎn)能預(yù)計可增長66.67%,提升至100億微克。

　　盈利預(yù)測:預(yù)計公司2016-2017年EPS為1.14元和1.47元,對應(yīng)目前股價PE為26.9倍和20.8倍。參考行業(yè)平均估值且看好公司口蹄疫市場苗高速增長、新產(chǎn)品推廣迅速和產(chǎn)能加速擴(kuò)張,給予公司2017年25-27倍PE,合理區(qū)間為36.8-39.7元,給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:生豬存欄快速下降、口蹄疫疫苗銷售不及預(yù)期、品種推廣進(jìn)度不及預(yù)期和產(chǎn)能不及預(yù)期等風(fēng)險。

　　農(nóng)業(yè)板塊將進(jìn)入政策密集發(fā)布期生物股份:口蹄疫市場苗銷售良好,新品種陸續(xù)推出荃銀高科:預(yù)收款同比大增47.5%,水稻新季銷售開門紅海大集團(tuán):水災(zāi)影響已掃除,發(fā)展進(jìn)入快車道安琪酵母:出口放緩影響營收增長,凈利大增超出市場預(yù)期中牧股份:業(yè)績穩(wěn)定,將受益新品放量及存欄提升海利生物:主業(yè)業(yè)績穩(wěn)定,“動保+人?！彪p輪驅(qū)動起航!通威股份:新通威,前因與結(jié)果,新能源助力第二次崛起

　　荃銀高科

　　荃銀高科:預(yù)收款同比大增47.5%,水稻新季銷售開門紅

　　荃銀高科 300087

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：陳奇 撰寫日期：2016-11-01

　　投資要點(diǎn)

　　事件:荃銀高科發(fā)布2016年三季報,公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入2.77億元(-2.53%),歸屬母公司凈利潤-879萬元(虧損幅度同比收窄21.08%);第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入0.95億元(-14.41%),歸屬母公司凈利潤-239.96萬元(虧損幅度同比收窄86.24%)。

　　預(yù)收款大幅增長47.5%,水稻新季銷售開門紅。第三季度是種業(yè)的傳統(tǒng)淡季,公司整體收入為0.95億元,同比下降,主要系報告期小麥種子產(chǎn)區(qū)在收獲時節(jié)遭遇連續(xù)低溫陰雨天氣,可作商品種子的種源數(shù)量不足,導(dǎo)致小麥種子銷售收入下降所致主要來自于非玉米種子的貢獻(xiàn)以及稅收調(diào)整等因素影響;第三季度的歸母凈利-239.96萬元,虧損幅度同比收窄86.24%,主要系報告期母公司水稻種子國內(nèi)外銷售收入上升,且水稻種子平均銷售單價高于小麥種子,故而收入下降但利潤上升;公司截止9月底的預(yù)收款項為3.16億元,同比去年增長47.5%,體現(xiàn)了新銷售季品種優(yōu)勢顯著,水稻銷售開門紅。

　　我們近期持續(xù)關(guān)注荃銀高科,主要邏輯在于公司基本面穩(wěn)定,新品種放量邏輯不斷印證,處于快速變化的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn):1)水稻優(yōu)勢品種擴(kuò)張,研發(fā)助力穩(wěn)中取勝,徽兩優(yōu)882、兩優(yōu)8106 、荃優(yōu)絲苗、荃優(yōu)822等漸成區(qū)域強(qiáng)勢品種,2015年9月徽兩優(yōu)898通過國審并上市銷售,得益于良好的抗病性和抗倒伏性,調(diào)動3個銷售公司和9個控股子公司的市場資源,銷量大幅增長;2)玉米銷量大幅提升,持續(xù)整合資源貢獻(xiàn)新增長,并積極參與轉(zhuǎn)基因產(chǎn)學(xué)聯(lián)合項目;3)推廣營銷新模式,謀劃試水產(chǎn)業(yè)鏈整合;4)此外,公司積極拓展海外項目,技術(shù)輸出帶動種子出口,水稻玉米良種不乏亮點(diǎn)。

　　我們認(rèn)為公司核心競爭優(yōu)勢是以研發(fā)為主導(dǎo),以優(yōu)勢品種水稻為主力,玉米助攻,兼并重組多方資源,穩(wěn)固種子業(yè)務(wù)市場,拓展海外業(yè)務(wù),延伸中下游探索大農(nóng)業(yè)發(fā)展模式。預(yù)計2016-18年銷售收入為7.49、9.02和1.14億元,同比增長23.31%、20.45%和26.75%;歸屬母公司股東凈利潤2420 、3108和3839萬元,同比增長9.3%、28.4%和23.5%。

　　考慮公司新通過審定的水稻品種尚在推廣初期、優(yōu)秀的親本品種商業(yè)潛在商業(yè)價值巨大,短期市值目標(biāo)50億元,目標(biāo)價15.6元,“買入”評級;當(dāng)前是公司拐點(diǎn)階段,長期趨勢向好,是未來憑借技術(shù)、品種儲備領(lǐng)先實現(xiàn)彎道超車的黑馬品種。

　　農(nóng)業(yè)板塊將進(jìn)入政策密集發(fā)布期生物股份:口蹄疫市場苗銷售良好,新品種陸續(xù)推出荃銀高科:預(yù)收款同比大增47.5%,水稻新季銷售開門紅海大集團(tuán):水災(zāi)影響已掃除,發(fā)展進(jìn)入快車道安琪酵母:出口放緩影響營收增長,凈利大增超出市場預(yù)期中牧股份:業(yè)績穩(wěn)定,將受益新品放量及存欄提升海利生物:主業(yè)業(yè)績穩(wěn)定,“動保+人保”雙輪驅(qū)動起航!通威股份:新通威,前因與結(jié)果,新能源助力第二次崛起

　　海大集團(tuán)

　　海大集團(tuán):水災(zāi)影響已掃除,發(fā)展進(jìn)入快車道

　　海大集團(tuán) 002311

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：康敬東 撰寫日期：2016-11-03

　　極端天氣因素已掃除,飼料主業(yè)將恢復(fù)增速。飼料業(yè)務(wù)是公司核心業(yè)務(wù),2015全年飼料營收占總營收比例為79%。前三季度公司營收同增13.49%,增速放緩,銷售毛利率11.1%,較上半年有所下降,主要是由于三季度豬價環(huán)比下跌及暴雨洪水極端天氣的影響導(dǎo)致飼料產(chǎn)品銷量及利潤有所下滑,現(xiàn)利空因素已完全釋放,后期公司通過繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升高毛利產(chǎn)品占比,帶動飼料主營業(yè)績回升。禽飼料方面,公司通過實行市場、技術(shù)、采購、內(nèi)部運(yùn)營快速反應(yīng)的聯(lián)動機(jī)制使得禽飼料的毛利率保持相對穩(wěn)定,未來下游禽養(yǎng)殖受祖代雞引種復(fù)關(guān)的預(yù)期時間不斷延后的影響將迎來景氣向上周期,禽料利潤貢獻(xiàn)有望擴(kuò)大;豬飼料方面,在生豬存欄數(shù)量同比減少導(dǎo)致飼料需求疲軟的情況下,豬料銷量上半年同增17.82%,高于行業(yè)水平,公司進(jìn)一步優(yōu)化豬料產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提高毛利較高的教槽料、乳豬料、小豬料等銷量占比,上半年豬料毛利率同比增長約1個百分點(diǎn),預(yù)計后期受養(yǎng)殖行情復(fù)蘇以及飼料原料成本繼續(xù)下行的影響,豬料有望量利齊升;水產(chǎn)飼料方面,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化同樣明顯,上半年膨化魚料銷量增長超過20%,占魚飼料的比重超過50%,受益于結(jié)構(gòu)優(yōu)化,水產(chǎn)飼料毛利率將保持上升趨勢,同時,極端天氣影響淡水魚供應(yīng),未來魚價或大幅上漲,將帶動養(yǎng)殖戶投苗積極性提高,因此公司水產(chǎn)飼料銷量有望大幅提升。

　　產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善,多領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力。公司堅定產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略,現(xiàn)已建立核心競爭力的產(chǎn)業(yè)如生豬養(yǎng)殖、水產(chǎn)動保、水產(chǎn)苗種等,在專業(yè)化的基礎(chǔ)上實現(xiàn)規(guī)?；?同時逐步構(gòu)建新開拓產(chǎn)業(yè)的競爭力如畜禽動保、寵物飼料、金融服務(wù)等。公司上半年生豬出欄15.25萬頭,同增595%,規(guī)模增長較快的原因主要是公司“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式快速擴(kuò)張,另外,公司正在建設(shè)四個母豬場,投產(chǎn)后存欄4萬頭,同時,由于前三季度豬價高位運(yùn)行生豬養(yǎng)殖利潤高漲。第三季度豬價雖環(huán)比下滑,但考慮到生豬及能繁母豬存欄仍處于低位,加之需求旺季到來,預(yù)計生豬養(yǎng)殖行情將逐步恢復(fù)。另一方面,上半年動保營收同比增長40.26%,主要為水產(chǎn)動保產(chǎn)品收入的增長,產(chǎn)品毛利率保持在50%左右。水產(chǎn)動保產(chǎn)品通過不斷升級改良,產(chǎn)品效果顯現(xiàn)并產(chǎn)生一定客戶粘性,上半年保持高速增長。另外,考慮到下游畜禽養(yǎng)殖規(guī)?；铀龠M(jìn)程,動保產(chǎn)品快速向下滲透,行業(yè)將迎來黃金發(fā)展期,公司趕上趨勢,前期收購的疫苗公司技術(shù)改造接近完成,升級后的產(chǎn)品即將投向市場,動保業(yè)務(wù)將在水產(chǎn)、畜禽方向全面推進(jìn)。

　　盈利預(yù)測及評級:預(yù)計公司16-18年攤薄每股收益分別為0.61元、0.73元、0.82元。維持對公司的“買入”評級。

　　風(fēng)險因素:再次突發(fā)災(zāi)害性天氣;產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)程不及預(yù)期等。

　　農(nóng)業(yè)板塊將進(jìn)入政策密集發(fā)布期生物股份:口蹄疫市場苗銷售良好,新品種陸續(xù)推出荃銀高科:預(yù)收款同比大增47.5%,水稻新季銷售開門紅海大集團(tuán):水災(zāi)影響已掃除,發(fā)展進(jìn)入快車道安琪酵母:出口放緩影響營收增長,凈利大增超出市場預(yù)期中牧股份:業(yè)績穩(wěn)定,將受益新品放量及存欄提升海利生物:主業(yè)業(yè)績穩(wěn)定,“動保+人?！彪p輪驅(qū)動起航!通威股份:新通威,前因與結(jié)果,新能源助力第二次崛起

　　安琪酵母

　　安琪酵母:出口放緩影響營收增長,凈利大增超出市場預(yù)期

　　安琪酵母 600298

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：馬浩博,湯瑋亮 撰寫日期：2016-10-20

　　事件:安琪酵母公布16年3季報。1-3Q16年實現(xiàn)營收35億,同比增長14.2%,凈利3.8億元,同比增97.4%,每股收益0.46元。3Q16營收和凈利分別為11.2億和1.2億,營收同比增11.0%,凈利同比增129%,每股收益0.15元。營收略低于我們預(yù)期,凈利超預(yù)期。

　　點(diǎn)評:

　　出口增速下滑,3Q16營收增11%,增速慢于1H16的16%,預(yù)計2016年可實現(xiàn)48.5億、增15%的收入目標(biāo)規(guī)劃。由于3Q15伊犁停產(chǎn)檢修,收入基數(shù)較低,但3Q16收入僅增11%,低于我們和市場預(yù)期。根據(jù)草根調(diào)研判斷,3Q16國內(nèi)收入可接近上半年的增速,但出口可能明顯放緩。估計非洲市場出現(xiàn)下降,可能與埃及基地產(chǎn)能飽和、收緊信用政策這兩個因素有關(guān)。

　　3Q16現(xiàn)金流質(zhì)量較好,3Q16營收環(huán)比2Q16降10%,但銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金環(huán)比增1%,同時經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額高達(dá)3億,公司減少了應(yīng)收票據(jù),降低經(jīng)營風(fēng)險。

　　16年營收保底目標(biāo)48.5億,同比增15%,我們判斷實現(xiàn)難度不大,公司團(tuán)隊能力優(yōu)秀,技術(shù)服務(wù)體系對手難以超越,有望持續(xù)超越行業(yè),同時新增的3萬噸食品原料產(chǎn)能已于3季度投產(chǎn),產(chǎn)能瓶頸得到緩解。

　　3Q16凈利同比增129%,環(huán)比1H16提速,主要來自于毛利率上升、財務(wù)費(fèi)用下降、所得稅率下降,預(yù)計4Q16將延續(xù)高增長態(tài)勢。1)毛利率同比大幅上升5.3pct,主要由于國內(nèi)收入占比明顯提升,不過也導(dǎo)致了銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別上升0.6pct和1.7pct。若剔除區(qū)域結(jié)構(gòu)變化的影響,估計3Q16國內(nèi)酵母產(chǎn)品毛利率同比也有明顯上升,1H16公司陸續(xù)對主力產(chǎn)品提價,同時折舊和人員成本占比下降,而糖蜜價格同比變化不大。2)3Q16財務(wù)費(fèi)用同比降30.4%,主要由于新增產(chǎn)能較少,所得稅率同比降10pct。3)展望4Q16,雖然所得稅率大幅下降的紅利將結(jié)束,但毛利率可繼續(xù)提升、財務(wù)費(fèi)用繼續(xù)下降,預(yù)計可延續(xù)50%的高增長。

　　盈利預(yù)測與投資建議:我們維持16年凈利預(yù)測,預(yù)計2016-2017年EPS為0.62、0.77元,同比增82%、25%。我們看好公司全球擴(kuò)張的能力,規(guī)模提升后凈利率可持續(xù)提升,維持買入的評級。

　　風(fēng)險提示:海外建廠進(jìn)度低于預(yù)期;原料成本上漲幅度超預(yù)期。

　　農(nóng)業(yè)板塊將進(jìn)入政策密集發(fā)布期生物股份:口蹄疫市場苗銷售良好,新品種陸續(xù)推出荃銀高科:預(yù)收款同比大增47.5%,水稻新季銷售開門紅海大集團(tuán):水災(zāi)影響已掃除,發(fā)展進(jìn)入快車道安琪酵母:出口放緩影響營收增長,凈利大增超出市場預(yù)期中牧股份:業(yè)績穩(wěn)定,將受益新品放量及存欄提升海利生物:主業(yè)業(yè)績穩(wěn)定,“動保+人?！彪p輪驅(qū)動起航!通威股份:新通威,前因與結(jié)果,新能源助力第二次崛起

　　中牧股份

　　中牧股份:業(yè)績穩(wěn)定,將受益新品放量及存欄提升

　　中牧股份 600195

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：吳立,李佳豐 撰寫日期：2016-11-04

　　事件:10月30日,公司發(fā)布三季報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入約27.5億元,同比下降約12%;歸屬于上市公司股東凈利潤約2.15億元,同比減少6.63%;。其中第三季度實現(xiàn)凈利潤8200萬元,同比下降3.53%。

　　業(yè)績穩(wěn)定,將受益于新品放量及存欄提升。報告期內(nèi)公司暫停開展玉米收儲業(yè)務(wù),貿(mào)易板塊降幅較大。但公司主業(yè)穩(wěn)中有升,維持穩(wěn)定業(yè)績。報告期內(nèi),公司上市豬瘟-藍(lán)耳二聯(lián)苗,市場反饋良好,同時口蹄疫市場苗加速推廣,在養(yǎng)殖高景氣背景下,預(yù)計公司產(chǎn)品銷量環(huán)比逐季改善,推動業(yè)績改善。

　　2、產(chǎn)能釋放打開公司成長空間,口蹄疫市場苗有望成為新增長點(diǎn)。公司過去幾年發(fā)展一直受制于產(chǎn)能不足和口蹄疫技術(shù)限制,隨著募投項目的逐步投產(chǎn),將為公司打開成長空間。據(jù)公司公告及我們測算,擴(kuò)產(chǎn)后口蹄疫產(chǎn)能提升50%以上,非口蹄疫提高20%以上,飼料產(chǎn)能大幅擴(kuò)張。同時公司口蹄疫懸浮培養(yǎng)技術(shù),濃縮、純化等工藝逐步成熟,有望打開口蹄疫新渠道,成為公司新增長點(diǎn)。

　　3、國企改革方案有望更加成熟,提升管理效率!本次激勵方案延遲,同時公司公告擬減持金達(dá)威股權(quán),未來公司現(xiàn)金更加充裕,激勵方案有望更加成熟有效。預(yù)計2017年公司將迎來改革。

　　投資建議:預(yù)計公司2016-2018年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.8/3.4/4.5億元,對應(yīng)EPS分別為0.66/0.80/1.07元。我們維持“買入-A”評級,6個月目標(biāo)價30元。

　　風(fēng)險提示:銷售不達(dá)預(yù)期;口蹄疫疫苗進(jìn)展不達(dá)預(yù)期;

　　農(nóng)業(yè)板塊將進(jìn)入政策密集發(fā)布期生物股份:口蹄疫市場苗銷售良好,新品種陸續(xù)推出荃銀高科:預(yù)收款同比大增47.5%,水稻新季銷售開門紅海大集團(tuán):水災(zāi)影響已掃除,發(fā)展進(jìn)入快車道安琪酵母:出口放緩影響營收增長,凈利大增超出市場預(yù)期中牧股份:業(yè)績穩(wěn)定,將受益新品放量及存欄提升海利生物:主業(yè)業(yè)績穩(wěn)定,“動保+人?！彪p輪驅(qū)動起航!通威股份:新通威,前因與結(jié)果,新能源助力第二次崛起

　　海利生物

　　海利生物:主業(yè)業(yè)績穩(wěn)定,“動保+人?！彪p輪驅(qū)動起航!

　　海利生物 603718

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：吳立,李佳豐 撰寫日期：2016-10-27

　　事件:10月26日,公司發(fā)布2016年三季度報告。報告期內(nèi),實現(xiàn)營收2.5億元,同比增長5.8%;歸屬于上市公司股東凈利潤7130萬元,同比下降3.46%;

　　我們的分析和判斷:

　　1.業(yè)績穩(wěn)定,將受益生豬存欄量提升。報告期內(nèi),公司主要收入來自藍(lán)耳和圓環(huán)產(chǎn)品,市場苗收入占80%左右,發(fā)展較為穩(wěn)定。能繁母豬產(chǎn)能趨勢拐點(diǎn)已現(xiàn),隨著生豬存欄量提升,有望帶動公司產(chǎn)品銷量增加。同時公司公告,PTR腹瀉三聯(lián)活疫苗獲獸藥產(chǎn)品獲批準(zhǔn)文號,腹瀉為當(dāng)前市場常發(fā)疫病,養(yǎng)殖戶較為重視,將為公司帶來新業(yè)績增量。

　　2.口蹄疫進(jìn)展順利,潛力巨大。公司與阿根廷BiogénseBagóS.A.公司合資成立楊凌金海生物技術(shù)有限公司,公司持有股權(quán)55%,主要經(jīng)營建設(shè)楊凌-動物疫苗生產(chǎn)基地工程。公司口蹄疫項目完全復(fù)制阿根廷BB公司海外工廠工藝,阿方工程師全過程參與,預(yù)計產(chǎn)品品質(zhì)將在行業(yè)前列。據(jù)公司公告,公司口蹄疫項目目前進(jìn)展順利,正處于設(shè)備調(diào)試階段,公司爭取在2016年下半年具備對外銷售條件。

　　3.戰(zhàn)略參股“序康醫(yī)療”,“動保+人?！彪p輪驅(qū)動起航!9月7日,公司公告,公司擬以現(xiàn)金1000萬元對“序康醫(yī)療”增資,增資后持有其1.19%的股權(quán)。公司戰(zhàn)略定位高遠(yuǎn),除大力發(fā)展原主業(yè)動保外,此次參股“序康醫(yī)療”,戰(zhàn)略進(jìn)入生物醫(yī)療產(chǎn)業(yè),標(biāo)志著公司“動保+人保”雙輪驅(qū)動正式起航,將進(jìn)一步打開公司發(fā)展空間。

　　據(jù)公司公告,上海序康醫(yī)療科技有限公司(以下簡稱“序康醫(yī)療”或“公司”)由著名科學(xué)家、美國科學(xué)院院士謝曉亮教授領(lǐng)銜組建,致力于單細(xì)胞全基因組測序技術(shù)的研發(fā)服務(wù),主要從事極微量DNA基因組測序試劑盒、高通量基因組測序儀器及試劑的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化,具有競爭優(yōu)勢,發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　據(jù)通和資本網(wǎng)站,公司董事長為通和資本合伙人以及主要投資人,通和資本是一家專注于生命科學(xué)和健康醫(yī)療行業(yè)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu),海利生物未來有望進(jìn)一步依托通和資本,加大生物醫(yī)療領(lǐng)域布局。

　　。

　　投資建議:我們預(yù)計公司2016年-2018年凈利潤1.4/2.2/3.4億,復(fù)合增速約50%;我們給予“買入-A”評級,6個月目標(biāo)價23元。

　　風(fēng)險提示:口蹄疫項目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期;

　　農(nóng)業(yè)板塊將進(jìn)入政策密集發(fā)布期生物股份:口蹄疫市場苗銷售良好,新品種陸續(xù)推出荃銀高科:預(yù)收款同比大增47.5%,水稻新季銷售開門紅海大集團(tuán):水災(zāi)影響已掃除,發(fā)展進(jìn)入快車道安琪酵母:出口放緩影響營收增長,凈利大增超出市場預(yù)期中牧股份:業(yè)績穩(wěn)定,將受益新品放量及存欄提升海利生物:主業(yè)業(yè)績穩(wěn)定,“動保+人保”雙輪驅(qū)動起航!通威股份:新通威,前因與結(jié)果,新能源助力第二次崛起

　　通威股份

　　通威股份:新通威,前因與結(jié)果,新能源助力第二次崛起

　　通威股份 600438

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：張學(xué) 撰寫日期：2016-11-29

　　報告摘要

　　從“因果論”的角度,本報告旨在揭示兩個問題:第一,通威股份為什么要進(jìn)入新能源,特別是光伏行業(yè)?這是前因。第二,進(jìn)入新能源之后,通威股份如何解決漁業(yè)和新能源的跨行業(yè)整合?這是結(jié)果。

　　前因:通威股份為什么要發(fā)展新能源

　　從長期能源演化史的角度看,傳統(tǒng)資源邊際收益遞減規(guī)律加速新能源(光伏等)替代化石能源,這是內(nèi)因;從短期政策和技術(shù)進(jìn)步的角度看,政策釋放+技術(shù)進(jìn)步+環(huán)境改善助力光伏行業(yè)發(fā)展,這是外力。因此,天時地利人和促進(jìn)新能源(光伏)行業(yè)大發(fā)展。借助內(nèi)因和外力,通威股份正是應(yīng)大勢所趨,大力發(fā)展新能源(光伏)。

　　結(jié)果:以新能源為契機(jī)第二次崛起

　　作為傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)-水產(chǎn)飼料的龍頭,通威股份面臨著發(fā)展的瓶頸。作為新型戰(zhàn)略支柱行業(yè),新能源帶給通威股份新的契機(jī)。通過將永祥股份、通威新能源和合肥通威注入通威股份,打通了光伏上中下游產(chǎn)業(yè)鏈,有利于通威股份做大做強(qiáng)新能源產(chǎn)業(yè),大力提升通威股份的盈利能力。

　　新通威的未來

　　通威股份推出的“漁光一體”漁業(yè)新業(yè)態(tài)獨(dú)樹一幟。我們認(rèn)為,“漁光一體”的本質(zhì)在于“光伏漁業(yè)”,通過光伏+促進(jìn)漁業(yè)“工業(yè)化和智能化”的升級改造和轉(zhuǎn)型,促進(jìn)漁業(yè)相關(guān)資產(chǎn)的增值,改變以往傳統(tǒng)漁業(yè)的農(nóng)業(yè)化特征,規(guī)?；B(yǎng)殖提升智能化水平,降低人力成本,使原本的“農(nóng)業(yè)特征”明顯的漁民(農(nóng)民)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代化的產(chǎn)業(yè)工人,提高了大規(guī)模的生產(chǎn)效率,從而使原本的“第一產(chǎn)業(yè)的漁業(yè)”向“第二產(chǎn)業(yè)的工業(yè)”特征轉(zhuǎn)型,做大做強(qiáng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)-漁業(yè)。同時,做大做強(qiáng)的漁業(yè)又可以反過來促進(jìn)光伏的金融屬性的逐步釋放。