水晶光電:持股Lumus公司 AR領(lǐng)域布局更進(jìn)一步順網(wǎng)科技:業(yè)績符合預(yù)期 凈利潤持續(xù)高速增長歌爾股份:大客戶訂單帶動(dòng)業(yè)績高增長歐菲光:收購高端攝像頭模組廠 打開新成長空間聯(lián)絡(luò)互動(dòng):軟硬一體 稀缺價(jià)值凸顯

　　水晶光電

　　水晶光電:持股Lumus公司 AR領(lǐng)域布局更進(jìn)一步

　　水晶光電 002273

　　研究機(jī)構(gòu)：長城證券 分析師：趙成 撰寫日期：2016-11-17

　　公司是光學(xué)細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè),經(jīng)過多年深耕,已經(jīng)形成以薄膜光學(xué)產(chǎn)品、藍(lán)寶石和反光材料為核心技術(shù)的知名光學(xué)元器件企業(yè),目前已成為索尼、三星、柯達(dá)等多家國際知名企業(yè)或行業(yè)龍頭企業(yè)的主要供應(yīng)商。同時(shí),公司以傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)為立足點(diǎn),積極布局VR/AR等智能顯示領(lǐng)域?？紤]到未來虛擬現(xiàn)實(shí)與增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域的快速發(fā)展,以及公司在微投影技術(shù)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢,我們看好公司在智能顯示領(lǐng)域的長期發(fā)展,未來業(yè)績有望快速增長。維持我們之前對公司2016-2018年EPS預(yù)測0.32元、0.40元、0.51元不變,對應(yīng)PE分別為73X、60X,46X,繼續(xù)維持推薦評級。

　　事件:公司11月15日晚發(fā)布公告稱,公司擬以自有資金220萬美元受讓以色列Lumus有限公司(以下簡稱“Lumus”)自然人股東YaakovAmitai先生持有的Lumus普通股100,000股,以自有資金500萬美元認(rèn)購Lumus新發(fā)行的C類優(yōu)先股93,353股,同時(shí)擬將公司全資子公司水晶光電科技(香港)有限公司持有的Lumus無擔(dān)?？赊D(zhuǎn)債300萬美元轉(zhuǎn)為C類優(yōu)先股67,362股的股權(quán)。

　　入股Lumus公司,AR領(lǐng)域布局更進(jìn)一步:Lumus公司成立于2000年,是位于以色列的一家穿透式智能眼鏡供應(yīng)商,是全球最強(qiáng)AR公司之一!該公司的優(yōu)勢是LOE光導(dǎo)光學(xué)元件,這項(xiàng)專利可以應(yīng)用在智能眼鏡、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和混合現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域中。具體是通過特殊鏡頭的微型投影儀投射圖像,并且通過計(jì)算機(jī)將圖像進(jìn)行透明化處理。Lumus公司曾在2013年底發(fā)布基于安卓系統(tǒng)的LumusDK40智能眼鏡,性能堪比Google眼鏡;在今年6月推出最新的AR眼鏡產(chǎn)品DK50,采用高通曉龍?zhí)幚砥?運(yùn)行安卓系統(tǒng),支持任何一款安卓手機(jī)成為它的遙控器,集合了最尖端光學(xué)顯示技術(shù)和AR追蹤技術(shù),可以根據(jù)實(shí)際情況的變化使用AR眼鏡實(shí)時(shí)掃描、追蹤周邊環(huán)境。公司自08年即開始研發(fā)微投技術(shù),技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)雄厚;公司擁有DLP和LCOS技術(shù),能夠?qū)崿F(xiàn)多種AR解決方案。公司長期以來與Lumus公司在AR領(lǐng)域保持緊密的業(yè)務(wù)合作,此次與Lumus開展戰(zhàn)略股權(quán)認(rèn)購協(xié)議,有助于公司智能眼鏡業(yè)務(wù)由零配件供應(yīng)商向解決方案供應(yīng)商跨越式轉(zhuǎn)型;同時(shí),本次投資有助于公司與Lumus之間形成更加緊密的合作關(guān)系,借助于Lumus在穿透式視頻眼鏡方面領(lǐng)先的設(shè)計(jì)能力及歐美客戶資源,加快公司在虛擬顯示領(lǐng)域的發(fā)展。

　　2017年CES開幕在即 約20家企業(yè)將展示VR新品水晶光電:持股Lumus公司 AR領(lǐng)域布局更進(jìn)一步順網(wǎng)科技:業(yè)績符合預(yù)期 凈利潤持續(xù)高速增長歌爾股份:大客戶訂單帶動(dòng)業(yè)績高增長歐菲光:收購高端攝像頭模組廠 打開新成長空間聯(lián)絡(luò)互動(dòng):軟硬一體 稀缺價(jià)值凸顯

　　順網(wǎng)科技

　　順網(wǎng)科技:業(yè)績符合預(yù)期 凈利潤持續(xù)高速增長

　　順網(wǎng)科技 300113

　　研究機(jī)構(gòu)：國元證券 分析師：孔蓉 撰寫日期：2016-11-01

　　點(diǎn)評:

　　公司業(yè)績符合預(yù)期,公司前三季度營收高速增長的主要原因是公司游戲與廣告業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長,漢威信恒與國瑞信安納收入并表。凈利潤高速增長主要是因?yàn)闋I收大幅增長的同時(shí)公司成本費(fèi)用控制良好。

　　網(wǎng)吧行業(yè)龍頭積極向泛娛樂轉(zhuǎn)型,公司是網(wǎng)吧軟件行業(yè)龍頭,旗下產(chǎn)品占據(jù)網(wǎng)吧軟件市場70%的市場份額,公司深度布局泛娛樂產(chǎn)業(yè)力求轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂平臺(tái),定增20億擴(kuò)展VR、游戲、電競等業(yè)務(wù),收購擁有ChinaJoy主辦方漢威信恒,擴(kuò)展線下渠道提升自身品牌影響力。

　　游戲運(yùn)營業(yè)務(wù)由聯(lián)運(yùn)轉(zhuǎn)向獨(dú)代,公司依靠自身在網(wǎng)吧軟件行業(yè)的龍頭地位,逐漸將原有游戲運(yùn)營業(yè)務(wù)的聯(lián)運(yùn)模式轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)代模式,在獨(dú)代模式下公司收取游戲自有平臺(tái)80%的流水分成,外放聯(lián)運(yùn)平臺(tái)30%的流水分成,大大高于公司在原本聯(lián)運(yùn)模式下,70%的運(yùn)營游戲分成。

　　定增20億加碼泛娛樂生態(tài)布局,公司2016年6月公布定增方案,后于8月份進(jìn)行修改,修改后公司計(jì)劃定增20億用于版權(quán)儲(chǔ)備與開發(fā)、虛擬現(xiàn)實(shí)和電子競技等平臺(tái)的建設(shè),如果定增順利通過,將有效支撐公司泛娛樂轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的落地,實(shí)現(xiàn)對虛擬現(xiàn)實(shí)和電競等未來產(chǎn)業(yè)風(fēng)口的卡位。

　　盈利預(yù)測和估值我們看好公司向互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂平臺(tái)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略,目前公司在電競、虛擬現(xiàn)實(shí)等領(lǐng)域卡位效果明顯,未來有望成為公司新的利潤增長點(diǎn),我們預(yù)測公司2016-2018年的EPS:0.78、1.1和1.65元,對應(yīng)公司PE為47倍、33倍、22倍,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示泛娛樂轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、虛擬現(xiàn)實(shí)和電競業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期

　　2017年CES開幕在即 約20家企業(yè)將展示VR新品水晶光電:持股Lumus公司 AR領(lǐng)域布局更進(jìn)一步順網(wǎng)科技:業(yè)績符合預(yù)期 凈利潤持續(xù)高速增長歌爾股份:大客戶訂單帶動(dòng)業(yè)績高增長歐菲光:收購高端攝像頭模組廠 打開新成長空間聯(lián)絡(luò)互動(dòng):軟硬一體 稀缺價(jià)值凸顯

　　歌爾股份

　　歌爾股份:大客戶訂單帶動(dòng)業(yè)績高增長

　　歌爾股份 002241

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：彭琦 撰寫日期：2016-10-27

　　公司觀點(diǎn)。

　　公司發(fā)布2016年三季度業(yè)績報(bào)告。

　　10月24日晚間,歌爾股份發(fā)布2016年三季度業(yè)績報(bào)告,公司前三季度營業(yè)總收入126億元,同比增長38.57%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤10.36億元,比上年同期上漲21.34%。(前三季度歸母凈利潤變動(dòng)區(qū)間9.4-11.1億元)。

　　業(yè)績增長符合預(yù)期,拐點(diǎn)得到強(qiáng)化。

　　歌爾股份Q3單季營業(yè)利潤同比增長63.82%,一舉改變了連續(xù)四個(gè)季度負(fù)增長的趨勢;而且單季凈利潤同比增長62.4%,在歷經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度的負(fù)增長以后,保持了兩個(gè)季度的正值增速,拐點(diǎn)得到了進(jìn)一步的強(qiáng)化和確認(rèn)。

　　受益于蘋果銷量增長和聲學(xué)升級,電聲器件業(yè)務(wù)有望保持增長。

　　1、iPhone7銷量超市場預(yù)期,對于上游供應(yīng)商需求增加;2、雙揚(yáng)聲器設(shè)計(jì)使單部手機(jī)揚(yáng)聲器的需求增加一倍,單價(jià)也有所提高3、lightning接口耳機(jī)上市,帶動(dòng)單價(jià)。歌爾作為蘋果微型揚(yáng)聲器和Earpod耳機(jī)領(lǐng)域的主要供應(yīng)商,直接受益,有望保持電聲器件業(yè)務(wù)的增長趨勢。

　　電子配件業(yè)務(wù)增長突出,有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。

　　歌爾的電子配件業(yè)務(wù)保持了持續(xù)的高增長,Q3單季的營收占比中,電子配件已經(jīng)達(dá)到44%,該業(yè)務(wù)的高速成長當(dāng)然受益于全球VR市場增長迅速,主要客戶SonyPSVR和OculusRift直接受益,從而拉動(dòng)供應(yīng)商歌爾業(yè)績的成長。而歌爾“智能音響、智能可穿戴、智能娛樂、智能家居”四大戰(zhàn)略的布局將有望持續(xù)為公司帶來收入。

　　我們預(yù)測2016-2018年EPS分別為1.093、1.391、1.619元,對應(yīng)PE為29.08X、22.84X、19.63X,考慮公司未來幾年展現(xiàn)強(qiáng)勢成長態(tài)勢,我們給予“買入”評級。

　　2017年CES開幕在即 約20家企業(yè)將展示VR新品水晶光電:持股Lumus公司 AR領(lǐng)域布局更進(jìn)一步順網(wǎng)科技:業(yè)績符合預(yù)期 凈利潤持續(xù)高速增長歌爾股份:大客戶訂單帶動(dòng)業(yè)績高增長歐菲光:收購高端攝像頭模組廠 打開新成長空間聯(lián)絡(luò)互動(dòng):軟硬一體 稀缺價(jià)值凸顯

　　歐菲光

　　歐菲光:收購高端攝像頭模組廠 打開新成長空間

　　歐菲光 002456

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：段迎晟 撰寫日期：2016-11-09

　　公司公告收購sony廣州模組廠100%股權(quán),支付對價(jià)2.34億美元,其中包含股權(quán)收購款0.95億美元,償債款1.39億美元;本次收購項(xiàng)目完成交割后,后續(xù)公司將再投資0.32億美元以滿足標(biāo)的公司的項(xiàng)目運(yùn)作需求。

　　點(diǎn)評:

　　1、歐菲收購sony華南廠,攝像頭模組廠迎來進(jìn)一步整合

　　Sony攝像頭模組廠主要分布在華南廣州廠和日本熊本廠。其中華南廠主要是前置攝像頭,和高偉電子各占iPhone前置攝像頭約50%的份額,另外今年開始切入4.7iPhone的singlecamera。2015年整體出貨1億顆,實(shí)現(xiàn)收入約68億人民幣,凈利潤約1億人民幣。我們判斷2016年隨著后置攝像頭的放量出貨量有望實(shí)現(xiàn)1.4億顆。

　　2、實(shí)現(xiàn)高端客戶、專利等快速導(dǎo)入,加速公司雙攝等進(jìn)展

　　我們判斷歐菲的收購還包括專利、技術(shù)授權(quán)等一攬子方案,同時(shí)也是獲得大客戶的支持得。從iPhone7的情況來看,由于Sony熊本廠未及時(shí)擴(kuò)產(chǎn),導(dǎo)致雙攝成為LGInnotek獨(dú)家供應(yīng),而LG目前產(chǎn)能10KK/月,不能滿足消費(fèi)者對于5.5寸iPhone的熱情,大客戶也希望能夠增加新的供應(yīng)商來緩解產(chǎn)能瓶頸。

　　另外Sony如果推出模組業(yè)務(wù)以后將更加專注于CMOS業(yè)務(wù),繼續(xù)穩(wěn)固高端CMOS龍頭的地位。而歐菲通過收購Sony模組廠,也將加快和Sony高端芯片的資源整合。

　　3、支付對價(jià)便宜,打開公司攝像頭新的成長空間

　　我們預(yù)計(jì)華南廠2016年收入在100億元以上,未來公司整合順利有望大幅改善凈利率,按4-5%點(diǎn)行業(yè)水平來看,有望實(shí)現(xiàn)4億元以上凈利潤,公司支付的15.8億元對價(jià)較為便宜。預(yù)計(jì)16-18年公司EPS為0.8、1.46和1.99元,對應(yīng)PE為33、18和13倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期;公司客戶進(jìn)展不及預(yù)期。

　　2017年CES開幕在即 約20家企業(yè)將展示VR新品水晶光電:持股Lumus公司 AR領(lǐng)域布局更進(jìn)一步順網(wǎng)科技:業(yè)績符合預(yù)期 凈利潤持續(xù)高速增長歌爾股份:大客戶訂單帶動(dòng)業(yè)績高增長歐菲光:收購高端攝像頭模組廠 打開新成長空間聯(lián)絡(luò)互動(dòng):軟硬一體 稀缺價(jià)值凸顯

　　聯(lián)絡(luò)互動(dòng)

　　聯(lián)絡(luò)互動(dòng):軟硬一體 稀缺價(jià)值凸顯

　　聯(lián)絡(luò)互動(dòng) 002280

　　研究機(jī)構(gòu)：國元證券 分析師：李芬 撰寫日期：2016-11-01

　　事件:

　　公司于2016年10月27日發(fā)布三季度財(cái)務(wù)報(bào)告:公司前三季度營業(yè)收入8.72億元。同比增長85.50%,凈利潤2.63億元同比增長31.19%,扣非后凈利潤2.32億元,同比增長18.36%。

　　點(diǎn)評:

　　公司業(yè)績基本符合預(yù)期,營收與凈利潤均保持了較高的增速,公司前三季度營業(yè)成本4.19億元,同比增長146.77%,營業(yè)成本大幅增長主要是由于營收增長帶來的相應(yīng)成本增加,銷售費(fèi)用7886萬元,同比增長344.76%,銷售費(fèi)用大幅增長主要是因?yàn)楣炯哟髽I(yè)務(wù)推廣造成推廣費(fèi)用大幅增加,管理費(fèi)用9991萬元,同比增長171.71%,管理費(fèi)用大幅增長主要是因?yàn)楣炯哟笱邪l(fā)投入和管理人員增加帶來的薪酬支出增長。

　　智能手機(jī)OS系統(tǒng),坐享億級用戶端口:公司主營智能手機(jī)OS操作系統(tǒng)研發(fā),公司產(chǎn)品基本覆蓋所有中低端智能手機(jī)廠商,公司免費(fèi)向中低端廠商提供OS操作系統(tǒng),通過植入自有App和聯(lián)運(yùn)智能手機(jī)的游戲中心、應(yīng)用分發(fā)中心掌握流量入口,最終通過應(yīng)用分發(fā)和廣告等業(yè)務(wù)變現(xiàn)。軟硬一體,開啟萬物物聯(lián)新時(shí)代,公司憑借自身在智能手機(jī)時(shí)代積累的技術(shù)沉淀和龐大的用戶群體,積極布局智能家居、車聯(lián)網(wǎng)、智能穿戴等智能硬件產(chǎn)品,推動(dòng)聯(lián)絡(luò)OS系統(tǒng)向其它智能硬件產(chǎn)品衍生,構(gòu)建聯(lián)絡(luò)OS大平臺(tái)實(shí)現(xiàn)不同硬件之間、端與端之間的聯(lián)結(jié),開啟萬物物聯(lián)新時(shí)代。除了自主研發(fā)外,公司還通過外延并購、股權(quán)合資和戰(zhàn)略合作等方式,與海爾、雷蛇、德海爾等產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)達(dá)成合作,共同打造聯(lián)絡(luò)OS泛智能生態(tài)體系。

　　內(nèi)生+外延打造智能硬件電商平臺(tái):公司建立自有電商平臺(tái)聯(lián)絡(luò)商城定位于打造國內(nèi)最大的垂直智能硬件電商平臺(tái),除了推出自有智能硬件外還成立蘋果專區(qū)、海爾專區(qū)等第三方合作板塊。2016年公司擬花費(fèi)2.64億美元收購北美IT/CE品類第二大的電子商務(wù)Newegg55.7%的股權(quán),如果交易成功公司將極快速提升自身在智能硬件銷售領(lǐng)域的市場份額,擴(kuò)大自身在海外市場的影響力。

　　盈利預(yù)測和估值:我們看好公司軟硬結(jié)合建立泛智能聯(lián)絡(luò)OS大生態(tài)的戰(zhàn)略,依靠與眾多硬件廠商良好的合作關(guān)系,公司卡位效果明顯,持續(xù)看好公司的未來發(fā)展。我們預(yù)測2016-2018年公司EPS為0.25、0.37、0.58元,對應(yīng)PE為81、55、34倍,給予“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn):Newegg收購風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、智能硬件推出不達(dá)預(yù)期、VR產(chǎn)品銷量不達(dá)預(yù)期、廣告+游戲業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期、海外業(yè)務(wù)低于預(yù)期