1.事件摘要。

　　公司于2017年8月2日晚發(fā)布2017年半年度業(yè)績報告,2017年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.60億元,較上年同期增長0.27%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.09億元,較上年同期增長186.02%;

　　實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤1.20億元,較上年同期增長93.33%。

　　2.我們的分析與判斷。

　　(一)二季度營收迎來正增長,期間費(fèi)用率顯著降低。

　　2017年上半年,公司歸母凈利潤的增長主要來源于公司緊抓降成本、去庫存、促效益,經(jīng)營質(zhì)量和費(fèi)用管理能力提升。上半年營業(yè)總成本同比整體下降0.7個百分點(diǎn),具體來看,主要得益于管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用大幅下降,管理費(fèi)用同比下降15.03%,主要為本期稅費(fèi)核算口徑調(diào)整所致;財務(wù)費(fèi)用同比下降18.51%,主要原因?yàn)殂y行信用卡手續(xù)費(fèi)費(fèi)率下調(diào),以及采用黃金租賃方式融資導(dǎo)致借款利息減少。

　　分季度來看,公司第一季度和第二季度營收分別為21.10億元和16.49億元,同比分別下降3.92%和增長6.19%。尤其第二季度營收增長率實(shí)現(xiàn)連續(xù)四季度下跌以來的首次同比正增長,表明公司轉(zhuǎn)型升級、提升經(jīng)營質(zhì)量和效益的舉措取得一定成效。同時,第一季度和第二季度歸母凈利潤分別為0.72億元和0.37億元,同比增長30.5%和314.4%,盈利能力有所提升。

　　2017年上半年,公司綜合毛利率為20.39%,同比增長0.8個百分點(diǎn)。分業(yè)態(tài)看,超市、百貨、電器、物流毛利率分別是 23.39%、18.88%、20.19%、41.89%,實(shí)現(xiàn)毛利水平為2.27億、3.73億、1.63億、0.04億元。上半年公司roe 同比上升3.5個百分點(diǎn),盈利能力有所改善,但仍處于較低位置。

　　(二)創(chuàng)新消費(fèi)渠道,積極拓展全渠道銷售。

　　公司百貨、超市業(yè)態(tài)積極開拓線上渠道,并與銀聯(lián)、新媒體等第三方開展業(yè)務(wù)合作,借力線上資源,創(chuàng)新營銷方式,更精準(zhǔn)定位消費(fèi)客群,充分帶動更多線上顧客到線下消費(fèi),實(shí)現(xiàn)線上線下雙向融合。公司的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型舉措能夠穩(wěn)固其在寧夏的行業(yè)領(lǐng)先地位,提升客戶粘性。

　　(三)物流業(yè)務(wù)影響力不斷提高,看好與主營業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

　　公司的新百物流積極打造智慧物流,現(xiàn)已成為國家商務(wù)部農(nóng)產(chǎn)品(000061)冷鏈流通標(biāo)準(zhǔn)化試點(diǎn)企業(yè)和商務(wù)部第一批智慧物流示范單位,品牌影響力不斷擴(kuò)大。同時,牽頭啟動銀川市“互聯(lián)網(wǎng)+城鄉(xiāng)共同配送”工程,提高城市配送“最后一公里”的配送效率,上半年共完成各類貨物配送額達(dá)83464.08萬元,同比增長12.54%。目前來看,物流業(yè)務(wù)體量雖小,卻是公司毛利率最高的業(yè)務(wù),有望借助公司在零售業(yè)已有的品牌效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)布局實(shí)現(xiàn)快速成長。此外,自有物流的建設(shè)能夠?yàn)槌?、百貨等主營業(yè)務(wù)發(fā)展提供支持,降低物流成本、提高配送效率,形成協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。

　　3.投資建議。

　　我們認(rèn)為,公司在寧夏地區(qū)保持行業(yè)龍頭的領(lǐng)先地位,具有多業(yè)態(tài)協(xié)同聯(lián)動發(fā)展的優(yōu)勢,區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯。但是受到消費(fèi)整體增速放緩的影響,公司仍需積極謀求轉(zhuǎn)型升級和提升經(jīng)營效益,抓住消費(fèi)升級新機(jī)遇。預(yù)計2017年整體凈利潤1.39億,同比增長121%,對應(yīng)eps 0.62元,對應(yīng)37倍pe。

　　4.風(fēng)險提示。

　　消費(fèi)需求增速放緩;區(qū)域競爭加劇;零售行業(yè)利潤率收窄。（中國銀河(601881)證券）