八成旅游公司中期業(yè)績增長 出境游增逾300萬人次中青旅(600138) :景區(qū)客單價(jià)持續(xù)提升 受益提價(jià)三季度高增長可期宋城演藝(300144) :線上線下協(xié)同發(fā)展 定增擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖桂林旅游(000978) :業(yè)績強(qiáng)勢增長 費(fèi)用率顯著下降長白山(603099) :業(yè)績符合預(yù)期 靜待轉(zhuǎn)型成功時(shí)

　?。ㄔ瓨?biāo)題：八成旅游公司中期業(yè)績增長 出境游增逾300萬人次）

　　八成旅游公司中期業(yè)績增長 出境游增逾300萬人次

　　來自國家旅游局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年，國內(nèi)旅游人數(shù)25.37億人次，比上年同期增長13.5%；入境旅游人數(shù)6950萬人次，比上年同期增長2.4%；出境旅游人數(shù)6203萬人次，比上年同期增長5.1%，同比增加逾300萬人次。

　　有旅游分析人士表示，從以上數(shù)據(jù)看出，宏觀環(huán)境向好及出游意愿增強(qiáng)，我國旅游市場運(yùn)行情況良好，國內(nèi)旅游人數(shù)及收入同比有較大增幅，國外人均旅游人數(shù)也處于回暖狀態(tài)。

　　近八成公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長

　　從數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)披露的2017年上半年業(yè)績的旅游上市公司中近八成實(shí)現(xiàn)了凈利潤增長，其中，首旅酒店(600258) 、桂林旅游、北部灣旅(603869)游等多家歸屬于母公司股東的凈利潤增長率均超過500%，而包括凱撒旅游(000796)、騰邦國際(300178) 凈利潤增速超過一倍，眾信旅游(002707) 、中國國旅(601888) 等凈利增速分別為26.58%和17.47%。

　　根據(jù)首旅酒店半年報(bào)顯示，2017年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入398825萬元，比上年同期增加166039萬元，增長了71.33%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤24072萬元，比上年同期增加22677萬元，增長了1626.29%，預(yù)計(jì)增長16.26倍，對此，首旅酒店解釋稱，2016年4月份公司與如家酒店集團(tuán)重組后合并業(yè)績報(bào)表，如家項(xiàng)目2017年上半年為公司合并報(bào)表貢獻(xiàn)歸屬母公司凈利潤18593萬元，比上年同期增加24950萬元。

　　不同于首旅酒店通過重組合并報(bào)表實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長突飛猛進(jìn)，不少旅游上市公司還通過深度挖掘旅游資源實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績增速明顯，以凱撒旅游為例，根據(jù)其披露的2017年上半年業(yè)績顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.05億元，同比增長30.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.34億元，同比增長136.11%。其中，公司旅游服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入29.2億元，同比增長31.74%。

　　對于上述業(yè)績的取得，凱撒旅游表示，今年公司順應(yīng)“一帶一路”倡議，深入發(fā)掘絲路沿線旅游資源，將其引入各個(gè)產(chǎn)品線，覆蓋團(tuán)隊(duì)游、自由行、私家團(tuán)、郵輪游、主題游等業(yè)務(wù)。

　　美股在線旅游上市公司業(yè)績也可圈可點(diǎn)，8月31日，攜程公布了截至2017年6月30日第二季度的財(cái)務(wù)業(yè)績。財(cái)報(bào)顯示，今年第二季度，歸屬于攜程股東的凈利潤為3.27億元人民幣，環(huán)比增長近3倍；途牛2017年第二季度凈收入為4.601億元，同比增長53.8%(與去年同期非美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈收入相比)；毛利為2.406億元，同比增長84.5%；打包旅游產(chǎn)品收入為3.393億元，同比增長57.7%。

　　“旅游+”業(yè)態(tài)持續(xù)發(fā)力

　　中國旅游研究院發(fā)布的《2017中國城市避暑旅游發(fā)展報(bào)告》指出，2017年三季度城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民整體出游意愿同環(huán)比持續(xù)上升，達(dá)到84.9%，旅游業(yè)持續(xù)火爆。

　　在此背景下，旅游 行業(yè)整合加速，相關(guān)上市公司也在加速轉(zhuǎn)型升級，持續(xù)探索“旅游+”多業(yè)態(tài)發(fā)展。桂林旅游業(yè)績報(bào)告顯示，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26160.70萬元，同比增長28.49%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤 2777.98 萬元，同比增加3743.12萬元(上年同期為-965.13萬元)；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤2912.61萬元，同比增長529.79%。

　　中青旅2017 年上半年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入47.61 億元，與上年同期基本持平；實(shí)現(xiàn)凈利潤 3.47億元，較 2016 年同期增長 9%。對此，公司歸功于著手培育旅游+體育、旅游+教育、旅游+康養(yǎng)等新業(yè)態(tài)。

　　此外，騰邦國際2017年上半年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入140311.50萬元，比上年同期增長166.83%， 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤16242.96萬元，比上年同期增長108.30%。對于業(yè)績?nèi)〉霉痉Q，由于2017年上半年公司繼續(xù)堅(jiān)持執(zhí)行“旅游+互聯(lián)網(wǎng)+金融”戰(zhàn)略，完善大旅游生態(tài)圈，使得業(yè)績穩(wěn)健增長。

　　八成旅游公司中期業(yè)績增長 出境游增逾300萬人次中青旅:景區(qū)客單價(jià)持續(xù)提升 受益提價(jià)三季度高增長可期宋城演藝:線上線下協(xié)同發(fā)展 定增擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖桂林旅游:業(yè)績強(qiáng)勢增長 費(fèi)用率顯著下降長白山:業(yè)績符合預(yù)期 靜待轉(zhuǎn)型成功時(shí)

　　中青旅（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　中青旅:景區(qū)客單價(jià)持續(xù)提升 受益提價(jià)三季度高增長可期

　　中青旅 八成旅游公司中期業(yè)績增長 四股騰飛在即

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源(000166) 分析師：王立平 撰寫日期：2017-08-28

　　公司2017年中報(bào)顯示,公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.61億元,同比下滑4.31%,其中二季度單季增長4.57%。公司上半年整體毛利率達(dá)到26.60%,同比提升2.24pct;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.47億,同比增長9.02%。公司營收受線下旅行社業(yè)務(wù)和會(huì)展業(yè)務(wù)影響下滑,利潤方面受益于大額政府補(bǔ)助確認(rèn),烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)客流穩(wěn)步增長,業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。

　　烏鎮(zhèn)游客量穩(wěn)中有進(jìn),成本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2017年上半年,烏鎮(zhèn)景區(qū)累計(jì)接待游客512.62萬人次(+7.28%),其中東柵增長8.08%;西柵增長6.92%。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.84億元(+11.38%),實(shí)現(xiàn)凈利潤4.61億元(+20.94%),客單價(jià)為152.94元,同比增長3.81%,客單價(jià)的持續(xù)提升顯示出烏鎮(zhèn)定位休閑游景區(qū)的二次消費(fèi)吸引力,盈利模式更加多元健康,8月1日烏鎮(zhèn)門票正式提價(jià),預(yù)計(jì)17年烏鎮(zhèn)客單價(jià)可以達(dá)到160元以上(提價(jià)影響5個(gè)月),18年上升至170元以上,并且門票提價(jià)部分將直接增厚業(yè)績。上半年烏鎮(zhèn)景區(qū)轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)11.06億,在折舊提升的情況下,扣除補(bǔ)貼的凈利率仍有所增長。另外,陳向宏旗下中景旅游增資入股持有濮院項(xiàng)目24%的股份,實(shí)現(xiàn)利益捆綁,護(hù)航景區(qū)核心競爭力。

　　古北水鎮(zhèn)客單價(jià)提升顯著,長期發(fā)展邏輯不變。上半年共接待游客119.72萬人次(+28.02%),營業(yè)收入4.34億元(+42.62%),客單價(jià)增長11.51%至362.51元,主要由古北水鎮(zhèn)取消夜游門票優(yōu)惠。景區(qū)目前已進(jìn)入高速成長期,定位較為高端的古北水鎮(zhèn)將轉(zhuǎn)向?qū)?yōu)質(zhì)客戶的留存管理上,從而提升重游率和游客的二消水平。雖然今年新增轉(zhuǎn)固較多導(dǎo)致成本上升,但長期成本結(jié)構(gòu)不斷向?yàn)蹑?zhèn)靠攏,古北水鎮(zhèn)利潤率提升是必然趨勢。

　　酒店業(yè)務(wù)增長亮眼,策略性投資貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入。上半年山水酒店實(shí)現(xiàn)營收1.97億元,同比增長13%,凈利潤1148.65萬元,同比增長175%,公司獲取采購價(jià)格優(yōu)步降低經(jīng)營成本。同時(shí)酒店行業(yè)今年來進(jìn)入復(fù)蘇期,成熟酒店入住率逐漸提升釋放業(yè)績。整合營銷業(yè)務(wù)受市場影響,營收同比減少17.38%。今年4月份,中青旅成為2019年北京世園會(huì)會(huì)展服務(wù)領(lǐng)域唯一的全球合作伙伴,預(yù)計(jì)將大幅提振中青博聯(lián)的盈利情況,并有望借此大幅提升業(yè)績與品牌影響力。IT分銷、彩票、租賃等策略性投資繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益。

　　盈利預(yù)測及投資建議:烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)作為國內(nèi)休閑游標(biāo)桿,將持續(xù)受益于消費(fèi)升級帶來的行業(yè)紅利,公司成立烏鎮(zhèn)管理公司確立管理輸出模式,有利于其他優(yōu)質(zhì)資源的快速落地。

　　三季度烏鎮(zhèn)提價(jià)疊加旺季效應(yīng)(去年G20低基數(shù)),中青旅烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)將充分享受休閑游快速發(fā)展的紅利,公司近兩年業(yè)績將邁上新臺階。維持盈利預(yù)測,我們預(yù)計(jì)17/18/19年EPS為0.82/0.90/1.04元,對應(yīng)PE為25/23/20倍,維持“買入”評級。

　　l風(fēng)險(xiǎn)提示:1.景區(qū)客流不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);2.在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　八成旅游公司中期業(yè)績增長 出境游增逾300萬人次中青旅:景區(qū)客單價(jià)持續(xù)提升 受益提價(jià)三季度高增長可期宋城演藝:線上線下協(xié)同發(fā)展 定增擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖桂林旅游:業(yè)績強(qiáng)勢增長 費(fèi)用率顯著下降長白山:業(yè)績符合預(yù)期 靜待轉(zhuǎn)型成功時(shí)

　　宋城演藝（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　宋城演藝:線上線下協(xié)同發(fā)展 定增擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖

　　宋城演藝 八成旅游公司中期業(yè)績增長 四股騰飛在即

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券(000686)  分析師：劉立喜 撰寫日期：2017-08-18

　　報(bào)告摘要:

　　宋城演藝發(fā)布2017年中報(bào),2017年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.93億元,同比增長17.41%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.24億元,同比增長21.17%。

　　點(diǎn)評:

　　線上線下齊力發(fā)展驅(qū)動(dòng)業(yè)績高增長。17H1公司線下演藝中杭州宋城景區(qū)實(shí)現(xiàn)營收3.2億元(yoy22.38%),三亞宋城景區(qū)實(shí)現(xiàn)營收1.88億元(yoy10.94%);線上演藝六間房實(shí)現(xiàn)營收5.88億元(yoy12.63%)。公司綜合毛利率44.59%,比上年同期下降1.39pct;銷售費(fèi)用率10.67%,比上年同期提升0.92pct;管理費(fèi)用率6.65%,比上年同期提升0.5pct;財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.51%,比上年同期提升0.02pct。

　　線下演藝多點(diǎn)開花,輕資產(chǎn)運(yùn)營開辟新模式。公司千古情演藝和各大宋城旅游區(qū)的市占率不斷攀升:杭州宋城創(chuàng)新舉辦“我回大宋”主題活動(dòng),收入和單日接待游客數(shù)再創(chuàng)歷史新高;三亞、麗江宋城分別在當(dāng)?shù)厥袌霏h(huán)境綜合整治和克服天氣等不利因素后實(shí)現(xiàn)較高增長;九寨宋城市占率提高、增幅明顯,但受地震影響預(yù)計(jì)下半年?duì)I收增長有限。公司儲(chǔ)備項(xiàng)目充足:

　　上海、西安、桂林、張家界(000430) 等自主投資項(xiàng)目均有序推進(jìn),各大項(xiàng)目的景區(qū)規(guī)劃和設(shè)計(jì)以及演出的策劃和編創(chuàng)工作已基本完成。公司積極開展輕資產(chǎn)擴(kuò)張:首個(gè)輕資產(chǎn)項(xiàng)目寧鄉(xiāng)宋城炭河古城開始營業(yè),炭河千古情隆重試演,為公司創(chuàng)造新的利潤點(diǎn);佛山聽音湖與宜春明月山項(xiàng)目相繼簽約。

　　互聯(lián)網(wǎng)演藝成長可期。17H1六間房實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.88億(yoy12.63%),實(shí)現(xiàn)凈利潤1.36億,其中靈動(dòng)時(shí)空于4月推出新產(chǎn)品《連斬?zé)o雙》,數(shù)周位于iOS付費(fèi)榜TOP20,流水表現(xiàn)超預(yù)期。定增擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖:“六個(gè)宋城”戰(zhàn)略落地,澳大利亞傳奇王國、《古樹魅影》以及“樹屋女孩”項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)打開公司未來成長空間。

　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)總收入分別為33.06億、42.49億和52.87億元,同比增長25.04%、28.51%和24.43%;歸母凈利潤為11.01億、14.11億和18.12億元,同比增長22.07%、28.06%和28.47%;預(yù)計(jì)2017-2019年每股收益分別為0.67元、0.86元和1.10元,按照當(dāng)前19.18元股價(jià)對應(yīng)PE分別為29倍、22倍和17倍。

　　維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。

　　八成旅游公司中期業(yè)績增長 出境游增逾300萬人次中青旅:景區(qū)客單價(jià)持續(xù)提升 受益提價(jià)三季度高增長可期宋城演藝:線上線下協(xié)同發(fā)展 定增擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖桂林旅游:業(yè)績強(qiáng)勢增長 費(fèi)用率顯著下降長白山:業(yè)績符合預(yù)期 靜待轉(zhuǎn)型成功時(shí)

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　　桂林旅游:業(yè)績強(qiáng)勢增長 費(fèi)用率顯著下降

　　桂林旅游 八成旅游公司中期業(yè)績增長 四股騰飛在即

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：劉立喜 撰寫日期：2017-08-30

　　事件:桂林旅游發(fā)布2017年中報(bào),17H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.62億元,同比增長28.49%;歸母凈利潤2912.61萬元,同比增長529.79%。

　　點(diǎn)評:

　　客流回暖及投資收益推動(dòng)公司業(yè)績強(qiáng)勢增長?？土鞣矫?17H1公司共接待游客436.70萬人次(yoy24%),其中公司景區(qū)共接待游客208.15萬人次(yoy50.3%)、漓江游船客運(yùn)業(yè)務(wù)共接待游客26.39萬人次(yoy13.3%)、漓江大瀑布飯店共接待游客16.09萬人次(yoy6.5%)、旅游汽車公司共接待游客40.79萬人次(yoy10.89%)。投資收益方面,17H1公司投資收益同比增加676萬元,其中從參股子公司新奧燃?xì)獯_認(rèn)的投資收益同比增加359萬元,從七星景區(qū)、象山景區(qū)確認(rèn)的門票分成收益同比增加235萬元。

　　費(fèi)用率顯著下降,盈利能力大幅提升。收入端:17H1公司景區(qū)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.24億(yoy25.76%),漓江旅游客運(yùn)實(shí)現(xiàn)營收5800.54萬(yoy70.39%),漓江大瀑布飯店?duì)I收4741.53萬(yoy11.60%)。費(fèi)用端:17H1公司銷售費(fèi)用率2.64%(-0.14pct),管理費(fèi)用率32.17%(-4.14pct),財(cái)務(wù)費(fèi)用率8.71%(-3.83pct)。盈利能力方面,17H1公司綜合毛利率45.86%(+3.75pct),凈利潤率8.53%(+10pct)。

　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為5.56億、6.37億和7.30億元,同比增長14.42%、14.52%和14.54%;歸母凈利潤為6115萬、6924萬和7920萬元,同比增長727.65%、13.24%和14.39%;每股收益分別為0.17元、0.19元和0.22元,按照當(dāng)前9.39元股價(jià)對應(yīng)PE分別為55倍、49倍和43倍。維持“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　八成旅游公司中期業(yè)績增長 出境游增逾300萬人次中青旅:景區(qū)客單價(jià)持續(xù)提升 受益提價(jià)三季度高增長可期宋城演藝:線上線下協(xié)同發(fā)展 定增擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖桂林旅游:業(yè)績強(qiáng)勢增長 費(fèi)用率顯著下降長白山:業(yè)績符合預(yù)期 靜待轉(zhuǎn)型成功時(shí)

　　長白山（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　長白山:業(yè)績符合預(yù)期 靜待轉(zhuǎn)型成功時(shí)

　　長白山 八成旅游公司中期業(yè)績增長 四股騰飛在即

　　研究機(jī)構(gòu)：華鑫證券 分析師：湯峰 撰寫日期：2017-08-29

　　業(yè)績符合預(yù)期:報(bào)告期內(nèi)根據(jù)長白山管委會(huì)公布的長白山景區(qū)游客數(shù)量為47.2萬人次,同比微增0.9%,公司作為景區(qū)內(nèi)具有壟斷優(yōu)勢的客運(yùn)板塊業(yè)務(wù)業(yè)績保持穩(wěn)定增長;隨著公司募投項(xiàng)目之一的皇冠假日溫泉酒店于16年12月末投入運(yùn)營, 助推公司營收同比增長17.96%,但因酒店尚處培育期,新增的成本支出及折舊拖累了公司當(dāng)期業(yè)績增長,公司實(shí)現(xiàn)利潤總額-3790.84萬元,較公司預(yù)算-3760.91萬元,增虧0.80%。

　　營業(yè)成本、期間費(fèi)用率大幅上升:受公司溫泉酒店業(yè)務(wù)新開業(yè)及其尚處培育期等因素影響,報(bào)告期內(nèi)新增固定資產(chǎn)、新增人員,使得折舊費(fèi)、人工成本增加,帶動(dòng)營業(yè)成本同比上升58.36%,其增速高于營業(yè)收入增速,拖累了公司當(dāng)期業(yè)績。期間費(fèi)用率也因酒店的營運(yùn)較去年同期上升11.04個(gè)百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用因公司加大對長白山宣傳力度,廣告投放資金,費(fèi)用同比上升42.33%,帶動(dòng)銷售費(fèi)用率較去年同期上升1.22個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用因酒店?duì)I運(yùn),使其同比上升95.62%,導(dǎo)致管理費(fèi)用率較去年同期大幅上升11.58個(gè)百分點(diǎn),這也是導(dǎo)致本期期間費(fèi)用率大幅上升的主要原因;財(cái)務(wù)費(fèi)用率因本期利息收入增加,下降1.75個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司未來看點(diǎn):1)隨著的溫泉酒店的開業(yè),公司逐步形成以景區(qū)客運(yùn)為引擎,以酒店管理和旅行社為兩翼,以溫泉水開發(fā)利用的業(yè)務(wù)布局,也為公司盈利從明顯季節(jié)性特征向全季運(yùn)營發(fā)展。2)隨著周邊交通的改善,長白山地區(qū)客流增速有望保持穩(wěn)步增長,從而帶動(dòng)公司業(yè)績。3)公司全資子公司天池公司與集團(tuán)公司及景區(qū)公司簽訂了委托合同,內(nèi)容涉及了景區(qū)服務(wù)運(yùn)營及資產(chǎn)經(jīng)營管理委托,使公司接觸到門票收入板塊,彰顯控股股東對公司的扶持力度,為公司后續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測:我們預(yù)計(jì)公司17-19年?duì)I業(yè)收入分別為3.70、4.08和4.42億元,歸屬母公司所有者凈利潤分別為0.56、0.71和0.90億元,折合EPS分別為0.21、0.26和0.34元,對應(yīng)于8月25日收盤價(jià)14.36元計(jì)算,市盈率分別為67.88、54.31和42.45倍,鑒于其目前估值在板塊中沒有優(yōu)勢,但公司背靠豐富資源的大股東且其給予公司大力支持,公司也正積極謀求轉(zhuǎn)型升級,因此我們首次給予“審慎推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、客流增速不及預(yù)期等。