事件:萊克電氣公布2017年業(yè)績快報。公司Q4單季度實現(xiàn)收入16.8億元,YoY+25.6%;實現(xiàn)業(yè)績0.9億元,YoY-44.3%。Q4單季度收入增速符合預(yù)期,但業(yè)績增速低于預(yù)期,主要受匯率等外部因素的階段性影響。我們認(rèn)為,廣闊的市場空間、明確的品牌定位、出色的競爭力將推動公司持續(xù)發(fā)展。

　　受匯率等因素影響,Q4單季度業(yè)績低于預(yù)期:萊克Q4單季度業(yè)績YoY-44.3%,低于市場預(yù)期。我們分析,Q4業(yè)績增速有所下滑的主要原因有兩點:1)因人民幣兌美元匯率大幅上升,匯兌損失金額較大。公司公告顯示,2017年公司匯兌損失1.5億元,而2016年匯兌收益約為1.2億元。若扣除匯兌損失影響,經(jīng)推算,萊克2017年業(yè)績YoY+36.0%。此外,因人民幣升值,2017年匯兌損失對公司收入的負(fù)面影響約為1.2億元。若排除匯兌損益,我們推算,萊克2017年收入YoY+33.2%。2)原材料價格大幅上漲,成本端壓力加大。根據(jù)公司公告,2017年萊克主要原材料價格上漲20%-50%,導(dǎo)致全年原材料采購成本增加約1.6億元。公司表示將不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、積極推進內(nèi)部降本增效,以抵消匯率波動及原材料成本上漲的負(fù)面影響。

　　自主品牌保持高速發(fā)展:公司Q4單季度收入YoY+25.6%,保持快速增長,主要原因系自主品牌高速發(fā)展。根據(jù)業(yè)績快報,2017年萊克自主品牌銷售增幅近100%。我們認(rèn)為,公司自主品牌定位高端,隨著品牌力提升,高增長有望延續(xù)。

　　投資建議:在家居護理電器領(lǐng)域,公司擁有較強的技術(shù)優(yōu)勢;內(nèi)銷方面,萊克不斷推出高端產(chǎn)品,市場份額穩(wěn)步提升,預(yù)計內(nèi)銷將維持高增長。我們預(yù)計公司2017年-2019年的EPS分別為0.92/1.39/1.94元,維持買入-A的投資評級,6個月目標(biāo)價為47.26元,對應(yīng)2018年34倍的動態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險提示:原材料價格上漲,人民幣大幅升值。（安信證券）