南京將設(shè)200億美元集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金 多公司受益國電南瑞(600406,股吧):合并影響短期業(yè)績,電網(wǎng)安全龍頭持續(xù)成長可期金智科技(002090,股吧):模塊化變電站業(yè)務(wù)于海上風(fēng)電市場獲突破埃斯頓:機(jī)器人(300024,股吧)民企龍頭,核心零部件優(yōu)勢明顯林洋能源(601222,股吧):光伏發(fā)電業(yè)務(wù)倍增,立足分布式能源打造智慧能效管理云平臺(tái)聚光科技(300203,股吧):在手訂單飽滿,商業(yè)模式受限較小智光電氣(002169,股吧):業(yè)績增速略低于申萬宏源(000166,股吧)預(yù)期,看好公司綜合能源大服務(wù)戰(zhàn)略

　?。ㄔ瓨?biāo)題：南京將設(shè)200億美元集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金 多公司受益）

　　南京將設(shè)200億美元集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金 多公司受益

　　日前，記者從南京市經(jīng)信委獲悉，在即將出臺(tái)的《關(guān)于打造集成電路產(chǎn)業(yè)地標(biāo)的實(shí)施方案》中，南京市明確了建立總規(guī)模200億美元的南京市集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金等十條配套政策。同時(shí)，南京提出到2025年，全市集成電路產(chǎn)業(yè)綜合銷售收入將力爭達(dá)到1500億元，進(jìn)入國內(nèi)第一方陣，并在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)領(lǐng)先。

　　南京市經(jīng)信委一位負(fù)責(zé)人向記者透露，未來南京市集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金將從本土化與專業(yè)化兩個(gè)方向進(jìn)行引導(dǎo)，更好運(yùn)用資本力量，致力于建立產(chǎn)業(yè)發(fā)展資本支持機(jī)制，推動(dòng)資本與產(chǎn)業(yè)深度融合發(fā)展。

　　規(guī)?？氨却蠡鹨黄诘哪暇┦屑呻娐樊a(chǎn)業(yè)投資基金，被市場普遍認(rèn)為將極大推動(dòng)南京本地行業(yè)發(fā)展，同時(shí)，將有多家上市公司直接或間接受益。

　　7月6日晚，華天科技(002185,股吧)發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)布局，公司擬在南京投資新建集成電路先進(jìn)封測產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資80億元，分三期建設(shè)，主要進(jìn)行存儲(chǔ)器、MEMS、人工智能等集成電路產(chǎn)品的封裝測試?！叭A天科技此次是與南京浦口經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)簽訂了項(xiàng)目投資協(xié)議，此類項(xiàng)目理應(yīng)被產(chǎn)業(yè)投資基金重點(diǎn)關(guān)注?！鄙鲜瞿暇┦薪?jīng)信委負(fù)責(zé)人表示。

　　國電南瑞一位負(fù)責(zé)人透露，公司目前產(chǎn)品所用的芯片既有國產(chǎn)也有進(jìn)口，公司目前正在加緊投入IGBT模塊、芯片設(shè)計(jì)研發(fā)，相關(guān)設(shè)計(jì)方案已經(jīng)基本完成，“此次南京市推出集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，有望對(duì)公司在芯片領(lǐng)域的布局帶來有利影響?！?/p>

　　除了產(chǎn)業(yè)上游，南京市集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金也被很多產(chǎn)業(yè)鏈下游公司寄予厚望。金智科技董秘李劍告訴記者，公司目前正在戰(zhàn)略布局“能源綜合服務(wù)”領(lǐng)域，公司的智能輸變電、智能配網(wǎng)、模塊化變電站等產(chǎn)品，對(duì)相關(guān)芯片都有著一定需求，“未來國產(chǎn)芯片不斷做大做強(qiáng)，將有利于提升公司在綜合能源服務(wù)領(lǐng)域的服務(wù)能力和業(yè)務(wù)規(guī)模。”

　　科遠(yuǎn)股份(002380,股吧)董秘趙文慶也向記者表示，公司深耕工業(yè)4.0多年，2017年，公司工業(yè)4.0業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.54億元，位居國內(nèi)同行前列。作為國內(nèi)領(lǐng)先的智慧工業(yè)解決方案供應(yīng)商，公司對(duì)多個(gè)領(lǐng)域的芯片國產(chǎn)化充滿期待。“同時(shí)，作為一家南京本土企業(yè)，公司自然希望能在南京市集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金的啟動(dòng)后受益?！壁w文慶認(rèn)為。

　　南京將設(shè)200億美元集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金 多公司受益國電南瑞:合并影響短期業(yè)績,電網(wǎng)安全龍頭持續(xù)成長可期金智科技:模塊化變電站業(yè)務(wù)于海上風(fēng)電市場獲突破埃斯頓:機(jī)器人民企龍頭,核心零部件優(yōu)勢明顯林洋能源:光伏發(fā)電業(yè)務(wù)倍增,立足分布式能源打造智慧能效管理云平臺(tái)聚光科技:在手訂單飽滿,商業(yè)模式受限較小智光電氣:業(yè)績增速略低于申萬宏源預(yù)期,看好公司綜合能源大服務(wù)戰(zhàn)略

　　國電南瑞（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　國電南瑞:合并影響短期業(yè)績,電網(wǎng)安全龍頭持續(xù)成長可期

　　國電南瑞 600406

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：鄧永康,陳樂,傅鴻浩 撰寫日期：2018-04-19

　　事件:公司發(fā)布年報(bào),2017年實(shí)現(xiàn)營收241.98億元,同比降14.34%;歸母凈利32.41億元,同比增2.5%,扣非利潤同比降低12.78%。

　　合并影響利潤增長,預(yù)計(jì)2018年此因素大部分消除。1)2017年電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制業(yè)務(wù)同比下降23%,毛利率增加5.7ppt,主要是2016年有租賃設(shè)備回購的一次性收入,2017年沒有,同時(shí)2017年存在合并導(dǎo)致的內(nèi)部抵消;2)重組產(chǎn)生一定的費(fèi)用;3)沈院士持有股權(quán)屬于非同一控制人下的合并,不能全年并表,根據(jù)南瑞繼保2017年19.88億利潤,沈院士持有的7.761%股權(quán)對(duì)應(yīng)的少數(shù)股東權(quán)益為1.54億元。預(yù)計(jì)2018年,第一條因素對(duì)應(yīng)的業(yè)績將逐步釋放,第二條和第三條對(duì)應(yīng)的損益在2018年將消除。

　　此外影響利潤的還有1)公司適度控制了盈利能力較弱的新能源集成總包業(yè)務(wù)量,導(dǎo)致收入下降,毛利率提升,對(duì)長期經(jīng)營有利;2)本期產(chǎn)生匯兌損失0.67億元,同比增加1.13億元。

　　電網(wǎng)安全催生三大業(yè)績增量,保護(hù)及自動(dòng)化、柔性直流、信息通信。我們認(rèn)為繼保、信通公司等標(biāo)的注入后,新南瑞的成長來源于電網(wǎng)安全的投入,具體請參考我們前期發(fā)布的報(bào)告《再論南瑞定位,能源碎片化下的電網(wǎng)安全龍頭》。2017年繼電保護(hù)板塊收入同比增長31%,電力自動(dòng)化通信板塊同比增長8%,也對(duì)此有所佐證。

　　引入戰(zhàn)投,后續(xù)改革可期。本次重組配套募集3.82億股,已經(jīng)完成,定增價(jià)15.99元/股,募集金額61億元。發(fā)行對(duì)象7位,大部分為戰(zhàn)投。發(fā)行對(duì)象中,中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金0.75億股(股東為誠通集團(tuán)、中國兵器、中國石化(600028,股吧)、中國神華(601088,股吧)等)、國新央企運(yùn)營(廣州)投資基金0.39億股(發(fā)起方為中國國新、浦發(fā)銀行(600000,股吧)、廣州基金等)、華能國際(600011,股吧)0.39億股,華能定增1號(hào)0.36億股。戰(zhàn)投的引入將加速南瑞的國企改革進(jìn)程,后續(xù)激勵(lì)等國企改革進(jìn)展可期。

　　投資建議:買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)21.00元。我們預(yù)計(jì)公司2018/19/20年收入為266/303/348億元,增速為10%/14%/15%;歸母凈利為41.4/50/60.5億元,凈利增速為28%/21%/21%。維持公司買入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為21.00元。

　　南京將設(shè)200億美元集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金 多公司受益國電南瑞:合并影響短期業(yè)績,電網(wǎng)安全龍頭持續(xù)成長可期金智科技:模塊化變電站業(yè)務(wù)于海上風(fēng)電市場獲突破埃斯頓:機(jī)器人民企龍頭,核心零部件優(yōu)勢明顯林洋能源:光伏發(fā)電業(yè)務(wù)倍增,立足分布式能源打造智慧能效管理云平臺(tái)聚光科技:在手訂單飽滿,商業(yè)模式受限較小智光電氣:業(yè)績增速略低于申萬宏源預(yù)期,看好公司綜合能源大服務(wù)戰(zhàn)略

　　金智科技（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　金智科技:模塊化變電站業(yè)務(wù)于海上風(fēng)電市場獲突破

　　金智科技 002090

　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券(601878,股吧) 分析師：鄭丹丹 撰寫日期：2018-03-22

　　公司首次中標(biāo)海上風(fēng)電場模塊化變電站項(xiàng)目

　　本次公告的海上風(fēng)電項(xiàng)目總裝機(jī)200MW,同時(shí)新建1座220kV島上升壓變電站,后者將采用中電新源針對(duì)該細(xì)分領(lǐng)域全新設(shè)計(jì)的工廠預(yù)制式模塊化變電站解決方案,計(jì)劃于2018年11月投入使用。海上風(fēng)電場施工場景嚴(yán)苛,如采用傳統(tǒng)變電站方案,投入巨大,經(jīng)濟(jì)價(jià)值低;而模塊化變電站結(jié)構(gòu)緊湊,設(shè)備模塊于工廠預(yù)先實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、調(diào)試、安裝,現(xiàn)場二次施工量極少,我們預(yù)計(jì)現(xiàn)場安裝大概率可于1個(gè)月內(nèi)完成。海上風(fēng)電場配套的模塊化變電站國產(chǎn)化加快,將推動(dòng)國內(nèi)優(yōu)質(zhì)海上風(fēng)電資源的開發(fā)。如該項(xiàng)目推進(jìn)順利,將利好公司在風(fēng)電市場的業(yè)務(wù)拓展。隨著公司模塊化變電站擴(kuò)建產(chǎn)能逐步釋放,我們預(yù)計(jì),該業(yè)務(wù)收入有望于2019年突破2億元(2016年為1.12億元),成為“智慧能源(600869,股吧)”板塊的一大業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。

　　中標(biāo)一批“雪亮工程”項(xiàng)目,利好智慧城市業(yè)務(wù)拓展

　　公司于3月16日公告,控股子公司“金智信息”中標(biāo)一批位于南京、溧陽的“雪亮工程”(公共安全視頻監(jiān)控建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用工程),中標(biāo)金額1.84億元。結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢,我們預(yù)計(jì),公司后續(xù)有望持續(xù)收獲相關(guān)訂單,“雪亮工程”將為公司“智慧城市”板塊貢獻(xiàn)一定的業(yè)務(wù)增量。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)2017~2019年公司將實(shí)現(xiàn)EPS0.64元、0.88元、1.08元,對(duì)應(yīng)31.7倍、23.2倍、18.9倍P/E。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　行業(yè)投資或放緩;模塊化變電站等新業(yè)務(wù)的發(fā)展存在試錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)估值中樞或現(xiàn)波動(dòng)。

　　南京將設(shè)200億美元集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金 多公司受益國電南瑞:合并影響短期業(yè)績,電網(wǎng)安全龍頭持續(xù)成長可期金智科技:模塊化變電站業(yè)務(wù)于海上風(fēng)電市場獲突破埃斯頓:機(jī)器人民企龍頭,核心零部件優(yōu)勢明顯林洋能源:光伏發(fā)電業(yè)務(wù)倍增,立足分布式能源打造智慧能效管理云平臺(tái)聚光科技:在手訂單飽滿,商業(yè)模式受限較小智光電氣:業(yè)績增速略低于申萬宏源預(yù)期,看好公司綜合能源大服務(wù)戰(zhàn)略

　　埃斯頓（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　埃斯頓:機(jī)器人民企龍頭,核心零部件優(yōu)勢明顯

　　埃斯頓 (002747,股吧)002747

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：王華君 撰寫日期：2018-07-10

　　埃斯頓:機(jī)器人民企龍頭,“核心部件+本體+機(jī)器人集成應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢 公司為國內(nèi)智能裝備領(lǐng)先企業(yè),主營智能裝備核心功能部件與工業(yè)機(jī)器人及成套設(shè)備。公司是國內(nèi)唯一兼具數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)、運(yùn)動(dòng)控制及交流伺服系統(tǒng)三大技術(shù)平臺(tái)和完整系列產(chǎn)品的企業(yè),具備“核心部件+本體+機(jī)器人集成應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。 公司近年業(yè)績保持較高增速,2017年公司實(shí)現(xiàn)營收10.8億元,同比增長59%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9300萬元,同比增長36%。其中工業(yè)機(jī)器人及成套設(shè)備營收達(dá)4.9億元,同比增長132%,營收占比由2012年不足1%迅速提升至2017的45%。隨著公司智能工廠產(chǎn)能逐步釋放,公司機(jī)器人業(yè)務(wù)有望保持高速增長態(tài)勢。

　　埃斯頓:產(chǎn)品優(yōu)勢明顯,積極外延并購核心技術(shù),發(fā)展增速超行業(yè)平均水平 1) 公司近年工業(yè)機(jī)器人營收基本保持在100%以上增速,遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。2017年中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量13萬臺(tái),同比增長81%; 2) 目前公司機(jī)器人產(chǎn)品性能、質(zhì)量等方面不輸于四大家族。同時(shí),因公司機(jī)器人產(chǎn)品核心零部件自給率高達(dá)80%,具有成本優(yōu)勢,價(jià)格便宜30%-40%仍保持較高的盈利水平,市場競爭優(yōu)勢明顯。公司六軸機(jī)器人已獲得市場客戶普遍認(rèn)可,占公司本體機(jī)器人銷量80%以上; 3) 近年公司積極通過外延并購分別從技術(shù)與渠道領(lǐng)域擴(kuò)充業(yè)務(wù)版圖。從產(chǎn)品技術(shù)方面:參股意大利Euclid(機(jī)器人3D視覺系統(tǒng),離線編程技術(shù)),收購英國TRIO(運(yùn)動(dòng)控制技術(shù));從渠道方面:收購普萊克斯(壓鑄機(jī)周邊自動(dòng)化),南京鋒遠(yuǎn)(汽車整車領(lǐng)域),揚(yáng)州曙光(國防軍工領(lǐng)域)。

　　埃斯頓:智能核心零部件前景看好,有望受益國產(chǎn)替代 公司是國內(nèi)金屬成形機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)的龍頭企業(yè),市占率超過80%。2015年我國關(guān)鍵工序數(shù)控化率為33%,全球制造業(yè)強(qiáng)國達(dá)60%,《中國制造2025》規(guī)劃到2020年達(dá)50%,到2025年達(dá)64%,金屬成形機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)空間可達(dá)30億元,公司有望受益數(shù)控化率提升。

　　2018年國內(nèi)伺服系統(tǒng)市場空間有望達(dá)180億元,國產(chǎn)品牌市占率僅為約10%,中高端市場均為美日歐系品牌。公司通過自主研發(fā)和并購TRIO、BARRETT、揚(yáng)州曙光等優(yōu)質(zhì)企業(yè),提升提供完整解決方案的能力,打造高端智能核心零部件,未來有望受益國產(chǎn)替代。

　　投資建議:公司為國內(nèi)機(jī)器人民企龍頭,多年深耕智能裝備核心零部件,近年通過積極外延并購擴(kuò)充機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈版圖。目前工業(yè)機(jī)器人核心零部件自主化率高達(dá)80%,具有較高的成本優(yōu)勢。隨著公司智能工廠產(chǎn)能逐步釋放,公司機(jī)器人業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I收分別為17.1/26.4/37.4億元,同比增長59%/54%/42%;歸母凈利潤為1.61/2.58/3.67億元,同比增長73%/60%/42%。對(duì)應(yīng)PE為77X/47X/33X。首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);國產(chǎn)替代進(jìn)程不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);競爭加劇導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　南京將設(shè)200億美元集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金 多公司受益國電南瑞:合并影響短期業(yè)績,電網(wǎng)安全龍頭持續(xù)成長可期金智科技:模塊化變電站業(yè)務(wù)于海上風(fēng)電市場獲突破埃斯頓:機(jī)器人民企龍頭,核心零部件優(yōu)勢明顯林洋能源:光伏發(fā)電業(yè)務(wù)倍增,立足分布式能源打造智慧能效管理云平臺(tái)聚光科技:在手訂單飽滿,商業(yè)模式受限較小智光電氣:業(yè)績增速略低于申萬宏源預(yù)期,看好公司綜合能源大服務(wù)戰(zhàn)略

　　林洋能源（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　林洋能源:光伏發(fā)電業(yè)務(wù)倍增,立足分布式能源打造智慧能效管理云平臺(tái)

　　林洋能源 601222

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：郭荊璞,劉強(qiáng) 撰寫日期：2018-05-11

　　事件:公司發(fā)布2017年年報(bào),報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入為35.88億元,比上年同期增長14.37%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.86億元,比上年同期增長47.06%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.39元/股,同比增漲44.44%。報(bào)告期內(nèi)公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.4元(含稅)。

　　此外,公司發(fā)布2018年一季報(bào),公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.83億元,比上年同期減少10.95%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.47億元,比上年同期增長10.15%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.08元/股,與上年同期持平。點(diǎn)評(píng):

　　積極部署分布式發(fā)電站,光伏發(fā)電持續(xù)帶動(dòng)業(yè)績高增長。截止2017年底,公司開發(fā)建設(shè)已并網(wǎng)運(yùn)行的光伏電站裝機(jī)容量已達(dá)到1303MW,其中江蘇地區(qū)258MW、安徽地區(qū)513MW、山東地區(qū)254MW、河南、河北、遼寧地區(qū)合計(jì)143MW、內(nèi)蒙古地區(qū)集中式電站135MW。同時(shí),公司與中廣核、法國ENGIE公司、新加坡SUNSEAP等知名企業(yè)在新能源領(lǐng)域進(jìn)行全方位戰(zhàn)略合作。2017年,公司光伏發(fā)電業(yè)務(wù)部分獲得營業(yè)收入10.98億元,同比增長123.73%,毛利率高達(dá)69.65%(與去年基本持平),為公司業(yè)績帶來大幅增長。2018年,依托公司已并網(wǎng)的1.3吉瓦級(jí)光伏電站,立足“一體六翼”重點(diǎn)地區(qū),公司將繼續(xù)推進(jìn)光伏電站特別是分布式光伏電站的開發(fā)、建設(shè)與運(yùn)營,力爭實(shí)現(xiàn)全年300-500MW的電站并網(wǎng)目標(biāo)。在自主開發(fā)建設(shè)運(yùn)營電站的同時(shí),積極拓展商業(yè)模式,通過公司項(xiàng)目開發(fā)、電站設(shè)計(jì)、高效產(chǎn)品、施工管理、電站運(yùn)維等方面的優(yōu)勢,為戰(zhàn)略合作的央企和世界500強(qiáng)等企業(yè)定向開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營優(yōu)質(zhì)分布式光伏電站,做好高效EPC新業(yè)務(wù),打造新能源板塊業(yè)績新增長點(diǎn)。

　　南方電網(wǎng)為國內(nèi)電表市場提供新商機(jī),海外布局“一帶一路”潛力巨大。2017年度,公司電表業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.83億元,同比增長23.64%,毛利率為27.31%,較去年同期下降了5.26個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi),公司智能板塊業(yè)務(wù)較2016年增長超過20%,持續(xù)位居行業(yè)龍頭。2017年是電表行業(yè)發(fā)展的新階段,國網(wǎng)計(jì)量工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向計(jì)量精益化管理和采集系統(tǒng)深化應(yīng)用,公司在國網(wǎng)的2次招標(biāo)中,合計(jì)中標(biāo)金額2.99億元;得益于南網(wǎng)公司智能電表相關(guān)業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長,在年內(nèi)2次電能表類框架招標(biāo)中,合計(jì)中標(biāo)金額超過3.72億元。南方電網(wǎng)在智能電表更換、用電信息采集方面正全力推進(jìn),為行業(yè)龍頭提供了新的機(jī)遇。在海外市場,公司和全球智能電表行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)蘭吉爾集團(tuán)進(jìn)行全面戰(zhàn)略合作,抓住市場機(jī)遇,分別在西班牙、葡萄牙、新加坡、德國等地?fù)屨剂艘欢ǖ氖袌龇蓊~的同時(shí),公司加大一帶一路地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展。報(bào)告期內(nèi),公司在中東、亞太、歐洲和拉美等海外市場進(jìn)行重點(diǎn)布局,實(shí)現(xiàn)海外銷售4,746萬美元,同比增長283%,在手訂單達(dá)3,041萬美元。2018年度,公司將繼續(xù)響應(yīng)國家一帶一路政策,通過控股的立陶宛電表企業(yè)ELGAMA,同時(shí)利用與蘭吉爾公司、新加坡SUNSEAP集團(tuán)的戰(zhàn)略合作關(guān)系,同時(shí)進(jìn)一步優(yōu)化海外事業(yè)部的組織架構(gòu),實(shí)現(xiàn)海外片區(qū)專人負(fù)責(zé)和跟蹤,實(shí)現(xiàn)海外銷售快速增長。

　　N型高效雙面單晶產(chǎn)品全面量產(chǎn),提升核心競爭力。2017年,公司積極布局N型高效雙面單晶電池及光伏組件的研發(fā)與制造,高效組件線和電池線已完成通線并產(chǎn)出一片N型高效雙玻組件和N型高效雙面電池,當(dāng)年實(shí)現(xiàn)全面量產(chǎn),并將N型高效半片雙面組件應(yīng)用用到各類分布式光伏電站上,已經(jīng)成為降低電站度電成本,提升光伏電站項(xiàng)目投資收益率的有效解決方案。2018年,公司將開發(fā)各類高可靠性、高性價(jià)比、高效發(fā)電的分布式光伏電站,將新增量產(chǎn)的400兆瓦N型高效雙面電池與高效切半組件全部用于各類分布式光伏電站上。2018年,林洋光伏將依托于林洋新能源EPC業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展,完成250MW的N型高效雙玻組件的銷售。高效電池與組件線在2018年將完全達(dá)產(chǎn)并釋放產(chǎn)能,三率指標(biāo)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平,增強(qiáng)市場競爭力。同時(shí),加快N型高效雙面電池組件二期400兆瓦產(chǎn)線的調(diào)研、建設(shè)和生產(chǎn),加快產(chǎn)能提升,有效降低產(chǎn)品成本。

　　互聯(lián)網(wǎng)+智慧能源業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大,公司已掌握核心競爭技術(shù)。報(bào)告期內(nèi),基于公司智慧能效管理云平臺(tái)已覆蓋了12個(gè)省1981個(gè)工商業(yè)用電大戶,部署超過18934個(gè)能效采集點(diǎn),管理用電負(fù)荷超過480MW,日用電量超過1000萬度。報(bào)告期內(nèi),公司打造了多個(gè)光充儲(chǔ)一體化超級(jí)充電站、兆瓦級(jí)智慧分布式儲(chǔ)能、動(dòng)力電池梯次利用儲(chǔ)能系統(tǒng)等多個(gè)儲(chǔ)能及微電網(wǎng)系統(tǒng)示范項(xiàng)目。公司開發(fā)的“連云港(601008,股吧)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)能源互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目”入選國家能源局55個(gè)能源互聯(lián)網(wǎng)試點(diǎn)示范項(xiàng)目,公司攜戰(zhàn)略合作伙伴ENGIE中國投資有限公司在淮安經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)打造能源互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目。公司目前已經(jīng)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的“易能效”智慧能效管理云平臺(tái)、“易能效”電能監(jiān)測終端和LY-6000用戶側(cè)電儲(chǔ)能及微電網(wǎng)能源管理系統(tǒng)入圍工業(yè)領(lǐng)域電力需求側(cè)管理產(chǎn)品(技術(shù))參考目錄。上述系統(tǒng),通過能效監(jiān)測、數(shù)據(jù)分析、優(yōu)化方案、結(jié)果反饋的系列運(yùn)作,滿足用電需求側(cè)的節(jié)能需求,是行業(yè)領(lǐng)先的能效管理專家。

　　盈利預(yù)測及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司18年、19年、20年?duì)I業(yè)收入分別為43.64億元、51.82億元、60.43億元,歸母凈利潤分別為8.37億元、11.16億元、13.39億元,EPS分別為0.47、0.63、0.76元,對(duì)應(yīng)2018年5月10日收盤價(jià)(6.84元)的市盈率分別為14、11和9倍,公司有分布式光伏運(yùn)營的優(yōu)勢同時(shí)也是N型單晶引領(lǐng)者,鑒于此兩點(diǎn),我們維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　股價(jià)刺激因素:光伏發(fā)電行業(yè)發(fā)展的超預(yù)期;光伏電站需求超預(yù)期;智能電表需求超預(yù)期;綜合能源管理需求超預(yù)期。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:光伏行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;光伏產(chǎn)品技術(shù)革新帶來沖擊;智能電表市場競爭激烈導(dǎo)致盈利能力下降;政策變動(dòng)帶來的影響。

　　南京將設(shè)200億美元集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金 多公司受益國電南瑞:合并影響短期業(yè)績,電網(wǎng)安全龍頭持續(xù)成長可期金智科技:模塊化變電站業(yè)務(wù)于海上風(fēng)電市場獲突破埃斯頓:機(jī)器人民企龍頭,核心零部件優(yōu)勢明顯林洋能源:光伏發(fā)電業(yè)務(wù)倍增,立足分布式能源打造智慧能效管理云平臺(tái)聚光科技:在手訂單飽滿,商業(yè)模式受限較小智光電氣:業(yè)績增速略低于申萬宏源預(yù)期,看好公司綜合能源大服務(wù)戰(zhàn)略

　　聚光科技（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　聚光科技:在手訂單飽滿,商業(yè)模式受限較小

　　聚光科技 300203

　　研究機(jī)構(gòu)：國海證券(000750,股吧) 分析師：譚倩 撰寫日期：2018-05-31

　　在手訂單飽滿,有望保證業(yè)績持續(xù)增長。截至2018年3月底,公司已簽訂未執(zhí)行或尚在執(zhí)行中的合同金額約22.73億元,包含新簽合同金額15.13億元,新簽合同同比增長187%,其中環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)及運(yùn)維、咨詢服務(wù)合同金額同比增長30%以上。目前公司在手合同總金額已占到2017年公司營業(yè)總收入的81.21%,預(yù)計(jì)未來將對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。2018年一季度公司歸母凈利潤同比大幅增長141.35%,顯示了良好的業(yè)績增長趨勢。

　　經(jīng)營性現(xiàn)金流開始改善,商業(yè)模式受資金面及回款影響較小。2016年起,公司受到政府降低債務(wù)需求從而轉(zhuǎn)變采購模式等因素影響,經(jīng)營性凈現(xiàn)金流較2015年呈現(xiàn)下降趨勢。公司通過增加應(yīng)收賬款回收效率考核,加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收,2018年一季度在營業(yè)收入同比增長42.75%的前提下,應(yīng)收賬款僅同比增加14.17%,帶來現(xiàn)金收入比由2017年底的91.53%提升至112.55%,經(jīng)營性凈現(xiàn)金流較2016年及2017年同期水平有較大幅度提升。截至2018年3月底,公司資產(chǎn)負(fù)債率44.58%,處較低水平;以環(huán)境監(jiān)測設(shè)備與實(shí)驗(yàn)室儀器為主要收入來源的商業(yè)模式使得公司較少受到資金面趨緊的影響,現(xiàn)金流量表現(xiàn)亦優(yōu)于大部分重資產(chǎn)類環(huán)保公司。

　　政府與工業(yè)企業(yè)促環(huán)境監(jiān)測設(shè)備需求,VOCs或?yàn)樽畲笫袌?。在環(huán)境監(jiān)測事權(quán)整體上收的背景下,省級(jí)環(huán)保部門有完善地方環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測網(wǎng)的迫切需求,我們測算省控、縣級(jí)及農(nóng)村環(huán)境質(zhì)量試點(diǎn)監(jiān)測地區(qū)新建及更新設(shè)備需求空間超過20億元。排污許可證與環(huán)保稅都需要企業(yè)“自證守法”,大氣污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的實(shí)施也離不開排污企業(yè)自動(dòng)監(jiān)控設(shè)施的建設(shè),預(yù)計(jì)污染源設(shè)備提標(biāo)更新需求市場約80億元,此外,VOCs成為新增約束性指標(biāo),化工園區(qū)“退城入園”、78個(gè)重點(diǎn)城市率先開展VOCs監(jiān)測催生VOCs成為環(huán)境監(jiān)測最大市場,測算設(shè)備投資空間超過500億元。公司在2015年底即與江蘇省如東沿海經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂環(huán)境監(jiān)控預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急管理信息化平臺(tái)項(xiàng)目,項(xiàng)目建成后開發(fā)區(qū)內(nèi)將實(shí)現(xiàn)點(diǎn)源及區(qū)域VOCs在線監(jiān)控,我們預(yù)計(jì)未來園區(qū)監(jiān)測需求將進(jìn)一步釋放,公司已有的經(jīng)驗(yàn)將為未來項(xiàng)目獲取提供有利幫助。

　　維持公司“買入”評(píng)級(jí):我們看好環(huán)境監(jiān)測行業(yè)高景氣度持續(xù),公司作為行業(yè)龍頭能夠充分享受行業(yè)增長紅利,VOCs及水質(zhì)監(jiān)測站有望加速利于公司訂單釋放。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為1.25、1.52和1.90元/股,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為20.07、16.53和13.28倍,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);設(shè)備銷售競爭加劇風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn);政策推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);費(fèi)用率進(jìn)一步上升風(fēng)險(xiǎn)。

　　南京將設(shè)200億美元集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金 多公司受益國電南瑞:合并影響短期業(yè)績,電網(wǎng)安全龍頭持續(xù)成長可期金智科技:模塊化變電站業(yè)務(wù)于海上風(fēng)電市場獲突破埃斯頓:機(jī)器人民企龍頭,核心零部件優(yōu)勢明顯林洋能源:光伏發(fā)電業(yè)務(wù)倍增,立足分布式能源打造智慧能效管理云平臺(tái)聚光科技:在手訂單飽滿,商業(yè)模式受限較小智光電氣:業(yè)績增速略低于申萬宏源預(yù)期,看好公司綜合能源大服務(wù)戰(zhàn)略

　　智光電氣（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　智光電氣:業(yè)績增速略低于申萬宏源預(yù)期,看好公司綜合能源大服務(wù)戰(zhàn)略

　　智光電氣 002169

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：韓啟明,劉曉寧,鄭嘉偉 撰寫日期：2018-05-07

　　事件:

　　公司發(fā)布2017年度報(bào)告。2017年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.31億元,同比增長30.98%;歸母凈利潤為1.25億元,同比增長12.36%;基本每股收益0.16元,同比下降4.28%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.57%,較上年同期下降2.59個(gè)百分點(diǎn)。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60元(含稅)。業(yè)績增速低于申萬宏源預(yù)期。

　　公司發(fā)布2018年一季度報(bào)告。2018年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.54億元,同比增長88.75%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.13億元,同比增長27.83%;基本每股收益0.0171元,同比上升27.61%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.48%,較上年同期上漲0.09個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資要點(diǎn):

　　氣設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長,新增合同同比增長42%。2017年公司電氣設(shè)備業(yè)務(wù)營收10.92億元,同比增長59.63%,產(chǎn)品新增合同金額同比增長42.3%,全年累計(jì)簽訂合同較上年增長61%。公司電氣設(shè)備技術(shù)優(yōu)勢明顯,市場占有率高,產(chǎn)品化能力持續(xù)增強(qiáng)。公司消弧選線成套裝置已成功應(yīng)用于應(yīng)用到國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)絕大部分地市級(jí)供電系統(tǒng)。公司不斷自主研發(fā)新產(chǎn)品,現(xiàn)已成功進(jìn)入地鐵、港口等領(lǐng)域。公司子公司嶺南電纜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.25億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤總額0.8億元,超額完成三年業(yè)績承諾。

　　綜合能源業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,多種手段提升競爭優(yōu)勢。2017年公司綜合能源業(yè)務(wù)營收7.39億元,同比增長40.37%。子公司智光節(jié)能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.2億,實(shí)現(xiàn)凈利潤0.69億元。綜合節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長,但凈利潤有所下降,主要原因是部分項(xiàng)目所得稅優(yōu)惠期結(jié)束,節(jié)能項(xiàng)目政府補(bǔ)貼減少,新增EMC、EPC項(xiàng)目和分布式能源項(xiàng)目尚處于建設(shè)期。子公司智光用電2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.26億元,凈利潤0.21億元,以多種方式拓展市場,“互聯(lián)網(wǎng)+專變運(yùn)維”的新模式獲得良好實(shí)踐。

　　內(nèi)外增長并行,市場前景廣闊。公司重點(diǎn)聚焦區(qū)域能源,積極開展對(duì)外投資、并購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,為公司的綜合能源大服務(wù)戰(zhàn)略及業(yè)績增長注入強(qiáng)勁動(dòng)力。公司相繼在廣東、廣西、云南和福建四省布局售電市場。公司2017年交易電量達(dá)11.5億千瓦時(shí),電力銷售增值業(yè)務(wù)持續(xù)在廣東、廣西、云南、福建發(fā)展市場。2017年公司增資參股公司南電能源綜合利用股份有限公司和上海同祺新能源技術(shù)有限公司,逐步在成都、安徽也贏得了市場。

　　下調(diào)盈利預(yù)測,維持評(píng)級(jí)不變:我們下調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司18-19年歸母凈利潤分別為1.54、2.01億元(原18-19年歸母凈利潤為2.03、2.82億元),新增20年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2020年歸母凈利潤為2.44億元,對(duì)應(yīng)的EPS分別為元0.20元/股、0.26元/股和0.31元/股,公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為23倍、17倍和15倍。維持“增持”評(píng)級(jí)不變。