機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股 捕捉八月機(jī)會(huì) 6只概念股攻守兼?zhèn)?/h1>
來(lái)源： 證券日?qǐng)?bào)
作者：佚名
摘要： 機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)渫├ス煞?上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)洹?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/601233/" target="_blank" title="桐昆股份(601233)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >桐昆股份(601233)、股吧】:上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
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機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)?/strong>
經(jīng)歷一輪反彈行情后，A股市場(chǎng)開(kāi)始分化，局部熱點(diǎn)重新活躍，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著8月份的到來(lái)，在中報(bào)業(yè)績(jī)大規(guī)模披露之際，新的主題投資機(jī)會(huì)或?qū)⒊霈F(xiàn)，值此調(diào)倉(cāng)換股之際，【招商證券(600999)、股吧】、廣發(fā)證券、中金公司等機(jī)構(gòu)也紛紛發(fā)布8月份策略報(bào)告，對(duì)8月份的配置機(jī)會(huì)給出自己的建議。其中，招商證券就表示，進(jìn)入8月份，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望繼續(xù)提升，機(jī)會(huì)將會(huì)明顯增多。
市場(chǎng)研究中心根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近30日內(nèi)，共有972只個(gè)股獲機(jī)構(gòu)給予“買入”或“增持”等看好評(píng)級(jí)，56只個(gè)股機(jī)構(gòu)看好評(píng)級(jí)家數(shù)在10家以上，分眾傳媒、水井坊、華魯恒升、?？低暤?只個(gè)股機(jī)構(gòu)看好評(píng)級(jí)家數(shù)均在20家以上，分別為：27家、22家、21家、21家。此外，中炬高新(19家)、桐昆股份(17家)、飛科電器(17家)、寧德時(shí)代(17家)、中國(guó)國(guó)旅(16家)、【宋城演藝(300144)、股吧】(16家)、上汽集團(tuán)(15家)、錦江股份(15家)、涪陵榨菜(15家)等個(gè)股也備受機(jī)構(gòu)看好。
從行業(yè)上看，上述個(gè)股主要分布在休閑服務(wù)(51.61%)、銀行(50.00%)、食品飲料(44.44%)、農(nóng)林牧漁(44.19%)、鋼鐵(43.75%)、建筑裝飾(41.94%)等六類申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，機(jī)構(gòu)看好個(gè)股數(shù)量占行業(yè)內(nèi)成份股比例均在40%以上。
分析人士指出，上述行業(yè)或成長(zhǎng)預(yù)期明確，或自身防御屬性突出，機(jī)構(gòu)選擇在這些行業(yè)進(jìn)行配置，可從整體上達(dá)到“攻守兼?zhèn)洹钡哪康摹?/p>
休閑服務(wù)行業(yè)方面，近30日內(nèi)，共有16只成份股獲機(jī)構(gòu)給予“買入”或“增持”等看好評(píng)級(jí)，占行業(yè)內(nèi)成份股比例達(dá)51.61%，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)首位。其中，中國(guó)國(guó)旅、宋城演藝、錦江股份、中青旅等4家公司機(jī)構(gòu)看好評(píng)級(jí)家數(shù)均超10家，分別為：16家、16家、15家、13家。
對(duì)此，華鑫證券指出，今年年初以來(lái)休閑服務(wù)板塊一直受到市場(chǎng)的青睞，也是唯一持續(xù)實(shí)現(xiàn)正收益的板塊，這主要受益于行業(yè)仍處穩(wěn)步發(fā)展期，從而確保公司業(yè)績(jī)，且目前行業(yè)估值仍處歷史底部，從而在前期震蕩行情下，休閑服務(wù)板塊具備了一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。隨著估值的修復(fù)，休閑服務(wù)板塊仍具有一定的配置優(yōu)勢(shì)，畢竟目前出行目的地逐年增多、出行愈發(fā)便利均為行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展奠定了必要的基礎(chǔ)，且對(duì)比其他國(guó)家人均出行次數(shù)，我國(guó)人均出行次數(shù)仍偏少，行業(yè)仍有挖掘空間。
作為休閑服務(wù)行業(yè)中最受機(jī)構(gòu)青睞的個(gè)股，中國(guó)國(guó)旅近30日內(nèi)獲得包括渤海證券、國(guó)信證券、中信證券、中金公司等在內(nèi)的16家機(jī)構(gòu)給予“買入”或“增持”等看好評(píng)級(jí)。通過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，自身規(guī)模擴(kuò)張、行業(yè)高速增長(zhǎng)拉動(dòng)、免稅業(yè)務(wù)將持續(xù)高速增長(zhǎng)、旅行社業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升等成為機(jī)構(gòu)普遍看好中國(guó)國(guó)旅的重要因素。
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)渫├ス煞?上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
桐昆股份（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）
桐昆股份:上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期
桐昆股份 601233
研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：羅婷,鄧勝 撰寫日期：2018-07-05
事件
公司發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告
2018年上半年歸母凈利潤(rùn)為13.2-13.8億元,同比(去年同期為6.20億元)增長(zhǎng)113-122%;扣非后相對(duì)去年同期6.0億元增加6.9-7.5億元,同比增加115 %-125%;其中二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.2-8.8億元,環(huán)比(2018Q1為5.01億元)增加64%-76%。
簡(jiǎn)評(píng)
半年度同比高速增長(zhǎng)主要來(lái)自新建滌綸長(zhǎng)絲及嘉興石化二期PTA投產(chǎn),產(chǎn)銷同比大幅增長(zhǎng):1)PTA產(chǎn)能方面,去年同期PTA產(chǎn)能為170萬(wàn)噸,嘉興石化二期在17年年底投產(chǎn)后公司PTA產(chǎn)能達(dá)到400萬(wàn)噸,產(chǎn)能增長(zhǎng)1倍以上,生產(chǎn)能力相對(duì)17年同期大大提升,基本實(shí)現(xiàn)了PTA自給。2)長(zhǎng)絲產(chǎn)能方面,17年年初公司長(zhǎng)絲產(chǎn)能為410萬(wàn)噸,而當(dāng)前公司長(zhǎng)絲產(chǎn)能達(dá)到580萬(wàn)噸,一年多的時(shí)間公司長(zhǎng)絲產(chǎn)能增加170萬(wàn)噸(17年增加50萬(wàn)噸,18年上半年增加120萬(wàn)噸),從而帶動(dòng)2018年上半年長(zhǎng)絲產(chǎn)銷量高于2017年同期。19年新增長(zhǎng)絲產(chǎn)能在90萬(wàn)噸以上,鞏固行業(yè)絕對(duì)龍頭地位。公司單季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)主要是銷量增加和長(zhǎng)絲價(jià)差擴(kuò)大所致。
PTA盈利大幅好于17年同期,長(zhǎng)絲價(jià)差與去年同期基本持平:1)2018年上半年P(guān)TA的市場(chǎng)均價(jià)為5687元/噸,價(jià)差為747元/噸,同比+639元/噸和+411元/噸;PTA價(jià)差同比大幅擴(kuò)大,大大提升PTA盈利能力;2)2018年上半年長(zhǎng)絲(POY)的市場(chǎng)均價(jià)為8981元/噸,價(jià)差為1516元/噸,同比分別+736元/噸和-25元/噸;DTY和FDY的價(jià)差相對(duì)去年同期分別-90和+103元/噸。2018年Q2 POY均價(jià)和價(jià)差分別為9120元/噸和1724元/噸,環(huán)比Q1分別上漲319元/噸和441元/噸;FDY均價(jià)和價(jià)差分別為9578元/噸和2181元/噸,環(huán)比Q1分別上漲329元/噸和451元/噸;DTY均價(jià)和價(jià)差分別為10730元/噸和3333元/噸,環(huán)比Q1分別上漲474元/噸和597元/噸。
長(zhǎng)絲有望維持17年盈利水平,銷量提升18年下半年業(yè)績(jī)值得期待:1)18-19年基本無(wú)PTA新增產(chǎn)能,而下游滌綸長(zhǎng)絲18-19年擴(kuò)張?jiān)鏊僭?%以上,未來(lái)PTA價(jià)差有望持續(xù)擴(kuò)大,18-19年強(qiáng)烈看好PTA行業(yè)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。2)長(zhǎng)絲雖然部分企業(yè)重回?cái)U(kuò)張,但基本是一些主流大廠,大廠市場(chǎng)份額繼續(xù)擴(kuò)大,未來(lái)1-2年長(zhǎng)絲行業(yè)集中度會(huì)大幅度提升(2016年長(zhǎng)絲CR3為27%,預(yù)計(jì)19年CR3將達(dá)到近50%),需求方面,預(yù)計(jì)18年長(zhǎng)絲需求增速在6-7%,18年長(zhǎng)絲仍將維持17年供需格局和盈利水平。下半年往往是滌綸長(zhǎng)絲的需求旺季,疊加公司今年上半年新投產(chǎn)的120萬(wàn)噸產(chǎn)能在下半年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),18年下半年業(yè)績(jī)非常值得期待。
通過(guò)參股浙石化,實(shí)現(xiàn)往上游PX和煉化拓展,19年后浙石化將貢獻(xiàn)豐厚投資回報(bào):公司通過(guò)參股浙石化,打通“滌綸長(zhǎng)絲-PTA、乙二醇-PX、乙烯-煉油”全產(chǎn)業(yè)鏈,19年以后也將給公司帶來(lái)豐厚的投資回報(bào)。浙石化二期計(jì)劃在2020年年底投產(chǎn),業(yè)績(jī)維持快速增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2018-2019年歸母凈利潤(rùn)為28.8、42.0億元,EPS分別為1.58、2.30元,對(duì)應(yīng)PE10X、7X,維持“買入”評(píng)級(jí)。
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)渫├ス煞?上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
飛科電器（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）
飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)
飛科電器 603868
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：周紹倩 撰寫日期：2018-07-31
二季度業(yè)績(jī)明顯恢復(fù),線下渠道調(diào)整效果逐步顯現(xiàn):二季度公司營(yíng)業(yè)收入相較一季度的-5.9%有顯著恢復(fù),利潤(rùn)端的增長(zhǎng)較收入增長(zhǎng)進(jìn)一步放大,單季度毛利率提升至40.7%,環(huán)比提升了2.89個(gè)百分點(diǎn)。兩個(gè)季度的業(yè)績(jī)變化顯示從去年12月開(kāi)始的線下渠道調(diào)整進(jìn)入尾聲,下半年調(diào)整效果還將持續(xù)顯現(xiàn)。同時(shí)線上渠道增速加快,二季度線上收入同比增長(zhǎng)36%,上半年線上渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.68億元,同比增長(zhǎng)16.6%,占營(yíng)業(yè)收入比重為53%。
市占率繼續(xù)提升,雙品牌運(yùn)營(yíng)體系初見(jiàn)成效:根據(jù)中怡康數(shù)據(jù),2018上半年零售量口徑,公司電動(dòng)剃須刀線上/線下市場(chǎng)份額分別為57.9%/37.7%,美發(fā)系列產(chǎn)品線上/線下市場(chǎng)份額分別為30.5%/37.0%,在雙寡頭的市場(chǎng)低位下,公司產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升,公司以“FLYCO飛科”為主打品牌、以“POREE博銳”為防御品牌的雙品牌運(yùn)營(yíng)體系初見(jiàn)成效。
新品類持續(xù)拓展,海外市場(chǎng)勢(shì)在必行:公司的加濕器、空氣凈化器、吸塵器、健康秤、延長(zhǎng)線插座等新品類布局良久,即將推向市場(chǎng),電動(dòng)牙刷也在研發(fā)設(shè)計(jì)推進(jìn)階段,新品類的持續(xù)推出將帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)海外市場(chǎng)的拓展在持續(xù)推進(jìn)中,有望打開(kāi)更大的市場(chǎng)空間。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):預(yù)估公司2018/2019/2020年歸母凈利潤(rùn)分別為9.36/11.09/13.14億元,對(duì)應(yīng)的PE分別為26/22/18倍,首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新品類推出不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)銷商渠道增速下滑的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)渫├ス煞?上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
中國(guó)國(guó)旅（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）
中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商
中國(guó)國(guó)旅 601888
研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：安鵬,沈濤 撰寫日期：2018-07-27
內(nèi)生外延驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),免稅業(yè)務(wù)毛利率有望穩(wěn)步提升
17年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為283和25億元,同比分別增長(zhǎng)26%和40%,18年Q1營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為88.5和11.6億元,同比分別增長(zhǎng)53%和62%,主要由于海南離島免稅業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好和日上并表影響。17年和18Q1毛利率同比分別提升4.7和9.3個(gè)百分點(diǎn),免稅業(yè)務(wù)毛利率提升6%。
機(jī)場(chǎng)免稅:上海機(jī)場(chǎng)扣點(diǎn)符合預(yù)期,掌握核心樞紐機(jī)場(chǎng)出境流量成長(zhǎng)可期
7月20日公司公告中免下屬日上上海中標(biāo)上海虹橋和浦東機(jī)場(chǎng)免稅項(xiàng)目,合同期內(nèi)合計(jì)保底銷售提成總額為431億元,提成比例為42.5%。預(yù)設(shè)合同期限自2019至2025年,其中浦東T1自2022年起始,衛(wèi)星廳自啟用日起始。
此次中免公司中標(biāo)上海浦東和虹橋機(jī)場(chǎng)7年免稅經(jīng)營(yíng)權(quán),保證公司機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)的收入規(guī)模體量、掌握樞紐機(jī)場(chǎng)核心流量,有助于提升公司對(duì)品牌商溢價(jià)能力從而提升整體毛利率。此次中標(biāo)價(jià)格42.5%的扣點(diǎn)水平低于北京首都機(jī)場(chǎng),考慮并表后批發(fā)環(huán)節(jié)將由中免公司統(tǒng)一采購(gòu)、浦東機(jī)場(chǎng)T1在2022年以前維持較低扣點(diǎn),為未來(lái)三年日上上海盈利帶來(lái)空間。未來(lái)核心樞紐機(jī)場(chǎng)的免稅經(jīng)營(yíng)面積增加、滲透率和客單價(jià)提升將驅(qū)動(dòng)機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
市內(nèi)免稅:擬開(kāi)設(shè)澳門市內(nèi)店,市內(nèi)店類型拓展打開(kāi)新市場(chǎng)空間
7月24日,公司召開(kāi)董事會(huì)同意全資孫公司中免國(guó)際以自有資金在澳門投資設(shè)立全資子公司開(kāi)設(shè)運(yùn)營(yíng)市內(nèi)免稅店。17年澳門入境旅客總計(jì)3261萬(wàn)人次,其中內(nèi)地游客2220萬(wàn)人次,人均購(gòu)物消費(fèi)達(dá)1151澳門元,估算入境游客購(gòu)物消費(fèi)規(guī)模約234億人民幣。公司發(fā)展多類型免稅業(yè)務(wù)、區(qū)域擴(kuò)展進(jìn)程又落一子。
中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng)、擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商,維持“買入”評(píng)級(jí)
今年以來(lái)三亞店購(gòu)物人次增長(zhǎng)快速、采購(gòu)渠道整合下毛利率提升顯著,三亞店的快速成長(zhǎng)為公司業(yè)績(jī)向好核心驅(qū)動(dòng)力。未來(lái)離島免稅政策有望繼續(xù)放寬,購(gòu)物額度提升、適用范圍和件數(shù)等限制放寬將驅(qū)動(dòng)三亞免稅店客單價(jià)繼續(xù)提升,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。公司離島和機(jī)場(chǎng)免稅銷售規(guī)模大幅躍升將強(qiáng)化公司對(duì)上游供貨商的議價(jià)能力,免稅業(yè)務(wù)毛利率有望持續(xù)提升,毛利率提升將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。此外,針對(duì)我國(guó)內(nèi)地居民出境市內(nèi)免稅店政策有望突破,離島、機(jī)場(chǎng)、市內(nèi)和郵輪等多種形態(tài)業(yè)務(wù)擴(kuò)展持續(xù),看好公司在政策引導(dǎo)消費(fèi)回流背景下整合擴(kuò)張、長(zhǎng)期受益我國(guó)內(nèi)地居民消費(fèi)升級(jí),或成長(zhǎng)為一流免稅運(yùn)營(yíng)商。基于以上假設(shè),預(yù)計(jì)公司18和19年EPS分別為2.02元和2.58元,18和19年對(duì)應(yīng)PE分別為36倍和28倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:免稅政策出臺(tái)不及預(yù)期、匯率波動(dòng)影響公司盈利、宏觀經(jīng)濟(jì)影響免稅需求、機(jī)場(chǎng)招標(biāo)租金水平較高、新拓展免稅業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期。
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)渫├ス煞?上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
錦江股份（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）
錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)
錦江股份 600754
研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：安鵬,沈濤 撰寫日期：2018-07-31
事件:錦江股份公布6月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。
錦江股份公布2018年6月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),境內(nèi)錦江整體RevPar156元,同比增長(zhǎng)5.4%;境外酒店6月RevPar為41歐元,同比增長(zhǎng)0.9%。凈開(kāi)業(yè)門店53家,凈簽約169家,開(kāi)業(yè)酒店總數(shù)達(dá)到7035家,簽約酒店總數(shù)10162家。
境內(nèi)酒店平均房?jī)r(jià)增速持平,出租率跌幅擴(kuò)大,RevPar增速放緩。
整體表現(xiàn):錦江境內(nèi)酒店RevPar同比增長(zhǎng)5.4%,相較前兩個(gè)月增速放緩(4月、5月RevPar分別增長(zhǎng)7.8%和5.5%),平均房?jī)r(jià)同比增長(zhǎng)11.6%,相較上月9.8%的增速有所提升,出租率下跌4.6pct,跌幅較前幾月擴(kuò)大。中端酒店:中端酒店RevPar同比增長(zhǎng)0.4%,其中鉑濤系的中端品牌表現(xiàn)出色,平均房?jī)r(jià)和出租率均有顯著提升,維也納系列由于新店較多原因出租率承壓。
經(jīng)濟(jì)型酒店:境內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店RevPar同比下降1.5%。錦江之星經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,RevPar同比增長(zhǎng)0.73%,7天系列RevPar同比下降4.08%,主要受出租率下滑7.4pct所拖累。境外酒店:境外酒店RevPar同比增長(zhǎng)0.9%,出租率增長(zhǎng)1.3pct,平均房?jī)r(jià)下降1.0%。門店方面:6月錦江凈開(kāi)業(yè)酒店53家,1-6月累計(jì)凈開(kāi)業(yè)341家。截至2018年6月公司已開(kāi)業(yè)酒店數(shù)7,035家,中端酒店占比28.2%,加盟酒店占比85.4%。
行業(yè)向上趨勢(shì)不變,依然看好酒店龍頭成長(zhǎng)前景。
二季度消費(fèi)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)疲軟,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)酒店行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)性的擔(dān)憂。我們認(rèn)為酒店行業(yè)向上的趨勢(shì)不變,酒店龍頭的成長(zhǎng)前景依然值得看好:1)酒店業(yè)供需關(guān)系依然偏緊,出租率將繼續(xù)維持高位。2)酒店房?jī)r(jià)上升趨勢(shì)不變,推動(dòng)房?jī)r(jià)上行的因素均為結(jié)構(gòu)性因素,短期不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。3)酒店龍頭的品牌和渠道護(hù)城河強(qiáng)化,加速對(duì)單體酒店的整合進(jìn)程。錦江股份作為國(guó)內(nèi)最大的酒店集團(tuán),在本輪行業(yè)轉(zhuǎn)型中充分享受整合紅利。未來(lái)隨著公司改善酒店結(jié)構(gòu),升級(jí)存量酒店,整合渠道、采購(gòu)、財(cái)務(wù)三大系統(tǒng),公司經(jīng)營(yíng)效率有望加速提升。預(yù)計(jì)公司18-20年EPS分別為1.17元、1.46元、1.80元,對(duì)應(yīng)PE為29、23、19倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)渫├ス煞?上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
涪陵榨菜（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）
涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出
涪陵榨菜 002507
研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：呂昌 撰寫日期：2018-07-31
事件:公司發(fā)布2018年半年度報(bào)告,18H1公司實(shí)現(xiàn)收入10.64億元,同比增長(zhǎng)34.11%,歸母凈利潤(rùn)3.05億元,同比增長(zhǎng)77.52%。
投資評(píng)級(jí)與估值:考慮到提價(jià)及成本下降帶來(lái)的毛利率提升幅度超預(yù)期,我們上調(diào)2018-20年EPS預(yù)測(cè)至0.81元、1.00元、1.22元(前次0.75元、0.94元和1.15元),分別同比增長(zhǎng)55.1%、23.5%、20.9%,最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)18-19PE分別為34、28x,維持買入評(píng)級(jí)。
收入保持快速增長(zhǎng),主力產(chǎn)品增長(zhǎng)超預(yù)期,凈利率創(chuàng)新高:受基數(shù)原因影響,18Q2收入增速環(huán)比有所放緩,但仍然保持在20%以上的較快水平,預(yù)計(jì)量?jī)r(jià)同比增速均在雙位數(shù)以上。
分產(chǎn)品來(lái)看,主力榨菜收入增速預(yù)計(jì)在30%左右,公司加快搶占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手份額成果明顯;脆口系列仍然保持較快增長(zhǎng),脆口榨菜相對(duì)成熟增速環(huán)比略有放緩,而脆口蘿卜作為今年的重點(diǎn)產(chǎn)品之一則延續(xù)了快速放量的趨勢(shì);泡菜現(xiàn)階段仍然處于發(fā)展早期,公司現(xiàn)采用的雙品牌運(yùn)作模式下烏江銷售情況更優(yōu),預(yù)計(jì)未來(lái)公司也會(huì)針對(duì)泡菜的品牌定位和營(yíng)銷推廣做出更多嘗試。從盈利能力角度來(lái)看,18Q2公司凈利率34.23%,同比提升7.38pct。
多重利好助力毛利率創(chuàng)新高,提價(jià)效果與成本紅利貢獻(xiàn)均超預(yù)期:18H1公司毛利率55.03%,同比提升8.03pct;18Q2公司毛利率58.55%,同比提升9.43pct,再創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為Q2毛利率大幅提升主要得益于:1)17Q4公司對(duì)主力88g與脆口系列執(zhí)行縮小包裝變相提價(jià),帶動(dòng)噸價(jià)同比提升約10%;2)18年青菜頭采購(gòu)均價(jià)同比回落超過(guò)15%,二季度超過(guò)一半原料為新一季采購(gòu)價(jià),成本紅利得到釋放;3)經(jīng)營(yíng)杠桿越發(fā)顯著,固定成本分?jǐn)傁陆怠?/p>
費(fèi)用投放節(jié)奏回歸平穩(wěn),預(yù)計(jì)下半年費(fèi)用率同比持平或略有下降:18H1公司三項(xiàng)費(fèi)用率之和22.55%,同比提升0.63pct,其中18H1市場(chǎng)推廣費(fèi)1.29億元,同比增長(zhǎng)74%,公司整體市場(chǎng)推廣仍然較為積極,但環(huán)比來(lái)看預(yù)計(jì)二季度費(fèi)用投放節(jié)奏與一季度相比相對(duì)緩和。
從公司歷史的費(fèi)用投放節(jié)奏來(lái)看,公司往往傾向于在上半年積極開(kāi)展市場(chǎng)活動(dòng),故銷售費(fèi)用率往往呈前高后低態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)下半年銷售費(fèi)用率同比持平或略有下降。
積極開(kāi)啟新一輪產(chǎn)能規(guī)劃,奠定中長(zhǎng)期內(nèi)生成長(zhǎng)空間:公司此次還公告擬在眉山建設(shè)5.3萬(wàn)噸榨菜生產(chǎn)線、在涪陵建設(shè)1.6萬(wàn)噸脆口榨菜生產(chǎn)線。未來(lái)伴隨眉山地區(qū)的榨菜產(chǎn)能布局增加,公司可通過(guò)異地分散采購(gòu)原料的模式更好實(shí)現(xiàn)成本平滑;脆口產(chǎn)能仍然偏緊,新產(chǎn)能釋放可緩解現(xiàn)有壓力,并留出空間發(fā)展小包裝產(chǎn)品。
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)渫├ス煞?上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
上汽集團(tuán)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）
上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
上汽集團(tuán) 600104
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券 分析師：孫志東,凌春 撰寫日期：2018-07-13
公司自主品牌地位鞏固,發(fā)力高端市場(chǎng):(1)上汽乘用車2016、2017和2018Q1分別實(shí)現(xiàn)銷量32萬(wàn)輛、52萬(wàn)輛和18萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)89%、62%和54%,市場(chǎng)份額以年均0.8個(gè)百分點(diǎn)迅速提升。這一方面是由于長(zhǎng)期研發(fā)投入帶來(lái)的技術(shù)積累,從而保證技術(shù)和產(chǎn)品的不斷更新;另一方面上汽乘用車產(chǎn)品譜系完善,轎車、SUV同時(shí)發(fā)展,且均有明星車型,抵抗市場(chǎng)銷量波動(dòng)的能力較強(qiáng)。預(yù)計(jì)上汽乘用車未來(lái)三年仍能維持年均20%-30%之間的銷量增速,2020年銷量超過(guò)100萬(wàn)輛。(2)上汽乘用車2018年推出3款燃油車和4款電動(dòng)車,其中包括兩款B級(jí)SUV,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移明顯,且新產(chǎn)品均有網(wǎng)聯(lián)化版本供選擇,產(chǎn)品溢價(jià)能力提升。(3)上汽乘用車新能源車型延續(xù)2016、2017的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),在主力車型eRX5、ei6、ERX5、Ei5和eMG6的全面貢獻(xiàn)下,2018年5月上汽乘用車新能源車型首次銷量過(guò)萬(wàn),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。此外,將于2018年9月推出的MarvelX預(yù)計(jì)會(huì)大大提升榮威的品牌溢價(jià),并引領(lǐng)電動(dòng)車的高端化進(jìn)程。(4)上汽乘用車銷量迅速增長(zhǎng),規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),毛利率上升明顯,預(yù)計(jì)在70-75萬(wàn)輛時(shí)可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。2018年開(kāi)始,還將對(duì)部分研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行資本化,這將進(jìn)一步加快實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的速度。
戰(zhàn)略清晰,把握新能源X互聯(lián)網(wǎng)X智能化大趨勢(shì):(1)公司積極參與到新能源汽車的整條產(chǎn)業(yè)鏈中,前瞻性布局使得其在新能源汽車的產(chǎn)業(yè)鏈體系中已經(jīng)具有了較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。公司與寧德時(shí)代、英飛凌、麥格納在電池、電動(dòng)車功率模塊和電機(jī)方面全面合作,還在新能源汽車后市場(chǎng)設(shè)立安悅充電、環(huán)球車享等。(2)公司在網(wǎng)聯(lián)化方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,自2016年推出首款互聯(lián)網(wǎng)汽車以來(lái),經(jīng)過(guò)近兩年的系統(tǒng)更新迭代,公司的互聯(lián)網(wǎng)車型占比持續(xù)超過(guò)40%,公司一方面繼續(xù)擴(kuò)大數(shù)據(jù)積累優(yōu)勢(shì),另一方面也進(jìn)行更多前瞻性創(chuàng)新性嘗試。(3)公司也積極進(jìn)行智能駕駛的布局。公司和華為、中移動(dòng)合作5G技術(shù)的開(kāi)發(fā);增資控股中海庭,專注于開(kāi)展高精度導(dǎo)航地圖的采集、加工等業(yè)務(wù);與Mobileye拓展在智能駕駛技術(shù)方面的合作。
上汽大眾龍頭地位穩(wěn)固,SUV貢獻(xiàn)較大增量:大眾品牌在中國(guó)的品牌溢價(jià)能力較高,旗下車型經(jīng)典、長(zhǎng)期暢銷,在各細(xì)分領(lǐng)域基本名列前茅。2017年推出B級(jí)SUV途觀L和C級(jí)SUV途昂,SUV占比超過(guò)20%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上升;此外,寬體轎車凌渡從2017Q2開(kāi)始銷量增速遠(yuǎn)高于A級(jí)轎車市場(chǎng)增速,角逐轎跑這一藍(lán)海市場(chǎng),后續(xù)潛力較大。2018、2019年SUV集中上市,大眾品牌Tharu、T-Cross和斯柯達(dá)品牌柯珞克、柯米克將提供較大的銷量增量。
上汽通用銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)上升,子品牌發(fā)展趨于均衡:上汽通用2017年和2018Q1銷量增速遠(yuǎn)高于市場(chǎng)增速,主要是由于凱迪拉克和雪佛蘭品牌的銷量增長(zhǎng)。2016和2017年凱迪拉克銷量位居二線豪華品牌首位,在豪華車市場(chǎng)份額提升迅速,2018年凱迪拉克會(huì)推出全新緊湊型SUVXT4和C級(jí)轎車CT6的換代版本,2019年會(huì)推出中大型SUVXT6,A級(jí)轎車CT3和B級(jí)轎車CT4,從而形成轎車CT系列與SUVXT系列,產(chǎn)品系列清晰,譜系逐漸完善,預(yù)計(jì)2018年能實(shí)現(xiàn)50%左右的銷量增速。雪佛蘭品牌走出低谷,2018Q1增速達(dá)40%,科沃茲成中流砥柱,月銷近兩萬(wàn)輛,預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)20%-30%左右的銷量增速。2018年預(yù)計(jì)上汽通用車型量?jī)r(jià)齊升,利潤(rùn)也有強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議:預(yù)計(jì)18-20年公司歸母凈利潤(rùn)為378億、406億和446億,同比增幅為9.8%、7.5%和9.8%,對(duì)應(yīng)PE分別為10.7X,10.0X和9.1X,首次覆蓋,給予?強(qiáng)烈推薦?評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車市場(chǎng)低迷、中美貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)影響、新車銷量不及預(yù)期。
關(guān)鍵詞：
增長(zhǎng),提升,酒店,分別為,二季度
審核：yj115
編輯:yj127
摘要： 機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)渫├ス煞?上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)洹?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/601233/" target="_blank" title="桐昆股份(601233)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >桐昆股份(601233)、股吧】:上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
?。ㄔ瓨?biāo)題：機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)洌?/p>
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)?/strong>
經(jīng)歷一輪反彈行情后，A股市場(chǎng)開(kāi)始分化，局部熱點(diǎn)重新活躍，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著8月份的到來(lái)，在中報(bào)業(yè)績(jī)大規(guī)模披露之際，新的主題投資機(jī)會(huì)或?qū)⒊霈F(xiàn)，值此調(diào)倉(cāng)換股之際，【招商證券(600999)、股吧】、廣發(fā)證券、中金公司等機(jī)構(gòu)也紛紛發(fā)布8月份策略報(bào)告，對(duì)8月份的配置機(jī)會(huì)給出自己的建議。其中，招商證券就表示，進(jìn)入8月份，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望繼續(xù)提升，機(jī)會(huì)將會(huì)明顯增多。
市場(chǎng)研究中心根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近30日內(nèi)，共有972只個(gè)股獲機(jī)構(gòu)給予“買入”或“增持”等看好評(píng)級(jí)，56只個(gè)股機(jī)構(gòu)看好評(píng)級(jí)家數(shù)在10家以上，分眾傳媒、水井坊、華魯恒升、?？低暤?只個(gè)股機(jī)構(gòu)看好評(píng)級(jí)家數(shù)均在20家以上，分別為：27家、22家、21家、21家。此外，中炬高新(19家)、桐昆股份(17家)、飛科電器(17家)、寧德時(shí)代(17家)、中國(guó)國(guó)旅(16家)、【宋城演藝(300144)、股吧】(16家)、上汽集團(tuán)(15家)、錦江股份(15家)、涪陵榨菜(15家)等個(gè)股也備受機(jī)構(gòu)看好。
從行業(yè)上看，上述個(gè)股主要分布在休閑服務(wù)(51.61%)、銀行(50.00%)、食品飲料(44.44%)、農(nóng)林牧漁(44.19%)、鋼鐵(43.75%)、建筑裝飾(41.94%)等六類申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，機(jī)構(gòu)看好個(gè)股數(shù)量占行業(yè)內(nèi)成份股比例均在40%以上。
分析人士指出，上述行業(yè)或成長(zhǎng)預(yù)期明確，或自身防御屬性突出，機(jī)構(gòu)選擇在這些行業(yè)進(jìn)行配置，可從整體上達(dá)到“攻守兼?zhèn)洹钡哪康摹?/p>
休閑服務(wù)行業(yè)方面，近30日內(nèi)，共有16只成份股獲機(jī)構(gòu)給予“買入”或“增持”等看好評(píng)級(jí)，占行業(yè)內(nèi)成份股比例達(dá)51.61%，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)首位。其中，中國(guó)國(guó)旅、宋城演藝、錦江股份、中青旅等4家公司機(jī)構(gòu)看好評(píng)級(jí)家數(shù)均超10家，分別為：16家、16家、15家、13家。
對(duì)此，華鑫證券指出，今年年初以來(lái)休閑服務(wù)板塊一直受到市場(chǎng)的青睞，也是唯一持續(xù)實(shí)現(xiàn)正收益的板塊，這主要受益于行業(yè)仍處穩(wěn)步發(fā)展期，從而確保公司業(yè)績(jī)，且目前行業(yè)估值仍處歷史底部，從而在前期震蕩行情下，休閑服務(wù)板塊具備了一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。隨著估值的修復(fù)，休閑服務(wù)板塊仍具有一定的配置優(yōu)勢(shì)，畢竟目前出行目的地逐年增多、出行愈發(fā)便利均為行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展奠定了必要的基礎(chǔ)，且對(duì)比其他國(guó)家人均出行次數(shù)，我國(guó)人均出行次數(shù)仍偏少，行業(yè)仍有挖掘空間。
作為休閑服務(wù)行業(yè)中最受機(jī)構(gòu)青睞的個(gè)股，中國(guó)國(guó)旅近30日內(nèi)獲得包括渤海證券、國(guó)信證券、中信證券、中金公司等在內(nèi)的16家機(jī)構(gòu)給予“買入”或“增持”等看好評(píng)級(jí)。通過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，自身規(guī)模擴(kuò)張、行業(yè)高速增長(zhǎng)拉動(dòng)、免稅業(yè)務(wù)將持續(xù)高速增長(zhǎng)、旅行社業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升等成為機(jī)構(gòu)普遍看好中國(guó)國(guó)旅的重要因素。
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)渫├ス煞?上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
桐昆股份（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）
桐昆股份:上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期
桐昆股份 601233
研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：羅婷,鄧勝 撰寫日期：2018-07-05
事件
公司發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告
2018年上半年歸母凈利潤(rùn)為13.2-13.8億元,同比(去年同期為6.20億元)增長(zhǎng)113-122%;扣非后相對(duì)去年同期6.0億元增加6.9-7.5億元,同比增加115 %-125%;其中二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.2-8.8億元,環(huán)比(2018Q1為5.01億元)增加64%-76%。
簡(jiǎn)評(píng)
半年度同比高速增長(zhǎng)主要來(lái)自新建滌綸長(zhǎng)絲及嘉興石化二期PTA投產(chǎn),產(chǎn)銷同比大幅增長(zhǎng):1)PTA產(chǎn)能方面,去年同期PTA產(chǎn)能為170萬(wàn)噸,嘉興石化二期在17年年底投產(chǎn)后公司PTA產(chǎn)能達(dá)到400萬(wàn)噸,產(chǎn)能增長(zhǎng)1倍以上,生產(chǎn)能力相對(duì)17年同期大大提升,基本實(shí)現(xiàn)了PTA自給。2)長(zhǎng)絲產(chǎn)能方面,17年年初公司長(zhǎng)絲產(chǎn)能為410萬(wàn)噸,而當(dāng)前公司長(zhǎng)絲產(chǎn)能達(dá)到580萬(wàn)噸,一年多的時(shí)間公司長(zhǎng)絲產(chǎn)能增加170萬(wàn)噸(17年增加50萬(wàn)噸,18年上半年增加120萬(wàn)噸),從而帶動(dòng)2018年上半年長(zhǎng)絲產(chǎn)銷量高于2017年同期。19年新增長(zhǎng)絲產(chǎn)能在90萬(wàn)噸以上,鞏固行業(yè)絕對(duì)龍頭地位。公司單季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)主要是銷量增加和長(zhǎng)絲價(jià)差擴(kuò)大所致。
PTA盈利大幅好于17年同期,長(zhǎng)絲價(jià)差與去年同期基本持平:1)2018年上半年P(guān)TA的市場(chǎng)均價(jià)為5687元/噸,價(jià)差為747元/噸,同比+639元/噸和+411元/噸;PTA價(jià)差同比大幅擴(kuò)大,大大提升PTA盈利能力;2)2018年上半年長(zhǎng)絲(POY)的市場(chǎng)均價(jià)為8981元/噸,價(jià)差為1516元/噸,同比分別+736元/噸和-25元/噸;DTY和FDY的價(jià)差相對(duì)去年同期分別-90和+103元/噸。2018年Q2 POY均價(jià)和價(jià)差分別為9120元/噸和1724元/噸,環(huán)比Q1分別上漲319元/噸和441元/噸;FDY均價(jià)和價(jià)差分別為9578元/噸和2181元/噸,環(huán)比Q1分別上漲329元/噸和451元/噸;DTY均價(jià)和價(jià)差分別為10730元/噸和3333元/噸,環(huán)比Q1分別上漲474元/噸和597元/噸。
長(zhǎng)絲有望維持17年盈利水平,銷量提升18年下半年業(yè)績(jī)值得期待:1)18-19年基本無(wú)PTA新增產(chǎn)能,而下游滌綸長(zhǎng)絲18-19年擴(kuò)張?jiān)鏊僭?%以上,未來(lái)PTA價(jià)差有望持續(xù)擴(kuò)大,18-19年強(qiáng)烈看好PTA行業(yè)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。2)長(zhǎng)絲雖然部分企業(yè)重回?cái)U(kuò)張,但基本是一些主流大廠,大廠市場(chǎng)份額繼續(xù)擴(kuò)大,未來(lái)1-2年長(zhǎng)絲行業(yè)集中度會(huì)大幅度提升(2016年長(zhǎng)絲CR3為27%,預(yù)計(jì)19年CR3將達(dá)到近50%),需求方面,預(yù)計(jì)18年長(zhǎng)絲需求增速在6-7%,18年長(zhǎng)絲仍將維持17年供需格局和盈利水平。下半年往往是滌綸長(zhǎng)絲的需求旺季,疊加公司今年上半年新投產(chǎn)的120萬(wàn)噸產(chǎn)能在下半年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),18年下半年業(yè)績(jī)非常值得期待。
通過(guò)參股浙石化,實(shí)現(xiàn)往上游PX和煉化拓展,19年后浙石化將貢獻(xiàn)豐厚投資回報(bào):公司通過(guò)參股浙石化,打通“滌綸長(zhǎng)絲-PTA、乙二醇-PX、乙烯-煉油”全產(chǎn)業(yè)鏈,19年以后也將給公司帶來(lái)豐厚的投資回報(bào)。浙石化二期計(jì)劃在2020年年底投產(chǎn),業(yè)績(jī)維持快速增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2018-2019年歸母凈利潤(rùn)為28.8、42.0億元,EPS分別為1.58、2.30元,對(duì)應(yīng)PE10X、7X,維持“買入”評(píng)級(jí)。
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)渫├ス煞?上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
飛科電器（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）
飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)
飛科電器 603868
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：周紹倩 撰寫日期：2018-07-31
二季度業(yè)績(jī)明顯恢復(fù),線下渠道調(diào)整效果逐步顯現(xiàn):二季度公司營(yíng)業(yè)收入相較一季度的-5.9%有顯著恢復(fù),利潤(rùn)端的增長(zhǎng)較收入增長(zhǎng)進(jìn)一步放大,單季度毛利率提升至40.7%,環(huán)比提升了2.89個(gè)百分點(diǎn)。兩個(gè)季度的業(yè)績(jī)變化顯示從去年12月開(kāi)始的線下渠道調(diào)整進(jìn)入尾聲,下半年調(diào)整效果還將持續(xù)顯現(xiàn)。同時(shí)線上渠道增速加快,二季度線上收入同比增長(zhǎng)36%,上半年線上渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.68億元,同比增長(zhǎng)16.6%,占營(yíng)業(yè)收入比重為53%。
市占率繼續(xù)提升,雙品牌運(yùn)營(yíng)體系初見(jiàn)成效:根據(jù)中怡康數(shù)據(jù),2018上半年零售量口徑,公司電動(dòng)剃須刀線上/線下市場(chǎng)份額分別為57.9%/37.7%,美發(fā)系列產(chǎn)品線上/線下市場(chǎng)份額分別為30.5%/37.0%,在雙寡頭的市場(chǎng)低位下,公司產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升,公司以“FLYCO飛科”為主打品牌、以“POREE博銳”為防御品牌的雙品牌運(yùn)營(yíng)體系初見(jiàn)成效。
新品類持續(xù)拓展,海外市場(chǎng)勢(shì)在必行:公司的加濕器、空氣凈化器、吸塵器、健康秤、延長(zhǎng)線插座等新品類布局良久,即將推向市場(chǎng),電動(dòng)牙刷也在研發(fā)設(shè)計(jì)推進(jìn)階段,新品類的持續(xù)推出將帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)海外市場(chǎng)的拓展在持續(xù)推進(jìn)中,有望打開(kāi)更大的市場(chǎng)空間。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):預(yù)估公司2018/2019/2020年歸母凈利潤(rùn)分別為9.36/11.09/13.14億元,對(duì)應(yīng)的PE分別為26/22/18倍,首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新品類推出不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)銷商渠道增速下滑的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)渫├ス煞?上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
中國(guó)國(guó)旅（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）
中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商
中國(guó)國(guó)旅 601888
研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：安鵬,沈濤 撰寫日期：2018-07-27
內(nèi)生外延驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),免稅業(yè)務(wù)毛利率有望穩(wěn)步提升
17年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為283和25億元,同比分別增長(zhǎng)26%和40%,18年Q1營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為88.5和11.6億元,同比分別增長(zhǎng)53%和62%,主要由于海南離島免稅業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好和日上并表影響。17年和18Q1毛利率同比分別提升4.7和9.3個(gè)百分點(diǎn),免稅業(yè)務(wù)毛利率提升6%。
機(jī)場(chǎng)免稅:上海機(jī)場(chǎng)扣點(diǎn)符合預(yù)期,掌握核心樞紐機(jī)場(chǎng)出境流量成長(zhǎng)可期
7月20日公司公告中免下屬日上上海中標(biāo)上海虹橋和浦東機(jī)場(chǎng)免稅項(xiàng)目,合同期內(nèi)合計(jì)保底銷售提成總額為431億元,提成比例為42.5%。預(yù)設(shè)合同期限自2019至2025年,其中浦東T1自2022年起始,衛(wèi)星廳自啟用日起始。
此次中免公司中標(biāo)上海浦東和虹橋機(jī)場(chǎng)7年免稅經(jīng)營(yíng)權(quán),保證公司機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)的收入規(guī)模體量、掌握樞紐機(jī)場(chǎng)核心流量,有助于提升公司對(duì)品牌商溢價(jià)能力從而提升整體毛利率。此次中標(biāo)價(jià)格42.5%的扣點(diǎn)水平低于北京首都機(jī)場(chǎng),考慮并表后批發(fā)環(huán)節(jié)將由中免公司統(tǒng)一采購(gòu)、浦東機(jī)場(chǎng)T1在2022年以前維持較低扣點(diǎn),為未來(lái)三年日上上海盈利帶來(lái)空間。未來(lái)核心樞紐機(jī)場(chǎng)的免稅經(jīng)營(yíng)面積增加、滲透率和客單價(jià)提升將驅(qū)動(dòng)機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
市內(nèi)免稅:擬開(kāi)設(shè)澳門市內(nèi)店,市內(nèi)店類型拓展打開(kāi)新市場(chǎng)空間
7月24日,公司召開(kāi)董事會(huì)同意全資孫公司中免國(guó)際以自有資金在澳門投資設(shè)立全資子公司開(kāi)設(shè)運(yùn)營(yíng)市內(nèi)免稅店。17年澳門入境旅客總計(jì)3261萬(wàn)人次,其中內(nèi)地游客2220萬(wàn)人次,人均購(gòu)物消費(fèi)達(dá)1151澳門元,估算入境游客購(gòu)物消費(fèi)規(guī)模約234億人民幣。公司發(fā)展多類型免稅業(yè)務(wù)、區(qū)域擴(kuò)展進(jìn)程又落一子。
中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng)、擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商,維持“買入”評(píng)級(jí)
今年以來(lái)三亞店購(gòu)物人次增長(zhǎng)快速、采購(gòu)渠道整合下毛利率提升顯著,三亞店的快速成長(zhǎng)為公司業(yè)績(jī)向好核心驅(qū)動(dòng)力。未來(lái)離島免稅政策有望繼續(xù)放寬,購(gòu)物額度提升、適用范圍和件數(shù)等限制放寬將驅(qū)動(dòng)三亞免稅店客單價(jià)繼續(xù)提升,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。公司離島和機(jī)場(chǎng)免稅銷售規(guī)模大幅躍升將強(qiáng)化公司對(duì)上游供貨商的議價(jià)能力,免稅業(yè)務(wù)毛利率有望持續(xù)提升,毛利率提升將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。此外,針對(duì)我國(guó)內(nèi)地居民出境市內(nèi)免稅店政策有望突破,離島、機(jī)場(chǎng)、市內(nèi)和郵輪等多種形態(tài)業(yè)務(wù)擴(kuò)展持續(xù),看好公司在政策引導(dǎo)消費(fèi)回流背景下整合擴(kuò)張、長(zhǎng)期受益我國(guó)內(nèi)地居民消費(fèi)升級(jí),或成長(zhǎng)為一流免稅運(yùn)營(yíng)商。基于以上假設(shè),預(yù)計(jì)公司18和19年EPS分別為2.02元和2.58元,18和19年對(duì)應(yīng)PE分別為36倍和28倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:免稅政策出臺(tái)不及預(yù)期、匯率波動(dòng)影響公司盈利、宏觀經(jīng)濟(jì)影響免稅需求、機(jī)場(chǎng)招標(biāo)租金水平較高、新拓展免稅業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期。
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)渫├ス煞?上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
錦江股份（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）
錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)
錦江股份 600754
研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：安鵬,沈濤 撰寫日期：2018-07-31
事件:錦江股份公布6月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。
錦江股份公布2018年6月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),境內(nèi)錦江整體RevPar156元,同比增長(zhǎng)5.4%;境外酒店6月RevPar為41歐元,同比增長(zhǎng)0.9%。凈開(kāi)業(yè)門店53家,凈簽約169家,開(kāi)業(yè)酒店總數(shù)達(dá)到7035家,簽約酒店總數(shù)10162家。
境內(nèi)酒店平均房?jī)r(jià)增速持平,出租率跌幅擴(kuò)大,RevPar增速放緩。
整體表現(xiàn):錦江境內(nèi)酒店RevPar同比增長(zhǎng)5.4%,相較前兩個(gè)月增速放緩(4月、5月RevPar分別增長(zhǎng)7.8%和5.5%),平均房?jī)r(jià)同比增長(zhǎng)11.6%,相較上月9.8%的增速有所提升,出租率下跌4.6pct,跌幅較前幾月擴(kuò)大。中端酒店:中端酒店RevPar同比增長(zhǎng)0.4%,其中鉑濤系的中端品牌表現(xiàn)出色,平均房?jī)r(jià)和出租率均有顯著提升,維也納系列由于新店較多原因出租率承壓。
經(jīng)濟(jì)型酒店:境內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店RevPar同比下降1.5%。錦江之星經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,RevPar同比增長(zhǎng)0.73%,7天系列RevPar同比下降4.08%,主要受出租率下滑7.4pct所拖累。境外酒店:境外酒店RevPar同比增長(zhǎng)0.9%,出租率增長(zhǎng)1.3pct,平均房?jī)r(jià)下降1.0%。門店方面:6月錦江凈開(kāi)業(yè)酒店53家,1-6月累計(jì)凈開(kāi)業(yè)341家。截至2018年6月公司已開(kāi)業(yè)酒店數(shù)7,035家,中端酒店占比28.2%,加盟酒店占比85.4%。
行業(yè)向上趨勢(shì)不變,依然看好酒店龍頭成長(zhǎng)前景。
二季度消費(fèi)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)疲軟,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)酒店行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)性的擔(dān)憂。我們認(rèn)為酒店行業(yè)向上的趨勢(shì)不變,酒店龍頭的成長(zhǎng)前景依然值得看好:1)酒店業(yè)供需關(guān)系依然偏緊,出租率將繼續(xù)維持高位。2)酒店房?jī)r(jià)上升趨勢(shì)不變,推動(dòng)房?jī)r(jià)上行的因素均為結(jié)構(gòu)性因素,短期不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。3)酒店龍頭的品牌和渠道護(hù)城河強(qiáng)化,加速對(duì)單體酒店的整合進(jìn)程。錦江股份作為國(guó)內(nèi)最大的酒店集團(tuán),在本輪行業(yè)轉(zhuǎn)型中充分享受整合紅利。未來(lái)隨著公司改善酒店結(jié)構(gòu),升級(jí)存量酒店,整合渠道、采購(gòu)、財(cái)務(wù)三大系統(tǒng),公司經(jīng)營(yíng)效率有望加速提升。預(yù)計(jì)公司18-20年EPS分別為1.17元、1.46元、1.80元,對(duì)應(yīng)PE為29、23、19倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)渫├ス煞?上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
涪陵榨菜（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）
涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出
涪陵榨菜 002507
研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：呂昌 撰寫日期：2018-07-31
事件:公司發(fā)布2018年半年度報(bào)告,18H1公司實(shí)現(xiàn)收入10.64億元,同比增長(zhǎng)34.11%,歸母凈利潤(rùn)3.05億元,同比增長(zhǎng)77.52%。
投資評(píng)級(jí)與估值:考慮到提價(jià)及成本下降帶來(lái)的毛利率提升幅度超預(yù)期,我們上調(diào)2018-20年EPS預(yù)測(cè)至0.81元、1.00元、1.22元(前次0.75元、0.94元和1.15元),分別同比增長(zhǎng)55.1%、23.5%、20.9%,最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)18-19PE分別為34、28x,維持買入評(píng)級(jí)。
收入保持快速增長(zhǎng),主力產(chǎn)品增長(zhǎng)超預(yù)期,凈利率創(chuàng)新高:受基數(shù)原因影響,18Q2收入增速環(huán)比有所放緩,但仍然保持在20%以上的較快水平,預(yù)計(jì)量?jī)r(jià)同比增速均在雙位數(shù)以上。
分產(chǎn)品來(lái)看,主力榨菜收入增速預(yù)計(jì)在30%左右,公司加快搶占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手份額成果明顯;脆口系列仍然保持較快增長(zhǎng),脆口榨菜相對(duì)成熟增速環(huán)比略有放緩,而脆口蘿卜作為今年的重點(diǎn)產(chǎn)品之一則延續(xù)了快速放量的趨勢(shì);泡菜現(xiàn)階段仍然處于發(fā)展早期,公司現(xiàn)采用的雙品牌運(yùn)作模式下烏江銷售情況更優(yōu),預(yù)計(jì)未來(lái)公司也會(huì)針對(duì)泡菜的品牌定位和營(yíng)銷推廣做出更多嘗試。從盈利能力角度來(lái)看,18Q2公司凈利率34.23%,同比提升7.38pct。
多重利好助力毛利率創(chuàng)新高,提價(jià)效果與成本紅利貢獻(xiàn)均超預(yù)期:18H1公司毛利率55.03%,同比提升8.03pct;18Q2公司毛利率58.55%,同比提升9.43pct,再創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為Q2毛利率大幅提升主要得益于:1)17Q4公司對(duì)主力88g與脆口系列執(zhí)行縮小包裝變相提價(jià),帶動(dòng)噸價(jià)同比提升約10%;2)18年青菜頭采購(gòu)均價(jià)同比回落超過(guò)15%,二季度超過(guò)一半原料為新一季采購(gòu)價(jià),成本紅利得到釋放;3)經(jīng)營(yíng)杠桿越發(fā)顯著,固定成本分?jǐn)傁陆怠?/p>
費(fèi)用投放節(jié)奏回歸平穩(wěn),預(yù)計(jì)下半年費(fèi)用率同比持平或略有下降:18H1公司三項(xiàng)費(fèi)用率之和22.55%,同比提升0.63pct,其中18H1市場(chǎng)推廣費(fèi)1.29億元,同比增長(zhǎng)74%,公司整體市場(chǎng)推廣仍然較為積極,但環(huán)比來(lái)看預(yù)計(jì)二季度費(fèi)用投放節(jié)奏與一季度相比相對(duì)緩和。
從公司歷史的費(fèi)用投放節(jié)奏來(lái)看,公司往往傾向于在上半年積極開(kāi)展市場(chǎng)活動(dòng),故銷售費(fèi)用率往往呈前高后低態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)下半年銷售費(fèi)用率同比持平或略有下降。
積極開(kāi)啟新一輪產(chǎn)能規(guī)劃,奠定中長(zhǎng)期內(nèi)生成長(zhǎng)空間:公司此次還公告擬在眉山建設(shè)5.3萬(wàn)噸榨菜生產(chǎn)線、在涪陵建設(shè)1.6萬(wàn)噸脆口榨菜生產(chǎn)線。未來(lái)伴隨眉山地區(qū)的榨菜產(chǎn)能布局增加,公司可通過(guò)異地分散采購(gòu)原料的模式更好實(shí)現(xiàn)成本平滑;脆口產(chǎn)能仍然偏緊,新產(chǎn)能釋放可緩解現(xiàn)有壓力,并留出空間發(fā)展小包裝產(chǎn)品。
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股捕捉八月機(jī)會(huì)六大行業(yè)組合攻守兼?zhèn)渫├ス煞?上半年同比增長(zhǎng)113~122%,下半年業(yè)績(jī)更可期飛科電器:二季度業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期,線下渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅:中標(biāo)上海機(jī)場(chǎng),擬設(shè)澳門市內(nèi)店,打造一流免稅運(yùn)營(yíng)商錦江股份:RevPar增速放緩,平均房?jī)r(jià)保持高增長(zhǎng)涪陵榨菜:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,提價(jià)降本貢獻(xiàn)突出上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
上汽集團(tuán)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）
上汽集團(tuán):龍頭地位穩(wěn)固,上升空間打開(kāi)
上汽集團(tuán) 600104
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券 分析師：孫志東,凌春 撰寫日期：2018-07-13
公司自主品牌地位鞏固,發(fā)力高端市場(chǎng):(1)上汽乘用車2016、2017和2018Q1分別實(shí)現(xiàn)銷量32萬(wàn)輛、52萬(wàn)輛和18萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)89%、62%和54%,市場(chǎng)份額以年均0.8個(gè)百分點(diǎn)迅速提升。這一方面是由于長(zhǎng)期研發(fā)投入帶來(lái)的技術(shù)積累,從而保證技術(shù)和產(chǎn)品的不斷更新;另一方面上汽乘用車產(chǎn)品譜系完善,轎車、SUV同時(shí)發(fā)展,且均有明星車型,抵抗市場(chǎng)銷量波動(dòng)的能力較強(qiáng)。預(yù)計(jì)上汽乘用車未來(lái)三年仍能維持年均20%-30%之間的銷量增速,2020年銷量超過(guò)100萬(wàn)輛。(2)上汽乘用車2018年推出3款燃油車和4款電動(dòng)車,其中包括兩款B級(jí)SUV,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移明顯,且新產(chǎn)品均有網(wǎng)聯(lián)化版本供選擇,產(chǎn)品溢價(jià)能力提升。(3)上汽乘用車新能源車型延續(xù)2016、2017的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),在主力車型eRX5、ei6、ERX5、Ei5和eMG6的全面貢獻(xiàn)下,2018年5月上汽乘用車新能源車型首次銷量過(guò)萬(wàn),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。此外,將于2018年9月推出的MarvelX預(yù)計(jì)會(huì)大大提升榮威的品牌溢價(jià),并引領(lǐng)電動(dòng)車的高端化進(jìn)程。(4)上汽乘用車銷量迅速增長(zhǎng),規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),毛利率上升明顯,預(yù)計(jì)在70-75萬(wàn)輛時(shí)可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。2018年開(kāi)始,還將對(duì)部分研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行資本化,這將進(jìn)一步加快實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的速度。
戰(zhàn)略清晰,把握新能源X互聯(lián)網(wǎng)X智能化大趨勢(shì):(1)公司積極參與到新能源汽車的整條產(chǎn)業(yè)鏈中,前瞻性布局使得其在新能源汽車的產(chǎn)業(yè)鏈體系中已經(jīng)具有了較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。公司與寧德時(shí)代、英飛凌、麥格納在電池、電動(dòng)車功率模塊和電機(jī)方面全面合作,還在新能源汽車后市場(chǎng)設(shè)立安悅充電、環(huán)球車享等。(2)公司在網(wǎng)聯(lián)化方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,自2016年推出首款互聯(lián)網(wǎng)汽車以來(lái),經(jīng)過(guò)近兩年的系統(tǒng)更新迭代,公司的互聯(lián)網(wǎng)車型占比持續(xù)超過(guò)40%,公司一方面繼續(xù)擴(kuò)大數(shù)據(jù)積累優(yōu)勢(shì),另一方面也進(jìn)行更多前瞻性創(chuàng)新性嘗試。(3)公司也積極進(jìn)行智能駕駛的布局。公司和華為、中移動(dòng)合作5G技術(shù)的開(kāi)發(fā);增資控股中海庭,專注于開(kāi)展高精度導(dǎo)航地圖的采集、加工等業(yè)務(wù);與Mobileye拓展在智能駕駛技術(shù)方面的合作。
上汽大眾龍頭地位穩(wěn)固,SUV貢獻(xiàn)較大增量:大眾品牌在中國(guó)的品牌溢價(jià)能力較高,旗下車型經(jīng)典、長(zhǎng)期暢銷,在各細(xì)分領(lǐng)域基本名列前茅。2017年推出B級(jí)SUV途觀L和C級(jí)SUV途昂,SUV占比超過(guò)20%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上升;此外,寬體轎車凌渡從2017Q2開(kāi)始銷量增速遠(yuǎn)高于A級(jí)轎車市場(chǎng)增速,角逐轎跑這一藍(lán)海市場(chǎng),后續(xù)潛力較大。2018、2019年SUV集中上市,大眾品牌Tharu、T-Cross和斯柯達(dá)品牌柯珞克、柯米克將提供較大的銷量增量。
上汽通用銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)上升,子品牌發(fā)展趨于均衡:上汽通用2017年和2018Q1銷量增速遠(yuǎn)高于市場(chǎng)增速,主要是由于凱迪拉克和雪佛蘭品牌的銷量增長(zhǎng)。2016和2017年凱迪拉克銷量位居二線豪華品牌首位,在豪華車市場(chǎng)份額提升迅速,2018年凱迪拉克會(huì)推出全新緊湊型SUVXT4和C級(jí)轎車CT6的換代版本,2019年會(huì)推出中大型SUVXT6,A級(jí)轎車CT3和B級(jí)轎車CT4,從而形成轎車CT系列與SUVXT系列,產(chǎn)品系列清晰,譜系逐漸完善,預(yù)計(jì)2018年能實(shí)現(xiàn)50%左右的銷量增速。雪佛蘭品牌走出低谷,2018Q1增速達(dá)40%,科沃茲成中流砥柱,月銷近兩萬(wàn)輛,預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)20%-30%左右的銷量增速。2018年預(yù)計(jì)上汽通用車型量?jī)r(jià)齊升,利潤(rùn)也有強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議:預(yù)計(jì)18-20年公司歸母凈利潤(rùn)為378億、406億和446億,同比增幅為9.8%、7.5%和9.8%,對(duì)應(yīng)PE分別為10.7X,10.0X和9.1X,首次覆蓋,給予?強(qiáng)烈推薦?評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車市場(chǎng)低迷、中美貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)影響、新車銷量不及預(yù)期。
增長(zhǎng),提升,酒店,分別為,二季度
