作為昔日的“白馬”股——【上海家化(600315)、股吧】（600315）似乎已經成了坑貨！

　　日前，上海家化發(fā)布2018年半年報，凈利潤3.17億元，同比增長40.89%?？此旗n麗的數(shù)據背后另有乾坤，在扣除青浦項目拆遷補償款等非經常性損益后，僅為0.01%的增長幅度，讓寄希望于業(yè)績反轉的市場失望透頂，隨后的放量跌停已成為市場情緒宣泄的最好回答。

　　股價跌近四成投資者吐槽平安管理模式

　　自6月底45元以上的相對高位至今，上海家化股價已經跌去了近4成。連綿不斷的下跌走勢，讓許多投資者對上海家化非常失望，部分投資者直接把上海家化股價的雪崩“歸罪于”平安的管理模式?！耙粠透憬鹑诘母静欢畬嶓w生產和經營，可憐上海家化一個老牌企業(yè)，就這樣毀在了資本手里”、“就是被平安瞎搞，這么好一品牌就要被搞死了！”類似這樣的吐槽，在上海家化的股吧中隨處可見。

　　上海家化給予的回復函中稱“公司上半年取得了有質量的業(yè)績增長，”但跌跌不休的股價走勢、扣除補貼后僅為0.01%的業(yè)績增長，妥妥的打臉了這種說法。

　　“家化”被“平安”帶入坑內？

　　曾被稱為“上海家化之父”的葛文耀曾經說過“大股東不把家化做好，沒法交代”。不可否認的是，平安入主上海家化后或許真的想把上海家化做好，在一年前對上海家化實現(xiàn)控股之后，平安系管理團隊使用了“股權激勵”等眾多措施試圖捋順公司內部的治理，甚至不惜動用自己的140萬保險代理人、“平安金管家”APP等核心資源為上海家化的業(yè)績加持。此前還曾有平安員工在網絡爆料稱，被要求每人購買數(shù)百元上海家化的產品。

　　“做金融的平安更多的是想把它打造成為一個收購后的成功標桿”，一位消費行業(yè)分析師向記者表示，“但平安顯然只愿意在營銷方面投錢，卻不太愿意在研發(fā)方面投錢，上海家化2.5%的研發(fā)費用已經明顯低于行業(yè)水平?！?/p>

　　但上海家化和平安兩者的基因有明顯區(qū)別——不同于平安“強銷售”的內在基因，化妝品行業(yè)顯然是一個更需要講究“時尚”講究“格調”，甚至講究“歷史”的行業(yè)?！皶r尚教父”葛文耀領導時的家化，無論是“佰草集”的推出，還是“雙妹”的再度高調亮相等舉措，都被稱為營銷史的經典案例。

　　葛文耀精于品牌運作，也善于講“品牌故事”，如今占據營收最大比例的六神、美加凈等依然是上海家化的“老牌產品”。

　　存貨增長幅度超3成“八管齊下”效果平平

　　中報數(shù)據顯示，截止6月底，上海家化存貨金額高達9.94億元，同比增加32.5%。上海家化在回復采訪時表示，庫存大幅增加的主要原因是為了“保障下半年銷售”及“為了保障產品供應、迎合生產節(jié)奏波動”，其中，”六神、佰草集和家安等品牌的庫存商品同比增加明顯”。

　　值得注意的是，上海家化在青浦的新工廠已經在2018年6月開始進入投產使用，在后續(xù)產能繼續(xù)提升的大背景下，未來存貨情況不容樂觀。

　　根據了解，目前上海家化有經銷商分銷、直營KA、母嬰、化妝品專營店、百貨、海外、電商、特渠等八大渠道。但顯然這“八管齊下”的多重作用下，上海家化的銷售并不如意。

　　平安顯然注意到了上海家化的庫存窘境，采取了組合拳的方式加大了營銷方面的投入，包括聘請人氣明星李易峰代言佰草集、和RIO酒進行跨界合作等，都是獲得市場好評的營銷創(chuàng)新。中報數(shù)據顯示，上海家化2018年上半年營銷費用同比增長11.37%，營收卻跟不上費用的支出速度，僅為9.3%。目前上海家化的平均動態(tài)市盈率依然高達31倍，高于行業(yè)平均水平。

　　對于未來家化的未來走勢，有分析師表示，“如果三季度營銷收入增速繼續(xù)降低，那基本可以確定，家化已經走向了沒落的不歸路?！?/p>