營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)鏊俾猿A(yù)期

　　2018H1,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.24億元,同比增長(zhǎng)26.98%;歸母凈利潤(rùn)3.52億元,同比增長(zhǎng)33.92%;扣非后歸母凈利潤(rùn)3.35億元,同比增長(zhǎng)28.02%,EPS為0.73元,業(yè)績(jī)略超預(yù)期。其中,2018Q2收入11.86億元,同比增長(zhǎng)36.26%,凈利潤(rùn)1.92億元,同比大幅增長(zhǎng)38.57%。分產(chǎn)品構(gòu)成來(lái)看,上半年公司鑲嵌品類銷售收入12.31億元,同比大幅增長(zhǎng)32.83%,其中加盟渠道/自營(yíng)渠道鑲嵌產(chǎn)品收入同比分別增長(zhǎng)39.88%/2.94。素金及其他品類收入為4.37億元,同比增長(zhǎng)8.73%,主要來(lái)自自營(yíng)渠道。

　　毛利率提升,扣非后凈利率穩(wěn)中有升

　　盈利能力方面,18H1,公司毛利率為34.58%,同比提升0.40pct。分產(chǎn)品來(lái)看,鑲嵌首飾毛利率為26.69%,同比降低0.18pct,素金首飾毛利率17.55%,同比提升0.81pct。期間費(fèi)用方面,18H1公司總費(fèi)用率為13.88%,同比增加0.33pct。由于投資收益和其他收益的增加,公司凈利率上升0.86pct至16.62%,扣非后凈利率為15.77%,同比小幅增長(zhǎng)0.12pct。

　　展店加速,門店總數(shù)超3000家

　　截止18H1,公司擁有門店2975家,其中自營(yíng)店279家,加盟店2696家,上半年凈開(kāi)店251家,其中加盟店/自營(yíng)店分別凈開(kāi)248家/3家。7月凈開(kāi)店39家,截止7月底門店總數(shù)達(dá)到3014家。單店績(jī)效來(lái)看,18H1,加盟店平均單店收入49.05萬(wàn)元,自營(yíng)渠道單店收入222.24萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)15.47%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　自營(yíng)門店改善狀況不及預(yù)期;股票解禁壓力。

　　“品牌+供應(yīng)鏈整合+渠道”加速整合,維持“買入”評(píng)級(jí)

　　17年上市以來(lái),公司展店提速明顯,預(yù)計(jì)未來(lái)每年展店數(shù)量300家;疊加門店產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,同店增長(zhǎng)良好。公司于17年底和18年4月先后推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃,未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期。公司采取積極的競(jìng)爭(zhēng)策略,有望攫取更高市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)18/19/20年EPS分別為1.54/1.94/2.36元,同比增長(zhǎng)27.2%/26.2%/22.2%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18年市盈率僅為17.2倍,維持“買入”評(píng)級(jí),建議積極關(guān)注。（【國(guó)信證券(002736)、股吧】）